Notas

Guía de Estudio IX

Estructuradas
 Guía de
Estudio
IX
E
n un ambiente en que las tasas son altas por mo-
tivos de inestabilidad financiera como una de las
principales causas, imagine que puede garantizar
que no tendrá perdidas y muy probablemente logre
un alto rendimiento, parecería una toma de pelo, pero es
verdad y esto se puede llevar a cabo mediante la contrata-
ción de una Nota Estructurada.
Desde principios de los noventas, el mercado estadouni-
dense de notas estructuradas ha mostrado un importante
crecimiento debido a varias de sus características.
Por ejemplo, cuando las tasas no son atractivas para los
inversionistas, ya sea por una posición muy baja en com-
paración con otros instrumentos o todo lo contrario (extre-
madamente altas por los niveles de riesgo que se pudieran
estar viviendo), esta forma de invertir es muy demandada
por los pagos que realizara al inversionista los cuales están
vinculados a algún índice bursátil o al tipo de cambio, con-
virtiéndose en instrumentos cuyo rendimiento están por
encima del mercado de deuda pero con una garantía de no
perder ninguna partícula del capital invertido.
La principal ventaja de la nota estructurada es su capaci-
dad de acotar los riesgos de mercado, logrando una certi-
dumbre sobre los objetivos de inversión.
Reciben este nombre porque se consideran un producto
híbrido que se constituye de dos o más instrumentos
financieros que son: un activo de renta fija (el cual propor-
ciona la protección y devolución del capital) y un instru-
mento derivado (usualmente son opciones que permiten
ligar la rentabilidad del producto a un activo).
En el ámbito financiero se ha presentado una rápida evo-
lución en los últimos años y la aparición de los derivados
financieros, ha sido de gran importancia en la innovación
en este campo. Estos instrumentos son un producto que
deriva su valor de otro activo. Una de sus principales
cualidades es que pueden utilizarse como medios de co-
bertura de riesgo, es decir, pueden transferir o minimizar
la posibilidad de pérdida de una inversión, sin embargo,
pueden emplearse también para invertir. Por su naturaleza,
el riesgo de operar derivados puede ser muy grande si no
se manejan adecuadamente, si a esto se suma que el cál-
culo de su valuación y riesgo son técnicamente complejos.
La puesta en operaciones del Mercado Mexicano de De-
rivados del Grupo Bolsa Mexicana de Valores, constituyó
uno de los avances más significativos en el proceso de
desarrollo e internacionalización del Sistema Financiero
Mexicano.
La importancia de que países como México cuenten con
productos derivados cotizados en una bolsa, ha sido des-
tacada por organismos financieros internacionales como el
International Monetary Fund (IMF) y la International Finan-
ce Corporation (IFC), quienes han recomendado el esta-
blecimiento de mercados de productos derivados listados
para promover esquemas de estabilidad macroeconómica
y facilitar el control de riesgos en intermediarios financie-
ros y entidades económicas. Hoy en día, el volumen de
operaciones de derivados en nuestro país ha crecido de
forma muy importante tanto en mercados listados como
en operaciones entre particulares (OTC).
Las notas estructuradas por lo general se componen de
dos partes: un título de Deuda que puede ser a descuento
o cuponado y, un instrumento derivado, en general una
opción ya que estos tipos de instrumentos no nos repre-
sentan riesgos debido a que adquieren los derechos, mas
no las obligaciones que establece el contrato, la opción
puede ser sencilla o plain vanilla (o sea donde el pago
final sólo depende de la diferencia entre el precio en el
mercado del subyacente y el precio pactado con anteriori-
dad o strike price sin otras condiciones).
Las notas se llaman estructuradas porque al componente
del bono se le agrega un derivado que puede generar un
rendimiento extra o adicional en caso de que cumpla con
las condiciones establecidas en su emisión, en caso de
que no se cumplan éstas condiciones o que de éstas
dependa su rendimiento sobre capital, se generará una
pérdida derivada del costo de oportunidad de invertir ese
dinero (valor del dinero a través del tiempo).
Para muestra un botón, imagine que se emite una nota
estructurada con capital garantizada a un año, el
monto será de $1,000,000.00 de pesos. Invertimos $
952,380.95 en instrumentos de deuda que pagaran 5%
al final del plazo, con esa tasa de interés que recibiremos
al final del vencimiento, garantizamos el capital que es de
$1,000,000.00.
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Entonces el día 1, del millón depositado invertimos
$952,380.95 y nos restan $47,619.05 pesos; esta
cantidad será invertida hasta que se agote en distintos
instrumentos de renta variable como pueden ser acciones,
ETF´s y, obviamente la prima del instrumento Derivado,
buscando obtener el mayor rendimiento posible, se reco-
mienda puedan ser instrumentos muy agresivos en sus
márgenes de riesgo.
