2valoración Económica de Inversiones

[AFO028DPL] Valoración de Proyectos de Inversión
[MOD02499D] Valoración de Proyectos de Inversión

[UDI1513DX] Valoración Económica de Inversiones
Introducción
El análisis de inversiones requiere complejas operaciones financieras, pero también entender las
funciones matemáticas que nos permiten elegir el proyecto que mayor beneficio presente.
Es importante que el alumno adquiera los conocimientos necesarios para poder ajustar un modelo o
hipótesis económica a la inversión que ante él se presente, a fin de relacionarse con los flujos de
capital y los criterios de decisión habituales.
c
.e
Finalmente, el análisis nos permitirá depositar nuestro capital en los proyectos que mayor beneficio
du
nos aporten.
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
maestriasenlinea.ute.edu.ec
1 / 26
Resultados de aprendizaje
Conocer las principales metodologías de valoración económica.
Aprender a diferenciar y comparar distintos flujos de caja.
Desarrollar el criterio VAN y TIR como principales métodos de análisis.
c
.e
du
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
2 / 26
Mapa Conceptual
c
.e
du
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
3 / 26
1. Métodos de valoración económica
En toda organización se llevan a cabo nuevos proyectos de inversión, desde la compra del
inmovilizado a arriesgadas operaciones de inversión financiera por lo que necesitamos valorar qué
proyectos de inversión podemos llevar a cabo.
El VAN y la TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemáticas financieras que
nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión. Entendiéndose por proyecto de
c
inversión no solo como la creación de un nuevo negocio, sino también, como inversiones que
.e
podemos hacer en un negocio ya en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la
du
adquisición de nueva maquinaria, etc.
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
4 / 26
2. Determinación de los flujos de caja
El flujo de caja o flujo de fondos (en inglés cash flow ) es el flujo de entradas y salidas de caja o
efectivo, en un período dado.
El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto,
constituye un indicador importante de la liquidez de una compañía.
c
El estudio de los flujos de caja dentro de una compañía, puede ser utilizado para determinar:
.e
du
Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una
compañía puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite
.e
anticipar los saldos en dinero.
te
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base del
.u
cálculo del Valor actual neto (VAN) y de la Tasa interna de retorno (TIR).
Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas
ea
contables no representan adecuadamente la realidad económica.

l in
Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

en
as
Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las
actividades económicas de base de la compañía.

ri
Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en

st
inversión de capital que beneficiarán el negocio a futuro. (Ej: la compra de maquinaria nueva,
ae
inversiones o adquisiciones.)
m
Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de
actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra de
acciones y/o pago de dividendos.
2.1. Cálculo de flujos de caja
Imaginemos que estamos interesados en la compra de un terreno por valor de 100.000 USD, con la
5 / 26
intención de construir una zona residencial. Hemos hablado con el constructor y nos ha indicado
cuáles serían las condiciones de pago para la realización de dicho proyecto:
Un pago al contado de 300.000 USD en este momento.
Otro pago al contado de 400.000 USD a realizar el año próximo.
Un último pago de 100.000 USD una vez completada la obra, dentro de dos años.
Además, disponemos de información fiable para pronosticar que la zona residencial una vez
c
.e
finalizada, tendrá un valor de 550.000 USD.
du
En este caso, los flujos de caja se calcularían de la siguiente forma:
.e
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
te
Terreno (100.000) .u
Obra (300.000) (400.000) (100.000)
Ingreso 550.000
ea
Flujos de C0=-400.000 C1=-400.000 C2=450.000

caja
l in
en
2.2. Cálculo de los flujos de caja de las operaciones

as
Para calcular los flujos de caja de las operaciones, dividiremos el proceso en dos pasos:
ri
Cálculo de los flujos de caja antes de impuestos.

