Bolsas y Mercados de Valores

Teórico Presentación

Cr. Argos RODRIGUEZ MACHADO

 INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Contratos y documentos para obtener financiamiento NIC 32 y 39, el

plazo es el periodo de realización o vencimiento del compromiso.

Contratos y Títulos Valores

Contratos: Documentos Privados – transmisión restringida

Valores Negociables: Documentos con Oferta Publica.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Oferta Publica: Es una Oferta Genérica ( Publica), para ofrecer la realización de

actos jurídicos por cualquier medio, con valores negociables por lo tanto todos
deben tener la misma información para valuar lo que se ofrece.

Para hacer Oferta Publica se requiere Ley Propia o tramite ante Comisión Nacional de Valores en este caso
para valores mobiliarios como Obligaciones Negociables y Acciones.

Tramite de Oferta Publica Acciones, Obligaciones Negociables, Valores

Mobiliarios en General.

Títulos Emitidos por el Estado, Cheques de pago

Su propia Ley de Emisión diferido, Facturas de Crédito e Instrumentos
avalados por SGR en General.

Todos tramite de listado en un Mercado de Valores.

Valores Negociables en la Oferta Publica –
Emisores - Plazo
Emitidas por Empresas - Sujetos de Derecho Privado
Deuda Corporativa
Corto Plazo = Cheques de pago diferido => Deuda Capital de Trabajo
Mediano Plazo = Pagares y ON Simples. => Deuda Bs. De Cap / Ref-
Largo Plazo = Obligaciones Negociables => Deuda Bs. De Cap / Ref.
Mediano y Largo Plazo = Fideicomisos financieros => Deuda Securitizacion

Emitidos por el Estado Nacional – Provincial – Municipal – Sujetos de Derecho Publico

Instrumentos de Política Monetaria Letras del BCRA – Letras de las Municipalidades.

Deuda Publica
Corto Plazo = Letras de Tesorería.
Mediano Plazo = Bonos – Títulos Públicos
Largo Plazo = Bonos – Títulos Públicos
OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs) Ley 23576 / 23962

Son Valores Negociables representativos de deuda, sujetas a

OBLIGACIONES garantías especificas respecto de la empresa emisoras, pueden
NEGOCIABLES tener Oferta Publica, y debe contar con plan de afectación de
DEFINICION fondos. Proyectos de inversión, refinanciación de pasivos, capital
de trabajo.

• Devolución del capital más los intereses convenidos en un período de

tiempo determinado.

• Beneficios impositivos (LON)

• Acción ejecutiva para reclamar el capital, actualizaciones e intereses y

DERECHOS QUE para ejecutar las garantías otorgadas (Art. 29 LON)
OTORGA
• Los tenedores de Obligaciones Negociables convertibles tienen los
derechos previstos en los arts. 17 a 27 LON)

• Se emiten con objeto exclusivo, con plan de afectación.

 OBLIGACIONES NEGOCIABLES – EMISORES
EMISORES: Pueden emitirlas:
Las Sociedades por Acciones, las Cooperativas, las Asociaciones civiles y para el caso
particular de los Bancos estatales el BCRA como organismo de contralor de la moneda y
el crédito, reglamento este titulo mediante el régimen comunicación A 1907 del BCRA.
En caso de las SIMPLES también se incluye a las SRL

Bonos corporativos: Son los bonos emitidos por las empresas son las Obligaciones Negociables.

