CUESTIONARIO CAPITULO 10

¿Qué es el costo de capital?

El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los proyectos en
los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones.

¿Qué papel desempeña en las decisiones de inversión a largo plazo?

El financiamiento o a largo plazo apoya las inversiones en los activos fijos de la empresa. A
lo largo del capítulo, asumimos que estas inversiones se seleccionan usando las técnicas
adecuadas del presupuesto de capital.
El costo de la deuda a largo plazo, si es el costo después de impuestos el día de hoy de la
recaudación de fondos a largo plazo a través de préstamos.

¿Por qué asumimos que el riesgo de negocio y el riesgo financiero permanecen sin
cambios al evaluar el costo de capital?
Asumimos que estos riesgos permanecen sin cambios con la aceptación de un proyecto, ya
que el costo de capital de una empresa cambia si la aceptación de un proyecto modifica los
riesgos de negocio y de financiamiento. Por lo tanto el costo de capital puede medirse con
más facilidad si se asume que el nuevo proyecto no cambia los riesgos.
¿Por qué se mide el costo de capital después de impuestos?
Se comentó anteriormente, el costo específico del financiamiento debe establecerse
después de impuestos. Como el interés sobre la deuda es deducible de impuestos,
disminuye el ingreso gravable de la empresa.
Los costos después de impuestos se consideran relevantes. En otras palabras, el costo de
capital se mide después de impuestos. Este supuesto es congruente con el esquema
después de impuestos utilizado para tomar decisiones sobre presupuesto capital.

¿Por qué se recomienda el uso de un costo de capital promedio ponderado en vez del
costo de la fuente específica de fondos?
El Costo de Capital Promedio Ponderado es importante para una empresa porque le permite
calcular el total de gastos de financiamiento para futuros proyectos, porque mientras más
bajo el CCPP, más económico será para la empresa gestionar y financiar futuros proyectos.
Le acaban de comentar, “como financiaremos este proyecto con deuda, su tasa de retorno
requerida debe ser mayor que el costo de la deuda”. ¿Está de acuerdo o no? Explique.
Si la totalidad del proyecto será financiada con deuda, entonces efectivamente la TIR debe
ser mayor que el costo de la deuda.
Si se financia con una combinación de deuda y capital propio, está la posibilidad de
encontrar una combinación que permita que la tasa de retorno sea mayor que al menos
unos de los componentes del capital.

¿Qué son los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono?

Los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono, o cualquier valor, son los fondos
recibidos, de hecho, de la venta. Los costos flotantes, es decir, los costos totales de la
emisión y venta de un valor, reducen los beneficios netos obtenidos de la venta.

¿Qué son los costos flotantes y cómo afectan a los beneficios netos de un bono?
Los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono, o cualquier valor, son los fondos
recibidos, de hecho, de la venta. Los costos flotantes, es decir, los costos totales de la
emisión y venta de un valor, reducen los beneficios netos obtenidos de la venta.
Los costos flotantes corren a cargo de una empresa cotizada cuando emite nuevos valores e
incurre en gastos tales como tarifas de suscripción, honorarios legales y tarifas de registro.
Las empresas deben considerar el impacto que estos impuestos tendrán sobre el capital que
pueden obtener de una nueva emisión.

10–6 ¿Cuáles son los tres métodos que se usan para calcular el costo de la deuda antes de
impuesto.
El costo de la deuda antes de impuestos, kd, de un bono, puede obtenerse mediante uno de
tres métodos: cotización, cálculo o aproximación. Cuando los valores netos de realización de
un bono equivalen a su valor nominal, el costo antes de impuestos será igual a la tasa
establecida de interés.

10–7 ¿Cómo se convierte el costo de la deuda antes de impuestos en el costo después de

impuestos?
Cálculo del costo. Esta técnica encuentra el costo antes de impuestos de la
deuda mediante el cálculo de la tasa interna de rendimiento (TIR) sobre los
flujos de efectivo del bono. 
¿Cómo calcularía el costo de las acciones preferentes?
Calculan el costo de las acciones preferentes dividiendo el dividendo preferente anual por el
precio de mercado por acción. Una vez que hayan determinado esa tasa, pueden
compararla con otras opciones de financiamiento. El costo de las acciones preferentes
también se utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.

