Renta Fija I

[AFO028GHD] Mercado de Capitales y Monetario
[MOD0248R2] Mercado de Capitales y Monetario

[UDI1510QC] Renta Fija I
Introducción
En esta Unidad Didáctica son títulos representativos de deuda emitidos por entidades públicas, estas
son, el Estado o entidades privadas.
El tenedor de este título se convierte en acreedor del organismo público o ente privado emisor a
cambio de prestar su capital.
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maestriasenlinea.ute.edu.ec
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Resultados de aprendizaje
Realizar un acercamiento hacia los títulos de renta fija y sus clasificaciones.
Diferencias correctamente los mercados monetarios de los mercados de capitales. Conociendo
los distintos intereses de referencia.
Conocer las funciones del Banco Central de Ecuador.
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Mapa Conceptual
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1. Los títulos de renta fija como instrumentos de financiación y

de inversión
Los títulos de renta fija son títulos negociables con la finalidad de captar fondos directamente del
público, por los que el emisor se compromete a pagar unos intereses y a devolver el principal en
unos momentos prefijados, siendo la forma más habitual la amortización única a su vencimiento.
Los títulos de renta fija pueden ser emitidos por empresas y organismos públicos (o,
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Organismos Gubernamentales) o por empresas privadas (grandes empresas de comunicaciones,
eléctricas, autopistas...).
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El abono de intereses se realizará de manera implícita (activos cupón cero) o de forma explícita,
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mediante cupones periódicos fijos o variables a lo largo de la vida del activo (bonos, obligaciones...).
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Según su plazo de captación y negociación podemos distinguir entre:
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Renta fija del mercado monetario: activos de renta fija a corto plazo (no suele exceder los 18
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meses). Estos activos tienen muy bajo riesgo y elevada liquidez (es fácil comprar y vender en
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los mercados secundarios).

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Renta fija del mercado de capitales: activos que se emiten a plazos medios y largos (a partir de
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dos años).
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Dentro de los valores de corto plazo con tasa de interés tenemos:

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Dentro de los valores de corto plazo con descuento:
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Dentro de los valores a largo plazo tenemos:
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En función del modo en el que el emisor abone los intereses, hablaremos de Renta Fija con
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rentabilidad...
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Valores de rendimiento explícito, en los que el interés pagado (cupón) se pacta expresamente. Es el
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caso de los Bonos y Obligaciones del Estado y bonos y obligaciones simples de renta privada.
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Valores de rendimiento implícito, en los que el rendimiento se obtiene por la diferencia entre el valor
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de transmisión o reembolso y el valor de adquisición. Cualquier activo financiero emitido al
descuento, tiene un rendimiento implícito.
Todos los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero de un inversor a un emisor, y la
devolución por parte de éste del capital, más intereses a lo largo o al cabo de un determinado
período.
Debe tener en cuenta que renta fija no implica necesariamente rentabilidad fija ni ausencia de
riesgo.
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El inversor en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarán en gran parte el riesgo y la
rentabilidad de la inversión:
Mantener el título hasta su vencimiento,
Volver a vender el título a otro inversor en el mercado secundario antes del vencimiento.
Notas de crédito, son valores emitidos el Servicio de Rentas Internas, que sirven para pagar
impuestos o tributos, es decir en operaciones de crédito tributario. No tienen un plazo de
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vencimiento ni devengan interés, son negociados en bolsa en base a precio.
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1.1. Deuda pública
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Dentro de la Deuda pública podemos encontrar los bonos y obligaciones. La Estrategia de
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Financiación será, ambiciosa a la vez que exigente con el mercado. En primer lugar, el volumen de
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financiación bruta suele aumentar.

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En segundo lugar, el entorno macroeconómico mundial se prevé incierto. Ya ha comenzado la

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progresiva retirada de estímulos monetarios en EEUU, que podría simultanearse con el

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desacoplamiento de la política monetaria de la norteamericana.

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La evolución de la deuda total de Ecuador ha sufrido un crecimiento con los años:

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Y si comparamos el endeudamiento con otros países del entorno podemos comprobar:
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El sector público de Ecuador está compuesto por todos los ministerios, gobiernos autónomos
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descentralizados, empresas públicas y otras instituciones del estado; para estas instituciones existe
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un proceso de planificación y presupuesto donde se asignan los recursos que va a necesitar cada
institución para su funcionamiento.
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En Ecuador podemos diferenciar el sector público financiero y no financiero:
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Vamos a estudiar a continuación los distintos valores para entender mejor su funcionamiento:
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1.1.1. Bonos y obligaciones del Estado

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Un bono es un título que representa una parte de una deuda, a favor de su tenedor, y emitida por
una entidad para la financiación de un proyecto. Los bonos y obligaciones del Estado se emiten por
el Gobierno para financiar el déficit.
La única diferencia entre un bono y una obligación es su plazo de reembolso.
Los bonos y obligaciones del Estado se emiten a un tipo de interés fijo que se abona mediante
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cupones anuales.
Los títulos emitidos a su valor nominal con pago de cupones tienen una rentabilidad o
rendimiento explícito.
Las emisiones se realizan mediante subasta competitiva y por tramos para asegurar una gran
liquidez.
Los bonos se emiten a 2, 3 y 5 años.
Las obligaciones se emiten a 10, 15 y 30 años.
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Se emiten por nominales de 1.000 € o múltiplos de esta cantidad.
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Los bonos Brady, son un tipo de instrumento que empleaban países en

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desarrollo y así refinanciar la deuda que poseían con bancos extranjeros de los
cuales Ecuador aumenta este tipo de bonos.

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Los bonos petroamazonas fueron emitidos para cubrir el endeudamiento que posee Petroamazonas
con la empresa Schlumberger. Esta deuda se originó con el desplome de los precios del petróleo.
Pero Ecuador también cuenta con deuda internacional. Le debe la mayor cantidad al Banco de
Desarrollo de Latino América (CAF). También al Fondo Monetario Internacional (FMI), al Fondo
Latinoamericano de Reservas (FLAR) y al Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola.
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Strips o valores segregados
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Los Valores Segregados, también conocidos por sus iniciales en inglés (strips, Sepárate Trade of
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Registered Interest Principal Securities), son los cupones y los principales (pago final a la
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amortización del Bono) de algunas emisiones de Bonos y Obligaciones del Estado.

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Desde 1998 éstos se pueden adquirir por separado, es decir, que ya no es necesario comprar un
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Bono entero, sino que un inversor puede optar por comprar unos de sus cupones, varios o su
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principal.
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Al segregar un Bono u Obligación en diversos strips se crean valores con rendimiento implícito.
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Es como si se transformase un Bono u Obligación en un conjunto de strips a distintos

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vencimientos.
Ejemplo:
Podemos pasar un bono de 5 años a 6 strips, uno por cupón anual y un sexto para el pago del
principal.
Ello quiere decir que no pagan un cupón periódico, sino un pago único al vencimiento o venta del
strip.
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Finalmente, conviene aclarar que no emite directamente Valores Segregados. Éste emite los Bonos y
Obligaciones “completos” y, posteriormente, son las entidades financieras las que realizan la
segregación de los cupones y principales, ofreciendo a sus clientes los Valores Segregados.
Los Valores Segregados tienen vencimientos que van desde el año hasta los 30 años, lo que facilita
encontrar un plazo acorde con las preferencias o necesidades del inversor.
Es preciso tener en cuenta, además, que cuanto más lejano sea el vencimiento del Bono u
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Obligación segregado menor será la cantidad que hay que desembolsar para adquirir un
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determinado importe nominal.
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Ejemplo:
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Suponiendo que el tipo de interés a 10 años en el mercado fuera el 5,50 por ciento, para comprar
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1.000 USD de un valor segregado con vencimiento dentro de 10 años sólo habría que pagar,
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aproximadamente, 585 USD.
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Si el plazo fuera de 20 años, el desembolso sería de unos 318 USD, considerando un tipo de interés a
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20 años del 5,90 por ciento, y si la inversión se realizara a 30 años, el desembolso se reduciría a
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unos 169 USD, estimando el tipo de interés a 30 años al 6,10 por ciento. Es decir, al comprar el
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Valor se pagarían esos 585, 318 o 169 USD y al cabo de 10, 20 o 30 años, según el caso, se
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recibirían 1.000 USD.

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1.1.2. Deuda autonómica y de otros

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organismos
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Los organismos estatales, corporaciones locales y diversos entes públicos emiten valores a corto
plazo (pagarés) y a largo plazo. Sus características son similares a las de los bonos y obligaciones
del Estado, respectivamente.
1.2. Renta fija privada
Dentro de la Renta fija privada podemos encontrar:
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1.2.1. Pagarés de empresas

Los pagarés de empresas son títulos de deuda emitidos por empresas privadas para cubrir sus
necesidades de financiación a corto plazo. Confieren a sus tenedores un derecho económico sobre la
compañía (es decir, los convierten en acreedores).
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Los pagarés de empresas tienen algunas características:
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Se emiten al descuento, obteniendo por lo tanto un rendimiento implícito (la diferencia entre su
valor nominal y su precio de adquisición).

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Se emiten a muy corto plazo, por lo que su liquidez es alta

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Los pagarés lo son por empresas privadas. Su riesgo dependerá entonces de la calidad de la
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empresa. Debido a este incremento del riesgo, su rentabilidad suele ser algo superior . Es
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aconsejable consultar la información de las emisiones registradas en la CNBV (Comisión Nacional

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Bancaria y de Valores).
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Son valores de cupón cero porque no se abonan intereses periódicos, sino que se cobra al
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momento de vencimiento junto al principal.
Los pagarés de compañía cuentan con la garantía de la compañía emisora, para el cobro de la
retribución y el reintegro del capital, por lo que dependiendo de la solvencia de ésta el pagaré
llevará implícito un riesgo mayor o menor.
La gran mayoría no sobrepasan los 6 meses pero pueden ser de 1, 3, 6 y 12 meses.
Algunas veces se emiten pagarés con interés flotante (FRN o Floating Rate Notes) de modo que se
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abonan intereses en función de un tipo o índice de referencia.
1.2.2. Bonos y obligaciones

Mientras los títulos de deuda pública son emitidos por un Gobierno u organismo público, la renta fija
privada representa deudas de empresas privadas, por lo que su riesgo y rentabilidad dependerán de
la calidad de la empresa.
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Los bonos y emisor, como se explicó en la introducción de esta sección, y también con el plazo de
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reembolso y los tipos de interés.
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Cuando estos títulos se emiten a menos de cinco años se denominan bonos y cuando se emiten a
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plazo superior se denominan obligaciones. El plazo de reembolso es la única diferencia entre un

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en
bono y una obligación. En otros países, el término “bono” es genérico para todos los plazos de
vencimiento. La operación de emisión de estos títulos se denomina empréstito.

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Los bonos y obligaciones de renta fija admiten varias modalidades de rentabilidad:

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Percepción de rentas periódicas (el pago de intereses periódicos, o cupones, a lo largo de la

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vida del título)

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Descuento (percepción de valor nominal a su vencimiento, mayor que su precio de adquisición)
Percepción de cupones más un cantidad adicional (prima de reembolso)
Descuento más cupones
Descuento más cupones más prima de reembolso
Otras combinaciones.
Tipos de bonos y obligaciones:
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Bonos y obligaciones simples: Tienen una rentabilidad prefijada para la vida del título que
se paga mediante cupones periódicos. Su riesgo y rentabilidad dependerá de la calidad de su
emisor (calificación crediticia), su plazo y los tipos de interés.
Obligaciones americanas: El obligacionista recibe periódicamente los intereses, y en el
momento del vencimiento del último cupón recibe éste y el reembolso del nominal. El cupón es
siempre periódico y sobre la totalidad del capital. La amortización tiene lugar en un momento
único que implica la extinción de la obligación.
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Bonos y obligaciones cupón cero: En vez de pagar cupones, se abonan los intereses al
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vencimiento, junto con el principal (capital inicial invertido). Es decir, su valor de reembolso es
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mayor que su valor nominal.
Bonos y obligaciones emitidos al descuento: Son los que descuentan los intereses en el
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precio de adquisición. Es decir, su precio de adquisición es inferior a su valor de nominal, por
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lo que la ganancia se produce en el momento de su reembolso (es el mismo funcionamiento que
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los pagarés de empresas). En este caso, se dice que tiene un rendimiento implícito. A este
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instrumento se le conoce también como “cupón cero emitido al descuento”.
Obligaciones con reducción de nominal: La amortización es progresiva sobre el valor

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nominal. Las cantidades que el obligacionista recibe tienen un doble componente: los intereses
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en
por la parte de la obligación todavía viva y la minoración que se efectúa del nominal de la
obligación.
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Bonos y obligaciones subordinados: Tienen un funcionamiento igual que los bonos simples,
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pero en caso de quiebra o suspensión de pagos del emisor, el derecho de sus tenedores sobre
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los activos de la compañía está detrás del derecho de los acreedores comunes (como los
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tenedores de bonos simples). Se puede decir que tienen mayor riesgo de crédito que un bono
simple y, por lo tanto, suelen ofrecer mayor rentabilidad.

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Bonos convertibles y/o canjeables: Confieren a sus tenedores el derecho a cambiarlos por
acciones de la compañía en una fecha determinada. La diferencia entre convertible y canjeable
es si se crea o no nuevos títulos para entregar por la obligación. Cuando es convertible la
compañía debe ampliar capital para entregar nuevas acciones; y la canjeable no es necesaria la
ampliación y se entregan viejas acciones al emisor a cambio de las obligaciones. Las
condiciones deberán detallarse en la fecha a las que se podrá optar por la conversión o canje,
así como el número de acciones.
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Pagan intereses mediante cupones periódicos hasta una fecha de conversión o de canje. Llegada
esta fecha, el tenedor tiene la opción de:
Efectuar la conversión o canje, y recibir a cambio un cierto número de acciones por cada bono
u obligación.
Mantener las obligaciones hasta la siguiente fecha de conversión o hasta su vencimiento.
Si el precio de las acciones en la fecha de canje o de conversión es inferior a su precio de mercado,
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la operación puede ser interesante. El número de acciones a entregar, la forma de determinar los
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precios y la fecha de conversión o de canje se establece al principio de la operación.
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Recuerda que el canje y conversión son operaciones diferentes. En el canje, los bonos se cambian
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en
por acciones de la autocartera de la empresa. En la conversión, por acciones de nueva emisión.

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Obligaciones con opción: Es denominada opción warrant o derecho de suscripción de

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acciones incorporando a un título (obligación con opción). Junto con la obligación se adquiere
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una opción de compra de un determinado número de acciones de la compañía emisora. El

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warrant puede estar incorporado a la obligación o separado de ella, en cuyo caso se facilita su
negociación y transmisibilidad de estos derechos.

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Obligaciones indexadas o referenciadas: Son obligaciones en las que los capitales de la
contraprestación a recibir por el obligacionista varían en función de un índice que se toma
como referencia.
Obligaciones participativas: La contraprestación incluye el cupón y una participación en los
beneficios de la sociedad emisora. Al suscriptor se le garantiza un tipo de interés fijo, que suele
ser aproximadamente el tipo de interés de mercado, más una prima en función del beneficio
que la compañía obtenga.
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Cédulas hipotecarias: Son valores de renta fija emitidos exclusivamente por las entidades de
crédito. Las entidades las utilizan como cobertura de su cartera de préstamos hipotecarios. El
plazo de amortización es de 2 y 5 años.
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2. Nomenclatura del préstamo y del empréstito
En un crédito la entidad financiera pone a disposición del cliente una cantidad de dinero, del que
se irá disponiendo según las necesidades. Se pagarán intereses sólo por la cantidad utilizada, y
una comisión sobre el capital no dispuesto, no hay que presentar garantías y su concesión es
inmediata, pero tiene un costo mayor. Por tanto, este tipo de financiación sería más indicado para
inversiones no muy grandes y a corto plazo.
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Un préstamo es una operación financiera mediante la cual una entidad financiera entrega la
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totalidad de capital acordado a su cliente, quién deberá devolverlo mediante el pago de cuotas
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mensuales en el tiempo previamente fijado. Se pagan intereses por toda la cantidad entregada
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pero su costo es menor, por lo que este tipo de financiación sería más adecuada para inversiones
importantes y a largo plazo.
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Un empréstito es un conjunto de operaciones de préstamo y en el que se divide la cantidad de

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dinero que necesitan en obligaciones, bonos… que son adquiridas por particulares u otras empresas
a cambio de un interés. O sea que la principal diferencia entre un préstamo y un empréstito es que
el primero lo concede un banco, y el segundo, ahorradores particulares.
En cuanto a la nomenclatura debemos familiarizarnos con ella:
c: Valor nominal de un título (obligación o bono).
n: Duración del empréstito.
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i: Tipo de interés del empréstito.
c x i: Cupón o interés periódico de un título.
N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito.
Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a comienzos del período k.
Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k.
c
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mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos, incluidos los del período k.
du
ak: Término amortizativo del período k. Es la contraprestación que la entidad emisora ha de pagar al
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final del período k.
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c x N1: Valor nominal del empréstimo. .u
V: Precio de emisión de un título. Es la cantidad realmente pagada por el obligacionista cuando
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adquiere el título.
in
Si c = V -------------- > Emisión a la par

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en
Si c > V -------------- > Emisión bajo par

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Siendo pe la prima de emisión -------------- > pe = c – V

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V x N1: Valor de emisión del empréstito. Resultante de multiplicar el número de títulos emitidos por
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el precio de emisión de éstos.

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Todo obligacionista tiene, como mínimo, los siguientes derechos:

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Cobro de intereses. Se puede convenir que los intereses se abonen:
• Periódicamente, los intereses los cobran los títulos que en ese momento están en circulación. Es lo
que se conoce como emisiones de cupón periódico.
• De una sola vez, cobrando los intereses aquellos títulos que resulten amortizados en cada período.
Es lo que se conoce como emisiones de cupón acumulado.
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Puede ocurrir que todos o parte de los títulos que resulten amortizados en cada período pierdan el
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derecho de cobro del cupón correspondiente al período del sorteo. Es lo que se denomina
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amortización seca o amortización ex-cupón.
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Recuperación del dinero prestado. La sociedad emisora deberá reembolsar el importe de las
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obligaciones en las condiciones fijadas en el momento de la emisión. Dicha cantidad se denomina
te
valor de reembolso del título (ck), pudiendo ocurrir:
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ck = c -------------- > Amortización a la par
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ck = c + p --------- > Amortización sobre la par (con prima)

in
siendo p = Prima de amortización o reembolso

l
en
A la hora de hacer el estudio de los empréstitos diferenciamos:

as
1. Atendiendo a la forma de pago de los intereses a los obligacionistas:

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Con pago periódico de intereses (obligaciones americanas): empréstitos clase I.

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Asimismo, podremos diferenciar entre:

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Cupón periódico vencido, pagadero al final del período.
Cupón periódico anticipado o prepagable, pagadero al principio del período.
Con cupón acumulado: empréstitos clase II. Asimismo, podremos diferenciar entre:
Cupón acumulado en simple, cuando se emplea para la acumulación el régimen
de capitalización simple de intereses.
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Cupón acumulado en compuesta, cuando se emplea para la acumulación el
régimen de capitalización de intereses compuesta.
2. Atendiendo a la cuantía del término amortizativo y del cupón:
Término amortizativo constante y cupón constante: empréstitos tipo I.
Término amortizativo variable y cupón constante: empréstitos tipo II.
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Término amortizativo variable y cupón variable: empréstitos tipo III.
.e
du
3. Atendiendo a la composición del término amortizativo:
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Sin características comerciales, «normal» o «puro». Cuando el término amortizativo se destina
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exclusivamente al pago de cupones y reembolso de los títulos amortizados por el nominal.
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Con características comerciales. Cuando el término amortizativo se destina a algo más que a
pagar el cupón y amortizar por el nominal (prima de reembolso, lotes, gastos de

ea
administración…).
l in
Tramitación de un empréstito
en
Las entidades de crédito emiten valores de renta fija de diferentes características.

as
Según el plazo de vencimiento (es decir, lo que dura el empréstito), suelen clasificarse en:
ri
st
Pagarés. Son valores emitidos a muy corto plazo (normalmente, a menos de 1 año).
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Bonos simples. Emitidos a corto y medio plazo (a 3 y 5 años).

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Obligaciones. Emitidas a más largo plazo.
Otros valores de renta fija son:
Los títulos hipotecarios. A su vez, se clasifican en
Cédulas hipotecarias. Tienen una garantía especial: toda la cartera de créditos hipotecarios
de la entidad.
Bonos hipotecarios. La garantía afecta sólo a los créditos hipotecarios
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específicamente relacionados, por escritura, con la emisión de dichos bonos.
Participaciones hipotecarias. Permite participar en créditos hipotecarios
concretos, asumiendo su riesgo de impago.
Bonos y obligaciones subordinadas. El que posee el valor tiene menos garantías que los
acreedores ordinarios de la entidad. Eso supone que, si la entidad se liquida porque no puede
pagar sus deudas, los tenedores de bonos y obligaciones subordinadas únicamente cobrarán
después de que lo hayan hecho todos los acreedores ordinarios de la entidad (titulares de
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depósitos a la vista y a plazo, tenedores de pagarés, obligaciones, bonos, etc.), si aún quedan
.e
activos suficientes. El riesgo es mayor, y el tipo de interés también debería ser más alto.
du
Participaciones preferentes. Son valores aún más subordinados que los subordinados del
.e
punto anterior: en caso de liquidación o disolución del emisor, sus poseedores sólo cobrarían
después de todos los acreedores ordinarios de la entidad y también después de los tenedores
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de valores subordinados. Además, en determinados casos de insuficiencia de recursos o
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pérdidas, las participaciones preferentes serían las primeras sacrificadas. El riesgo, pues, es
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elevado.
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Los valores simples y convertibles. Dicha diferenciación hace referencia al modo de pagar al
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vencimiento del valor. En los primeros el emisor devolverá al vencimiento del valor su importe
en dinero. En los convertibles el emisor entregará al tenedor de los valores otros valores,
normalmente acciones, en número y la forma convenida en el momento de la emisión.
Emisión de valores para empréstitos
Las entidades realizan emisiones masivas de los títulos de renta fija, ofreciendo su suscripción al
público. Las emisiones tienen que cumplir una serie de requisitos, como es la elaboración, salvo en
determinados supuestos, de un folleto de emisión que tenga la información necesaria sobre los
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valores a emitir y sobre la entidad emisora.
Estas excepciones están contempladas en la normativa y se refieren a emisiones en las que, o bien
los riesgos asociados a los valores es relativamente bajo (en función de la naturaleza pública del
emisor o de las garantías que puedan incorporar), o bien existe ya información sobre los mismos
(por estar ya negociados en otros mercados o vinculados a otras operaciones tales como OPAs o
fusiones).
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Una OPA es una Oferta Pública de Adquisición de acciones u otros valores en la que un comprador
.e
adquiere el 30% del capital de la sociedad. Una OPA puede ser amistosa u hostil, obligatoria o
du
voluntaria y total o parcial:
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Se considera una OPA amistosa aquella que está aprobada por la cúpula directiva de la
te
sociedad afectada o lo que es lo mismo; cuando existe un acuerdo tácito o expreso entre la
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compañía oferente (opante) y la dirección de la compañía opada. Una OPA hostil es, por el
ea
contrario, aquella que no goza de dicha aprobación.
Se considera una OPA obligatoria cuando se dan determinadas circunstancias legales que
in
obligan al oferente a lanzar la OPA.

l
en
Una OPA total es aquella que se lanza sobre el 100% del capital de la compañía objetivo,
mientras que será parcial si se realiza sobre un porcentaje del capital de la compañía opada.
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Hoy en día, toda OPA que es obligatoria, tiene que ser total.
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Volviendo a la emisión de títulos, el folleto ha de ser aprobado por la Comisión Nacional Bancaria y
de Valores e inscrito en sus Registros, y tiene que estar a disposición del público. Puede consistir en
un único documento o en documentos separados y debe incorporar siempre un resumen que, de
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forma breve y en lenguaje no técnico, habrá de reflejar las características y riesgos asociados al
emisor, los valores y los posibles garantes.
Una vez emitidos los valores, la posibilidad de que el suscriptor pueda venderlos fácilmente antes de
su vencimiento depende en buena medida de que coticen en algún mercado secundario. Si no,
tendrá que encontrar a alguien interesado en su compra.
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3. Mercados: descripción y participantes
Dentro de los mercados distinguimos los mercados sin riesgo y con riesgo. Dentro de los mercados
sin riesgo:
Mercado monetario: a corto plazo.
Mercado de capitales: Obligaciones y bonos a medio o largo plazo.
c
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Dentro de los mercados con riesgo:
du
Pagarés a corto plazo.
.e
Bonos y obligaciones a largo plazo:
te
Con pago periódico de intereses .u
Cupón cero
ea
Dentro de las opciones destacan:

l in
en
Opción de conversión, por el cual los bonos se pueden convertir en acciones de renta fija
indicando cómo se hace el cambio y cuando.

as
Opciones con certificado de opción o garantía (warrant), por el cual da opción a comprar un
ri
número determinado de acciones.

st
Opción de cancelación anticipada, que da derecho a cancelar la opción si no te conviene por

ae
parte del comprador o emisor.

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3.1. Mercado Monetario o de dinero
El mercado monetario es donde se lleva a cabo el proceso de intercambio de dinero por la compra y
venta de bienes y servicios de la sociedad. Existen diferentes modalidades de pago a través de los
cuales se materializa el intercambio antes indicado, donde se destacan el efectivo, depósitos,
cheque, tarjetas de débito, tarjetas de crédito, pagaré y las transferencias bancarias, todo lo
anterior bajo la tutela del sistema financiero en general.
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Los principales integrantes de este mercado son la banca comercial, banca universal, las entidades
de ahorro y préstamo, así como el mercado de las empresas de seguro. Según Van Horne, J. (1994),
los intermediarios financieros incluyen instituciones tales como los bancos comerciales, los bancos
de ahorro, las asociaciones de ahorro y préstamos, las empresas de seguro de vida y los fondos de
pensiones y de participación en utilidades.
En consecuencia, el mercado monetario es aquel donde su principal objetivo es la intermediación de
las finanzas de un grupo de personas (naturales y jurídicos) que mediante un sistema de captación
c
.e
de los actores del mercado colocan su dinero a cambio de una tasa de interés pasiva.
du
Lo anteriormente indicado en relación con la intermediación financiera, se valida según lo indicado
por Van Horne, J. (1994), que la señala como el proceso en el que los ahorradores depositan sus
.e
fondos con los intermediarios financieros en sustitución de comprar directamente acciones y bonos,
te
y permiten que los intermediarios hagan el préstamo a los inversionistas finales.
.u
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3.2. Mercado de Capitales

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Según Puentes, R. (2007), el mercado de capitales es el ambiente donde se negocian los activos
l
en
financieros. Está conformado por un complejo sistema de instituciones que facilitan la oferta y
demanda de los mismos.

as
Este mercado al igual que el anterior surge como un canalizador del ahorro de las personas
ri
st
naturales y jurídicas, con la finalidad de buscar un rendimiento por la inversión realizada. De
manera clara se cataloga como el Mercado que trata de los Bonos y Acciones tanto del mercado
ae
primario como del secundario (Bolsa). Donde existe tanto un mercado primario como
m
secundario.
Según Puentes, R. (2007), las instituciones que participan en el mercado de capitales son los
siguientes:
Vendedores: empresas de todos los sectores, así como gobiernos nacionales y municipales,
que convergen en busca recursos para financiar sus operaciones.
Intermediarios: son corredores que facilitan la compra y venta de los activos financieros.
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Inversionistas: personas de cualquier índole con excedente de dinero para ser colocado en
pro de obtener rendimientos (ganancias).
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En este mercado se intercambian las acciones y bonos que según Griffin, R (1997), son conocidos
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como valores porque representan reclamos asegurados o basados en activos de parte de los
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inversionistas. En otras palabras, los tenedores de bonos y acciones tienen intereses en la compañía
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o gobierno que los emitió. Es importante acotar que las acciones tienen derechos sobre los activos
de las empresas, en cambio los bonos representan derechos estrictamente financieros por el dinero
in
que es emitido.
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3.3. Diferencias entre el Mercado Monetario y el Mercado de

Capitales
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Ambos mercados son para la colocación de ahorros por una parte (Inversionista) y la obtención de
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recursos financieros por la otra (Empresas o Gobiernos). Pero podemos comentar las siguientes
m
diferencias:
a) En el mercado monetario el inversionista delega el riesgo de realizar la inversión en las
instituciones financieras. En el mercado de capitales el inversionista está directamente
comprometido con la institución requirente del recurso financiero.
b) El riesgo para el inversionista es mayor en el mercado de capitales ya que esta de forma directa
y los mecanismos de protección de la inversión son menores a los existentes en el mercado
monetario.
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c) Los rendimientos de la inversión en el mercado monetario están fijados y pueden ser
conocidos de forma exacta por el inversionista, pero en el mercado de capitales dependerá de la
gestión financiera de la compañía requirente del recurso ya sea a través de acciones o bonos, a
pesar de que estos últimos solo representan porciones de dividendos en intereses por la inversión
realizada.
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d) En el mercado de capitales el buscador de recursos financieros (Privados o Públicos) puede

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obtener menores tasas que en el mercado monetario ya que al interactuar de manera directa con el
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inversionista a través de acciones o bonos logra tasas de interés más bajas que a través de los
en
intermediarios financieros que actúan en el mercado monetario.

as
Así dependiendo del nivel de riesgo que se desee disponer para los ahorros del inversionista, así
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como de la diversificación que se le quiera otorgar a la cartera de inversiones, lo recomendable seria

st
dependiendo de la economía donde se participa seleccionar una mezcla optima (diversificación) de

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protección de la inversión.
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Desde el punto de vista del requirente de recursos financieros, es más económico recurrir de forma
directa a los inversionistas porque es más económico en condiciones normales de la economía donde
se participa.
Según la rentabilidad y riesgo podemos tener en cuenta:
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Las diferencias entre valores de renta fija y variable se pueden resumir en:
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4. Tipos de interés de referencia
Los tipos de interés oficiales se utilizan como referencia en las operaciones a tipo de interés
variable. Tienen varias ventajas:
Objetividad. No dependen de las decisiones de una entidad o grupo de entidades vinculadas
entre sí, bien sea porque reflejan operaciones de mercado, bien porque suman los de un gran
número de entidades.
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Seguridad.
du
Difusión. Se publican en numerosos medios de comunicación.
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Simplificación de trámites. Hace innecesaria la comunicación previa de las modificaciones del tipo
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de interés para la mayoría de los préstamos hipotecarios y de los préstamos al consumo y
financiaciones de ventas a plazos.

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Junto a los índices de referencia oficiales existen otros que, sin serlo, son utilizados, principalmente,
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como referencia en el mercado hipotecario o a efectos fiscales. Entre los tipos de interés legales y
del mercado hipotecario se muestra una pequeña descripción del tipo de referencia, así como su
último valor:
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Entre los tipos de interés se encuentran:
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A efectos informativos y estadísticos, las entidades de crédito tienen que informar mensualmente al
Banco de los tipos de interés que apliquen a diversos tipos de operaciones activas y pasivas (créditos
y préstamos personales hasta un año y hasta tres años, hipotecarios a más de tres años, cuentas
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corrientes, cuentas de ahorro, cesiones temporales, etc.)
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Otros tipos de interés de referencia públicos y tipos legales
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Estos índices son utilizados, principalmente, como referencia en el mercado hipotecario o a efectos
fiscales.
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Existen también otros tipos de interés que se califican como tipos legales por estar definidos por
normas con rango de Ley. Tienen una especial incidencia en aspectos no específicamente
l
en
financieros: interés legal del dinero, tipo de interés de Enjuiciamiento Civil, interés de demora a
efectos tributarios e interés de demora para operaciones comerciales.

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El tipo de interés legal es el que se aplica como indemnización de daños y perjuicios cuando el
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deudor deja de pagar y no se ha pactado un tipo determinado. Además, el interés legal sirve de
referencia para otras normas legales o pactos en contratos.
El tipo de interés de demora es establecido por el Banco Central de Ecuador, con un máximo del
10%.
Establece un tipo de interés de demora para operaciones comerciales. Este tipo de interés legal es
aplicable en el caso de que no se haya pactado ninguno en el contrato.
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5. El Banco Central de Ecuador (BCE)
El Banco Central de Ecuador es el órgano responsable de la política monetaria del país. Su principal
cometido es garantizar la estabilidad de precios, al tiempo que apoya las políticas económicas
generales con el fin de contribuir a los objetivos. El BCE debe actuar con independencia respecto a
los gobiernos nacionales y a las demás instituciones u organismos comunitarios.
Informa a los usuarios sobre los requisitos para realizar operaciones con las Entidades Financieras
c
Públicas y Privadas, Entidades públicas no financieras y Mercado de valores.
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El BCE nació en 1.925 pero en 2.008 dejó de ser autónomo y se creó como persona jurídica de
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derecho público para responsabilizarse de las políticas monetarias, crediticias, cambiaria y

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financiera de la Fundación Ejecutiva.

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La Constitución de 2008 también obligó a una reestructuración integral de la normativa monetaria y

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financiera existente, así como de las instituciones responsables de diseñar y ejecutar la política
económica. En lo que respecta al BCE, entró en una nueva reforma estructural para actualizar su rol
y afrontar los retos que se le presentaban.
En mayo de 2021, se aprobó la Ley Orgánica Reformatoria al Código Orgánico Monetario y
Financiero para la defensa de la dolarización, que define al Banco Central del Ecuador como
Persona Jurídica de derecho público, parte de la Función Ejecutiva, y con autonomía institucional,
administrativa, presupuestaria y técnica.
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Establece como funciones de la entidad:
Garantizar que el dinero circule en el país, vigilar el funcionamiento y la salud de la economía.
Preservar y administrar la reserva internacional.
Administrar los Fideicomisos del Fondo de Liquidez de los Sectores Financieros Privado y
Popular y Solidario.
Con esta normativa, el BCE se configura como institución técnica al servicio del país, para cumplir
c
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su objetivo de fortalecer la dolarización y proteger el dinero de los depositantes
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Los titulares de deuda tienen derecho a pagos regulares.
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Entre ahorradores e inversores va a establecerse una relación, que podrá ser tanto una relación
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directa como una relación intermediada. .u
Directa: Las unidades inversoras emiten los llamados pasivos financieros, que canjean por el
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dinero de las unidades con superávit. Estos pasivos financieros se convierten para las unidades
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con superávit en un activo financiero denominado activo financiero primario.

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Intermediada: Entre unas y otras aparecen las instituciones financieras puras de carácter
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mediador. Esta misión de captar el excedente de los ahorradores y canalizarlos hacia los
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inversores del sistema financiero es imprescindible porque:

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a) La figuras ahorrador e inversor no tienen que identificarse necesariamente en una única persona,
en su lugar existirá un mecanismo que permitirá que coincidan.

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b) Los intereses de los ahorradores y de los inversores tampoco tienen que ser idénticos, ello se
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debe a los distintos riesgos, liquidez y rentabilidad que deben de asumir.
Por otro lado, encontramos a los intermediarios financieros. Estos intermediarios pueden tener
carácter bancario o carecer del mismo.
Los intermediarios bancarios son aquellos que cumplen funciones de mediación y, además,
ofrecen depósitos para su uso. Asimismo, son aceptados de forma general, admitiéndose como
medio de pago. Estos intermediarios reciben activos financieros primarios de las unidades con
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déficit a cambio de recursos, los transforman en cuanto a plazo, riesgos, etc., y cambio de los
recursos de las unidades con superhábit, entregan activos financieros pero secundarios. Entre
los intermediarios bancarios se encuentran los bancos, cooperativas de ahorro y crédito...
No bancario: Su función es puramente mediadora no estándole permitido realizar captaciones
de fondos, consistiendo su actividad en proporcionar activos financieros primarios a las
unidades económicas con superhábit recibiendo a cambio recursos procedentes de éstos que
entregan a las unidades económicas con déficit; son activos financieros primarios porque no
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hay transformación. Pertenecen a este grupo los comisionistas y los agentes mediadores:
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Comisionistas o Brokers, son intermediarios por cuenta ajena y su actividad la lleva a cabo
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poniendo en contacto a oferentes y demandantes percibiendo a cambio una remuneración que
es la comisión. No adquiere la propiedad de los activos financieros.
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Mediadores o Dealers, son intermediarios por cuenta propia que adquieren los activos de los
oferentes y se lo ceden a los demandantes, de forma que los activos los integran en su cartera y
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su remuneración la obtiene a través de la rentabilidad que produce dicha cartera.