DECISIÓN DE LA EMISION
El órgano social que autoriza su emisión en cada estructura social es:
• En las Sociedades por Acciones y cooperativas, la emisión de este tipo de deuda no
requiere autorización estatutaria y puede decidirse por asamblea que es el órgano
volitivo de la empresa y el acto es la asamblea ordinaria.
• En caso de las Obligaciones Negociables convertibles en acciones, la emisión
deberá ser autorizada por asamblea extraordinaria, salvo que se trate de
sociedades autorizadas para efectuar la oferta pública de sus acciones las cuales
podrá decidirla en todos los casos la asamblea ordinaria.
 OBLIGACIONES NEGOCIABLES – ESTRUCTURA LEGAL
• REGIMEN GENERAL: Requieren todo él tramite de solicitud de oferta publica, están
obligadas a Calificar riesgo en los términos del decreto 656/92 y de mantener actualizada
la calificación cada tres meses. A su vez pueden hacerlo de una sola emisión o pedir
autorización para emitir por programas y lanzar varias series a diferentes tasas
• PYMES, Se registran al solo efecto estadístico, no tienen obligación de calificar, ya que
trasladan el riesgo a los tenedores. Estos Obligacionistas tienen que reunir una serie de
condiciones, patrimoniales. Para entrar en este régimen hay que acreditar ser una Pyme.
• SIMPLES. Son emitidas con aval de una Sociedad de Garantia Reciproca, y se registran en
IMPORTANTE forma electronica en la Comision Nacional de Valores.
• CONVERTIBLES EN ACCIONES: Las de esta clase tienen la característica que pueden ser
convertidas en acciones a opción del obligacionista en cualquier momento. Implican un
aumento de capital por parte de la empresa. Modifican la Ley 19550, introduciendo
algunas novedades al uso del derecho de preferencia que consagra la Ley en el Art. 197 y
sus limitaciones.
• SUBORDINADAS: Son aquellas a las que en caso de concurso o quiebra el pago solo será
satisfecho después del integro pago a todos los acreedores.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES SUBYACENTES
Deuda Obligaciones Negociables
Obligación Generales, Simples y Pymes
Negociable
Convertibles en acciones
Deuda

Valores representativo de deuda Opción de

largo plazo convertirse en
socio accionista
Deuda 1 año
Decisión del
Valores de Corto Plazo Accionista.
(VCP)
 Régimen Especial - Valores de Corto Plazo
Emisores: Sociedades por Acciones, SRL y cooperativas,
sucursales de sociedades por acciones constituidas en el
extranjero en los términos del Art. 118 LSC.

Registro Especial: Programas Globales de emisión de VRD

con plazo de amortización de hasta 365 días (vigencia del
programa 5 años)
Registro
Especial Destinados exclusivamente a Inversores Calificados
(mercados primarios o secundarios).
VCP
VCP pueden ser emitidos bajo la forma de: 1) pagarés
seriados; 2) VRD de corto plazo; 3) ONs de corto plazo.

Régimen Informativo Contable: presentan exclusivamente

EE.CC. Anuales.
 OBLIGACIONES NEGOCIABLES BAJO Régimen PYME - SIMPLE
• Trámite paso a paso
• Te contactas con una Entidad de Garantía, SGR, banco - Fondo provincial/nacional, FG.
• Con su asesoramiento, se establece los términos de emisión (el plazo, el monto y forma de pago). Te
guían en la presentación de la documentación requerida por CNV.
• Tramitas la Credencial de Operador y Firmante para poder utilizar la Autopista de la Información
Financiera (AIF), el sistema que habilita el envío electrónico de la documentación inicial requerida
por CNV. Publicación de la documentación requerida en AIF.
• La CNV analiza la documentación publicada, realiza los informes pertinentes, requiriendo las
aclaraciones que sean necesarias y autoriza mediante Resolución de Directoria la oferta pública de
la ON Simple.
• La ON se coloca en el mercado, donde se reciben las ofertas de Inversores. La tasa de interés se
define a través de una subasta, donde la sociedad obtiene los fondos.
• La Sociedad deberá cumplir a posteriori con lo previsto en el art 26… de las NORMAS de la CNV.

https://www.argentina.gob.ar/cnv/pymes-en-el-mercado-de-capitales/acerca-de-regimen-garantizado
 OBLIGACIONES NEGOCIABLES BAJO Régimen PYME - SIMPLE
• Documentación Inicial requerida por la CNV
• Formulario de “Solicitud de Registro y Emisión bajo el Régimen PYME CNV GARANTIZADA”. El
mismo deberá ser suscripto por el representante legal de la emisora, quien legalmente lo
reemplace o apoderado con poder suficiente.
• Copia de la/s Resolución/es del Órgano de Gobierno o Administración que dispusieron el
ingreso a Oferta Pública, la/s emisión/es y sus condiciones.
• Copia de la/s Resolución/es del Órgano de Gobierno o Administración que dispusieron el
ingreso a Oferta Pública, la/s emisión/es y sus condiciones.
• Prospecto de Emisión completo siguiendo el modelo establecido
• Publicación del aviso del art. 10 de la Ley 23.576 de Obligaciones Negociables, firmado, en la
plataforma AIF.
• Certificado de Garantía otorgada por la Entidad de Garantía.

https://www.argentina.gob.ar/cnv/pymes-en-el-mercado-de-capitales/acerca-de-regimen-garantizado
 Clasificación Obligaciones Negociables
Por su estructura técnica

