ADMINISTRACION

FINANCIERA

TEMA #4:
DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
 DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
• CONTENIDO:
– FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
– VALUACION DE VALORES Y COSTO DE CAPITAL
– MERCADO DE CAPITALES Y FINANCIAMIENTO
CON ACCIONES COMUNES
– DEUDA Y ACCIONES PREFERENTES
– ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
– CERTIFICADOS DE GARANTIA, VALORES
CONVERTIBLES Y OPCIONES
– ARRENDAMIENTOS
 FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
• EL CREDITO A CORTO PLAZO SE DEFINE
COMO CUALQUIER PASIVO
ORIGINALMENTE PROGRAMADO PARA
SER REEMBOLSADO DENTRO DE UN AÑO.
• LAS PRINCIPALES FUENTES DE CREDITO A
CORTO PLAZO SON:
– SUELDOS Y LOS IMPUESTOS ACUMULADOS
– CREDITO COMERCIAL ENTRE EMPRESAS (40%
DE LOS PASIVOS CORRIENTES)
– CREDITOS PROVENIENTES DE LOS BANCOS
COMERCIALES (2º RUBRO MAS IMPORTANTE)
– PAPEL COMERCIAL
 FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
• GARANTIAS COLATERALES:
CUENTAS POR COBRAR
INVENTARIOS
• EL FINANCIAMIENTO PUEDE SER
POR MEDIO DE:
FACTORING (CUENTAS POR COBRAR)
ALMACENADORAS (INVENTARIOS)
 VALUACION DE VALORES
• DEFINICION DE VALOR:
– LOS ACTIVOS SE DIVIDEN EN DOS GRUPOS:
 ACTIVOS FISICOS O REALES (AUTOMOVILES,
CASAS, ETC.)
 ACTIVOS FINANCIEROS (BONOS, ACCIONES, U
OTROS DOCUMENTOS QUE REPRESENTAN
DERECHO SOBRE LOS ACTIVOS REALES O
FISICOS)
– AMBOS VALORES SOBRE LOS ACTIVOS SE
DETERMINAN POR LA OFERTA Y LA DEMANDA
EN EL MERCADO, PERO LOS ACTIVOS
FINANCIEROS SE VALUAN EN FORMA
DIFERENTE PUES ESTOS SE COMPRAN PARA
QUE GENEREN INGRESOS Y NO SERVICIOS
 VALUACION DE VALORES
• DEFINICION DE VALOR:
– VALOR DE LIQUIDACION
– VALOR DE NEGOCIO EN MARCHA
– VALOR EN LIBROS O CONTABLE
– VALOR DE MERCADO

NOTA: VALOR EN ESTE CAPITULO SE

REFIERE A VALOR PRESENTE.
 COSTO DE CAPITAL
• DEFINICIONES BASICAS:
– LAS PARTIDAS QUE APARECEN EN EL LADO
DERECHO DEL BALANCE GENERAL COMO LOS
DIVERSOS TIPOS DE DEUDAS, DE ACCIONES
PREFERENTES Y CAPITAL CONTABLE COMUN
SE DEFINEN COMO COMPONENTES DE
CAPITAL
– CUALQUIER INCREMENTO NETO EN LOS
ACTIVOS DEBE FINANCIARSE POR UN
INCREMENTO EN UNO O MAS COMPONENTES
DE CAPITAL
– EL CAPITAL ES UN FACTOR NECESARIO PARA
LA PRODUCCION, Y AL IGUAL QUE CUALQUIER
OTRO FACTOR, TIENE UN COSTO
 COSTO DE CAPITAL
• DEFINICIONES BASICAS:
– SE DEBE DETERMINAR LA MEZCLA DE
TIPOS DE CAPITAL QUE MINIMIZARA EL
PROGRAMA DEL COSTO MARGINAL DE
CAPITAL PARA MAXIMIZAR EL VALOR
DE LA EMPRESA
• BONOS O DEUDA
• ACCIONES PREFERENTES
• ACCIONES COMUNES
• UTILIDADES RETENIDAS
