Nombre del estudiante: ISAIAS PEREZ PEREZ

Nombre del trabajo: COSTO DE CAPITAL

Fecha de entrega: 09 OCTUBRE DEL 2019.

Campus: TUXTLA

Carrera /Prepa: MBA FINANZAS

Semestre/Cuatrimestre: CUARTO

Nombre del maestro: DR. CARLOS LUIS ROBLES ROMAN

INTRODUCCION.
Empiezo esta investigación citando a Stephen A. Ross (STEPHEN A. ROSS, 2010),
“Todos los directores financieros de todas las empresas del mundo entienden esta
verdad inmutable: es imposible crecer y prosperar sin más inversión. Realizando
esa inversión es como una empresa puede generar nuevos flujos de caja positivos
y así añadir valor a la empresa”.
Esto quiere decir, que sin capital la empresa no crece, y para crecer requiere invertir.
Pero ese capital nuevo que se invierte cuesta dinero, aunque tiene su compensación a lo
largo del tiempo.
Entonces, lo importante aquí es, valorar los costos por adelantado para asegurar un
rendimiento rentable, Considerar el tiempo que se debe de esperar para generar ese
rendimiento, identificar y valorar los riesgos que puede correr la empresa y en última
instancia, determinar cómo financiar las inversiones.
Todas las empresas poseen cinco capacidades básicas que son: 1) Obtener
financiamientos, 2) De Inversión, 3) De Producción, 4) De Comercialización y 5) De
generar utilidades.
Es de suma importancia mirar las inversiones no desde el punto de vista del directivo,
sino del inversionista, para poder determinar si la inversión añadirá valor a la empresa, a
los accionistas y/o los inversores.
Para tomar las decisiones de inversión, el procedimiento que generalmente se sugiere
consta de tres pasos (SERGIO ZUÑIGA JARA, 2011), a) Proyectar los flujos de fondos
provenientes del proyecto, b) Estimar la tasa de descuento (es decir el costo promedio
ponderado del capital (CPPC o WACC), y finalmente c) Estimar el VAN usando la
definición correcta de flujos y tasas.
En esta investigación nos centraremos sobre el costo promedio ponderado de capital
(CPPC) o por sus siglas en inglés (WACC).

DEFINICION.
Vamos a definir este concepto tan importante de las finanzas empresariales (Costo de
Capital), citando para ello la definición que utilizan algunos autores:
 a) El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad que deben proveer las
inversiones de la empresa para mantener, por lo menos igual, el valor de las
acciones de la organización en el mercado de capitales (POLO, 2003).
b) Es la tasa de descuento que determina el costo financiero del capital de una
entidad, la cual se obtiene por ponderar la proporción de los puntos que cuestan
los recursos que posee la entidad con los recursos externos (IMCP, 2014).
c) Es el rendimiento mínimo que una empresa necesita ganar para satisfacer a todos
sus inversionistas, incluidos accionistas, tenedores de bonos y accionistas
preferentes (JAFFE, 2012).

Analizando las definiciones anteriores encontramos que el punto medular es la

rentabilidad o rendimiento que una empresa necesita ganar para satisfacer a todos sus
inversionistas y para añadir más valor a la propia empresa.

Las principales fuentes de financiamiento que una empresa utiliza son: internas y
externas constituidas por acciones, bonos y acciones preferentes. Cada componente
tiene un costo financiero.

En la siguiente imagen apreciamos los componentes para el cálculo del Costo Promedio
Ponderado del Capital y su lugar en el cálculo del valor de la compañía.

Fuente: Valuación corporativa y el costo del capital (MICHAEL C. EHRHARDT, 2007)

IMPORTANCIA DE CONOCER EL COSTE DEL CAPITAL.

Existen varias razones que avalan la importancia de conocer el costo del capital de una
empresa, enumeraremos algunas:

a) Para maximizar el valor de la empresa, minimizando el coste de los factores,

incluido el del capital financiero.
b) Para ejecutar proyectos de inversión, seleccionando las inversiones adecuadas.
c) También se requiere conocer el coste de capital para tomar decisiones de
refinanciación de la deuda, gestión del fondo de rotación de la empresa o
decisiones del tipo leasing1.