st
Cálculo de los flujos de caja después de impuestos. Debemos recordar que se trata de flujos de
ae
caja de tesorería y que, por lo tanto, en este momento estamos operando en términos de cobros
m
y pagos, o lo que es lo mismo, bajo el criterio de caja.
Primer paso. Flujos de caja antes de impuestos
Para realizar este cálculo, debemos separar, como hemos hecho anteriormente, los ingresos de la
compañía por un lado, y los costos (mano de obra, costos de personal y otros gastos de la
explotación) por otro.
6 / 26
Donde:
Flujos de caja antes de impuestos.
c
.e
PVt : Precios de venta.
du
Vt: Volumen de ventas.
.e
MOt : Mano de obra.
te
MPt : Materias primas.
.u
ea
OGEt : Otros gastos de la explotación.

in
*Todos ellos referidos al periodo (t).

l
en
Segundo paso. Flujos de caja después de impuestos:

as
El cálculo de los flujos de caja después de impuestos se divide, a su vez en tres sencillos pasos:
ri
st
Determinamos el efecto de los impuestos:

ae
m
O dicho de otra manera:
Donde t=tipo impositivo.
Añadimos el ahorro fiscal:
7 / 26
Por último, tenemos en cuenta la variación del Fondo de Maniobra, sumándola en caso de ser
negativa y restándola si es positiva:
c
.e
du
Por tanto, los flujos de caja de las operaciones se determinan a partir de la siguiente fórmula:
.e
te
.u
Ejemplo:
ea
Disponemos de los siguientes datos del proyecto:

in
CONCEPTO AÑO 1 AÑO 2

l
en
Cuota de amortización 2.000 2.000

Fondo de maniobra 500 1.200
as
Ingresos por ventas 3.000 5.000

ri
Costos operativos 700 800

Otros costos 1.000 850
st
Suponemos un tipo impositivo t=30%

ae
Observamos que la variación del fondo de maniobra presenta los valores:

m
Año 1 Año 2
+ Ingresos 3.000 5.000
-Costos operativos -700 -800
-Otros gastos de explotación -1.000 -850
* (1-t) 0.70 0.70
8 / 26
+CAF * t (2.000 x 0,30)=600 (2.000 x 0,30)=600

+/- FM -500 -700
1.010 2.245
2.3 Flujos de caja nominales y flujos de caja reales
Por último, llamaremos la atención sobre el hecho de que, en ocasiones, podemos encontrar los
flujos de caja tanto en términos nominales, como en términos reales. Como sabemos, el valor del
c
dinero no es el mismo en el tiempo, sino que depende de otra variable, la inflación.
.e
du
De este modo, encontramos:
.e
Flujo de caja nominal: aquel que se encuentra afectado por la inflación.
te
Flujo de caja real: no se encuentra ajustado por la inflación.
.u
Ejemplo:
ea
Imaginemos que alquilamos un piso, por el que pagamos 10.000 USD al año, actualizables según la
in
inflación anual, que es del 3%. En este caso, haríamos los siguientes pagos:
l
en
Pago del primer año: 10.000 USD.

as
Pago del segundo año: 10.000 USD x 1,03=10.300 USD

ri
st
Pues bien, a finales del segundo año, el flujo de caja nominal será de 10.300 USD. Sin embargo, el
ae
valor de esta cantidad será el mismo en este momento al que tenía hace un año. Por lo tanto, el flujo
real seguirá siendo de 10.000 USD.

m
Ambos flujos de caja se relacionan a partir de la siguiente ecuación:
Donde:
g=tasa de inflación.
9 / 26
t=número de periodos.
Ejemplo:
Consideramos una tasa de inflación anual g=5%.
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

FC real 9’5 9’5 9’5
FC nominal 9,975 10,47 27
c
.e
El Flujo de caja nominal es aquel que se encuentra afectado por la crisis
du
financiera.
Verdadero
.e
te
Falso .u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
10 / 26
3. Criterios financieros (VAN y TIR)
Analizaremos en este apartado:
El valor actual neto (VAN)
La tasa interna de retorno (TIR)
[[[Elemento Multimedia]]]
c
.e
3.1. El valor actual neto (VAN)
du
El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto (en inglés net present value),
.e
cuyo acrónimo es VAN, es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un
te
determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión.
.u
La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa)
ea
todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo
in
que el valor obtenido, es el valor actual neto del proyecto.