 COSTO DE CAPITAL
• COMBINACION DE DEUDAS, CAPITAL
PREFERENTE Y CAPITAL CONTABLE
COMUN (COSTO DE CAPITAL COMPUESTO):
– CADA EMPRESA TIENE UNA ESTRUCTURA
OPTIMA DE CAPITAL, QUE ES AQUELLA
MEZCLA DE DEUDAS, ACCIONES PREFERENTES
Y CAPITAL CONTABLE COMUN QUE HACE QUE
EL PRECIO DE SUS ACCIONES SE MAXIMICE
– ESTO SE LOGRA MANEJANDO EL
APALANCAMIENTO TOTAL DE LA EMPRESA
 COSTO DE CAPITAL
• COSTO MARGINAL DE CAPITAL:
– EL COSTO MARGINAL DE CUALQUIER
COSA ES EL COSTO DE OTRA UNIDAD DE
ESA COSA
– EL COSTO MARGINAL DE CAPITAL ES EL
COSTO DE OBTENER OTRO DOLAR DE
CAPITAL NUEVO, Y ESTE COSTO
MARGINAL SE ELEVA A MEDIDA QUE SE
OBTIENE MAS Y MAS CAPITAL
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
– UNA VENTAJA IMPORTANTE DE UN
PRESTAMO A LARGO PLAZO SOBRE UNO
A CORTO PLAZO ES QUE GARANTIZA AL
PRESTATARIO EL USO DE LOS FONDOS A
LO LARGO DE UN PERIODO
PROLONGADO
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• FUENTES DE FINANCIAMIENTO:
FINANCIAMIENTO PRIVADO
COLOCACION PRIVADA (VENTAJAS)
 VELOCIDAD
 FLEXIBILIDAD
 BAJOS COSTOS
FINANCIAMIENTO PUBLICO
BANCOS DE INVERSION
 ASESORIA
 ASEGURAMIENTO
 DISTRIBUCION
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• CARACTERISTICAS DE
COLOCACIONES PRIVADAS:
– AMORTIZACION
– VENCIMIENTO
– GARANTIA COLATERAL
– OPCIONES (DE COMPRA DE ACCIONES
COMUNES)
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES
COMUNES:
– POTENCIAL DE INGRESOS/PERDIDAS
– CONTROL DE LA FIRMA
– DERECHO DE MODIFICAR ESCRITURA CONSTITUTIVA Y
ESTATUTOS, ELEGIR DIRECTORES, AUTORIZAR VENTAS DE
ACTIVOS FIJOS, PARTICIPAR EN FUSIONES, CAMBIAR EL
MONTO DEL CAPITAL COMUN AUTORIZADO, Y EMITIR
ACCIONES PREFERENTES, BONOS Y OTROS TIPOS DE VALORES
– DERECHO A VOTAR, VENDER O TRANSFERIR SUS ACCIONES,
INSPECCIONAR LIBROS DE LA CORPORACION, Y PARTICIPAR
EN LOS ACTIVOS RESIDUALES EN CASO DE DISOLUCION
– DERECHO DE PRIORIDAD DA LA PRIMERA OPCION
PARACOMPRAR EMISIONES ADICIONALES DE ACCIONES
COMUNES (PARA PROTEGER EL PODER DE CONTROL DE LOS
ACCIONISTAS ACTUALES)
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• EVALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES COMO
FUENTE DE FONDOS:
– VENTAJAS:
• NINGUNA OBLIGACION DE HACER PAGOS FIJOS A LOS
ACCIONISTAS
• NO TINENE FECHA FIJA DE VENCIMIENTO (NO SE
REEMBOLSAN COMO LAS EMISIONES DE DEUDAS)
• COLCHON CONTRA LAS PERDIDAS, LO QUE AUMENTA LA
DIGNIDAD DE CREDITO DE LA EMPRESA
• RENDIMIENTO ESPERADO MAS ALTO Y PROTECCION
CONTRA LA INFLACION MEJOR QUE PARA LAS ACCIONES
PREFERENTES Y DEUDA
