4.

Clasificacin de Bonos
Econ. Mauro Torres lava, Mpc.
Finanzas III
Definicin:

Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se
paga un inters, generalmente es emitido por empresas
privadas, el estado (Banco Central, Empresas Pblicas) y en
algunas ocasiones por un municipio, pero no con
exclusividad cuya finalidad es buscar recursos frescos y
rpido.

Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una
garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que
siempre tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta
razn que estos bonos son mas atractivos.
Finanzas III
Bonos

Las condiciones de emisin incluyen adems:

Fecha de emisin y de vencimiento del bono
Amortizaciones de capital y pago de intereses
(calendario)
Tasa de inters aplicable
Monto emitido

Muchos de estos elementos se pueden observar en la
planillas que habitualmente publican los distintos Bancos
de Inversin.
4
Finanzas III
A mayor duracin mayor volatilidad del precio ante variaciones
en el rendimiento

Efecto vencimiento: a mayor plazo, mayor volatilidad/ duracin
Efecto tasa cupn: a menor cupn, mayor volatilidad/ duracin
Efecto rendimiento: a menor rendimiento, mayor vol./ duracin
Duracin y volatilidad
5
Finanzas III

Bono cero cupn

Duracin, vencimiento y rendimiento
Rendimiento
Duracin
Duracin
Vencimiento
Perpetuo Descuento
Par
Prima
6
Finanzas III
Duracin y especulacin
Especulacin: Si el gerente del portafolio espera cada
en tasas de inters, podra incrementar la duracin
del portafolio

Si espera que suban, podra reducir la duracin.
7
Finanzas III
Bonos: tipos
Bonos sin garanta hipotecaria

Bonos subordinados sin garanta

Bonos de alto rendimiento (chatarra)
Bonos de inters diferido: se venden con gran descuento
y no pagan intereses los primeros aos.
Bonos que se activan: pagan inters inicial bajo, luego de
unos aos la tasa cupn aumenta.
Bonos de pago en especie: emisor puede pagar, al vencimiento
del cupn, en efectivo o con bono similar durante 5-10 aos

Bonos hipotecarios, bonos con garanta de valores
Bonos de inters variable
8
Finanzas III
Clases de Bonos
Bonos Soberanos

El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa
se expresa por lo general como spread sobre un bono del
tesoro de 30 aos del gobierno de los Estados Unidos, y da
cuenta del riesgo pas.

Los pases emiten bonos para obtener financiamiento, cuya
tasa de inters depende del riesgo del pas que lo emita.

El Bono del tesoro de EE.UU representa la condicin
econmica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero.

9
Finanzas III
Clases de Bonos
Bonos Corporativos

Los bonos Corporativos es una forma de que disponen
compaas privadas para obtener fondos. Estos bonos
representan una obligacin de deuda adquirida por una
corporacin

Cualquier compaa privada puede emitir este tipo de bono, la
cual se compromete a pagar una determinada tasa de inters,
por lo general, cada seis meses y reembolsar el valor nominal
al comprador cuando el perodo de vencimiento termine
10
Finanzas III
Clases de Bonos
Bonos Chatarra o Basura

Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja
calificacin, que ofrece alto rendimiento para compensar las
caractersticas anteriores. Son generalmente emitidos por
sociedades que por su condicin tienen un menor acceso al
mercado de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o
bien a punto de la quiebra.

Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y
su menor solvencia con la emisin de estos bonos de alta
rentabilidad, los cuales son muy buscados por los inversores
amantes del riesgo.
11
Finanzas III
Tipos de Bonos



Perpetuos
De cupn
Cero cupn
Rescatables (con opcin)
Convertibles
De tasa ajustable


Reajustables
De chatarra
Subordinados
De leasing
De hipoteca (garantizado por
una propiedad real)

12
Finanzas III
Tipos de Bonos
Bonos cupn cero (zero coupon bonds):
Caractersticas:
Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal
No hay pago de intereses
El capital se devuelve,(valor nominal) al vencimiento

Bonos de Pago Cupn
Caractersticas:
El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono
Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las
cuotas de amortizacin
13
Finanzas III
Valoracin del Bono

+
+
+
=
T
i
t t
Y
VN
Y
CT
PB
) 1 ( ) 1 (
En trminos anuales

|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=
T
t t
Y
VN
y
CT
PB
2
1
2
2
1
2
1
2
En trminos semestrales
14
Finanzas III
Valoracin del Bono

Como se puede observar, el precio del bono depende en gran
medida de la tasa de inters, pudiendo concluir que cualquier
variacin de esta har subir o bajar el precio del instrumento, ya
que poseen una relacin inversa (al subir la tasa de inters baja
el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).