l
en
El método de valor presente es uno de los criterios económicos más ampliamente utilizados en la
evaluación de proyectos de inversión. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los

as
flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso
ri
inicial.
st
Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el
ae
proyecto sea aceptado.

m
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
Donde:
Qt flujos de caja en cada periodo t.
11 / 26
Io: inversión inicial.
N: número de periodos.
K: tipo de interés.
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que
con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo específico. En
otros casos, se utilizará el costo de oportunidad.
c
.e
Caso práctico
du
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
12 / 26
Conociendo los siguientes datos de una inversión:

• Flujos de caja (Qt): 500, 300, 400
• Desembolso inicial (I0): 1.500 USD
• Número de períodos: 3 años
• Tipo de interés: 10%
Se pide:
• Calcular el VAN de dicha inversión
Solución:
Como observamos, el VAN es inferior a cero, y por lo tanto, el proyecto no se considera

rentable.
Hasta aquí, hemos estudiado la utilidad del procedimiento del VAN para la toma de
c
decisiones sobre proyectos de inversión, en relación con el costo de los mismos. Pero
también nos puede resultar útil su utilización para determinar cuál es el proyecto, entre
.e
varios, que más nos interesaría llevar a cabo a priori. De este modo, el proyecto cuyo VAN
resulta superior va a ser el preferido con respecto de los otros.
Ejemplo:
du
La compañía de construcción “CASICAS, S.A.”, dispone de dos máquinas excavadoras.
Como consecuencia de una serie de mejoras técnicas, considera que puede realizar la
misma actividad con una sola de ellas y, por tanto, se está planteando la posibilidad de
vender o bien la máquina A, o bien la máquina B.
En cuanto a la máquina A, su precio de mercado actual es de 100.000 USD. En el caso de
.e
continuar haciendo uso de ella, se deberán afrontar unos costos de mantenimiento de la
misma de 10.000 USD anuales y se piensa que dentro de seis años requerirá una reparación
que supondrá un costo de 20.000 USD. En ese momento, el precio de mercado de la
te
máquina A será de 10.000 USD.
La máquina B, por su parte, tiene un precio de mercado en la actualidad de 50.000 USD. En
el caso de continuar con su uso, necesitará una reparación inmediata que tiene un costo de
30.000 USD y la compañía deberá asumir unos costos de mantenimiento de 20.000 USD
anuales durante los próximos seis años. Transcurridos estos seis años, su valor de mercado
.u
será de 10.000 USD.
Supondremos que la compañía paga impuestos al 30% y que el costo del capital es del 12%.
¿Cuál sería la mejor decisión para la compañía, vender la máquina A y continuar su
ea
actividad con la B o viceversa?
Alternativa I: Vender la máquina B y continuar con la máquina A
Ingresos
Costos de reparación de Precio
Periodos por venta Costos mantenimiento
A de venta
in
de B
0 (50.000)
1 10.000
l
2 10.000
en
3 10.000
4 10.000
5 10.000
as
6 10.000 20.000 10.000
Por tanto:
ri
st
ae
Alternativa II: Vender la máquina A y continuar con la máquina B

Ingresos Costos de Precio
Periodos por venta Costos mantenimiento reparación de
m
de A de B venta
0 100.000 30.000
1 20.000
2 20.000
3 20.000
4 20.000
5 20.000
6 20.000 10.000
Como observamos, el VAN de la alternativa II es superior al VAN de la alternativa I:
Por lo tanto, la alternativa II será nuestra preferida en este caso.
13 / 26
3.2. La tasa interna de rentabilidad (TIR)
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es el promedio geométrico de los
rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el supuesto de una
oportunidad para "reinvertir".
En términos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el
valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
c
.e
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
du
rentabilidad.
.e
Así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de
inversión.
te
.u
Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa, el costo de oportunidad de la inversión, a la
ea
que llamaremos K.
in
Si la inversión no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de
rentabilidad libre de riesgo.

l
en
Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa, se acepta la inversión;
as
en caso contrario, se rechaza.