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• EVALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES COMO
FUENTE DE FONDOS:
– DESVENTAJAS:
• LA VENTA EXTIENDE LOS DERECHOS DE VOTACION O DE
CONTROL A LOS NUEVOS PROPIETARIOS
• DAN A UN MAYOR NUMERO DE PROPIETARIOS EL
DERECHO DE PARTICIPAR EN EL INGRESO DE LA EMPRESA
• LOS COSTOS DE ASEGURAR Y DISTRIBUIR ACCIONES
COMUNES SON USULAMENTE MAS ALTOS QUE LOS DE
ACCIONES PREFERENTES O DEUDAS
• SI LA EMPRESA TIENE MAS CAPITAL CONTABLE CONTRA
DEUDAS, SU PROMEDIO DEL COSTO DE CAPITAL SERA MAS
ALTO QUE LO NECESARIO
• LOS DIVIDENDOS NO SON DEDUCIBLES COMO UN GASTO
PARA CALCULAR EL INGRESO DE LA CORPORACION
SUJETO AL ISR
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• EL MERCADO DE ACCIONES COMUNES:
– PROPIEDAD PRIVADA: ALGUNAS COMPAÑIAS SON TAN
PEQUEÑAS QUE SUS ACCIONES COMUNES NO SON
ATRACTIVAMENTE NEGOCIADAS; DICHO CAPITAL ES
POSEIDO TAN SOLO POR UNAS CUANTAS PERSONAS
QUE GENERALMENTE SON LOS ADMINISTRADORES DE
LA COMPAÑIA. NO ESTAN INSCRITAS EN BOLSA.
– PROPIEDAD PUBLICA: LAS ACCIONES DE LAS
COMPAÑIAS MAS GRANDES SON POSEIDAS POR UN
ELEVADO NUMERO DE INVERSIONISTAS, LA MAYORIA
DE LOS CUALES NO SON MIEMBROS ACTIVOS EN LA
ADMINISTRACION. SI ESTAN INSCRITAS EN BOLSA DE
VALORES.
• TIPOS DE MERCADOS:
 MERCADO PRIMARIO
 MERCADO SECUNDARIO
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• LA DECISION DE TRANSFORMARSE EN
EMPRESA PUBLICA:
– VENTAJAS:
• PERMITE LA DIVERSIFICACION
• AUMENTA LA LIQUIDEZ
• FACILITA LA OBTENCION DE EFECTIVO NUEVO PARA
LA CORPORACION
• ESTABLECE UN VALOR PARA LA EMPRESA
 MERCADOS DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO CON ACCIONES
COMUNES
• LA DECISION DE TRANSFORMARSE EN
EMPRESA PUBLICA:
– DESVENTAJAS:
• COSTOS DE INFORMES
• REVELACION DE DATOS
• AUTONEGOCIACIONES
• MERCADO INACTIVO/PRECIO BAJO
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• VALORES DE RENTA FIJA A LARGO
PLAZO:
– BONOS (ES UN CONTRATO A LARGO
PLAZO BAJO EL CUAL UN PRESTATARIO
CONVIENE EN HACER PAGOS DE
INTERES Y DE CAPITAL EN FECHAS
ESPECIFICAS AL TENEDOR DEL BONO;
ES UN PAGARE A LARGO PLAZO)
– ACCIONES PREFERENTES
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• EVALUACION DE BONOS COMO FUENTE
DE FINANCIAMIENTO:
– RAZON DE DEUDAS/ACTIVOS
– RAZON DE ROTACION DEL INTERES GANADO
– RAZON DE COBERTURA DE LOS CARGOS FIJOS
– RAZON CORRIENTE
– CLAUSULAS HIPOTECARIAS
– CLAUSULAS DE SUBORDINACION
– CLAUSULAS DE GARANTIA
– FONDO DE AMORTIZACION
– VENCIMIENTO
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• EVALUACION DE BONOS COMO FUENTE
DE FINANCIAMIENTO: (CONT.)