➢Simples
Por su tipo
➢Convertibles en acciones

➢Bullet – pago total al vencimiento

Por amortización
➢Cuotas parciales y periódicas

➢Tasa Fija
Por tasa de interés
➢Tasa Variable

➢Simple o común.
➢Garantías Reales (hipot, prenda, flotante, fideic. gtia.)
Por tipo de garantía
➢Avales – Bancos - SGR
➢Fideicomisos

SE INFORMAN EN LAS CONDICIONES DE EMISION QUE ES UN ACUERDO DE ADHESION

 OBLIGACIONES NEGOCIABLES BAJO Régimen PYME - SIMPLE
Una vez obtenida la calificación de Pyme – en el marco de Sepyme
Se requiere cumplir con el nuevo régimen informativo To 2013

Copia del Prospecto aprobado por la correspondiente entidad autorregulada.

Obligaciones del régimen Pyme y Simples
– Deben cumplir con todos los requisitos .( TO 2013)
– Ingresar en la AIF la información detallada en al acceso PYMES ( hechos
relevantes, estatuto vigente ordenado, responsable de relaciones con el
mercado, sede social inscripta, estados contables, Prospectos, actas de
directorio y asambleas, convocatorias, nóminas de directores y gerentes, etc.).
– Estados Contables Completos, sin obligación de cumplir con las NIF.
– Usar AIF para información relevante.
– Los valores negociables emitidos por PYMES sólo pueden ser adquiridos por
inversores calificados.
– Hay limites al monto de emisión y valores nominales.
– La CNV controla el cumplimiento del plan de afectación de fondos obtenidos por
las PYMES emisoras de Ons
– Las simples se emiten con AVAL de SGR.
 Procedimiento General de Colocación
de Acciones y Obligaciones Negociables

Autorización Oferta Autorización de Negociación

Publica listado Ley 26831 Operativa

COMISION MERCADOS DE
NACIONAL MERCADO DE VALORES VALORES / Nac. o
DE VALORES Internacionales
FINALIZADO EL
PROCESO

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social and
Governance -
Los criterios ESG se refieren a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo que se
tienen en cuenta a la hora de invertir en una empresa. Aunque su origen se remonta a varias
décadas atrás, en los últimos años se han convertido en la referencia de la inversión
socialmente responsable (ISR).

ESG mide en qué medida una empresa, en un proyecto o en su negocio, es capaz

de, al mismo tiempo, actuar de manera sostenible frente a estos tres factores:
ambiental, social y de gobernanza. Ambiental: El pilar ambiental de ESG está
relacionado con todos los impactos comerciales en el medio ambiente. ( Base de la
RSE) Sus índices lo hacen en forma estática y dinámica, asignando un valor de
ponderación que las empresas deben sostener. (Grado de cumplimiento)
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social and
Governance -
 Argentina adhiere a tratados
ambientales y CNV
Suscribe acuerdo con ONU

Los Lineamientos tienen como objeto ofrecer al mercado una guía de buenas prácticas y parámetros para la
emisión de valores negociables sociales, verdes y/o sustentables (Valores Negociables SVS) con el fin de difundir
los estándares internacionales y pautas para evaluar los activos elegibles. Establece la RG 788.
Cada una de las etiquetas de los Valores Negociables SVS se define en función de los beneficios generados por
los proyectos o actividades a ser financiados.
Así, los valores negociables “verdes” se centran en proyectos o actividades con beneficios ambientales, los
valores negociables “sociales” en proyectos o actividades con beneficios sociales, y los valores negociables
“sustentables” persiguen una combinación de ambos.
 BENEFICIOS PARA LA EMISION DE BONOS VERDES

Fuente cnv
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social and Governance -

En la Resolución 896, la CNV incluyó tres Guías Sostenibles que son relevantes para una Inversión
Socialmente Responsable (ISR):
(a) una Guía para la Inversión Socialmente Responsable en el Mercado de Capitales Argentino (Guía ISR),
(b) una Guía para la Emisión de Bonos Verdes, Sociales y Sustentables (Guía de Bonos Verdes),
(c) una Guía para Evaluadores Externos de Bonos Verdes, Sociales, Sustentables (Guía para Revisión
Externa).

