Bancos

Bonos
Deudas
financieras Factoring asegurado o no
asegurado
Leasing (arrendamiento)

Deuda con bonos

Los bonos de deuda son instrumentos diseñados para que los agentes puedan recaudar
dinero del público

En general existen dos grandes tipos de bono:

1. Deuda pública: Son emitidos por los gobiernos para incrementar su capacidad de
gasto público (educación, salud, etc.)
2. Corporativos (grandes empresas que cotizan en bolsa): Son emitidos por las
empresas para respaldar sus proyectos de inversión

● El nombre que reciben los instrumentos y los mercados en donde se trazan los bonos
es el de “Renta (rentabilidad) fija”
● Los bonos pueden emitirse y revenderse en los mercados privados (over the counter/
sobre el mostrador/ cualquiera puede comprarlo) o públicos (intermediados/ “por
invitación o inscripción”) que son típicamente las bolsas de valores

Para los gobiernos tiene sentido tomar bonos dado que son una forma de tomar deuda en el
largo plazo para respaldar grandes inversiones. En el caso de las empresas sus bonos son
similares a los de deuda pública (tasa libre de riesgo), sin embargo, son más riesgos

¿Por qué tomar deuda con el público en lugar de tomar deuda con el banco?
● Para grandes cantidades de deuda, es posible que los bancos no pueden permitirse el
riesgo ya que disminuirían su diversificación (=minimizar riesgo)
● Si la deuda es muy grande, el poder de negociación de los bancos será muy alto
● Como el nivel de riesgo de apalancarse con única entidad es alto, los intereses de
grandes deudas serán también grandes, los bonos permiten diversificar el riesgo de los
acreedores, disminuyendo la tasa de interés

Tipos de bonos gobierno de Estados Unidos

Tasa libre de riesgo a nivel mundial= Bonos del gobierno de Estados Unidos
1. T-Bills. Instrumentos de deuda con un periodo de maduración inferior a un año
2. T notes. Instrumentos de deuda del tesoro de USA con un periodo de maduración hasta
los 10 años
3. T-bones. Instrumentos de deuda con maduración superior a 10 años

*Los títulos del tesoro son transados en valores múltiplos de USD$1.000

Anatomía de los bonos

Duración: Los plazos de los bonos pueden variar dependiendo de lo que busque el emisor
pero pueden ser desde bonos de corto plazo hasta perpetuos. Por tanto los bonos deben
especificar la fecha de vencimiento de la obligación (fecha en la que te devuelven el dinero),
también llamada fecha o periodo de maduración

Valor nominal: Monto que el emisor se compromete a pagar en el momento de maduración,

a este valor se le conoce también como valor pa (par value), valor facial (face value) o valor
de vencimiento (maturity value)

● Si el valor nominal al inicio y al final es idéntico, y además le pagan una tasa de

interés periódica se llama Bullet

Tasa cupón: La tasa cupón de un bono se entiende como la tasa de interés que un bono
paga a su comprador. Generalmente se paga en dos cuotas anuales (pero no es obligatorio)

● La tasa cupón es altamente dependiente de la tasa de interés de mercado. Si el

Banco de la República sube su tasa de interés, lo usual es que los nuevos bonos
expedidos posterior a esta emisión, paguen una tasa cupón superior. De lo contrario,
los bonos no parecerían rentables para los inversionistas

Cupón: Pago de interés que se realiza periódicamente -o no- calculado sobre el valor
nominal del bono

Cupón= Tasa cupón x Valor nominal

Tipos de bonos según el cupón

a) Bonos cupón cero: Aquellos que no pagan cupón en ningún momento. Pagan sólo
un valor nominal en el momento de maduración (ej. Cdt). Se vende al descuento
b) Bonos cupón fijo: Se pagan periódicamente y su tasa permanece inalterada
durante todo el plazo de la deuda (ej. Bullets)
c) Bonos cupón flotante: Los pagos son periódicos pero flotantes
e.g. DTF + 0.18%= 180 puntos básicos

*DTF: Promedio ponderado de las tasas efectivas de captación de los CDT a 90 días

Precio de los bonos (Si lo quisiera vender ¿cuánto costaría?): Se calcula igual que el valor
presente de un flujo de caja, es decir, el valor presente de todos los pagos recibidos por el
poseedor del bono

¡Ojo! Face value= Valor nominal

 Valor de maduración= Face Value

Tipos de bonos según el cupón

a) Bono par: El bono tiene un precio idéntico al valor de maduración
e.g. un face value de $10.000 y el bono se vende por $10.000

b) Bono con prima: El bono se vende por encima de su face value

e.g. un face value de $10.000 y el bono se vende por $10.200

c) Bono con descuento: El bono se vende por debajo de su face value

e.g. un face value de $10.000 y el bono se vende por $9.500

Sesión Abril 18

Venta de los bonos en fechas diferentes a las de expedición

Para calcular el precio del bono en una fecha diferente a la de la fecha de expedición
debemos tener en cuenta: el momento exacto de la venta, cuántos cupones se han pagado,
el tiempo restante para la maduración y la tasa de mercado del momento
Precio sucio > Precio limpio
*Los dos se igualarán si la venta del bono se hace justo en el momento del pago del cupón

Interés devengado= Precio sucio - Precio limpio

Precio limpio: Es el precio del bono sin tener en cuenta que el vendedor ya “merece”
recibir una parte del próximo pago del cupón dado que permaneció una fracción del
tiempo con el bono (no incluye intereses previamente obtenidos)

Nota. ¡Ojo! Este no es el precio de venta del bono, este precio es el mismo que se
calcula con la fórmula de excel “precio”

Precio sucio= Precio limpio + Interés devengado

Precio sucio: Es el precio real del bono. En él se tienen en cuenta los intereses que ya
fueron devengados por el vendedor y que no recibiría si vende entre pagos de cupón

Precio limpio= Precio sucio - Interés devengado

C: cupón de cada año= Face value*Tasa de interés

I: tasa de interés
 TERCER CORTE

YTM: Yield to Maturity

Se define como la tasa de interés que generará el título desde el momento de su compra
hasta el momento de maduración. Para calcularlo la pregunta que debemos hacernos es:
¿Cuál es la tasa de mercado que teniendo en cuenta el precio pagado por el bono
entregará un VPN igual a 0?

Ejemplo. Suponga que compró el día de hoy un bono que tiene maduración a 3 años, paga
una tasa cupón de 3% y tiene pagos anuales. El valor nominal del bono es de USD
1.300.000 y el precio pagado por bono fue de USD 1.250.000 ¿cuál es la YTM de este
bono?

Año 0: precio del bono

Cupones anuales ¿39.000? face value (1.300.000) * tasa (3%)

¡Ojo! El YTM y la tasa cupón son idénticos si el bono se vende al face value (no tiene
descuento o prima)

Por regla general, si el YTM del bono es superior a la tasa cupón, el bono se cotiza con
descuento, en cambio, si el YTM es inferior a la tasa cupón, el bono se cotiza con prima

Duración del bono

La duración de un bono será un número que mostrará la sensibilidad que dicho bono tendrá
a la tasa interés

Por ejemplo, si un bono tiene una duración de 5, se entenderá que ante un cambio en 1%
en la tasa de interés, el precio del bono tenderá a cambiar, en promedio 5%

Duración modificada