ri
st
ae
m
14 / 26
Donde:
Qt: Flujo de Caja en el periodo t.
N: Número de periodos.
c
.e
I: valor de la inversión inicial.
du
En esta ecuación, consideraremos un VAN=0.
.e
Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una herramienta
te
de toma de decisiones de inversión utilizada para conocer la factibilidad de diferentes opciones de
.u
inversión.
ea
Conociendo los siguientes datos de una inversión:

l in
Flujo de caja (Qt): 630

en
Desembolso inicial (I0): 600 USD

as
Número de periodos: 1 año

ri
Se pide:
st
ae
Calcular la TIR de dicha inversión

m
Solución:
15 / 26
600 x
(1 + TIR)
1
= 630
(1 + TIR) = 630/600
1 + TIR = 1,05
c
.e
TIR= 1,05-1
du
TIR = 0,05 è 5%
.e
En este caso, resulta muy fácil calcular la TIR, ya que sólo hay un periodo. Pero en el caso de que el
te
número de periodos sea mayor, lo cual es lo normal, el cálculo manual de la TIR es muy complejo.
.u
Existen numerosos métodos para aproximar el cálculo pero, la manera más fácil y rápida de
ea
calcularla es a través de la aplicación informática de Excel.

in
Ejemplo:
l
en
Si una compañía para realizar un determinado proyecto ha de invertir 5.000 USD inicialmente y
as
espera obtener los siguientes flujos de caja:

ri
AÑO 2017 2018 2019 2020 2021 2022

st
Beneficios esperados 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

ae
Calcule con el Excel la TIR del siguiente proyecto:

m
Veamos cómo se calcula.
1. Ponemos en una columna los importes en orden cronológico, de manera que la inversión inicial
sea el primer dato, con signo negativo, y el resto, los flujos de caja esperados, con signo positivo.
2. Nos situamos en cualquier casilla y seleccionamos la opción de Fórmulas, Insertar función y
buscamos la fórmula TIR.
3. Una vez que seleccionamos la fórmula aparece una ventana emergente donde hay que insertar el
16 / 26
rango de los valores. Seleccionamos los datos (inversión y flujos) y aceptamos.
De esta manera, y utilizando dos decimales, nuestra TIR es de 5,47%.
Como se decía anteriormente, existen numerosos métodos para calcular la TIR. Son los siguientes:
Aproximación de Schneider (rs).
Aproximación multiplicadora y divisora (r* y r**).
c
Interpolación lineal.
.e
Calculadora financiera.
du
Aproximación de Schneider:
.e
te
.u
ea
l in
en
as
ri
st
Este método nos va a proporcionar una aproximación a la TIR por defecto, a partir de la siguiente
ae
fórmula:
m
Donde:
I: inversión inicial.
Qj: flujos de caja.
17 / 26
j: periodos.
Ejemplo:
Si tenemos los siguientes datos, la aproximación de Schneider se llevará a cabo de la siguiente
c
.e
forma:
du
A=-10.000
.e
Q1=5.000
Q2=6.000
te
.u
ea
Aplicando la fórmula:
l in
en
as
ri
st
ae
Aproximación multiplicadora y divisora:

m
18 / 26
Como vemos, se cumple que r*<r<r**, por las razones que estudiaremos a continuación.
Aproximación multiplicadora (r*)
Debemos tener en cuenta que el resultado que nos dé, a partir de la siguiente fórmula, será una
aproximación por defecto:
c
.e
Aproximación divisora (r**)
du
En este caso, debemos considerar una aproximación por exceso, a partir de la fórmula:
.e
te
.u
ea
Donde:
l in
en
as
Ejemplo:
ri
De manera que, con los datos anteriores, las aproximaciones multiplicadora y divisora se calcularían
st
de la siguiente forma:
ae
m
Para comprobar que hemos realizado correctamente ambas aproximaciones, resulta útil verificar
que se cumple la regla: r*<r<r**, como observamos en el ejemplo anterior.
Interpolación lineal
19 / 26
Para llevar a cabo la aproximación del valor de la TIR por el método de la interpolación lineal
seguimos la siguiente fórmula:
Donde:
c
K1=r*; K2=r**
.e
du
.e
te
.u
Ejemplo:
ea
Suponiendo un proyecto con los siguientes datos:

l in
I=3.000.
en
Q1=1.600.
as
ri
Q2=2.000.
st
Q5=5.000.
ae
r*=34,44%.
m
r**=55,4%
Calculamos su VAN positivo y negativo:
20 / 26
c
.e
du
Cálculo de la TIR con calculadora financiera
.e
Por último, veremos cómo proceder al cálculo exacto de la TIR con la calculadora financiera, ya que
te
es el método más sencillo y rápido de llevarlo a cabo. .u
Ejemplo:
ea
Partiendo de los siguientes datos:

l in
en
Inversión inicial: 1.000.
Flujos de caja: Q1=300; Q2=500; Q3=725.

as
ri
Planteamos la ecuación del VAN que hemos visto anteriormente, considerando VAN=0:
st
ae
m
Una vez planteada la ecuación, realizaremos los siguientes pasos con nuestra calculadora financiera:
1. Abrimos la función de “CASH”.
2. Utilizamos el editor de ecuaciones, en este caso, “Csh=D.Editor x” (“EXE”):
21 / 26
3. Introducimos, en primer lugar, la inversión inicial con símbolo negativo (-I) y, a continuación, los
flujos de caja de los diferentes periodos.
c
.e
du
.e
te
4. Salimos del editor (“ESC”) y abrimos la función de cálculo de la TIR “IRR: Solve”
.u
ea
l in
en
as
ri
st
ae
m
22 / 26
4. Selección de proyecto de inversión
Para seleccionar el proyecto más conveniente para la compañía debemos comparar el VAN y la TIR
de cada proyecto para poder escoger el más conveniente o decidir si realizarlo o no.
Si seguimos el criterio del VAN debemos saber:
c
.e
du
.e
te
Conociendo que r representa el costo de oportunidad. Si seguimos el criterio de la TIR debemos
.u
saber:
ea
Si TIR > r: Se aceptará el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad mayor que
in
la rentabilidad mínima requerida (el costo de oportunidad).

l
Si TIR < r: Se rechazará el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad menor
en
que la rentabilidad mínima requerida.

as
En el caso de igualdad, sería indiferente realizar el proyecto o no.

ri
st
ae
m
23 / 26
Recuerda
El flujo de caja o flujo de fondos (en inglés cash flow) es el flujo de entradas y salidas de caja o
efectivo, en un período dado. Su estudio puede ser utilizado para determinar posibles
problemas de liquidez, la viabilidad de proyectos de inversión o la rentabilidad de un negocio.
Los flujos de liquidez se clasifican en tres tipos:
Operacionales: efectivo recibido o expedido por actividades económicas.
c
De inversión: efectivo recibido o expedido considerando los gastos en inversión de capital.
.e
De financiamiento: efectivo recibido o expedido como resultado de actividades financieras.
du
Por último, debemos distinguir entre:
Flujos de caja nominales, o afectados por la inflación.
.e
Flujos de caja reales, que reflejan la capacidad real de compra en cada momento.
te
Dentro de los métodos de valoración económica de un proyecto se encuentran el VAN y la TIR.
.u
El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto, cuyo acrónimo es VAN,
ea
es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de
flujos de caja futuros, originados por una inversión.

in
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es el promedio geométrico de los

l
en
rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el supuesto de una
oportunidad para "reinvertir".

as
Existen distintos procedimientos de cálculo de la TIR:

ri
Excel.
st
Aproximación de Schneider, por defecto.

ae
Aproximación multiplicadora y divisora, por defecto y por exceso, respectivamente.
Interpolación lineal.
m
Calculadora financiera.
Por último, para que un proyecto se considere rentable siguiendo estos métodos se debe
cumplir que su valor actual neto sea superior a cero (VAN>0) y que su TIR>r.
24 / 26
Autoevaluación
El VAN y la TIR son dos herramientas financieras que sirven para:
Evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión.
Evaluar la sostenibilidad medioambiental de un proyecto de inversión.
c
.e
du
Evaluar los costos de un proyecto de inversión.
.e
te
El flujo de caja o flujo de fondos (en inglés cash flow ) es:
.u
El flujo de entradas de caja o efectivo, en un período dado.
ea
in
El flujo de salidas de caja o efectivo, en un período dado.