– ESTABILIDAD DE LAS VENTAS Y UTILIDADES
DEL EMISOR
– REGLAMENTACIONES
– ANTIMONOPOLIOS
– OPERACIONES DE ULTRAMAR
– FACTORES AMBIENTALES
– PASIVOS POR PENSIONES
– PROBLEMAS LABORALES
– DISPONIBILIDAD DE RECURSOS
– POLITICAS CONTABLES
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• LA NATURALEZA DE LA DEUDA A LARGO
PLAZO SE FOMENTA CUANDO:
– LAS VENTAS Y UTILIDADES SON RELATIVAMENTE ESTABLES
– LOS MARGENES DE UTILIDAD SON ALTOS, LO QUE HACE
VENTAJOSO EL APALANCAMIENTO
– SE ESPERA UN INCREMENTO EN LAS UTILIDADES DE LA
EMPRESA O EN EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS
– LA RAZON DE ENDEUDAMIENTO ES RELATIVAMENTE BAJA
– LA RAZON PRECIO/UTILIDADES DE CAPITAL COMUN Y LAS
TASAS DE INTERES SON BAJAS
– LAS CONSIDERACIONES DE CONTROL SON IMPORTANTES
– LOS REQUERIMIENTOS DE FLUJO DE EFECTIVO BAJO EL
CONTRATO DE BONOS NO SON ENGORROSOS
– LAS RESTRICCIONES SOBRE LAS OPERACIONES NO SON
ONEROSAS
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• CARACTERISTICAS DE LAS DEUDAS DE
LARGO PLAZO:
– PUNTO DE VISTA DE LOS TENEDORES:
• LA DEUDA ES FAVORABLE PUES TIENE PRIORIDAD
SOBRE UTILIDADES Y EN CASO DE LIQUIDACION
SOBRE ACTIVOS
• TIENE UN RENDIMIENTO FIJO PUES NO ESTAN
SUJETOS A LAS UTILIDADES PARA SU PAGO
• NO HAY CONTROL SOBRE LA EMPRESA PUES NO
VOTA, PERO SI SE INCURRE EN INCUMPLIMIENTO SE
PUEDE DEMANDAR
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• CARACTERISTICAS DE LAS DEUDAS DE
LARGO PLAZO:
– PUNTO DE VISTA DEL EMISOR:
• EL COSTO DE LA DEUDA ES LIMITADO Y NO SE REPARTEN
UTILIDADES
• NO SE COMPRATE EL CONTROL DE LA EMPRESA CON LOS BONOS
• LA TASA DE RENDIMIENTO ES MAS BAJA QUE EL CAPITAL COMUN
• LOS INTERESES SON UN GASTO DEDUCIBLE DE IMPUESTOS
• LA DEUDA ES UN CARGO FIJO, SI LAS UTILIDADES FLUCTUAN,
PUEDE SER INCAPAZ DE CUMPLIR CON LOS CARGOS FIJOS DE
ESTA
• FECHA FIJA DE VENCIMIENTO
• CLAUSULAS MAS EXIGENTES QUE LAS DE CREDITO A CORTO
PLAZO O ACCIONES COMUNES
• LIMITE EN CUANTO AL GRADO EN EL CUAL SE PUEDEN OBTENER
FONDOS
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES
PREFERENTES:
– PRIORIDAD EN CUANTO A ACTIVOS Y A
UTILIDADES
– VALOR A LA PAR
– DIVIDENDOS ACUMULATIVOS
– CONVERTIBILIDAD
– NO TIENEN VENCIMIENTO
– PUEDEN REEMBOLSARSE Y REDIMIRSE
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• EVALUACION DE LAS ACCIONES
PREFERENTES COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO:
– PUNTO DE VISTA DEL EMISOR:
• SE EVITA LA OBLIGACION DE HACER PAGOS FIJOS DE INTERESES
• FUENTE DE APALANCAMIENTO SIN RIESGO DE BANCARROTA
• SE EVITA LA OBLIGACION DE UNA PARTICIPACION IGUALITARIA
POR PARTE DE LOS NUEVOS ACCIONISTAS EN LAS UTILIDADES
• SE EVITA COMPARTIR EL CONTROL MEDIATE LA VOTACION
• SE EVITA LA UTILIZACION DE HIPOTECAS DE ACTIVOS PARA
UTILIZARSE ESTAS EN CASO DE EMERGENCIA
• CAUSAN MENOS PROBLEMAS DE FLUJO DE EFECTIVO
• RENDIMIENTO MAS ALTO QUE LOS BONOS
• LOS DIVIDENDOS NO SON DEDUCIBLES COMO GASTO FISCAL
• PUEDEN SER CONVERTIBLES EN ACCIONES COMUNES