No son obligatorias ni vinculantes pero tienen como objetivo, brindar un

marco teórico y claridad a los conceptos relacionados con el mercado de
capitales, además de orientación, buscan crear conciencia y transmitir
diferentes aspectos de las finanzas sostenibles.
 “ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social and Governance -

La CNV adopta las definiciones establecidas por el Comité Ejecutivo de ICMA,

International Capital Market Association los Principios de Bonos Verdes y los Principios
de Bonos Sociales:
Bonos Verdes: son definidos por los GBP (Green Bond Principles) como “cualquier tipo
de bono donde los recursos serán exclusivamente destinados para financiar, o
refinanciar, ya sea en parte o totalmente, proyectos nuevos o existentes que sean
elegibles como ‘proyectos verdes’”.

Bonos Sociales: son definidos por los Social Bond Principles (SBP) como “bonos cuyos
recursos serán exclusivamente utilizados para financiar o refinanciar, en parte o en su
totalidad, proyectos sociales elegibles, ya sea nuevos o existentes y que estén alineados
con los cuatro componentes principales de los SBP

Bonos Sustentables: Sustainability Bond Guidelines (SBG) son aquellos que financian
una combinación de proyectos ambientales y sociales.
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social
and Governance -
Conforme a la normativa argentina, las estructuras posibles para las emisiones SVS
son las siguientes:
− Obligación negociable (ON): los fondos obtenidos por la emisión se destinan a
actividades o proyectos temáticos (sociales, verdes o sustentables), respaldados por el
balance general del emisor. Asimismo, la emisión de estos valores negociables puede
encontrarse respaldada por una garantía flotante, especial o común, conforme lo
establecido en el artículo 3° de la Ley N° 23.576.
− Obligación negociable PYME: estos instrumentos son emitidos por empresas
calificadas como PYME según normativa CNV, contando con un régimen informativo
especial, más flexible que el régimen general.
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social
and Governance -
Obligación negociable simple: estas emisiones son idénticas a las reseñadas en el ítem
anterior, pero la emisión deberá estar garantizada en su totalidad por una Entidad de
Garantía listada en la CNV.
− Bonos de proyecto: emisiones de obligaciones negociables cuya finalidad sea el
financiamiento de proyectos, tanto del sector público o privado, y estructuradas a
través de sociedades constituidas exclusivamente a tal efecto, a excepción de las
emisiones encuadradas en el artículo 83 de la Ley N° 26.831 y sus modificatorias
conforme lo dispone la Resolución General CNV 747/2018.
− Fondo común de inversión: Los fondos obtenidos a través de la emisión de
cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión constituidos en los términos de la Ley
N°24.083 y modificatorias, se destinan a proyectos temáticos.
− Fideicomiso financiero: los fondos obtenidos por la emisión se destinan a proyectos
temáticos.
Los Mercados de Valores = ByMa crearon su guía con Normas para
el Reglamento de listado
“ASG” o “ESG” Ambiental, o Enviromental, Social
and Governance -
EMISIONES VIGENTES EN BYMA
 FIDEICOMISO FINANCIERO
El fideicomiso es un contrato a través del cual una persona, llamada fiduciante,
transfiere bienes propios a otra persona, el fiduciario, que puede ser física o
jurídica, para que esta los administre en beneficio de una tercera persona llamada
beneficiario. Las modificaciones al Código permiten la flexibilización de roles.
Dichos bienes pueden ser sumas de dinero, bienes y derechos.

El fideicomiso financiero es aquel en el cual el fiduciario

es una entidad financiera o una sociedad especialmente
autorizada por la Comisión Nacional de Valores para
actuar como Administrador Fiduciario o de Productos de
Inversión colectiva.
 FIDEICOMISO FINANCIERO
Los fideicomisos financieros son contratos de fideicomiso en el cual el fiduciario es
una entidad debidamente autorizada por la CNV para actuar como fiduciario
financiero, este puede emitir, valores negociables o títulos valores, en marco de la
Ley de Obligaciones Negociables, consecuentemente, los beneficiarios son los
titulares de valores negociables certificados de participación o certificados de
deuda.
Estos título pueden ser objeto de oferta pública, por lo que la autoridad de
aplicación del fideicomiso financiero es la CNV.
Es el marco jurídico de la “La titulización”, también conocida por el anglicismo
securitización, es procedimiento que consiste en la transferencia de activos
financieros que proporcionan derechos de crédito que actúan como subyacentes
de pago de activos financieros, ajustando los plazos. ( Hipotecas, Prendas, facturas)
 FIDEICOMISO PARTES INTERVINIENTES Y CLASIFICACION
• PARTES
• FIDUCIANTE: es quien desmiembra de su patrimonio, un activo y lo cede al Fideicomiso
• FIDUCIARIO: es el administrador del activo. Propiedad fiduciaria ( o imperfecta), es quien emite los
valores negociables, Banco o Persona Juridica autorizada por CNV
• BENEFICIARIOS: son los que recibirán el producido de la gestión. Son los titulares de los valores
negociables, Certificados de Participación o Certificados de deuda.
• FIDEICOMISARIO: Es el responsable del remanente una vez cumplido el contrato.

