Renta Variable

S7
(Equity)
Repaso: Equity
❖ Principales fuentes del rendimiento total:
(i) Dividendos,
(ii) Ganancia/pérdida de capital.

❖ Un método para determinar el valor de las acciones es calcular el

valor presente de los dividendos esperados en el futuro:

∞
Dt
V0 = ෍ t
1+r
t=1
Repaso: DDM
❖ El primer modelo de descuento de dividendos es el modelo
“Gordon Growth”, que supone una tasa de crecimiento constante
para los dividendos futuros:

Do 1 + g D1
V0 = =
r−g r−g

❖ Se puede extender a un modelo de varias etapas asumiendo

diferentes tasas de crecimiento para diferentes períodos de tiempo.
DDM
❖ Ventajas:
❖ Basado en el concepto fundamental de flujos descontados a
valor presente

❖ Ampliamente aceptado.
❖ Desventajas
❖ Los “inputs” del modelo deben ser estimados

❖ Los valores estimados son muy sensibles a los valores de los

“inputs” del modelo
Valoración usando Flujos de Caja
❖ ¿Qué pasa con las empresas que no pagan dividendos?

❖ Los flujos de caja totales de la empresa también se pueden utilizar

para valorar la empresa. En términos generales, usamos los flujos
de caja después de pagar todas las inversiones necesarias para
hacer crecer la empresa
Valoración usando Flujos de Caja
❖ ¿Cuánto vale esta empresa, suponiendo que su tasa de crecimiento
a largo plazo sea del 6%?

❖ ¿Qué tan importante es el supuesto de la tasa de crecimiento a

largo plazo?
Valoración usando Flujos de Caja
❖ Ventajas:
❖ Aplicable a cualquier empresa. (no es necesario tener
dividendos estables)

❖ Útil para una empresa con accionistas que tienen control sobre
los flujos de caja.

❖ Desventajas

❖ Necesidad de pronosticar los estados financieros de la empresa.

❖ La estructura de capital de la empresa es importante

Valoración usando comparadores
❖ Compare un “indicador de precio” (Price multiple) de una acción
con un valor de referencia basado en el mismo “indicador de
precio” en otra empresa, o un índice o un grupo de empresas de la
industria.

❖ Intuición: debería pagar aproximadamente lo mismo por una

unidad de ganancias/ventas/valor de mercado, que el resto de
empresas en la misma industria. (Ley de un sólo precio)
Valoración usando comparadores
❖ “Indicadores de precio” más comunes:
➢ Ratio precio-utilidad (P/E) Price-to-Earnings

➢ Ratio precio-valor en libros (P/B) Price-to-Book Value

➢ Ratio precio-ventas (P/S) Price-to-Sales

Valoración usando comparadores
❖ Ratio precio-utilidad (P/E)
➢ Precio de las acciones de la empresa dividido entre
las utilidades por acción.
➢ Pros: ampliamente utilizado, las utilidades son
importantes.
➢ Contras: Las utilidades pueden ser negativas, están
expuestas a ciclos y pueden ser manipuladas (con
principios contables).
Valoración usando comparadores
❖ Ratio precio-valor en libros (P/B)
➢ Precio de las acciones de la empresa dividido por el
valor en libros del patrimonio neto por acción.
➢ Pros: positivo, el valor en libros es estable.
➢ Contras: no refleja el valor de mercado de los activos
(por ejemplo, intangibles).
Valoración usando comparadores
❖ Ratio precio-ventas (P/S)
➢ Precio de las acciones de la empresa dividido por las ventas
por acción.
➢ Pros: las ventas son difíciles de manipular, menos volátiles
que P/E.
➢ Contras: El crecimiento en las ventas no necesariamente
significa crecimiento en las ganancias, no incorpora costos.
Valoración usando comparadores
❖ Rentabilidad por dividendo (Dividend Yield)
➢ Dividendos pagados entre el precio de las acciones de la
empresa.
➢ Pros: Componente del rendimiento total, útil para empresas
maduras y estables.
➢ Contras: no tiene en cuenta las posibles ganancias de
capital.
Valoración usando comparadores
❖ Valor empresarial / EBITDA (EV / EBITDA)
EBITDA: Earnings before intererst, taxes, depreciation and
amortization

❖ EV puede verse como lo que costaría adquirir la empresa

EV = Market value of common stocks +

Market value of debt -
Cash and short-term investments
Valoración usando comparadores
❖ Valor total de la empresa dividido por EBITDA.

❖ Pros: Captura el valor total de una empresa, proxy de

los flujos de caja generados por las operaciones de la
empresa, el EBITDA generalmente es positivo incluso
cuando las utilidades no lo son.

❖ Contras: puede ser negativo, el valor de mercado de la

deuda de una empresa a menudo no está disponible.
Valoración usando comparadores