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• EVALUACION DE LAS ACCIONES
PREFERENTES COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO:
– PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:
• PROPORCIONAN UN INGRESO RAZONABLEMENTE
ESTABLE Y GARANTIZADO
• PREFERENCIA SOBRE LOS ACCIONISTAS COMUNES
EN CASO DE LIQUIDACION
• RENDIMIENTOS LIMITADOS
• LAS FLUCTUACIONES DE PRECIOS SON MAYORES
QUE LAS DE LOS BONOS
• NO TIENEN DERECHO LEGALMENTE COERCIBLE A
LOS DIVIDENDOS: PUEDE QUE SE PAGUEN O NO
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• LAS COMPAÑIAS VENDEN ACCIONES
PREFERENTES CUANDO BUSCAN LAS VENTAJAS
DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO PERO
TEMEN LOS PELIGROS DE LOS CARGOS FIJOS
PROVENIENTES DE LAS DEUDAS A LA LUZ DE LAS
FLUCTUACIONES POTENCIALES EN LOS
INGRESOS
• AL IGUAL QUE LAS DEUDAS, LAS ACCIONES
PREFERENTES IMPLICAN UN COMPROMISO FIJO
POR PARTE DE LA EMPRESA PARA HACER PAGOS
PERIODICOS, Y EN CASO DE LIQUIDACION, LOS
ACCIONISTAS PREFERENTES TIENEN PRIORIDAD
SOBRE LOS COMUNES
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
• DEJAR DE HACER LOS PAGOS DE LOS
DIVIDENDOS PREFERENTES NO DA COMO
RESULTADO LA BANCARROTA, COMO
SUCEDE CUANDO SE DEJAN DE PAGAR
LOS INTERESES SOBRE LOS BONOS
• PARA LA EMPRESA, LAS ACCIONES
PREFERENTES SON MAS RIESGOSAS QUE
LAS ACCIONES COMUNES, PERO MENOS
RIESGOSAS QUE LOS BONOS; EN CASO DE
LOS INVERSIONISTAS, SUCEDE
EXACTAMENTE LO CONTRARIO
 DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES
RIESGOS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS
SOBRE DIFERENTES CLASES DE VALORES
TASA DE RENDIMIENTO DESPUES DE IMPUESTOS (%)

ACCIONES COMUNES
ACCIONES PREFERENTES CONVERTIBLES
ACCIONES PREFERENTES
PRIMA DE
BONOS SOBRE INGRESOS
RIESGO
BONOS SIN GARANTIA HIPOTECARIA SUBORDINADOS
BONOS DE SEGUNDA HIPOTECA
BONOS DE PRIMERA HIPOTECA
BONOS DE LA TESORERIA DE LOS ESTADOS UNIDOS
TASA DE
RENDIMIENTO
LIBRE DE
RIESGO

RIESGO PARA LOS INVERSIONISTAS

 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
• LA POLITICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL
IMPLICA UNA ELECCION ENTRE EL RIESGO Y
LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS
• EL USO DE MAS DEUDAS ELEVA EL RIESGO
DE LA CORRIENTE DE GANANCIAS DE LA
EMPRESA, PERO UNA MAYOR CANTIDAD DE
DEUDAS GENERALMENTE SIGNIFICA UNA
TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA MAS ALTA
• UN RIESGO MAS ALTO TIENDE A DISMINUIR
EL PRECIO DE LAS ACCIONES, PERO UNA
TASA ESPERADA DE RENDIMIENTO MAS ALTA
LO ELEVA
 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
• LA OPTIMA ESTRUCTURA DE
CAPITAL ES LA QUE LOGRA UN
EQUILIBRIO ENTRE ESTOS RIESGOS Y
RENDIMIENTOS, Y POR TANTO,
MAXIMIZA EL PRECIO POR ACCION
 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
• APALANCAMIENTO FINANCIERO:
– EL APALANCAMIENTO OPERATIVO SE
REFIERE AL USO DE LOS COSTOS FIJOS
EN LAS OPERACIONES
– EL APALANCAMIENTO FINANCIERO SE
REFIERE AL USO DE LOS VALORES DE