• CLASIFICACIÓN
• Ordinario /Administración / Garantía
• Financiero / Titulizacion ( OFERTA PUBLICA )
• Certificados de participación
• Títulos de deuda fiduciaria
 FIDEICOMISO FINANCIERO TITULIZACION
• Bursatilización o securitización
• Transformación de activos ilíquidos en financieros líquidos
• Aceleración de los flujos de fondos
• Requisitos
• Fiduciario aprobado por la CNV o banco
• Títulos de deuda senior y subordinados
• Calificadora de riesgos, auditores
• Régimen de Garantías o subordinación.
• Riesgos
• Mora
• Cancelación anticipada
• Ejecución
 ESQUEMA del
Fideicomiso Financiero
Fideicomiso
$ Producido patrimonio
Colocación administrado

ADMINISTRADOR FIDUCIARIO /
BANCO O SOCIEDAD AUT. CNV
FIDUCIANTE
Créditos
Comercio / Entidad Financiera.
Fideicomitidos
V$N Valores $ Producido
Ctas. Por cobrar
Fiduciarios Colocación

Créditos INVERSORES
BENEFICIARIOS
Tenedores de ON F y CP

FIDEICOMISARIO
Administrar activos financieros Riesgo Atomizado mas seguridad al
Remanentes en el tiempo inversor
VALORES NEGOCIABLES EMITIDOS POR
SUJETOS DE DERECHO PUBLICO - Letras
Definición
• Las Letras del Tesoro son instrumentos a corto plazo emitidos por el Tesoro para financiar el déficit público,
eventualmente por BCRA. Son fuentes de financiación a plazos muy cortos: 3, 6, 9 y 12 meses, constituyen el
Mercado monetario. Se venden a descuento.
• Se consideran la inversión financiera de mayor seguridad y liquidez del mercado monetario. De hecho, son “casi
dinero” porque se pueden convertir en líquido en poco tiempo. Su tipo de interés se utiliza a menudo como
referencia para la rentabilidad de activos sin riesgo.
• Las Letras del Tesoro se emiten “al descuento”, lo que significa que se descuenta al inversor el importe de los
intereses en el momento de la compra.
• Garantías:
– Depende de las finanzas de cada Municipio, se puede constituir un fideicomiso de garantía cediendo parte de
la cobranza de un impuesto.
– En Córdoba, la recaudación del Municipio por la Contribución que incide sobre la Actividad Comercial,
Industrial y de Servicios -Categoría Grandes Contribuyentes.
– En Rio IV Contribución sobre inmuebles en un 70%.
 VALORES NEGOCIABLES EMITIDOS POR SUJETOS DE
DERECHO PUBLICO – TITULOS PUBLICOS- BONOS
Definición:
Un bono es un Valor Negociable, emitida por una entidad gubernamental para la financiación de su
presupuesto u proyectos. Los bonos y obligaciones del Estado se emiten por el Gobierno para financiar el
déficit público, u obras publicas . En general es largo plazo, a corto las letras.
La diferencia entre un bono y una letra es su plazo de reembolso, y el objeto de financiación.
NO REQUIEREN TRAMITE DE OFERTA PUBLICA SOLO SU PROPIA LEY DE EMISION
Clasificación:
– Renta: Fija o Capital Ajustable y Renta Variable.
– Jerarquía del emisor: Nacional, Provincial o Municipal
– Plazo : Corto, ( dos años), Mediano ( hasta 7), Largo (mas de 7)
– Colocación : Underwriting, Sistema Holandés
– Estructura financiera:
https://www.argentina.gob.ar/hacienda/finanzas/deudapublica/estructurafinancieradetitulospublicos
 BONOS CLASIFICACION POR ESTRUCTURA
FINANCIERA O DE PAGOS
Bonos a tasa fija: La tasa de interés está establecida en las condiciones de emisión y es igual para toda la vida del bono.
Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de interés que paga en cada cupón es distinta ya que está indexada con
relación a una tasa de interés de referencia.
Bonos Indexados: Son aquellos cuyo capital se ajusta mediante algún índice o indicador, o con relación a un índice.
Bonos cupón cero: No existen pagos periódicos, por lo que el capital se paga al vencimiento y no pagan intereses. Se
venden con una tasa de descuento.
Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones como pueden ser:
➢ Bonos rescatables (“ callable”): Incluye la opción para el emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y
precios determinados.
➢ Bonos con opción de venta (“put option”): Incluye la opción para el inversor de vender el bono al emisor en una
fecha y precios determinados.
Cálculo financiero aplicado. (Un enfoque profesional). Guillermo López Dumrauf. Editorial La Ley. 2da. edición actualizada y ampliada. Buenos Aires, 2006.
ISBN 987-03-0882-1
 CONDICIONES DE EMISION DE VALORES
NEGOCIABLES DE RENTA FIJA- BONOS- PUBLICOS
Y PRIVADOS (ON s)

