U4 Largo+plazo

Finanzas a largo plazo
Estructura Financiera Óptima.

Guía de Conceptos
Unidad IV
Finanzas a largo plazo – Unidad IV
Contenido
ESTRUCTURAS FINANCIERAS OPTIMAS ................................................................................................. 2
1. ENFOQUE NOI: ...................................................................................................................... 3
2. EL ENFOQUE INGRESO NETO “NI”............................................................................................ 3
3. TRADICIONALISTAS: ................................................................................................................ 4
4. EL ENFOQUE DE MODIGLIANI & MILLER .................................................................................... 4
ARBITRAJE ................................................................................................................................. 5
APLICACIÓN ............................................................................................................................... 5
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA ................................................................................. 7
APALANCAMIENTO = LEVERAGE ............................................................................................. 7
COMPARACIONES Y DECISIONES DE FINANCIAMIENTO ANÁLISIS DEL ROE DEL INVERSIONISTA .............. 13
ANÁLISIS DE APALANCAMIENTO O ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 18
ESTUDIO DEL MÉTODO UAII – GPA ............................................................................................... 18
COMENTARIOS DE LOS RESULTADOS:............................................................................................. 20
BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................................... 21
Guía de Conceptos – Material Básico pág. 1

Estructuras financieras optimas

Existe un estrecho vínculo entre Costo de Capital y la Teoría de la Estructura del Capital.
La Estructura del Capital es la mezcla de las distintas fuentes alternativas de

financiamiento que ha usado la Empresa.
Es evidente que la misión del Administrador en las decisiones de Estructura delCapital

es maximizar el valor de la Empresa, con una adecuada mezcla de fuentes de
financiamiento de corto, mediano y largo plazo. Esta mezcla se conoce como la
“ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL”, que minimiza el Costo de Capital global de la
Empresa.
No obstante, debemos reconocer que existen opiniones y/o argumentos que aseguran
que el Valor de la Empresa no tiene relación con su estructura de capital y que ni siquiera
existe una estructura óptima.
Según Shim hay cuatro enfoques diferentes sobre Estructura del Capital:
1. Enfoque de Net Operating Income= “NOI”
2. Enfoque de Ingresos Netos “NI ”
3. Enfoque de la Escuela Tradicionalista
4. Enfoque de Modigliani & Miller “M&M”
En los cuatro, hay varios supuestos que se deben dejar en claro:

1. No hay Impuesto a la Renta
2. La rentabilidad por dividendos es un 100%
3. No hay Impuesto a la Renta
4. Las Utilidades son constantes antes de interés e impuestos = “Uaii”
5. El Riesgo en sus operaciones es constante.
Emplearemos tres Tasas para los análisis comparativos, que haremos acontinuación.

1. Enfoque NOI:
Dice que el costo global de Capital de la empresa, Ko y el valor del mercado de la
empresa para la deuda y de las Acciones “V” son independientes del grado de palanca
financiera. Ko es constante en el tiempo.
Desarrollo de un caso:
• Una empresa tiene 600 millones en deuda al 5% de intereses.
• Las Uaii esperadas son 200 millones y que el Ko es 10% y constante.
• Supongamos que la empresa planea pasar de 600 a 1000 millones

endeuda financiera.
• Que los dueños retiran 1000en dividendos; los intereses siguen al 5%.
Fuente: • Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 117); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana
El enfoque NOI supone que Ko permanece constante, sin importar los diferentes
niveles de deuda. El Ko no es alterado por el Endeudamiento (apalancamiento).
2. El Enfoque ingreso Neto “Ni”

A diferencia del modelo anterior, este afirma que el Valor Empresa sí se ve afectado por
el nivel de apalancamiento. El supuesto es que Ki y Ke permanecerían constantes y el
Ko tiende a bajar.
Ejercicio: con los mismos datos anteriores, excepto que Ke es igual a 10%. Suponga
que la Empresa desea aumentar su deuda de 600 a 1000 millones.

