ACTIVIDAD: RESUMEN DEL CAPÍTULO 11

RESUMEN DE PROMEDIO PONDERADO DE

CAPITAL.

UNIDAD DE APRENDIZAJE:
FINANCIAMIENTO E INVERSIÓN.

PROFESOR:FIDEL R ALCOCER MARTINEZ.

SEMESTRE Y GRUPO: 5 C.

ALUMNO: ERWIN DANIEL TELLO

ZUMARRAGA

CORREO INSTITUCIONAL:
al041849@uacam.mx
 CAPÍTULO 11

EL COSTO DE CAPITAL

LA LÓGICA DEL PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL.

.

Los rubros en la sección de pasivos y capital del balance general de una empresa,
es decir, los diferentes tipos de deuda, las acciones preferentes y el capital social
son sus componentes de capital.Cualquier incremento en los activos totales se debe
financiar mediante un incremento en uno o más de estos componentes de capital.

Los costos de capital representan las tasas de rendimiento que la empresa paga a
los inversionistas por usar diferentes formas de fondos de capital. Es posible
financiar a una empresa solo con fondos de capital, mediante la emisión de
acciones. En este caso, el costo de capital utilizado cuando se analizan decisiones
de presupuesto de capital debe ser el rendimiento que la empresa requiere sobre
las acciones. La mayoría de las empresas financian una parte sustancial de sus
fondos como deuda de largo plazo y algunas utilizan también las acciones
preferentes.

DEFINICIONES BÁSICAS.

El capital es un factor de producción necesario y, al igual que cualquier otro factor,

tiene un costo. El costo de cada componente se denomina costo componente de
ese tipo particular de capital.

Los siguientes símbolos designan los costos componentes de capital específicos:

Tasa de interés sobre la deuda de la empresa=costo componente de deuda antes
de impuestos.

r( 1-T) = costo componente de la deuda después de impuestos, donde T es la tasa

fiscal marginal,
r es el costo de la deuda usado para calcular el promedio ponderado del costo de
capital.

R=costo componente de las acciones preferentes.

R= costo componente de utilidades retenidas (o capital interno).

R= costo componente de capital externo obtenido mediante la emisión de nuevas

acciones de comunes, en comparación con las utilidades retenidas.

COSTO DE LA DEUDA.

El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda, los

ahorros fiscales que resultan debido a que los intereses son deducibles de
impuestos. Esto es lo mismo que rd multiplicado por (1-T) DONDE T es la tasa fiscal
marginal de la empresa.

En efecto el gobierno paga parte del costo de la deuda debido a que el interés es
deducible de impuestos.por tanto, si Unilate puede pedir prestado a una tasa de
interés de 10% y tiene una tasa fiscal marginal de 40%, entonces el costo después
de impuestos de su deuda será de 6 por ciento:
Se usa el costo de la deuda después de impuestos debido a que el valor de las
acciones de la empresa, que se desea maximizar, depende de los flujos de efectivo
después de impuestos. Debido a que el interés es un gasto deducible de impuestos,
produce ahorros fiscales que reducen el costo neto de la deuda, haciendo que el
costo de la deuda después de impuestos sea menor que el costo de la deuda antes
de impuestos.

COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES.

Tasa de rendimiento que los inversionistas requieren sobre las acciones preferentes
de la empresa; la rps se calcula al dividir los dividendos preferentes, Dps entre el
precio neto de emisión, Np o el precio que la empresa recibe después de deducir los
costos de emitir la acción, los cuales reciben el nombre de costos de flotación.

COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS, O CAPITAL INTERNO rs.

El costo de las utilidades retenidas, son la tasa de rendimiento requerido por los
accionistas sobre el capital social de una empresa. Los tenedores de bonos reciben
su compensación mediante pagos de interés y los accionistas mediante dividendos
preferentes, pero las utilidades que quedan después del pago de interés y de
dividendos preferentes pertenecen a las accionistas comunes, y estas utilidades
ayudan a comenzar a los accionistas por el uso de su capital. La administración
puede distribuir las utilidades en forma de dividendos o conservarlas e invertirlas en
la empresa. Si la administración decide retener las utilidades habrá un costo de
oportunidad implicado. Los accionistas podrían haber recibido las utilidades como
dividendos e invertir su dinero en otras acciones, en bonos, en bienes raíces o
cualquier otra cosa.
Debido a que los dos términos deben ser iguales se puede estimar rs mediante el
lado derecho o izquierdo de la ecuación. Por lo general se usan 3 métodos para
calcular el costo de las utilidades retenidas.

EL método CAPM (lado izquierdo de la ecuación).

El método de flujo de efectivo descontado (FED) (Lado derecho de la ecuación).

Método del rendimiento de bonos más la prima de riesgo.

EL MÉTODO CAPM (TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA rs)

El modelo de fijación del precio de los activos de capital (CAPM).

La ecuación muestra que la estimación CAPM del rs comienza con la tasa de riesgo,
rs, a la que se agrega una prima de riesgo basada en la relación de la acción con el
mercado, medida por su beta, Bs, y la magnitud de la prima de riesgo de mercado,
PRM, que es la diferencia entre el rendimiento del mercado, rs y la tasa libre de
riesgo Rlr.
A pesar de que el método CAMP en apariencia produce una estimación precisa de
rs en realidad tiene varios problemas.