Para la estimación del costo de capital Juan Mascareñas de la Universidad Complutense

de Madrid, sugiere en su libro una serie de pasos (MASCAREÑAS, 2008):

1) Determinar los factores que determinan el costo de capital.

2) Considerar los supuestos básicos del modelo del costo del capital.
3) Los tipos de recursos financieros.
4) Determinar el costo de cada fuente financiera.
5) Calcular el costo del capital medio ponderado.

Los factores principales factores que determinan o inciden en el costo de capital de una
empresa, son cuatro: las condiciones económicas, las condiciones de mercado, las
condiciones financieras y operativas de la empresa y la cantidad de financiamiento
necesario para realizar las inversiones planeadas.

En base a lo anterior, hemos aprendido sobre la importancia que tiene conocer el costo
del capital utilizado en las empresas y en los proyectos de inversión.

1 El leasing es un contrato de arrendamiento financiero mediante el cual se puede disponer de bienes inmuebles

o muebles por parte de empresas y particulares. La característica principal, y diferencial, de este tipo de
arrendamiento financiero es que debe existir obligatoriamente la opción de compra del bien al finalizar el
contrato.
EL COSTO DE CAPITAL EN FINANZAS.

Hemos definido lo que es el costo de capital y expuesto una visión global del mismo, y
hemos comprendido que en todo momento, la tasa de costo de capital será un promedio
ponderado de los costos efectivos de cada fuente de financiamiento multiplicado por la
proporción de cada fuente de capital utilizada, expresado según la siguiente fórmula:

En donde, k constituye los costos específicos de cada fuente de financiamiento y w los

pesos (ponderación) de esas fuentes en el financiamiento.

En el componente de cada deuda y su costo financiero, podemos enumerar los siguientes

(IMCP, 2014):

a) Costo con proveedores.

b) Costo con entidades financieras
c) Costo con capital contable: acciones comunes
d) Costo con capital contable: utilidades retenidas

PROCEDIMIENTO DEL CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL.

Para una fácil comprensión utilizaremos un ejemplo en donde se hará el desarrollo del
cálculo, dicho ejemplo tomado del boletín de finanzas (IMCP, 2014).

Ejemplo: La empresa “Manufacturas S.A de C.V.” propone una alternativa de inversión

de $ 55, 000,000.00. Esta inversión (Activos) se piensa financiar de la siguiente manera:

Deuda a corto y largo plazo $ 25, 000,000.00

Acciones preferentes $ 15, 000,000.00
Acciones ordinarias $ 25, 000,000.00
Utilidades retenidas $ 5, 000,000.00
 Total pasivo y patrimonio $ 55, 000,000.00

a) En primer lugar se utilizarán los procedimientos matemáticos del análisis vertical.

Se debe de calcular el porcentaje de participación que tiene cada componente
sobre el total de la estructura de financiamiento. Dividimos cada componente entre
la base del 100% del total pasivo y patrimonio, y obtendremos su valor absoluto,
multiplicando este valor por 100 obtendremos el valor relativo en porcentaje.

FUENTE CALCULO ABSOLUTO RELATIVO

Deuda a corto y largo plazo $ 25, 000,000.00 0.4545 45.45%
Acciones preferentes $ 15, 000,000.00 0.2727 27.27%
Acciones ordinarias $ 25, 000,000.00 0.1818 18.18%
Utilidades retenidas $ 5, 000,000.00 0.0910 9.10%
Total pasivo y patrimonio $ 55, 000,000.00 1.0000 100.00%

b) Supongamos que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos
del 3.25% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del 2.75% (Kp), las
acciones ordinarias tendrán un costo del 2.5% (Ks) y las utilidades retenidas
tendrán un costo después de impuestos de 2.68%. La empresa paga un impuesto
sobre la renta del 30%.
Es necesario recordar que el uso de la deuda externa tiene como beneficio la
deducción de impuestos a los intereses, por lo tanto, aplicando la fórmula KD*(1-
T), se tiene un costo de deuda externa del 2.268%.
KD – representa la tasa de interés.
T – representa la tasa de impuestos: 0.0324*(1-0.30) = 0.02268 = 2.268%

c) El siguiente y último paso consiste en calcular el promedio ponderado de los

diferentes costos de las fuentes de financiamiento. Se calcula multiplicando el
porcentaje de participación (% relativo) de cada componente del financiamiento
por su correspondiente costo financiero. Después se suman estos resultados. La
sumatoria es el costo promedio ponderado de capital.
 FUENTE % RELATIVO (Y) COSTO (Z) Y*Z
Deuda a corto y largo plazo 45.45% 2.268% 1.031%
Acciones preferentes 27.27% 2.75% 0.750%
Acciones ordinarias 18.18% 2.50% 0.455%
Utilidades retenidas 9.10% 2.68% 0.244%
Total promedio ponderado 2.480%

De acuerdo a los resultados, el costo promedio ponderado de capital de

“Manufacturas S.A. de C.V.” es del 2.48%.