¿En qué premisa sobre el valor de las acciones se basa el modelo de valoración de
crecimiento constante (Gordon) que se usa para medir el costo de capital en acciones
comunes, ks?
El modelo de crecimiento de Gordon es un método para valorar el precio de la acción de
una empresa utilizando para ello un crecimiento constante y descontando el valor de los
dividendos futuros a día de hoy. Muchas veces se conoce por su nombre en inglés modelo
Gordon Growth.
10–10 ¿Por qué el costo de financiamiento de un proyecto con ganancias retenidas es
menor que el costo de financiamiento con una nueva emisión de acciones comunes?
El costo de financiamiento con ganancias retenidas es menor debido a que retener las
ganancias no implica incurrir en costos de subvaloración y costos flotantes, como si se
incurren al emitir nuevas acciones comunes.

¿Qué es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y cómo se calcula?

Costo de capital promedio ponderado El costo de capital promedio ponderado refleja el
costo futuro promedio que producirán fondos a largo plazo, este tipo de costo se
calcula multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada componente del
financiamiento por su correspondiente costo financiero.

10–12 Describa la lógica que fundamenta el uso de las ponderaciones objetivo de la

estructura de capital y compare este método con el uso de las ponderaciones históricas.
Ponderaciones que usan valores Las ponderaciones del valor en libros usan valores
contables para medir la pro por-contables para medir la ción de cada tipo de capital en la
estructura financiera de la empresa. Las ponderación-proporción de cada tipo de mes del
valor de mercado miden la proporción de cada tipo de capital a su valor de capital en la
estructura mercado. Las ponderaciones del valor de mercado son atractivas porque los
valores financiera de la empresa. De mercado de títulos se aproximan a los dólares reales
que se recibirán de su venta.
¿Cuál es el esquema de ponderación preferido?
Desde un punto de vista sólo teórico, el esquema de ponderación preferido es el de
las proporciones objetivas del valor de mercado, por lo que éstas se asumirán a lo largo de
este capítulo. Valor económico agregado Valor económico agregado.

10–13 ¿Qué es el valor económico agregado (EVA®)? ¿Cómo se usa el costo de capital
promedio ponderado (CCPP) para calcular el EVA®?
El valor agregado económico conocido como EVA por sus siglas en inglés
(Economic Value Added), es una medida del desempeño financiero de una compañía basada
en la riqueza residual calculada deduciendo su costo de capital al beneficio operativo
(utilidad operativa), ajustado por impuestos en efectivo.

¿Qué es el costo de capital marginal ponderado (CCMP)?

El costo de capital marginal ponderado (CCMP) representa un vínculo entre el costo de
capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa y el nivel del nuevo financiamiento total,
en unidades monetarias.
Es el coste de los dos recursos de capital que tiene una empresa; la deuda financiera y los
fondos propios, teniendo en cuenta su tamaño relativo.

¿Qué representa el programa de CCMP?

El costo de capital marginal ponderado (CCMP) representa un vínculo entre el costo de
capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa y el nivel del nuevo financiamiento total,
en unidades monetarias.

¿Por qué este programa es una función creciente?

Esta es una clara señal de que la función efectivamente crece. Un buen ejemplo de función
siempre creciente (monótona creciente) es el logaritmo neperiano de un número real.
Cuanto mayor el número, más grande es su logaritmo.
Una función está "aumentando" cuando el valor de y aumenta a medida que aumenta el
valor de x, así: Es fácil ver quey=f (x) tiende a subir a medida que avanza.
10–15 ¿Qué es el programa de oportunidades de inversión (POI)?
El programa de oportunidades de inversión (POI) de la empresa es una
clasificación de las oportunidades de inversión de mejor (mayor rendimiento) a peor (menor
rendimiento).

¿Se representa generalmente como una función creciente o decreciente? ¿Por qué?
Una función creciente sobre un intervalo es una función que asume valores crecientes a
medida que aumentan los valores de las abscisas; por el contrario,
una función decreciente es una función que asume valores decrecientes a medida que
aumentan los valores de las abscisas en el intervalo.

10–16 ¿Cómo se usan el programa de CCMP y el POI para determinar el nivel de

financiamiento o inversión que incremente al máximo la riqueza de los propietarios?
El costo de capital es una tasa de rendimiento muy importante que usa la empresa en el
proceso de decisión a largo plazo, sobre todo en las decisiones de los presupuestos de
capital. Representa el costo futuro promedio esperado para la empresa de los fondos a
largo plazo. Puesto que el costo de capital es la tasa de rendimiento principal que se usa en
el proceso de decisiones de in-versión, su exactitud afecta en forma significativa la calidad
de estas decisiones.