Para clarificar mejor este concepto, se ver un ejemplo
numrico:
15
Finanzas III
Valoracin del Bono
Ejemplo:

Valor Nominal : $10.000
Tasa Cupn : 9%
Tiempo : 6 aos
Pago : Anual

0 1 2 3 4 5 6
900 900 900 900 900 900
+
10.000
PB=?
16
Finanzas III
Valoracin del Bono
6 5 4 3 2
) 1 (
000 . 10 900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
Y Y Y Y Y Y
PB
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
Supongamos que:

Y = 9% => PB = $10.000
Y = 12% => PB = $8.766,57 12,34%
Y = 6% => PB = $11.475,19 14,75%

17
Finanzas III
PB
11.475,19






10.000,00
8.766,57

12% 9%
Valoracin del Bono
6%
Y
18
Finanzas III
6 5 4 3 2 1
Valoracin del Bono
VN= 10.000
Y= 9%
VN= 8.766
Y= 12%
VN= 11.475
Y= 6%
10.000
19
Finanzas III
Valoracin del Bono

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de
$10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se
mantiene durante toda la vida del bono, este tiene actualmente
un valor de $10.000, es lo que financieramente se conoce como
a la Par , ahora bien si la tasa es del 6%, donde el bono se
cotiza a $11.475, a lo que se denomina sobre la Par, y esta se
mantiene, cada ao que pase el precio del bono cae ao tras
ao, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el
precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo la
Par,y se mantiene cada ao que pasa el precio del bono sube
hasta llegar a $10.000
20
Finanzas III
Relacin precio rendimiento de un Bono
Relacin entre tasa cupn, rendimiento requerido y precio
de un bono

Si Y = Tc => PB = VN
Si Y < Tc => PB > VN
Si Y > Tc => PB < VN

Siendo:
Y = Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupn
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par
21
Finanzas III
Relacin precio rendimiento de un Bono

Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de
inters no cambian

Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia
hasta el vencimiento

Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio
variar hasta llegar al vencimiento a su valor par
22
Finanzas III
Relacin precio rendimiento de un Bono
Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el
rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al
vencimiento

Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito del
emisor

Por cambios en el rendimiento requerido de bonos
comparables, es decir, por el cambio en la tasa de inters de
mercado
23
Finanzas III
Fuentes potenciales de retorno de un bono
de cupn

El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se
vende

Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico
24
Finanzas III
Medidas del rendimiento de los bonos
a) Rendimiento nominal
Es la tasa cupn anual prometida dividido por el valor nominal
del bono
Cupn (Intereses)
Valor Nominal

b) Rendimiento Actual o Corriente
Es determinado por el monto de cupn pagado anual por el
precio de mercado o actual del bono
Cupn (Intereses)
Valor de Mercado (Pb)
25
Finanzas III
Medidas del rendimiento de los bonos
c) Rendimiento al vencimiento o TIR
Representa la tasa interna de retorno de una inversin en
bonos. Es decir la tasa de descuento



Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3
condiciones:
1. Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento
2. Las tasas de inters en el mercado no deben cambiar
3. Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR

+
+
+
=
T
i
t t
TIR
VN
TIR
CT
PB
) 1 ( ) 1 (
26
Finanzas III
Medidas del rendimiento de los bonos

En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:

a) Estimar los flujos de caja esperados
b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada

Cuanto ms prolongado sea el vencimiento de un valor,
mayor ser su cambio de precio en respuesta a un cambio
dado en las tasas de inters
27
Finanzas III
Principales fuentes de riesgos en los
bonos
Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con
posibilidad de prdida, y por prdida la obtencin de una
rentabilidad por debajo de la esperada.

Precio del Bono
Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que
genere el instrumento descontado a una tasa de descuento
28
Finanzas III
Retiro de bonos
Pago al Vencimiento Final
Conversin
Clusula de Redencin
Fondo de Amortizacin
- Pagos a fideicomisos que retira peridicamente
por sorteo (al precio de redencin) o al final.
- Empresa compra bonos de mercado y paga con
ellos al fideicomiso.

Vencimientos Escalonados
29
4. Clasificacin de Bonos
Econ. Mauro Torres lava, Mpc.