WACC = CPPC = 2.48%

Si se quiere lograr las expectativas de los inversionistas, se deberá obtener un

retorno o tasa de rentabilidad igual o mayor al WACC.
Ahora obtendremos los resultados tomando en consideración el retorno mínimo
para la inversión de $ 55, 000,000.00.

Interés deuda $25,000,000 x 3.24% $810,000.00

Menos ahorro de impuestos $810,000 x 30% -$243,000
Costos intereses netos (1) $567,000
Retorno esperado Accionistas Preferentes (2) $15,000,000 x 2.75% $412,500
Retorno esperado accionistas ordinarios (3) $10,000,000 x 2.50% $250,000
Retorno esperado utilidades retenidas (4) $5,000,000 x 2.68% $134,000
Retorno esperado (1+2+3+4) $55,000,000 x 2.480% $1,363,500

Podemos comprobar el resultado utilizando la formula citada con anterioridad,

empleando el modelo matemático siguiente:

∗ ∗ ∗ ∗

Donde:
 Wd – Participación de la deuda en la estructura
Tdi – Tasa de interés de la deuda después de impuestos
Wp – Participación de las acciones preferentes
Kp – Costo de las acciones preferentes
Wac – Participación de las acciones comunes
Kac – Costo del capital o de las acciones comunes
Wr – Participación de las utilidades retenidas
Kr – Costo de las utilidades retenidas

WACC = (25000000X2.268%)+(15000000X2.75%)+(10000000X2.50%)+

(5000000X2.68%) = $ 1, 363,500.00

WACC = $ 1, 363,500.00

Para obtener la tasa de rendimiento esperado, aplicamos la siguiente expresión

matemática:

Tr – Tasa de rendimiento esperado

CPPC - Costo promedio ponderado de capital
TF – Total financiamiento

$1363500
2.48%
$55000000
CONCLUSION.

En base a todo lo expuesto y analizado, podemos observar que con el cálculo del costo
de capital, tenemos la información necesaria para nuestra toma de decisiones ya que
podemos obtener el rendimiento o rentabilidad de la inversión y saber lo que se le puede
garantizar a los inversores.

El CPPC o también llamado WACC, es una herramienta que como inversionistas

debemos de utilizar para poder evaluar nuestras oportunidades de inversión que se nos
presenten.

BIBLIOGRAFIA.

IMCP. (2014). FINANZAS Y SISTEMA FINANCIERO. BOLETIN DE INVESTIGACION DE LA

COMISION DE DESARROLLO FINANZAS Y SISTEMA FINANCIERO, 1‐14.

JAFFE, R. W. (2012). FINANZAS CORPORATIVAS. MEXICO: McGRAW‐

HILL/INTERAMERICANA EDITORES SA DE CV.

MASCAREÑAS, J. (2008). EL COSTE DEL CAPITAL. MADRID: UNIVERSIDAD COMPLUTENSE

DE MADRID.

MICHAEL C. EHRHARDT, E. F. (2007). FINANZAS CORPORATIVAS. MEXICO: CENGAGE

LEARNING EDITORES SA DE CV.

POLO, J. C. (2003). COSTO DE CAPITAL. REVISTA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS

ECONOMICAS, 165‐174.

SERGIO ZUÑIGA JARA, K. S. (2011). COSTO DEL CAPITAL Y EVALUACION DE PROYECTOS

EN LATINOAMERICA. INNOVAR JOURNAL, 11.

STEPHEN A. ROSS, R. W. (2010). FINANZAS CORPORATIVAS CONCEPTOS CLAVE PARA

MAXIMIZAR EL VALOR. BARCELONA: BRESCA EDITORIAL S.L.