Incluso con buenos cálculos de los flujos de efectivo de proyectos, la aplicación de las
técnico-cas de decisión de VPN y TIR y la consideración adecuada del riesgo de proyectos,
un costo de capital calculado de manera deficiente ocasiona la destrucción del valor para los
accionistas.

¿Por qué muchas empresas financian o invierten a un nivel por debajo de su nivel óptimo?
En toda sociedad capitalista existen dos factores productivos fundamentales. Sin ellos, no
existe empresa, negocio o prosperidad. Uno de ellos es el trabajo, el otro es el capital. Sin
capital, no hay inversión ni gasto. Los proyectos no se financian y las empresas no se crean
ni crecen. Sin trabajo, dichos proyectos tampoco se pueden llevar a cabo. Los sistemas
productivos capitalistas necesitan alguien que los gestione y alguien que ejecute las
operaciones necesarias para que la entidad funcione.
Para que el sistema sea estable, capital y trabajo deben convivir en cierta armonía. Si la
presión que ejerce el trabajo excede cierto umbral el capital se escapa a otros lugares. Si la
presión que ejerce el capital es excesiva, los trabajadores se unen, revelan y el sistema
tampoco funciona de manera sostenible.
 CUESTIONARIO CAPITULO 11

Qué significa el término apalancamiento?

El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para
acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento
del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del
apalancamiento los reduce.

¿Cómo se relacionan el apalancamiento operativo, financiero y total con el estado de

resultados?
De la misma forma que el apalancamiento operativo se relacionaba con el punto
muerto operativo, el apalancamiento total se relaciona con el punto muerto total, esto es, el
nivel de ventas donde se cubren exactamente los costes fijos lo cual incluye al punto
muerto operativo.
El apalancamiento total refleja el efecto combinado del apalancamiento, tanto operativo
como financiero, sobre la empresa. Altos apalancamientos
operativos y financieros ocasionarán la elevación del apalancamiento total.

Qué es el punto de equilibrio operativo?

El punto de equilibrio es establecido a través de un cálculo que sirve para definir el
momento en que los ingresos de una empresa cubren sus gastos fijos y variables, esto es,
cuando logras vender lo mismo que gastas, no ganas ni pierdes, has alcanzado el punto de
equilibrio.
El punto de equilibrio operativo o financiero es un ratio que se utiliza para medir el grado de
apalancamiento operativo que tiene una empresa.

¿Cómo lo afectan los cambios en los costos operativos fijos, el precio de venta por unidad
y el costo operativo variable por unidad?
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los
costos operativos; punto en el que EBIT=0 dólares. Un incremento del costo operativo fijo
implica un incremento del punto de equilibrio operativo un incremento precio de venta por
unidad implica una disminución en el punto de equilibrio operativo y un costo operativo
variable por unidad implica un incremento en el punto de equilibrio operativo. Las
disminuciones de cada variable presentada produciría el efecto opuesto en el punto de
equilibrio operativo.
¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado de
apalancamiento operativo (GAO)?
Es el uso potencial delos costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios
en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa. Es
ocasionado por costos operativos fijos y se mide por el cambio porcentual en EBIT entre
Cambio porcentual en las ventas.

¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado de

apalancamiento financiero (GAF)?
Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios
en a las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la
empresa. Lo ocasionan los intereses de deuda y dividendos de acciones preferentes.

¿Cuál es la relación general entre los apalancamientos operativo, financiero y total de la

empresa? ¿Se complementan estos tipos de apalancamiento entre sí? ¿Por qué?
La relación general el apalancamiento total. Sí, se complementan entre sí. Porque se define
como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar
los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.

¿Qué es la estructura de capital de una empresa? ¿Qué razones evalúan el grado de

apalancamiento financiero que existe en la estructura de capital de una empresa?
La estructura de capital de una empresa es en qué porcentaje tiene divido sus pasivos a
largo plazo y su capital contable.