Los elementos formales, que contiene la propuesta para emisión de los BONOS son los siguientes:
1. Fecha de emisión: momento de emisión del título.
2. Moneda de emisión: en pesos o en dólares
3. Monto: se emiten en serie y cada serie contiene su número y el monto total a su valor nominal.
4. Plazo: fecha de rescate del bono.
5. Amortización: puede rescatarse en forma parcial en cuotas, o al final del plazo.
6. Cláusula de ajuste: con independencia de la moneda de emisión, puede contemplar cláusulas de
ajuste que pueden aplicarse a su valor nominal o a su valor residual si se realizan amortizaciones
periódicas.
7. Interés: es la renta prevista por el bono, se aplica, de acuerdo con las condiciones pactadas en su
emisión y con las tasas del mercado que se eligió.
8. Plaza de emisión: Ley Argentina, Nueva York, Etc.
9. Garantías afectadas
 Renta fija – Bonos – VALUACION
El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del flujo
de fondos que se espera recibir de él en el futuro. ( PRINCIPIO GENERAL)
Para hallar el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos que está
compuesto por los cupones y por el valor del, principal, o capital que da derecho al
cobro de intereses.
El precio surge de la comparación – relacion de dos tasas la del cupón ( C t o VN x
ie ) y la de mercado ( TIR ) para un bono de rendimiento y riesgo similar
n
Ct
P: Valor inicial, principal, actual o P= F .
P=
presente = Precio ( 1 + i )n
t =1 (1 + Tir ) t/n

F: Valor futuro = Cupones

i : Tasa de interés = TIR Cheque VN 1000 5% descuento $ 950
n: Número de periodos
5% descuento = 5,23% interes
 Bono A Valor Nominal 100 plazo un año
amortización al vencimiento tasa del cupón 10 %
anual.
ANALISIS
Valor actual Valor Futuro Tasa Característica
VA = VF / (1+i) 104,76 110,00 5,00 Sobre la Par ie > im
100,00 110,00 10,00 A la Par ie = im
Precio =
Cupones/(1+i) 95,65 110,00 15,00 Bajo la par ie < im

Diferencias Conclusión – forma de la curva

4,76 El precio es mas sensible a las
0,00 Bajas en los rendimientos que
4,35 a las Subas en los rendimientos.

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

 Renta fija – Bonos – VALUACION
FORMULA QUE SE UTILIZA, PARA CALCULAR EL VALOR
ACTUAL DE N CUPONES DE RENTA SOLO SISTEMA
AMERICANO :

1 − (1 + i )− n  VALOR ACTUAL O PRESENTE

C = R 
DE LA ANUALIDAD
SIMPLE CIERTA ORDINARIA
 i  E INMEDIATA

M = Monto de la anualidad.
A = C = Valor Actual o Presente de la anualidad.
R = Valor de la Renta o cada pago periódico.
i = Tasa de la anualidad.
n = Número de periodos de capitalización o de pago de la anualidad.

Calculadora
PMT= 1 i= Tasa n= Periodos de la anualidad PV = ?

PMT = 1 i=10% n=5 FV=0 PV=?= 3,79

 Renta fija – Bonos – VALUACION

Bono A 5 años renta

Garantizado 5% anual
TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupon V. Actual
10% 1 100 0 5 5,00 4,55
2 100 0 5 5,00 4,13
3 100 0 5 5,00 3,76
4 100 0 5 5,00 3,42 Precio =
5 100 100 5 105,00 65,20 Valor
Precio 81,05 Actual de
los
Anualidad Cupón Am/(1+Tir)^n Precio
Cupones
Precio 3,792 5 62,09 81,05

Cupón Valor
Anuali
de actual de la Precio
dad
renta Amort.

Precio = (Anualidad x Cupón) + Valor actual de la Amortización de Capital.

 Renta fija – Bonos – VALUACION – Duración – Duración
Modificada.
Cupón Renta + Cupon x Tiempo
A 5 años renta Amort. restante
5% 1
Bono anual Amortiz.
Garantizado final

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupon V. Actual V Act. Pond V Act. Pond

8,536% 1 100 0 5 5,00 4,61 4,61 9,21

2 100 20 5 25,00 21,22 42,44 127,33
3 3 80 20 4 24,00 18,77 56,31 225,25
4 60 60 3 2
63,00 45,40 181,60 907,98

Precio 90,00 284,96 V. A. P

1.269,78 / Precio
Duracion 3,17
Durac. / ( 1 + TIR)
Duracion
Modificada 2,92

1 Los intereses se calculan sobre el valor residual, los intereses son siempre sobre saldo.
2 El precio se calcula aplicando el valor actual de los flujos de fondos.
El calculo del precio aplicando las anualidades a los cupones mas el valor actual del capital solo se aplica a
3 bonos mediante el sistema americano.

TIR 8,536% -90 5 25 24 63

3 Tasa que iguala el valor al precio.

 Renta fija – Bonos – VALUACION

Relación entre rendimiento o TASA (%) y Precio de un bono ($)

El precio de un bono varía siempre en relación inversa a los cambios en la tasa de interés de mercado.
Salvo los limites de las opciones de compra y venta. Esto es así porque el precio de un bono es igual al
valor presente de un flujo de fondos, de manera tal que en la medida que asciende la tasa de descuento
aplicada, disminuye el precio, y viceversa.

Precio ($)
Opción de Venta
Precio – Devolución.
Opción de Máximo
Derecho del
Compra – Inversor
Rescate.
Derecho de la Precio
emisora Mínimo

Tasa (%)
Precio real = Precio – Opción de Compra Precio real = Precio + Opción de Venta
Riesgo de reinversión- o de la TIR
Supongamos un Bono a tres años con renta del 10% anual con amortización Al Vencimiento y se coloca a 95
en el Mercado Primario.

Precio cupón 1 cupon 2 Cupon 3

-95 10,00 10,00 110,00

12,08% Es la TIR 11,21 Inversion del primer cupon

21,21 23,77 Inversión del segundo cupón

Mas la cobranza del tercer cupon 133,77 1,4081 Valor Futuro

95,00 Costo Misma tasa
1,4081 40,81% Es la tasa efectiva por tres periodos equivalente
1,1208 12,08% Es la tasa efectiva anual que coincide con la TIR.

1) La Tir supone que los flujos ( cupones ) se reinvierten a la TIR

2) Existe riesgo de reinversión si se aplica los cupones a una tasa distinta de la TIR, que es la posibilidad
de no obtener un 12,08 % de rentabilidad al vencimiento.

a. A mayor plazo mayor riesgo

b. A mayor cupon mayor riesgo.

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Riesgo de tasa o Precio – a mayor cupón menor
variación del precio frente a cambios en las tasas

Bono A SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS

VN 100 RENTA ANUAL 10%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN RENTA AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
10% 1 100 10 0 10 9,09
Tasa de Mercado 2 100 10 0 10 8,26
3 100 10 100 110 82,64
PRECIO 100,00

Bono B SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS

VN 100 RENTA ANUAL 5%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN RENTA AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
10% 1 100 5 0 5 4,55
Tasa de Mercado 2 100 5 0 5 4,13
3 100 5 100 105 78,89
PRECIO 87,57

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Riesgo de tasa o Precio – a mayor cupón menor
variación del precio frente a cambios en las tasas
Bono A SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS
VN 100 RENTA ANUAL 10%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
15% 1 100 10 0 10 8,70
Tasa de Mercado 2 100 10 0 10 7,56
3 100 10 100 110 72,33
PRECIO 88,58

Bono B SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS

VN 100 RENTA ANUAL 5%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
15% 1 100 5 0 5 4,35
Tasa de Mercado 2 100 5 0 5 3,78
3 100 5 100 105 69,04
PRECIO 77,17

VARIACION DE PRECIO BONO A VARIACION DE PRECIO BONO B

88,58 -11% 77,17 -12%

100,00 87,57

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Riesgo de tasa o Precio – a mayor plazo mayor
variación del precio frente a cambios en las tasas
Bono A SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS
VN 100 RENTA ANUAL 10%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
10% 1 100 10 0 10 9,09
Tasa de Mercado 2 100 10 0 10 8,26
3 100 10 100 110 82,64
PRECIO 100,00

Bono B SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 6 AÑOS

VN 100 RENTA ANUAL 10%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
10% 1 100 10 0 10 9,09
Tasa de Mercado 2 100 10 0 10 8,26
3 100 10 0 10 7,51
4 100 10 0 10 6,83
5 100 10 0 10 6,21
6 100 10 100 110 62,09
PRECIO 100,00
PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES
Riesgo de tasa o Precio – a mayor plazo mayor
variación del precio frente a cambios en las tasas
Bono A SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 3 AÑOS
VN 100 RENTA ANUAL 10%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
15% 1 100 10 10 8,70
Tasa de Mercado 2 100 10 10 7,56
3 100 10 100 110 72,33
PRECIO 88,58

Bono B SUPONIENDO UNA AMORTIZACION AL FINAL PARA LOS 6 AÑOS

VN 100 RENTA ANUAL 5%
PLAZO 3 AÑOS PAGO VN INTERES AMORTIZA CUPON VALOR ACTUAL
15% 1 100 10 0 10 8,70
Tasa de Mercado 2 100 10 0 10 7,56
3 100 10 0 10 6,58
4 100 10 0 10 5,72
5 100 10 0 10 4,97
6 100 10 100 110 47,56
PRECIO 81,08

VARIACION DE PRECIO BONO A VARIACION DE PRECIO BONO B

88,58 -11% 81,08 -19%

100,00 100,00

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Duración y Duración modificada
Bono Garantizado a 4 años VN100, renta 5% anual y amortizacion al final.

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupon Cupon pon. V. Actual V Act. Pond V Act. Pond

0,05 1 100 0 5 5,00 5,00 4,76 4,76 9,52

2 100 0 5 5,00 10,00 4,54 9,07 27,21
3 100 0 5 5,00 15,00 4,32 12,96 51,83
4 100 100 5 105,00 420,00 86,38 345,54 1.727,68
SUMATORIOS 120,00 450,00 100,00 372,32 1.816,24

Precios Sumatoria de valores actuales 100,00

Plazo promedio de vida Cociente entre suma de cupon ponderado y cupon. 3,75
Duracion Cociente entre suma de Va ponderado y precio. 3,72
Convexidad Cociente entre suma de Va ponderado mas uno y precio. 18,16
Duracion Modificada Cociente entre duracion y Tir. 3,55

Aumento
Tasa 3,00% 3,55 -10,64% Que es la variacion estimada.
Precio 100 10,64% -10,64 89,36 Que es precio estimado.

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Duración y Duración modificada
Bono Garantizado a 4 años VN100, renta 5% anual y amortizacion al final.

TIR Periodos VN/VR Amort. Renta Cupon V. Actual V. Actual V. Actual

a la baja a la alza Base
0,08 1 100 0 5 5,00 4,90 4,63 4,76
2 100 0 5 5,00 4,81 4,29 4,54
0,02 3 100 0 5 5,00 4,71 3,97 4,32
4 100 100 5 105,00 97,00 77,18 86,38
SUMATORIOS 120,00 111,42 90,06 100,00

Precios Sumatoria de valores actuales 90,06

Aumento
Tasa 3,00% 3,55 -10,64% Que es la variacion estimada.
Precio 100 10,64% -10,64 89,36 Que es precio estimado.
Precio según DM 89,36 90,06 0,70 Que es la diferencia por convexidad.
Disminucion
Tasa -3,00% 3,55 10,64% Que es la variacion estimada.
Precio 100 -10,64% 10,64 110,64 Que es precio estimado.
Precio según DM 110,64 111,42 0,78 Que la diferencia por convexidad.

PRECIO: SUMATORIA DEL VALOR ACTUAL DE TODOS LOS CUPONES

Duración ( Duration ) :
Gráficamente, la relación precio de un bono-tasa de interés de un bono obtendríamos una curva convexa
con respecto a la intersección de los ejes. Matemáticamente, la duración es la tangente a esa curva en un
determinado punto (un valor de precio y de tasa de interés dados), de ahí que para cambios,
infinitesimales en el la tasa de interés la duración nos dé una aproximación adecuada del nuevo valor
que alcanzará el precio. La Duración es lineal es la pendiente, la curva de precios es convexa.

Estimación según DM Curva de Precios

Muchas gracias!