Administración de

Riesgos y Derivados

Opciones sobre contratos de futuros

 Naturaleza de las opciones sobre futuros

 Una opción sobre un contrato de futuros es

el derecho, pero no la obligación, a entrar en
un contrato de futuros a cierto precio del
futuro en una fecha determinada.
 Naturaleza de las opciones sobre futuros

 Una opción de compra sobre un contrato de

futuros es el derecho a tomar una posición
larga en un contrato de futuros a cambio de
cierto precio.
 Una opción de venta sobre contrato de futuros
es el derecho, a cambio de cierto precio, a
entrar en una posición corta en una contrato
de futuros.
 La mayoría de las opciones sobre futuros son
americanas, es decir, pueden ejercerse en
cualquier momento durante la vida del contrato.
 Ejemplo

 Un inversor compra una opción de compra

sobre contratos de futuros sobre oro con
vencimiento en julio y precio de ejercicio de
300 US$ por onza.
 El inversionista debe pagar por la opción cuando firma el
contrato.
 Si se ejerce la opción de compra sobre el contrato de
futuros, el inversor obtiene un contrato de futuros a largo
y hay un pago efectivo para reflejar que entra en el
contrato de futuros al precio de ejercicio.
 Ejemplo

 Suponga que le precio del futuro para julio

en el momento de ejercer la opción es de
340 y el acuerdo mas reciente para el precio
del futuro con vencimiento es julio es de
338.

(338-300)x100=3,800
 Ejemplo

 Si el inversor cierra inmediatamente el

contrato de futuros de julio, la ganancia
sobre el contrato de futuros sería de;

(340-338)x100=200

 El beneficio bruto total de ejercer la opción

es, por tanto, de 4,000.-
Ejemplo
 Otro ejemplo

 Opciones de venta sobre contratos de

futuros.
 Si el precio del contrato de futuro
subyacente SUBE con relación al precio
de ejercicio, su pérdida se limita a la
diferencia entre ambos precios, menos la
prima.
 Cotizaciones

 La mayoría de las opciones sobre contratos

de futuros son Americanas y se las llama
por el mes en el que vence el contrato de
futuros subyacente, no por le mes en que
vence la opción.
 Razones de la popularidad de las
opciones sobre contratos de futuros

 La razón principal, en muchas

circunstancias, es más liquido y fácil de
negociar que su activo subyacente.
 El precio de futuros se conoce
inmediatamente a partir de la negociación
en el mercado organizado, mientras que del
activo subyacente puede no estar
disponible, con tanta facilidad.
 Razones de la popularidad de las
opciones sobre contratos de futuros

 El mercado para contratos de futuros sobre bonos del

Tesoro es mucho más activo que el mercado de
cualquier bono del Tesoro.
 El contrato de futuros sobre mercancías suele
negociarse más fácilmente que su activo subyacente.
 El ejercicio de la opción no suele conducir a la entrega
del activo subyacente, pues la mayoría de los casos el
contrato de futuros subyacente se cierra antes de la
entrega.
 Los futuros y opciones se negocian en el mismo
mercado, aumentando la eficiencia.
 OPCIONES EUROPEAS SPOT Y SOBRE
FUTUROS

 Si el contrato de futuros vence al mismo

tiempo que la opción, entonces
 Las dos opciones son equivalentes
Ecuación Fundamental
Paridad Put-Call
 Limites en los precios de las opciones
sobre contratos de futuros

Como las opciones americanas las podemos ejercer en cualquier

momento, tenemos
 Limites en los precios de las
opciones sobre contratos de futuros
 Por lo tanto, si las tasas de interés son
positivas, el límite inferior del precio de una
opción americana siempre es mayor que el
límite inferior del precio de una opción europea.
Esto es así porque siempre hay alguna
posibilidad de que una opción americana sobre
futuros se ejerza anticipadamente.
Valoraciones de opciones sobre contratos
de futuros utilizando arboles binominales
 Ejemplo

 Suponga que el precio de futuros actual es

de 30 y que subirá a 33 o bajará a 28
durante el próximo mes. Considere una
opción de compra a un mes sobre el
contrato de futuros, con un precio de
ejercicio de 29, e ignore la liquidación diaria.
 Considerado, u =1.1, d =0.9333, r =0.06,
T= 1/12
Modelo de Black para valorar opciones
sobre contratos de futuros
Modelo de Black para valorar opciones
sobre contratos de futuros
 Ejercicios

 Explique la diferencia entre una opción de

compra sobre yenes y una opción de
compra de futuros sobre yenes.
 ¿Por qué las opciones de futuros sobre
bonos se negocian en forma más activa que
las opciones sobre bonos?
 “Un precio de futuros es como una acción
que paga un rendimiento de dividendos”.
¿Cuál es el rendimiento de dividendos?
 Ejercicios
 Un precio de futuros es actualmente de 50. Al
término de seis meses será de 56 o 46. La tasa
de interés libre de riesgo es de 6% anual. ¿Cuál
es el valor de una opción de compra europea a
seis meses con un precio de ejercicio de 50?
 ¿Cómo difiere la fórmula de la paridad entre
opciones de venta y de compra para una opción
sobre futuros de la paridad entre opciones de
venta y de compra para una opción sobre una
acción que no paga dividendos?
 Ejercicios
 Considere una opción de compra americana sobre
futuros en la que el contrato de futuros y el
contrato de la opción vencen al mismo tiempo.
¿En qué circunstancias la opción sobre futuros
vale más que la opción americana correspondiente
sobre el activo subyacente?
 Calcule el valor de una opción de venta europea
sobre futuros a cinco meses cuando el precio de
futuros es de $19, el precio de ejercicio es de $20,
la tasa de interés libre de riesgo es de 12% anual y
la volatilidad del precio de futuros es de 20%
anual.
FIN