RENTA FIJA (DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES) EN EL FINANCIAMIENTO
DE LA EMPRESA
 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
• APALANCAMIENTO FINANCIERO:
– UN APALANCAMIENTO FINANCIERO MAS
ALTO AUMENTA LAS UTILIDADES
ESPERADAS POR ACCION (AL MENOS POR
UN TIEMPO), PERO TAMBIEN AUMENTA EL
RIESGO DE LA EMPRESA
 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO
• FACTORES QUE SE DEBEN CONSIDERAR EN
LA ELECCION DE LA ESTRUCTURA OPTIMA
DE CAPITAL:
– ESTABILIDAD EN VENTAS
– ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS (COLATERAL)
– APALANCAMIENTO OPERATIVO
– TASA DE CRECIMIENTO
– RENTABILIDAD
– IMPUESTOS (A + TASA, > DEUDAS VRS CAPITAL)
– CONTROL
– ACTITUDES DE LA ADMINISTRACION
– ACTITUDES DE LOS PRESTAMISTAS Y DE LAS AGENCIAS
CALIFICADORAS
– CONDICIONES DEL MERCADO
– LA CONDICION INTERNA DE LA EMPRESA
 CERTIFICADOS DE GARANTIA,
VALORES CONVERTIBLES Y
OPCIONES
• CERTIFICADO DE GARANTIA:
– ES UNA OPCION PARA COMPRAR UN NUMERO
ESTIPULADO DE ACCIONES DE CAPITAL A UN PRECIO
ESPECIFICO
– GENERALMENTE ESTOS SE DISTRIBUYEN CON DEUDAS
Y SE USAN PARA INDUCIR A LOS INVERSIONISTAS A
COMPRAR LAS DEUDAS DE LARGO PLAZO DE UNA
EMPRESA, A UNA TASA DE INTERES MAS PEQUEÑA QUE
LA QUE SE REQUERIRIA DE OTRO MODO
(“ENDULZADORES”)
– GENERALMENTE ESTOS SE VENDEN POR ARRIBA DE SU
VALOR DE FORMULA
 CERTIFICADOS DE GARANTIA,
VALORES CONVERTIBLES Y
OPCIONES
• VALORES CONVERTIBLES:
– SON BONOS O ACCIONES PREFERENTES QUE PUEDEN
INTERCAMBIARSE POR ACCIONES COMUNES A OPCION
DEL TENEDOR Y SEGUN CONDICIONES Y TERMINOS
ESPECIFICOS
– PRECIO DE CONVERSION
– RAZON DE CONVERSION
– SON TAMBIEN UN “ENDULZADOR” EN LA VENTA DE
DEUDAS
– LA VENTA DE ACCIONES COMUNES A PRECIOS MAS
ALTOS QUE LOS PREVALECIENTES
– LA CONVERSION DE LOS VALORES PRODUCE
REDUCCIONES EN LAS RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
 CERTIFICADOS DE GARANTIA,
VALORES CONVERTIBLES Y
OPCIONES
• OPCIONES:
– ES UN CONTRATO QUE DA A SU TENEDOR EL DERECHO
DE COMPRAR O VENDER UN ACTIVO A ALGUN PRECIO
PREDETERMINADO DENTRO DE UN PERIODO
ESPECIFICO DE TIEMPO
– POR TANTO, UN CERTIFICADO DE GARANTIA Y LOS
VALORES CONVERTIBLES SON UNA OPCION
– LOS ENDULZADORES SIRVEN PARA:
• DISMINUIR LA TASA DE INTERES
• AUMENTAR LA ACEPTABILIDAD DE LAS DEUDAS Y
ACCIONES PREFERENTES
• PRODUCIR COSTOS MAS BAJOS EN LOS VALORES
VENDIDOS
• PREVEER UNA VENTA FUTURA DE ACCIONES COMUNES A
PRECIOS MAS ALTOS DE LOS QUE SE PUEDIERAN OBTENER
ACTUALMENTE
 CERTIFICADOS DE GARANTIA,
VALORES CONVERTIBLES Y
OPCIONES
• UNA EMPRESA CON UNA ALTA
RAZON DE ENDEUDAMIENTO
PROBABLEMENTE DEBERIA ELEGIR
LOS VALORES CONVERTIBLES,
MIENTRAS QUE UNA RAZON DE
ENDEUDAMIENTO MODERADA O
BAJA PROBABLEMENTE DEBERIA
EMPLEAR LOS CERTIFICADOS DE
GARANTIA
 ARRENDAMIENTO
• LAS EMPRESAS GENERALMENTE SON
PROPIETARIAS DE ACTIVOS FIJOS Y ASI
LOS INFORMAN EN SU BALANCE
GENERAL, PERO LO IMPORTANTE ES EL
USO DE EDIFICIOS Y DE EQUIPOS, Y NO SU
PROPIEDAD EN SI MISMA.