El enfoque Ni demostraría que mientras más deuda (más apalancado) el Ko de la

empresa baja y que el valor de la empresa sube (2300 a 2500 millones). Laestructura
óptima estaría en el punto en que Ko igualara a Ki.
3. Tradicionalistas:
En este modelo existiría una estructura óptima de capital y que la Empresa puede
aumentar su Valor mediante el efecto positivo del apalancamiento. También muchos
investigadores agregan el beneficio tributario de la deuda. Con los mismos datos
anteriores; cambiando la tasa Ke del 10% al 12% y en el caso Futuro al 14%. El impuesto
a la renta es un 20%. Al analizar distintas posiciones en este modelo, el Ko siempre
bajaría y nos puede llevar al supuesto erróneo que es benéfico endeudarse
indefinidamente. La realidad es que, si bien aritméticamente el Ko baja, la rentabilidad
se verá afectada, lo que indica la inviabilidad de sostener un endeudamiento en
constante aumento e indefinido.
SITUACION ACTUAL SITUACION FUTURA

UAC= Uaii – I= 200-(600x0,005(1- UAC= Uaii – I=200-(1000x0,05(1-
0,2)=>176 millones 0,2)=>160 millones
V= S+B V=S+B
V=(176/0,12)+600 V= (160/0,14)+1000
V= 1466,7+600=>2067millions V=1142,86+1000=>2142.86millions
Ko=Uaii/V Ko=Uaii/V
200/2067=>0,0967=>9,7% 200/2142,86=>0,0933=>9,3%
Razón Deuda=B/S Razón Deuda=B/S
600/1466,7=>0,409=>40,9% 1000/1142,86=>0,875=>87,5%
El valor Empresa sube, su Costo de Capital es un poco más bajo. ElEndeudamiento

óptimo sería un poco antes que la Razón Deuda B/S iguale al 100%
4. El enfoque de Modigliani & Miller

Los trabajos de M&M se han resumido en tres “proporciones”.
1ª El valor del Mercado de la Empresa es independiente de su Ko y por lo tantodel grado

de apalancamiento.
Se establece que NOi se puede calcular multiplicando el total del Activo por latasa Ko:
NOI ≈ PR x Ko (4.1)
Donde Pr = Total del Activo y Ko = Costo de Capital
2ª La tasa Ke aumenta para compensar el Riesgo agregado proveniente del aumento del
nivel de deudas de la Empresa.
3ª La tasa Costo de Capital para la toma de decisiones financieras (Proyectos de Capital)

es completamente independiente del financiamiento. Esto implica que el Valor del Dinero

y de las fuentes de financiamiento permanece constante en el tiempo,es decir, que el

Costo de Capital es fijo. Lo anterior implica dos movimientos:
a) La tasa de Exigencia de los Dueños aumenta en tal proporción que

diluye, compensa e incluso supera el beneficio tributario de la deuda.
b) Cuando se produce esta superación y se genera una presión al

aumento del Costo de Capital, se establece un proceso conocido como
“arbitraje”.
Una empresa con deudas se dice en un Mercado, que está “sobrevalorada”. Enesta situación
los Inversionistas adoptan la posibilidad de “escaparse” vía el arbitraje.
Arbitraje
Def.: arbitraje es aquel proceso mediante el cual el inversionista escapa deuna
Empresa sobrevaluada, buscando generalmente una alternativa del mismo sector
industrial que represente una posibilidad de ganancia adicional con un mínimo nivel de
riesgo.
Aplicación
Suponga Ud. la existencia de dos empresas que muestran similares condiciones de
rendimiento, pero una de ellas utiliza la palanca financiera, mientras que la otra no lo
hace. Ud. es propietario del 1% de participación del Capital de la Empresa X1 y
queriendo mantener la misma participación en la Empresa X2, estudiala factibilidad de
hacer arbitraje.
Detalles Empresa X1 Empresa X2

NOi 10.000 10.000
Pd 50.000 0
Kd libre de Tax 4% 0
Pe 66.666 100.000
Ke 12% 12%
Pr 116.666(sobrevaluada) 100.000
1.- Evaluación situación actual :

Ganancia Noi de Empresa X1 10.000
Gasto en Intereses (50.000x0,04) -2.000
Utilidad disponible 8.000
1% por Ganancia Personal 80
2.- Venta de su participación en X1 y compra igual participación X2
Venta 1% en X1 666,67
Compra 1% de X2 1.000,00
Deficit de Caja Personal -333,33
3.- Evaluación Supuesta en la Empresa X2
Ganancia de X2= Noi 10.000
Deudas, Gasto en Interese 0
Saldo Neto 10.000
1% por Ganancia Personal 100

