Evaluación de Proyectos

Ejercicio

Nuestra empresa está analizando un proyecto de inversión en un equipo para producir un nuevo juguete, en
el Estado de la Florida.
Datos del Proyecto:

Inversión inicial de $800.000 (para equipo de 5 años de vida útil). El proyecto será financiado 60% por un
Préstamo, de 5 años de plazo, con 16% de interés anual (pagadero en Sistema Francés con cuotas
anuales); y el resto por los accionistas.

Precio de venta del juguete $28. Ventas del 1er año proyectadas de 50.000 unidades. Se estima un
crecimiento en las unidades vendidas de 3% interanual. Se espera que la tasa de inflación interanual sea
de 6%, para precios y costos.

Costo de producción de $16 por unidad. Comisión a la fuerza de ventas de 2% (Costos variables)
Costos fijos anuales (sin incluir depreciación del equipo ni intereses) de $135.000: Salarios $80.000,
Alquileres $40.000 y Servicios $15.000.

El equipo se depreciará en línea recta con valor de desecho nulo.

Se supone que la inversión inicial en capital de trabajo será 18% de las ventas anuales: 10% en inventarios
y 8% en efectivo. Los inventarios se financian 40% con el proveedor.

La tasa de descuento o mínimo retorno exigido al proyecto por el inversionista (costo de oportunidad) será
de 25% anual, y la compañía paga 34% de ISLR.

Evaluación de Proyectos
Ejercicio

Valor de continuación o residual.

Punto de Equilibrio contable vs. Punto de Equilibrio

“financiero”.

Escudos fiscales:
– Impacto de la depreciación.
– Impacto de la deuda: sensibilidad a monto y a tasa de interés.

Análisis de sensibilidad.

1
Valoración
Valor Residual

Valor de Liquidación: se centra exclusivamente en lo que se

puede obtener por la venta de los activos de la firma.

– Cuando se tiene certeza que la firma no continuará sus operaciones más allá de
lo proyectado.

– Cálculo rápido sin necesidad de realizar proyecciones de FCL

Flujo de Caja: se proyectan FCL futuros basados en una

tendencia (tasa de crecimiento, g)

Múltiplo: se aplica múltiplo de la industria para determinar valor

de continuidad.

Evaluación de Proyectos
Ejercicio

Valor de continuación o residual.

Punto de Equilibrio contable vs. Punto de Equilibrio

“financiero”.

Escudos fiscales:
– Impacto de la depreciación.
– Impacto de la deuda: sensibilidad a monto y a tasa de interés.

Análisis de sensibilidad.

2
 Sistemas de Costos
El Estado de Resultados: Los dos enfoques
Manufacturera:
Podríamos reclasificar todos
Enfoque por Absorción: estos costos y gastos en dos
Ventas grupos:
- CMV:
Costos Variables
Mat D
+
+ MOD
Costos Fijos
+ G Ind Fab
= Utilidad Bruta
- Gastos Operativos: Costos Variables:
G Ventas dependen de las
+ G Admin. ventas
= Utilidad Operativa
- ISLR Costos Fijos:
= Utilidad Neta NO dependen de las
ventas
• Y para la Comercializadora?

Sistemas de Costos
El Estado de Resultados: Los dos enfoques
Manufacturera: Enfoque por Contribución:
Ventas
Enfoque por Absorción: - Gastos Variables:
Ventas Mat D
- CMV: + MOD
Mat D + G Ind Fab Variables
+ MOD + G ventas Variables
+ G Ind Fab + G Admin. Variables
= Utilidad Bruta = Margen de Contribución
- Gastos Operativos: - Gastos Fijos:
G Ventas G Ind Fab Fijos
+ G Admin. + G ventas Fijos
= Utilidad Operativa + G Admin. Fijos
- ISLR = Utilidad Operativa
= Utilidad Neta - ISLR
= Utilidad Neta
• Y para la Comercializadora?

3
 Ingresos = P x Q
Bs.
D V = Pv unit

V Costos

Ut. Operat.

D CV = CV unit.
PEq
CV
CF
CF

Q Cant.

Punto de equilibrio empresa apalancada

Ingresos

Ganancias

Costos
totales
Pto.Eq

Costos variables
Pérdidas
Costos
fijos

4
Punto de equilibrio empresa conservadora

Ingresos
Totales

Ganancia Costos
Totales

Pto. Costo variable

Eq.

Pérdida Costos
fijos

Evaluación de Proyectos
Ejercicio

Valor de continuación o residual.

Punto de Equilibrio contable vs. Punto de Equilibrio

“financiero”.

Escudos fiscales:
– Impacto de la depreciación.
– Impacto de la deuda: sensibilidad a monto y a tasa de interés.

Análisis de sensibilidad.

5
Evaluación de Proyectos
Ejercicio

Valor de continuación o residual.

Punto de Equilibrio contable vs. Punto de Equilibrio

“financiero”.

Escudos fiscales:
– Impacto de la depreciación.
– Impacto de la deuda: sensibilidad a monto y a tasa de interés.

Análisis de sensibilidad.

Sensibilizando el Modelo Financiero

Expondremos el Modelo Financiero de nuestro proyecto, a

diversas situaciones de estrés:
– Movimientos de variables dentro de rangos lógicos
– Análisis de Escenarios:
• Pesimista
• Optimista
• Esperado

Vayamos al Excel…

6
Valor vs. Precio

El negocio es comprar billetes de

$1 por 0.50 ¢

Valor Precio

Precio

Valor
Creación de
Valor para el
Comprador

Valoración
Hipótesis de Partida

Naturaleza de las Hipótesis:

Base histórica/ Análisis Estadístico

Opinión de los expertos
Experiencias similares (competencia)
Simulación

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 Valoración
Hipótesis de Flujos de Caja
Partida Libre
Valor de
Negocio

Previsiones de
resultados
VALOR DE
LA
EMPRESA

Cálculo de Valor
Residual
Cálculo Valor de la Deuda

Tasa de Descuento Inflación

Valoración Fundamental
Esquema General

Estimación de Flujo de Caja

FCL 1 + FCL 2 + FCL 3 + … + FCL n

Valor =
(1+TD) (1+TD)2 (1+TD)3 (1+TD)n

Estimación de Tasa de
Descuento