l
en
Todas las respuestas son correctas.

as
ri
En la fórmula del VAN se tiene en cuenta:

st
ae
El tiempo en meses, el capital inicial, interés y los flujos de caja.

m
El número de periodos, el capital inicial, interés y los flujos de caja.
El número de periodos, el capital inicial, interés y los flujos de descuentos.
Un proyecto será aceptable cuando:
25 / 26
La TIR > r.
La TIR < o igual r.
Ninguna respuesta es correcta.
c
Si el VAN > 0 significa que:
.e
du
La inversión producirá ganancias por encima de la rentabilidad exigida.
.e
te
La inversión producirá pérdidas por encima de la rentabilidad exigida.
.u
ea
La inversión producirá ganancias o pérdidas.

l in
en
as
ri
st
ae
m
26 / 26

2valoración Económica de Inversiones

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

2valoración Económica de Inversiones

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

[AFO028DPL] Valoración de Proyectos de Inversión

[MOD02499D] Valoración de Proyectos de Inversión

capital y los criterios de decisión habituales.

Conocer las principales metodologías de valoración económica.

Aprender a diferenciar y comparar distintos flujos de caja.

Desarrollar el criterio VAN y TIR como principales métodos de análisis.

1. Métodos de valoración económica

proyectos de inversión podemos llevar a cabo.

nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión. Entendiéndose por proyecto de

2. Determinación de los flujos de caja

efectivo, en un período dado.

constituye un indicador importante de la liquidez de una compañía.

contables no representan adecuadamente la realidad económica.

Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las

actividades económicas de base de la compañía.

Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en

Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de

actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra de

acciones y/o pago de dividendos.

2.1. Cálculo de flujos de caja

cuáles serían las condiciones de pago para la realización de dicho proyecto:

Un pago al contado de 300.000 USD en este momento.

Otro pago al contado de 400.000 USD a realizar el año próximo.

Flujos de C0=-400.000 C1=-400.000 C2=450.000

2.2. Cálculo de los flujos de caja de las operaciones

Cálculo de los flujos de caja antes de impuestos.

y pagos, o lo que es lo mismo, bajo el criterio de caja.

Primer paso. Flujos de caja antes de impuestos

explotación) por otro.

Flujos de caja antes de impuestos.

OGEt : Otros gastos de la explotación.

*Todos ellos referidos al periodo (t).

Segundo paso. Flujos de caja después de impuestos:

Determinamos el efecto de los impuestos:

O dicho de otra manera:

Donde t=tipo impositivo.

Añadimos el ahorro fiscal:

negativa y restándola si es positiva:

Disponemos de los siguientes datos del proyecto:

CONCEPTO AÑO 1 AÑO 2

Cuota de amortización 2.000 2.000

Ingresos por ventas 3.000 5.000

Costos operativos 700 800

Suponemos un tipo impositivo t=30%

Observamos que la variación del fondo de maniobra presenta los valores:

+CAF * t (2.000 x 0,30)=600 (2.000 x 0,30)=600

2.3 Flujos de caja nominales y flujos de caja reales

Pago del primer año: 10.000 USD.

Pago del segundo año: 10.000 USD x 1,03=10.300 USD

real seguirá siendo de 10.000 USD.

Ambos flujos de caja se relacionan a partir de la siguiente ecuación:

Consideramos una tasa de inflación anual g=5%.

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

3. Criterios financieros (VAN y TIR)

Analizaremos en este apartado:

El valor actual neto (VAN)

La tasa interna de retorno (TIR)

que el valor obtenido, es el valor actual neto del proyecto.

evaluación de proyectos de inversión. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los

proyecto sea aceptado.

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es: