Evaluación sumativa: INFORME MÉTODO DE CASO

Solucionario
Para el académico

¿Qué voy a lograr?

Aprendizaje esperado:
Proyecta formas de financiamiento de largo plazo, considerando la estructura
financiera y el costo de capital de la empresa, fundamentando sus decisiones en el
ámbito académico y de su profesión.
Criterios de evaluación:
1.1.1 Evalúa la estructura financiera y el costo de capital de la empresa,
considerando las oportunidades de inversión.
1.1.2 Calcula la tasa de costo de capital a partir de los modelos CAPM, WACC,
Merton Miller.
1.1.3 Propone alternativas de crecimiento para la empresa, considerando las
oportunidades de inversión.
1.1.4 Identifica las fuentes de consulta externas acordes y necesarias para la
fundamentación.

¿Cómo debo desarrollar la evaluación?

• Leer comprensivamente las instrucciones para desarrollar esta evaluación
calificada.

• Esta evaluación es de carácter individual.

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Estimados (as) estudiantes: Para desarrollar la evaluación sumativa tendrán que
desarrollar dos casos de aplicación, que deberán presentar a modo de informe.
Para desarrollar en forma adecuada esta evaluación, sigan los pasos que les
mostramos a continuación:

Caso 1: Empresa del área del retail.

Una empresa del área del retail, debe financiar su proyecto de expansión que
tiene un costo de 1.200.000 USD. Para financiar su proyecto utilizara distintas
fuentes de financiamiento, las cuales tienen cada un costo de capital distinto,
según el detalle siguiente:

Fuentes de Valor en libros Costo específico de la

Financiamiento fuente
Deuda Largo Plazo
(Bancos) 1.200.000 8,20
Acciones Preferentes 620.000 11,00
Deuda Largo Plazo
(Bonos) 2.000.000 7,00
Acciones comunes 1.000.000 14,00

Considera una tasa de impuesto a la renta de 30%.

La empresa está evaluando la posibilidad de efectuar una inversión, la que ofrece

una TIR de 8%, y desea saber si es conveniente aceptar dicha inversión.

Según lo anteriormente presentado, evalúa y calcula primeramente el costo de

capital individual de cada fuente, y luego, utilizando la formula del WACC, indique
el costo de capital de la empresa. Con estos resultados tome la decisión de
inversion de acuerdo a los resultados obtenidos.

Resolución:

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Paso 1: Primero debemos ver la ponderación de cada fuente de financiamiento,
para después aplicar la formula correspondiente:

Paso 2: multiplicar la participación por la tasa individual. No olvidar que en el caso

de las fuentes que generan intereses como las deudas bancarias y los bonos, se
debe aplicar el beneficio fiscal o deducción del impuesto a la renta (1-t); en este
caso, la tasa es un 30%.

Paso 3: Conclusiones. Del paso anterior se obtiene la tasa de costo de capital,

considerando todas las fuentes de financiamiento de la empresa, y se concluye
que la tasa de costo de capital que la empresa debiera exigir a cualquier inversión
es de 9,83%.

Por lo anterior, y considerando que la TIR de la futura inversión es un 8%,

entonces se debe rechazar la inversión, ya que la tasa de costo de capital es
superior y, por lo tanto, la inversión no genera renta por sobre lo exigido por la
empresa a sus proyectos.

Caso 2: Empresa no regulada.

Una empresa no regulada desea determinar su costo de capital, para cuantificar
sus inversiones. Sabe que para ello debe tener una tasa de costo a su capital
invertido y, por ello, considera adecuado utilizar el modelo CAPM para determinar
dicho costo.

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En su estructura financiera se encuentra lo siguiente:

50.000.00
Deuda 0
120.000.0
Patrimonio 00
170.000.0
Total 00
El costo de la deuda asciende a 10%.

Los datos que entrega el mercado del año anterior son los siguientes:

a) Rentabilidad promedio de mercado (IPSA) 16%

b) Tasa libre de riesgo (Bonos del Tesoro) 2,5%
c) Beta de la industria 0,95
d) Tasa de impuesto a la renta 26%.

A partir de los datos presentados, desarrolla lo siguiente:

1. Calcula la tasa esperada de rendimiento según el modelo CAPM, utilizando los

datos entregados. Al ser una empresa no regulada, al final de la fórmula se debe
agregar una tasa adicional de riesgo país por 3,0%, considerando la siguiente
fórmula: rE = rf +  (rM – rf ) + rp =

2. Utiliza el CAPM como la tasa de rentabilidad exigida a los recursos propios y

calcula el WACC.