Si se llega al objetivo en la parte de renta variable, tendre-
mos como resultado un rendimiento considerable por pe-
queña que sea la parte del capital destinado, pero hemos
garantizado el capital inicial intacto, entonces tendremos
una renta superior de la combinación de los dos instru-
mentos o el peor de los escenarios es no ganar nada.
Las notas estructuradas son en general instrumentos a un
año o menos. Excepcionalmente se emiten notas a plazos
mayores y/o hasta dos años.
Las notas son parte de un grupo de productos estructu-
rados híbridos. Las notas son trajes hechos a la medida
del inversionista, es decir, que se diseñan específicamente
para modificar la relación riesgo-rendimiento de su cartera
o también, para obtener mayor exposición a otros mer-
cados. Las notas pueden ser OTC (Over The Counter) o
bien estar registradas públicamente como instrumentos de
renta fija.
Cabe notar que la “protección” ofrecida en una nota, aplica
solo al vencimiento. Algunas de éstas incluyen la posibi-
lidad de ser amortizadas anticipadamente. En el caso de
que pueda liquidarse antes de su fecha de vencimiento,
su precio será 100 menos (más) la depreciación (apre-
ciación) de las opciones implícitas. Las notas tienen un
mercado secundario prácticamente nulo, pero a veces son
revendidas al emisor.
¿Cómo Contratar una nota estructurada?
1. Primero el inversionista se pone en contacto
con su asesor financiero o intermediario para
comprar una nota estructurada.
2. E l segundo paso consiste en que el asesor o
intermediario invier te el dinero simultáneamente
en un instrumento de renta fija y también en un
derivado.
3. E n renta fija se invier te el monto total, menos la
diferencia entre primas pagadas y cobradas. Al
vencimiento se recibe el total de la inversión.
4. Y el derivado dependerá del compor tamiento de
un subyacente equivalente a la ganancia que da
la inversión en renta fija.
5. U na vez que llega la fecha del vencimiento el
inversionista recibirá su capital inicial más un
premio, (en caso de que los derivados generen
ganancias).
Las ventajas de invertir en notas estructuradas son:
• Transparencia: indican cuáles son los escenarios
posibles a los que el inversionista se puede enfrentar.
Y estipula cuál es el rendimiento máximo y mínimo
que puede obtener.
• Liquidez: si bien las notas estructuradas tienen un
plazo de vigencia, siempre hay un mercado secun-
dario que le permite al inversionista vender antes de
tiempo.
• Accesibilidad: existen notas estructuradas que se
pueden adquirir con bajo capital.
• Diversificación: permite invertir en varias notas a la
vez. Existen tres tipos de notas: con capital garantiza-
do al vencimiento, con participación sobre el subya-
cente, con cupones.
Factores de riesgo a considerar:
» » Reputación del emisor: al comprar este tipo de
activos se asume el riesgo del emisor; por ende,
la credibilidad del emisor es muy impor tante.
» » Alta volatilidad de precios: Algunas Notas Estruc-
turadas pueden mostrar variabilidad en el precio a
lo largo del plazo de vigencia. De ser amor tizados
anticipadamente, podrían liquidar un impor te no-
minal inferior al principal inver tido.
» » Riesgo de mercado: no conviene subestimar la
posibilidad de que el precio del activo no se com-
por te según las expectativas más optimistas.
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» » Riesgo de moneda: si el activo subyacente está
denominado en una moneda foránea los inversio-
nistas aceptan de manera indirecta una eventual
pérdida de valor, así el precio del producto varíe
de manera positiva.
Los tipos de opciones que comúnmente se encuentran en
las notas estructuradas, regularmente incorporan como
subyacente a tipos de cambio, tasas de interés, precios
de acciones o niveles de índices accionarios instrumentos
de renta variable con un alto riesgo.
En Mexico recientemente las notas estructuradas han co-
brado particular interés en los mercados financieros, don-
de los inversionistas institucionales, como pueden ser los
fondos de pensiones siguiendo su régimen de inversión,
son capaces de obtener muy adecuados rendimientos sin
embargo también las tesorerías de las empresas encuen-
tran en este vehículo una muy buena alternativa.
En Mexico existe un mercado creciente de CEDES (Certifi-
cados de Depósito Estructurados) con Derivados entre los
que destacan: Cede Call Spread, Cede Put Spread, Cede
Gana si sube, Cede Gana si baja, Cede TIIE collar, Cede
Floor, Cede Knock out, Cede doble barrera, el Cede exten-
dible, Cede Swaption etcétera.
A diferencia de los productos derivados que solo dependen
del valor del subyacente, las notas estructuradas son com-
binaciones y por ello, constantemente aparecen nuevas que
tratan de satisfacer las necesidades tanto de los inversionis-
tas, como de los emisores de este tipo de instrumentos.