COSTO DE CAPITAL Y POLÍTICA

FINANCIERA DE LARGO Y
CORTO PLAZO

Costo de capital y obtención

MBA Carla Gibaja Pareja

 Propósito
La manera de establecer el costo del capital accionario de una
empresa y en que forma se determina el costo de la deuda de una
empresa.
Entender que la forma en que una empresa se capitalice depende
en gran medida de su tamaño, de la etapa de su ciclo de vida y de
las perspectivas de crecimiento.
 Costo de capital

Tasa de
Rendimient
descuento
o requerido
apropiada

Costo
de Es un error común
Capital caer en la trampa
de pensar que el
costo de capital
de una inversión
El costo de capital de una inversión depende del riesgo de ésta.
depende sobre
En esencia, el costo de capital depende del uso de los fondos, no de todo de dónde se
su origen. obtiene el capital
 Política Financiera y Costo de Capital
• Se sabe que la combinación específica de deuda y capital accionario
(estructura del capital) que elige una empresa es una variable
administrativa.
• El costo de capital general de una empresa refleja el rendimiento
requerido de sus activos como un todo.
• Dado que la empresa usa tanto deuda como capital accionario, este
costo general del capital será una combinación de los rendimientos
necesarios para pagar a los acreedores y los requeridos para
compensar a los accionistas.

En otras palabras, el costo de capital de una empresa

reflejará tanto el costo del capital de deuda como el costo del
capital accionario.
 Costo de Capital accionario – Método del modelo de
crecimiento de los dividendos
Según la suposición de que los dividendos de una empresa crecerán a una
tasa constante g, el precio por acción, P0, puede formularse de la siguiente
manera:

Donde D0 es el dividendo que se acaba de pagar y D1 es el dividendo proyectado para

el periodo siguiente. Adviértase que se utiliza el símbolo RE (el subíndice representa el
capital accionario) para representar el rendimiento requerido de la acción.
Es posible reordenar y despejar RE así:

Costo de Capital accionario de la

empresa
 Ejemplo
Suponga que Greater States Public Service, una empresa grande que presta servicios
públicos, pagó un dividendo de 4 dólares por acción el año pasado. Hoy en día, la acción tiene
un valor de 60 dólares. Se estima que el dividendo crecerá de manera continua a una tasa de
6% anual en un futuro indefinido. ¿Cuál es el costo del capital contable para Greater States?
Con el modelo de crecimiento de dividendos se calcula que los dividendos esperados en el
año siguiente, D1, sean:
D1 = D0 × (1 + g)
= $4 × 1.06
= $4.24
Conocido lo anterior, el costo del capital accionario, RE , es:
RE = D1/P0 + g
= $4.24/60 + 0.06
= 13.07%
Así, el costo del capital accionario es de 13.07%.
 Costo de Capital accionario – Método del modelo de
crecimiento de los dividendos

Estimación de g Para aplicar el modelo de crecimiento de dividendos hay que estimar

un valor de g, la tasa de crecimiento.
Por ejemplo, supóngase que se observa la siguiente información de alguna empresa:

El cambio porcentual se calcula así:

Si se promedian las
cuatro tasas de
crecimiento, el resultado
es (9.09 + 12.50 + 3.70
+ 10.71)/4
= 9%, por lo que podría
usarse esta cifra como
estimación de la tasa de
crecimiento esperada, g.
 Costo de Capital accionario – El Método de la LMV

Aquí el rendimiento requerido o esperado de una inversión riesgosa

depende de tres puntos:
1. La tasa libre de riesgo, R f.
2. La prima de riesgo del mercado (RM) − R f.
3. El riesgo sistemático del activo en relación con el promedio, que se
denomina coeficiente beta, β.
Con la LMV se puede escribir el rendimiento esperado del capital
accionario, (RE), así:
 Ejemplo
Se tiene la empresa eBay, con la siguiente información; la prima de riesgo
del mercado (basada en acciones comunes de empresas grandes) es de
7%. Los certificados de la Tesorería de Estados Unidos pagan 1.83% (tasa
libre de riesgo). Se tiene una beta estimada de 2.13.
Así, se podría estimar el costo del capital accionario de eBay como:
R = Rf + β × (RM − Rf)
= 1.83% + 2.13 × 7%
= 16.74%
Por lo tanto, con el método de la LMV se calcula que el costo del capital
accionario es de 16.74%.
 Costo de la deuda y acciones preferentes

• El costo de la deuda es el
rendimiento que los acreedores de
una empresa piden por nuevos
Costo de préstamos.
la deuda • El costo de la deuda es
simplemente la tasa de interés que
la empresa debe pagar por nuevos
préstamos y es posible consultar
las tasas de interés de los
mercados financieros.
 Costo de Capital promedio ponderado
El costo de capital promedio ponderado (CCPP), ka, refleja el costo
futuro promedio esperado del costo de capital a largo plazo. Se calcula
ponderando el costo de cada tipo específico de capital de acuerdo con su
proporción en la estructura de capital de la compañía.
 Cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado

Se multiplica el costo específico de cada forma de financiamiento por su

proporción en la estructura de capital de la empresa, y se suman los
valores ponderados. El costo de capital promedio ponderado, ka, se
expresa como una ecuación de la siguiente manera:
ka = (wi * ki) + (wp * kp) + (ws * kr o n)
donde
• wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
• wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
• ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de
capital
• wi + wp + ws = 1.0
 Cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado

La ponderación de capital de las acciones comunes de la empresa, ws, se

multiplica por el costo de las ganancias retenidas, kr, o por el costo de las
nuevas acciones comunes, kn. El costo que se use depende de si el capital
en acciones comunes de la empresa se financiará usando ganancias
retenidas, kr, o nuevas acciones comunes kn.
 Ejemplo
Los costos de los diversos tipos de capital de Duchess Corporation son los siguientes:
• Costo de deuda, ki 5.6%
• Costo de acciones preferentes, kp 10.6%
• Costo de las ganancias retenidas, kr 13.0%
• Costo de nuevas acciones comunes, kn 14.0%
La empresa usa las siguientes ponderaciones para calcular su costo de capital promedio ponderado:

Como la empresa espera tener una cantidad considerable de ganancias retenidas disponibles,
planea usar su costo de ganancias retenidas, kr, como el costo de capital de las acciones comunes.
Calcular el Costo de Capital Promedio Ponderado de Duchess Corporation. Por otro lado
suponiendo que el nivel de riesgo se mantiene constante, De acuerdo al resultado obtenido
¿Cuándo debería la empresa aceptar un proyecto?
 Resolución

El costo de capital promedio ponderado resultante de Duchess es 9.8%. Suponiendo que

el nivel de riesgo permanece constante, la empresa debería aceptar todos los proyectos
que ganarán un rendimiento mayor del 9.8%.
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