3. Si la empresa tiene una posible inversión que tiene una rentabilidad esperada
de 17%, ¿es conveniente para la empresa aceptar la inversión? Fundamenta tu
respuesta.

4. Realiza comentarios sobre el beta. ¿Qué significa que sea de 0,95%?

Fundamenta tu respuesta.

Resolución:

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1. Primero, necesitamos calcular rE

rE = rf +  (rM – rf ) + rp =

rE = 0,025 + 0,95 (0,16 – 0,025) + 0,03 = 0.18325

rE =0,18325 = 18,33%

2. Ahora se procede a calcular el WACC:

Deuda = 50.000.000/170.000.000 = 29,4%

Patrimonio = 120.000.000/170.000.000 = 70,6%

WACC = rD D/(D+E) (1-T) + rE E/(D+E)

WACC = (0,10* 0,294 *(1 - 0,26)) + (0,1833 * 0,706)

= (0,10 * 0,294 * 0,74) + (0,1833 * 0,706)

= 0,021756 + 0,1294098

= 0,1511658

WACC = 15,12%

3. Como la rentabilidad esperada de la futura inversión es un 17% y la tasa de

costo de capital de la empresa es de 15,12, entonces se recomienda aprobar el
proyecto.

4. Comentarios sobre el beta. ¿Qué significa que sea de 0,95?

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El Beta del activo o proyecto o coeficiente de volatilidad del activo o proyecto.
Cuando hablamos de la beta (β) de un activo o proyecto, estamos hablando del
rendimiento de dicho activo con respecto a un índice de referencia. Por tanto, la
beta (β), reflejará el grado de volatilidad de dicho activo, es decir, el grado de
riesgo por cada fluctuación que tenga el rendimiento del mercado. O dicho de una
manera más coloquial, a mayor beta, mayor será el riesgo que deberá asumir el
inversor, por lo que deberá exigir mayor rendimiento.

Al ser beta de módulo menor que uno, nos indica que las acciones del negocio
amortiguan los movimientos de la bolsa: por ejemplo, si la bolsa sube 10%, las
acciones suben un 9,5%.

Estas acciones tienen menor dispersión de resultados posibles que el mercado,

tienen menor riesgo y, como consecuencia en la ecuación, beta disminuye el
margen que el inversor puede esperar, como corresponde: menor riesgo, menor
rentabilidad esperable.

¿Cuánto tiempo tengo para desarrollar la evaluación?

Para realizar esta evaluación sumativa dispones de una semana. Con una
dedicación aproximada de 6 horas. Revisa el Plan de clases del estudiante, en
donde encontrarás las fechas asociadas a la entrega de la evaluación.

¿Cuáles son los materiales que debo consultar?

• Guía de aprendizaje unidad 1: Estructura financiera.

• Block, S., & Hirt, G. (2005). Administración financiera. México: McGraw-Hill.

Capítulo 13.

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• Gitman, L. (2007). Principios de administración financiera. México: Pearson
Educación. Capítulos 10 y 11.

¿Cuál es la evidencia que debo entregar?

Debes entregar un informe con la resolución de los casos planteados.
El trabajo debe estar estructurado de la siguiente forma:
- Portada institucional: Logo INACAP, título del artículo, datos de identificación
(nombre estudiantes, asignatura, sección, profesor, fecha de entrega)
- Desarrollo: (Casos de aplicación)
- Referencias bibliográficas: Utilizar Normas APA (Sexta Edición) en donde
encontrarás información en cómo citar diferentes autores para respaldar
tus argumentos y cómo referenciar las distintas fuentes utilizadas en la
bibliografía.

¿Dónde debemos entregar la evaluación?

• En la plataforma, Ambiente Aprendizaje INACAP (AAI)
El nombre a dar al archivo es el siguiente: ES3.U1.Nombre1.Apellido1.

¿Cómo nos evaluarán?

 A través de una Rúbrica.
 La retroalimentación del académico será en el aula virtual.

Si presentan dudas o consultas, su académico podrá apoyarles a través del espacio

comunicados, en su aula virtual en la plataforma AAI.
¡Mucho éxito!