¿En qué difieren las estructuras de capital de las empresas estadounidenses y no

estadounidenses? ¿Cómo se asemejan?
En que las empresas no estadounidenses tienen mayores grados de endeudamiento que sus
contrapartes estadounidenses. Y se asemejan porque se observan los mismos patrones
industriales de estructura de capital alrededor del mundo.
¿Cuál es el principal beneficio del financiamiento de deuda? ¿Cómo afecta el costo de
deuda de la empresa?
El principal beneficio del financiamiento de deuda es la reducción del pago de los intereses
de la deuda al calcular el ingreso gravable reduce el monto de las ganancias de la empresa
que se usan en el pago de impuestos, aumentando así las ganancias. La deducción de
intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda para la empresa.

¿Qué son el riesgo de negocio y el riesgo financiero? ¿Cómo influye cada uno en las
decisiones sobre la estructura de capital de la empresa?
El riesgo de negocio es como el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos
operativos. Riego financiero, que es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con
las obligaciones financieras requeridas.
El riesgo financiero depende de las decisiones sobre la estructura de capital que toma la
administración y esa decisión recibe la influencia del riesgo de negocio que enfrenta la
empresa.

Describa brevemente el problema de agencia que existe entre los propietarios y

prestamistas. ¿Cómo ocasionan los prestamistas que las empresas incurran en costos de
agencia para resolver este problema?
Los administradores reciben autoridad de parte de los propietarios para dirigir la empresa
en beneficio de estos. El problema de agencia creado por esta relación afecta no solo la
relación entre los propietarios y administradores, sino también la relación entre los
propietarios y prestamistas. Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la
tasa de interés cobrada se basa en la evaluación que este hace del riesgo de la empresa. Por
lo tanto, la relación prestamista- propietario depende de las expectativas del prestamista
sobre el comportamiento subsiguiente de la empresa.

¿Cómo la información asimétrica afecta las decisiones sobre la estructura de capital de la

empresa? ¿De qué manera las acciones de financiamiento de la empresa proporcionan a
los inversionistas señales que reflejan el punto de vista de la administración sobre el valor
de las acciones?
En la capacidad de la empresa para recaudar fondos de manera rápida y a tasas favorables
depende de las evaluaciones externas del riesgo que realizan los prestamistas y calificadores
de bonos.
¿Cómo se comportan el costo de deuda, el costo de capital propio y el costo de capital
promedio ponderado (CCPP) a medida que el apalancamiento financiero de la empresa
aumenta desde cero? ¿Dónde se encuentra la estructura de capital óptima? ¿Cuál es su
relación con el valor de la empresa en ese punto?
El costo de deuda, ki, permanece bajo debido a la protección fiscal, pero se incremente a
lentamente a medida que aumenta el apalancamiento para compensar a los prestamistas
por el aumento del riesgo. El costo de capital propio, Ks, es mayor que el costo de la deuda.
Se incrementa a medida que se incrementa el apalancamiento financiero, pero con mayor
rapidez que el costo de la deuda. El costo de capital propio se incrementa porque los
accionistas requieren un mayor rendimiento a medida que aumenta el apalancamiento para
compensar el grado más alto del riesgo financiero.
Explique el método EBIT-EPS para seleccionar la estructura de capital. Incluya en su
explicación una gráfica que indique el punto de equilibrio financiero; dé nombre a los ejes.
¿Este método es congruente con el objetivo de incrementar al máximo la riqueza de los
propietarios?

El método de EBIT-EPS sirve para seleccionar la estructura de capital que incremente al

máximo las ganancias por acción (EPS) sobre el límite esperado de las ganancias antes de
intereses de impuestos (EBIT).

Por qué el hecho de incrementar al máximo las EPS y el valor no necesariamente conduce
a la misma conclusión sobre la estructura de capital óptima?
Desde el punto de vista gráfico, este método refleja el riesgo en términos del punto de
equilibrio financiero y la pendiente de la línea de la estructura de capital. La desventaja
principal del análisis EBIT-EPS es que se ocupa de incrementar al máximo las ganancias
(rendimientos) más que en incrementar al máximo la riqueza de los propietarios, la cual
considera tanto el riesgo como el rendimiento.

Qué factores importantes, además de los factores cuantitativos, debe considerar una
empresa cuando toma una decisión sobre la estructura de capital?

Debido a que en realidad no existe ninguna forma práctica para calcular la estructura de
capital optima, cualquier análisis cuantitativo de la estructura de capital debe ajustarse
tomando en cuenta otras consideraciones importantes como ser: Riesgo de negocio
=Estabilidad de los ingresos y flujo de efectivo.
Costos de agencia= Obligaciones contractuales, preferencias de la administración y control.
Información asimétrica= Evaluación externa del riesgo y momento.