Menos: Intereses en Financ. Personal Déficit -13,33

Ganancia Neta en el Arbitraje 86,67
4.- Se puede comparar que Arbitrando tiene mayores ingresos que si se queda en la
Empresa X1 sobrevaluada (endeuda=>riesgo en su inversión)
Volviendo al arbitraje de acciones, vamos a ver un ejemplo que tiene tres empresas, la
A es donde estamos con un 7% de participación y tenemos la opción de hacer arbitraje
con las Empresas B o con la C.
Lo primero es determinar la situación actual en A; para lo cual calculamos el Costo de

Capital para poder despejar el NOI y determinar el resultado como Accionistas;
posteriormente haremos los mismos pasos en la B y en la C.
Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 123); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana
Cálculo del Costo de Capital y resultado en Empresa A:
Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 123); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad Americana
Ahora evaluamos el Costo de Capital de B, para determinar su NOI, si es igualpodemos

determinar el resultado de arbitrar A con B, sino se deja de lado:

Se ha constatado que el NOI es igual de B con respecto a la Empresa A, luegohacemos el

arbitraje:
Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 126); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial
Universidad Americana
Calcularemos el Costo de Capital de C y NOI:
Como se puede apreciar con el Costo de Capital de C nos dio un NOI muy diferente del
de la Empresa A; por lo tanto, no se puede arbitrar A con C y seabandona.
Y se responde que conviene al inversionista salirse de la Empresa A, que está

sobrevaluada (por sus deudas) y entrar a la Empresa B.
Capacidad de endeudamiento de
la empresa
APALANCAMIENTO = LEVERAGE
Def. Finanzas:
• Apalancamiento es una medida de riesgo financiero, se refiere a la

financiación de una porción de los Activos de la empresa con deuda,
sufragando cargos financieros fijos con la esperanza de aumentar la
ganancia para los dueños. Entre más alto sea el apalancamiento
financiero, más alto es el riesgo financiero de la empresa.

• Apalancamiento financiero es un indicador que determina la variación

en las ganancias netas por acción, que provendrían de un cambio
enlas ganancias antes de tax y de intereses.
• Efecto Leverage: Se deben entender por efecto leverage, en general,

las repercusiones que tienen sobre la rentabilidad de los fondos propios
los diferentes grados de endeudamiento que puede adoptar la empresa.
La necesidad de endeudarse surge de:
1. Un crecimiento en la Inversión que exige aportes de fondos para

sudesarrollo.
2. Desinterés de los dueños para aportar nuevos fondos.
3. Necesidad de conformar fuentes mixtas de financiación (capitales

aportados por los dueños + deuda)
Efectos de la deuda
Endeudar a la empresa tiene efectos sobre:

1. Efecto sobre la capacidad real total del endeudamiento.
2. Efecto sobre la solvencia de la empresa.
3. Efecto sobre la autonomía de la empresa.
Capacidad de endeudamiento
El Administrador Financiero debe:

1. Preparación para determinar su índice máximo de endeudamiento
deseado: debe poner en equilibrio sus inversiones y sus fuentes de
financiación, y que éstas puedan ser asumidas.
2. Ratio = Exigible a largo plazo/ Recurso Permanentes.
Recursos Permanentes = la suma del Patrimonio Neto + Deuda a Largo Plazo.Ratio de

endeudamiento; ejemplo Empresa Nº 1:
Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 126); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana

Ratio deseada:
Endeudamiento según capacidad de generar fondos:
• Las empresas no pueden endeudarse por encima de su capacidad

dedevolución de sus préstamos.
• En caso contrario, las nuevas deudas sólo son utilizables para cancelar
las deudas anteriores, y no para financiar crecimiento.
Capacidad de Endeudamiento en función a la generación de Utilidades:

¿Cuánto debería generar la Empresa para atender a su deuda?
UTILIDAD ANTES TAX NECESARIA ≈ DEUDA A DEVOLVER/ (1-TAX)
450/(1-0,20) ≈ $ 562,50
La UAII necesaria será igual a la Utilidad antes calculada más los GastosFinancieros
(intereses):
UAI $562,50
Gastos Financieros $150
Utilidad Antes Intereses e Impuestos $712,50
Comprobación:
UAII= Utilidad antes Interés e ImpuestoAnálisis
• Si el Ratio >1, indica que la Empresa genera beneficios por encima

desus deudas.
• Si el Ratio<1, la Empresa NO alcanza la capacidad óptima de
devoluciones de deudas.
• Si el Ratio = 1, la Empresa genera recursos suficientes para pagar
deuda e intereses.
Ejemplo datos caso anterior:

Ejemplo:
• Cuando una Empresa carece de deudas, su solvencia en “absoluta”
• En la medida que la Empresa se endeuda, se produce un efecto sobre

su solvencia.
Recordemos la Regla General de Financiamiento = Los Recursos Permanentesdeben

financiar los Activos (de Uso) y su Fondo de Maniobras o Capital de Trabajo.
Ratio de solvencia ≈ Recursos Permanentes/ Activo Fijo neto
Nota= agregar al Activo Fijo Neto los Otros Activos Reales si existen (llaves, derechos,
patentes, licencias, marcas) sólo si son efectivamente pagados y no estimaciones.
Ejemplo A:
El valor del ratio indica que los recursos permanentes financian el inmovilizado y el
excedente o exceso fue usado en financiar el Fondo de Maniobra o Capital de Trabajo.
Ejemplo B: la misma empresa realiza una Inversión de $320 en Inmovilizados con

pasivos corrientes:

La empresa ha financiado la inversión en Inmovilizados, incrementando su

endeudamiento con deuda corto plazo (pasivos corrientes), con lo que su ratio de
solvencia se ha visto reducido a la unidad (1.).
Ejemplo C: la misma empresa realiza una Inversión de $200 en Inmovilizados con más
pasivos corrientes:
La empresa ha financiado la inversión en Inmovilizados, incrementando su

endeudamiento con deuda corto plazo ( pasivos corrientes), con lo que su ratio de
solvencia se ha visto reducido a menos de 1 = 0,833; lo cual según la situación específica
de cada empresa, en general, es una mala posición.
Efectos sobre la Autonomía de la Empresa.
• La autonomía financiera dependerá de su grado de endeudamiento.

Cuanto mayor sea el endeudamiento, menos será el grado de
autonomía de la Empresa.
• El Ratio de Autonomía es:
Ratio Autonomía = Recursos Propios/ Recursos PermanentesEjemplo

de 4 empresas más o menos endeudadas:

Efectos sobre la Autonomía:
• Empresa A= Carece de deuda = Solvencia Absoluta
• Empresa B= Autonomía garantizada, tiene cobertura suficiente del

endeudamiento.
• Empresa C= Ha llegado a su límite aconsejable. Desde el punto de vista

Bancario, se encuentra en el límite para acceder a ampliaciones de
créditos o nuevas líneas.
• Empresa D= está en situación crítica. Puede ser vulnerable en cualquier

momento, ya que los Bancos pueden exigir el retorno de sus préstamos
a su voluntad cuando ellos lo disponen (cláusula estándar en los
contratos Bancarios= prepago obligatorio).
Comparaciones y decisiones de
financiamiento Análisis del ROE
del Inversionista
ROE=> Return on equity => Retorno de la inversión (capital) de los dueños.
EL ROE es uno de los indicadores financieros más importantes que emplean los
inversionistas para evaluar sus inversiones. Mide el retorno de la inversión de los dueños
de las acciones de la empresa. Note que en Utilidad es aconsejable emplear elresultado
operacional antes de Ingresos o Egresos No operacionales y del Impuesto a la Renta.
ROI=> Return on Investment=> Retorno sobre la Inversión en Activos.

Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 132); 2da. Edición 2006; Asunción; EditorialUniversidad
Americana
El ROI mide el retorno de la inversión en Activos, pero haciendo notar que éstos
pueden estar financiados por préstamos de terceros (Proveedores, Acreedores,
Personal, Bancos, Bonos, etc.) y por los dueños.
Con lo expuesto más atrás se puede emplear el ROE y el ROI para ver los efectos que
tienen distintos niveles de endeudamiento sobre los retornos.
Si tomamos como ejemplo la empresa E1 y nos preguntamos cuánto debería crecer su

Utilidad para llegar a un ROE del 33,33% considerando además que su nivel de
endeudamiento va creciendo:

Ahora vamos a combinar varias herramientas de análisis financiero para ver losefectos
en una empresa con un moderado incremento en sus Ventas y en sus Pasivosde Corto
Plazo, pero con Pasivos de Largo Plazo constantes.

Analizar en base al Balance las siguientes variables:
1) Ratio de Dividendos
2) Ganancias por Acción
3) Retorno sobre el Capital = ROE
4) Retorno sobre la Inversión = ROI

Observe el gráfico inserto a continuación, suponga que hay dos tipos de inversionistas:
El 1º hace inversiones pensando en largo plazo y el 2º hace inversionessólo pensando
en el corto plazo. Con la actual política de administración de Dividendo y
Endeudamientos, ¿cuál de los dos tipos de inversionistas ha salido favorecido?

Análisis de Apalancamiento o
Estructura Financiera
Estudio del método UAII – GPA
UAII= Utilidades antes de Intereses e Impuestos = Margen Operacional. GPA=
Ganancias por Acción.
El uso del apalancamiento financiero tiene dos efectos sobre las Utilidades que se
reparten a los dueños de la Empresa: (1º) un riesgo aumentado en utilidades por acción
(GPA) causado por el uso de obligaciones financieras fijas (deudas con intereses), y (2º)
un cambio en el nivel de GPA a unas UAII`s asociadas con una estructura específica del
Patrimonio.
El primer efecto se mide por el grado de apalancamiento financiero, vistoanteriormente.
El segundo efecto se analiza por medio del método UAII – GPA. Su principal objetivo es
determinar los puntos de equilibrio o inferencia de UAII`s entre los diversos planes
alternativos de financiación.
Punto de indiferencia
Donde: Tax es el impuesto a la renta vigente.DP: son dividendos preferenciales.
S1 y S2 = número de acciones de tipo común en circulación después de financiar los

planes 1 y 2 respectivamente.
Suponga que la Compañía Sudamericana SA, necesita conseguir $2 millones para

comprar nueva maquinaria. Hasta el momento, la Administradora ha planteado tres
alternativas de financiamiento:
(1º) Vendiendo 40.000 acciones comunes a $50 c/u (emisión de accionescom.)
(2º) Colocar Bonos al 10% interés.
(3º) Emitir Acciones Preferentes ofreciendo un dividendo preferente del 8%. La Tasa
de Impuesto a la Renta es 30%.
Actualmente (antes de los cambios patrimoniales) tiene 100.000 acciones comunes (u

ordinarias) en circulación.

Para el análisis del punto de indiferencia calcule las GPA a partir de $1 millón.Desarrollo:
Como se aprecia en el cuadro a un accionista común le conviene desde su punto de

vista (Ganancia Por Acción) la opción(2º) ya que de producirse una Utilidad de
1.000.000; el accionista recibiría un dividendo de $5,60 por cada acción que tenga en
su poder.
Siguiendo el análisis del método UAII – GPA hay que ver que pasaría a distintos
niveles de Utilidad en la compañía, para lo cual se debe resolver la ecuación de los
puntos de indiferencia.
Para graficar:
(a): la opción (1º) se traza una recta que nace en el vértice 0,0 ya que no tiene gastos ni
en la línea 2 ni en la línea 6 del modelo y se intercepta con el punto que origina el par
(1000000; 5.00).
(b): la opción (2º) se traza una recta que nace en la horizontal sobre el par (200000; 0)
que corresponde a los gastos de la línea 2 + línea 6 y se intercepta con el punto que
origina el par (1000000; 5.60).

(c): la opción (3º) se traza una recta que nace en la horizontal sobre el par (228571; o)
que corresponda a los gastos de la línea 2 + línea 6 (160000/(1- 0,3)=228.571) y se
intercepta con el punto que origina el par (1000000; 5,4).
Comentarios de los resultados:

1. A cualquier nivel de UAII emitir deuda (Bonos) opción 2 es preferible aemitir
acciones preferentes opción 3.
2. A UAII > 700.000; la deuda opción 2 es mejor que emitir AccionesComunes

opción 1 y lo contrario es cierto.
3. A UAII > 800.000; emitir acciones preferentes opción 3 es mejor queemitir

nuevas acciones comunes opción 1.
4. Solamente es mejor emitir acciones comunes opción 1 si la UAII <700.000.

Bibliografía
▪ Compilación realizada utilizando como base el siguiente material: Montesinos
Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes; 2da. Edición 2006; Asunción;
Editorial Universidad Americana
▪ Van Horne; (2002); Administración Financiera; 10° edición; México; Prentice
Hall.
▪ Lincoyan Portus G.; (2005); Matemáticas Financieras; 4ta. Edición; Bogotá;
McGraw Hill.
▪ Frank Ayres; (1991); Matemáticas Financieras; 2da. Edición; México;McGraw-
Hill.
▪ http://www.finpipe.com excelente para empezar en inversiones.
▪ http://www.investorguide.com gran contenido para los que se inician

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Estructura Financiera Óptima.

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 1

Estructuras financieras optimas

La Estructura del Capital es la mezcla de las distintas fuentes alternativas de

Es evidente que la misión del Administrador en las decisiones de Estructura delCapital

En los cuatro, hay varios supuestos que se deben dejar en claro:

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 2

• Una empresa tiene 600 millones en deuda al 5% de intereses.

• Las Uaii esperadas son 200 millones y que el Ko es 10% y constante.

• Supongamos que la empresa planea pasar de 600 a 1000 millones

2. El Enfoque ingreso Neto “Ni”

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 3

El enfoque Ni demostraría que mientras más deuda (más apalancado) el Ko de la

SITUACION ACTUAL SITUACION FUTURA

El valor Empresa sube, su Costo de Capital es un poco más bajo. ElEndeudamiento

4. El enfoque de Modigliani & Miller

1ª El valor del Mercado de la Empresa es independiente de su Ko y por lo tantodel grado

Donde Pr = Total del Activo y Ko = Costo de Capital

3ª La tasa Costo de Capital para la toma de decisiones financieras (Proyectos de Capital)

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 4

y de las fuentes de financiamiento permanece constante en el tiempo,es decir, que el

a) La tasa de Exigencia de los Dueños aumenta en tal proporción que

b) Cuando se produce esta superación y se genera una presión al

Detalles Empresa X1 Empresa X2

1.- Evaluación situación actual :

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 5

Menos: Intereses en Financ. Personal Déficit -13,33

Lo primero es determinar la situación actual en A; para lo cual calculamos el Costo de

Cálculo del Costo de Capital y resultado en Empresa A:

Ahora evaluamos el Costo de Capital de B, para determinar su NOI, si es igualpodemos

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 6

Se ha constatado que el NOI es igual de B con respecto a la Empresa A, luegohacemos el

Calcularemos el Costo de Capital de C y NOI:

Y se responde que conviene al inversionista salirse de la Empresa A, que está

• Apalancamiento es una medida de riesgo financiero, se refiere a la

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 7

• Apalancamiento financiero es un indicador que determina la variación

• Efecto Leverage: Se deben entender por efecto leverage, en general,

La necesidad de endeudarse surge de:

1. Un crecimiento en la Inversión que exige aportes de fondos para

2. Desinterés de los dueños para aportar nuevos fondos.

3. Necesidad de conformar fuentes mixtas de financiación (capitales

Endeudar a la empresa tiene efectos sobre:

El Administrador Financiero debe:

Recursos Permanentes = la suma del Patrimonio Neto + Deuda a Largo Plazo.Ratio de

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 8

Endeudamiento según capacidad de generar fondos:

• Las empresas no pueden endeudarse por encima de su capacidad

Capacidad de Endeudamiento en función a la generación de Utilidades:

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 9

¿Cuánto debería generar la Empresa para atender a su deuda?

UTILIDAD ANTES TAX NECESARIA ≈ DEUDA A DEVOLVER/ (1-TAX)

UAII= Utilidad antes Interés e ImpuestoAnálisis

• Si el Ratio >1, indica que la Empresa genera beneficios por encima

Ejemplo datos caso anterior:

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 10

• Cuando una Empresa carece de deudas, su solvencia en “absoluta”

• En la medida que la Empresa se endeuda, se produce un efecto sobre

Recordemos la Regla General de Financiamiento = Los Recursos Permanentesdeben

Ratio de solvencia ≈ Recursos Permanentes/ Activo Fijo neto

Ejemplo B: la misma empresa realiza una Inversión de $320 en Inmovilizados con