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Según su actividad en los intermediarios financieros no bancarios se distinguen los intermediarios

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financieros bursátiles o de inversión, intermediarios financieros de seguros e intermediarios
financieros con actividad de financiación (sociedades de leasing y factoring).
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Recuerda
Los títulos de renta fija pueden ser emitidos por empresas y organismos públicos
(Organismos Gubernamentales) o por empresas privadas (grandes empresas de
comunicaciones, eléctricas, autopistas...).
Renta fija del mercado monetario: activos de renta fija a corto plazo (no suele exceder los
18 meses). Estos activos tienen muy bajo riesgo y elevada liquidez (es fácil comprar y vender
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en los mercados secundarios).
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Renta fija del mercado de capitales: activos que se emiten a plazos medios y largos (a partir
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de dos años).
En un crédito la entidad financiera pone a disposición del cliente una cantidad de dinero, del
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que se irá disponiendo según las necesidades.
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Un préstamo es una operación financiera mediante la cual una entidad financiera entrega la
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totalidad de capital acordado a su cliente, quién deberá devolverlo mediante el pago de cuotas
ea
mensuales en el tiempo previamente fijado.
Un empréstito es un conjunto de operaciones de préstamo y en el que se divide la cantidad de

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dinero que necesitan en obligaciones, bonos… que son adquiridas por particulares u otras
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empresas a cambio de un interés.
El Banco Central de Ecuador (BCE) es el órgano responsable de la política monetaria de los

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países del país.

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Renta Fija I

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[AFO028GHD] Mercado de Capitales y Monetario

[MOD0248R2] Mercado de Capitales y Monetario

son, el Estado o entidades privadas.

cambio de prestar su capital.

Realizar un acercamiento hacia los títulos de renta fija y sus clasificaciones.

Diferencias correctamente los mercados monetarios de los mercados de capitales. Conociendo

los distintos intereses de referencia.

Conocer las funciones del Banco Central de Ecuador.

1. Los títulos de renta fija como instrumentos de financiación y

los mercados secundarios).

Dentro de los valores de corto plazo con tasa de interés tenemos:

Dentro de los valores de corto plazo con descuento:

de transmisión o reembolso y el valor de adquisición. Cualquier activo financiero emitido al

descuento, tiene un rendimiento implícito.

Mantener el título hasta su vencimiento,

impuestos o tributos, es decir en operaciones de crédito tributario. No tienen un plazo de

financiación bruta suele aumentar.

En segundo lugar, el entorno macroeconómico mundial se prevé incierto. Ya ha comenzado la

progresiva retirada de estímulos monetarios en EEUU, que podría simultanearse con el

desacoplamiento de la política monetaria de la norteamericana.

La evolución de la deuda total de Ecuador ha sufrido un crecimiento con los años:

Y si comparamos el endeudamiento con otros países del entorno podemos comprobar:

institución para su funcionamiento.

1.1.1. Bonos y obligaciones del Estado

el Gobierno para financiar el déficit.

La única diferencia entre un bono y una obligación es su plazo de reembolso.

Los bonos se emiten a 2, 3 y 5 años.

Las obligaciones se emiten a 10, 15 y 30 años.

Los bonos Brady, son un tipo de instrumento que empleaban países en

cuales Ecuador aumenta este tipo de bonos.

Latinoamericano de Reservas (FLAR) y al Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola.

amortización del Bono) de algunas emisiones de Bonos y Obligaciones del Estado.

Es como si se transformase un Bono u Obligación en un conjunto de strips a distintos

encontrar un plazo acorde con las preferencias o necesidades del inversor.

recibirían 1.000 USD.

1.1.2. Deuda autonómica y de otros

del Estado, respectivamente.

1.2. Renta fija privada

Dentro de la Renta fija privada podemos encontrar:

1.2.1. Pagarés de empresas

compañía (es decir, los convierten en acreedores).

valor nominal y su precio de adquisición).

Se emiten a muy corto plazo, por lo que su liquidez es alta

aconsejable consultar la información de las emisiones registradas en la CNBV (Comisión Nacional

momento de vencimiento junto al principal.

llevará implícito un riesgo mayor o menor.

La gran mayoría no sobrepasan los 6 meses pero pueden ser de 1, 3, 6 y 12 meses.

abonan intereses en función de un tipo o índice de referencia.

1.2.2. Bonos y obligaciones

plazo superior se denominan obligaciones. El plazo de reembolso es la única diferencia entre un

vencimiento. La operación de emisión de estos títulos se denomina empréstito.

Los bonos y obligaciones de renta fija admiten varias modalidades de rentabilidad:

Percepción de rentas periódicas (el pago de intereses periódicos, o cupones, a lo largo de la

vida del título)

Descuento (percepción de valor nominal a su vencimiento, mayor que su precio de adquisición)

Percepción de cupones más un cantidad adicional (prima de reembolso)

Descuento más cupones

Descuento más cupones más prima de reembolso

Tipos de bonos y obligaciones:

se paga mediante cupones periódicos. Su riesgo y rentabilidad dependerá de la calidad de su

emisor (calificación crediticia), su plazo y los tipos de interés.

Obligaciones americanas: El obligacionista recibe periódicamente los intereses, y en el

único que implica la extinción de la obligación.