• LOS ARRENDAMIENTOS GENERALMENTE
PREVEEN EN FINANCIAMIENTO DE UN
ACTIVO
 ARRENDAMIENTO
• TIPOS:
– LOS CONVENIOS DE VENTA Y
ARRENDAMIENTO SIMULTANEOS
– LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS
– LOS ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS
DIRECTOS O DE CAPITAL
 ARRENDAMIENTO
• LOS CONVENIOS DE VENTA Y
ARRENDAMIENTO SIMULTANEOS:
– BAJO UN CONTRATO DE VENTA Y
ARRENDAMIENTO, UNA EMPRESA
PROPIETARIA DE TERRENOS, EDIFICIOS O
EQUIPOS VENDE SUS PROPIEDADES A UNA
INSTITUCION FINANCIERA Y
SIMULTANEAMENTE EJECUTA UN CONTRATO
PARA VOLVER A ARRENDAR LA PROPIEDAD
DURANTE UN PERIODO ESPECIFICO BAJO
TERMINOS ESPECIFICOS
 ARRENDAMIENTO
• LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS:
– LLAMADOS TAMBIEN ARRENDAMIENTOS DE SERVICIOS
– PROPORCIONAN FINANCIAMIENTO Y MANTENIMIENTO
– IMPLICAN QUE EL ARRENDADOR MANTENGA Y DE
SERVICIO AL EQUIPO ARRENDADO, Y EL COSTO DEL
MANTENIMIENTO QUEDA INCLUIDO DENTRO DE LOS
PAGOS DEL ARRENDAMIENTO
– GENERALMENTE NO QUEDAN COMPLETAMENTE
AMORTIZADOS, POR LO QUE NO SE PUEDE RECUPERAR
LA TOTALIDAD DEL COSTO DEL EQUIPO CON LOS
PAGOS EFECTUADOS
– CONTIENEN UNA CLAUSULA DE CANCELACION, LA
CUAL DA DERECHO AL ARRENDATARIO A CANCELAR EL
ARRENDAMIENTO Y QUE EL EQUIPO SEA DEVUELTO
ANTES DE LA EXPIRACION DEL CONTRATO
 ARRENDAMIENTO
• LOS ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS
DIRECTOS O DE CAPITAL:
– ESTOS ARRENDAMIENTOS SE DIFERENCIAN DE
LOS OPERATIVOS EN QUE:
• NO PORPORCIONAN SERVICIOS DE MANTENIMIENTO
• NO SON CANCELABLES
• SON PLENAMENTE AMORTIZABLES
 ARRENDAMIENTO
• FACTORES A TOMAR EN CONSIDERACION:
– IMPUESTOS
– EFECTOS SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
(EL ARRENDAMIENTO ES CONSIDERADO
COMO FINANCIAMIENTO FUERA DE BALANCE)
– EL ARRENDATARIO DEBE DETERMINAR SI
ARRENDAR UN ACTIVO ES MENOS COSTOSO
QUE COMPRARLO (NO OLVIDAR EL VALOR
PRESENTE NETO)
– VALOR RESIDUAL ESTIMADO
– INCREMENTO EN LA DISPONIBILIDAD DEL
CREDITO
– CREDITO FISCAL A LA INVERSION Y
DEPRECIACION ACELERADA