MÉTODOS DE FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS (FED) (TASA DE

RENDIMIENTO ESPERADA)

El valor del certificado de la acción se puede escribir de la siguiente manera:

Aquí P es el precio actual de la acción, Dt es el dividendo esperado a pagar al final

del año t y r, es la tasa de rendimiento requerida.

Se puede despejar la ecuación:

Suponga que las acciones comunes de Unilate se venden a $15 por acción, se
espera que el dividendo sobre las acciones comunes a pagarse en 2010 sea de
$1.40 por acción, y su tasa de crecimiento a largo plazo es de 4% La tasa de
rendimiento esperada y requerida por unilate, y por tanta su costo de utilidades
retenidas es de 13.3%:

MÉTODO DE RENDIMIENTO DE LOS BONOS MÁS LA PRIMA DE RIESGO.

A pesar de ser un procedimiento subjetivo, los analistas suelen estimar el costo de

capital contable común de una empresa mediante la suma de una prima de riesgo
de 3 a 5 puntos porcentuales a la tasa de interés antes de impuestos sobre la deuda
de largo plazo de la empresa.

rs= Rendimiento de bonos + Prima de riesgo

= 10% + 4.0%= 14.0%

Debido a que una prima de riesgo de 4% es una estimación evaluativa, el valor

estimado de rs también lo es. El trabajo empírico sugiere que la prima de riesgo
sobre el rendimiento de un bono de la empresa por lo general está en el intervalo de
3 a 5 puntos porcentuales, así que no es probable que este método produzca un
costo de capital preciso; lo más que se puede esperar es una aproximación.

COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES DE UNA NUEVA EMISIÓN O CAPITAL

CONTABLE EXTERNO re.
El costo del capital contable externo, está basado en el costo de las utilidades
retenidas, pero más alto debido a los costos de flotación. Los costos de flotación,
son los gastos asociados con la emisión de nuevos valores. reducen la cantidad de
fondos que la empresa recibe y por tanto la cantidad que se puede utilizar para
invertir.

Se utiliza esta fórmula:

PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL PPCC.

Ahora bien, cada empresa tiene una estructura de capital óptima, o mezcla de
deuda, acciones preferenciales y acciones comunes, que ocasiona que el precio de
la acción se maximice. Por tanto, una empresa nacional y que maximiza el valor
establecerá una estructura de capital fija como meta y después recaudará capital
nuevo de una forma que ayude a la estructura de capital real a alcanzar la meta con
el tiempo.

El PPCC representa el costo promedio de cada unidad monetaria de financiamiento,

sin importar su fuente, que la empresa utiliza para comparar activos.

Ahora se puede calcular el promedio ponderado del costo de capital unitale. De esta
manera:
COSTO MARGINAL DE CAPITAL (CMC)

Ahora bien, el costo marginal es el costo del último dólar de nuevo capital que la
empresa recauda, y el costo marginal aumenta conforme se recauda cada vez más
capital durante un periodo determinado.

PROGRAMA DEL COSTO MARGINAL DE CAPITAL.

La gráfica que muestra cómo cambia el PPCC conforme la empresa recauda cada
vez más capital nuevo se denomina programa CMC (costo marginal de capital). Está
gráfica relaciona el promedio ponderado del costo de cada dólar de capital con la
cantidad total de nuevo capital recaudado.

PUNTO DE RUPTURA.

El punto de ruptura (BP, por sus siglas en inglés) se define como valor en dinero del
nuevo capital total que se recauda antes de que ocurra un incremento en el
promedio ponderado del costo de capital (PPCC).
OTRAS RUPTURAS EN EL PROGRAMA CMC.

EJEMPLO DE ELABORACIÓN DE UN PROGRAMA CMC.

● Primero se calculan los puntos de ruptura.

● El segundo paso es calcular el costo de capital para cada componente en los
intervalos entre las rupturas.
● El tercer paso es calcular los promedios ponderados de estos costos
componentes para obtener el PPCC en cada intervalo.

COMBINACIÓN DEL COSTO MARGINAL DE CAPITAL (CMC) Y LOS

PROGRAMAS DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (POI).

Se usa el programa CMC para calcular el costo de capital y determinar los valores
presentes netos de los proyectos. El programa de oportunidades de inversión es la
gráfica de las oportunidades de inversión de la empresa clasificadas según el orden
de las tasas internas de rendimiento de los proyectos.

Se busca maximizar el exceso de rendimientos sobre costos o el área que está

sobre el PPCC o por debajo del POI. La intersección PPCC se usa para calcular los
VPN de nuevos proyectos.
PPCC FRENTE A TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA DE LOS
INVERSIONISTAS.

Todo lo demás es constante, el valor de un activo es inversamente proporcional a la

tasa de rendimiento que los inversionistas quieren para invertir en él. Los flujos de
efectivo que se espera que genere. la tasa de rendimiento que los inversionistas
requieren para ofrecer su dinero al comprar la inversión. En consecuencia, los
inversionistas proveen fondos sólo si esperan recibir un rendimiento que los
compense de manera suficiente por el riesgo asociado con dichos bonos y acciones.
BIBLIOGRAFÍA.

Besley, S., & Brigham, E. F. (2016). Fundamentos de Administración Financiera

(14a. edición ampliada). CENGAGE Learning