Respuesta teóricas-Libro hull:

CAP 8:
Explique por qué los intermediarios requieren márgenes cuando sus clientes suscriben
opciones, pero no cuando las compran

-Cuando un inversionista compra una opción, debe pagar en efectivo por adelantado. No hay
posibilidad de pasivos futuros y, por consiguiente, no hay necesidad de una cuenta de margen.
Cuando un inversionista vende una opción, hay pasivos futuros potenciales, por lo que se
requieren márgenes como protección contra el riesgo de incumplimiento.

¿Cómo difiere una opción sobre acciones para directivos de una opción sobre acciones
regular cotizada en bolsa u OTC estilo americano?

-Las opciones sobre acciones para directivos duran mucho tiempo (con frecuencia 10 años o
más). Hay un periodo de adquisición de derechos durante el cual las opciones no pueden
ejercerse. Si el directivo deja la empresa durante el periodo de adquisición de derechos, las
opciones se pierden. Si el directivo deja la empresa después de que termina este periodo, se
ejercen inmediatamente las opciones in the money, en tanto que se pierden las opciones out
of the money. El directivo no puede vender las opciones a otros.

CAP 9:
Enumere los seis factores que influyen en los precios de las opciones sobre acciones

-Los seis factores que afectan los precios de las opciones sobre acciones son el precio de la
acción, el precio de ejercicio, la tasa de interés libre de riesgo, la volatilidad, tiempo al
vencimiento y dividendos.

Proporcione dos razones por las que el ejercicio anticipado de una opción de compra
americana sobre una acción que no paga dividendos no es lo óptimo. La primera razón debe
relacionarse con el valor del dinero en el tiempo. La segunda razón debe aplicarse aunque las
tasas de interés sean de cero

-El retraso del ejercicio retarda el pago del precio de ejercicio. Esto significa que el tenedor de
la opción puede ganar intereses sobre el precio de ejercicio durante un periodo más largo. El
retraso del ejercicio también proporciona seguro contra la disminución del precio de la acción
por debajo del precio de ejercicio para la fecha de vencimiento. Asuma que el tenedor de la
opción tiene un monto de efectivo K y que las tasas de interés son de cero. El ejercicio
anticipado significa que la posición del tenedor de la opción valdrá ST al vencimiento. El
retraso del ejercicio significa que valdrá máx(K, ST) al vencimiento.

“El ejercicio anticipado de una opción de venta americana es una relación entre el valor del
dinero en el tiempo y el valor de seguro de una opción de venta”. Explique esta afirmación.

-Cuando una opción de venta americana se mantiene junto con la acción subyacente
proporciona seguro. Garantiza que la acción pueda venderse al precio de ejercicio, K. Si la
opción de venta se ejerce de manera anticipada, el seguro termina. No obstante, el tenedor de
la opción recibe el precio de ejercicio inmediatamente y puede ganar intereses sobre la opción
entre la fecha de ejercicio anticipado y la fecha de vencimiento.
Explique por qué una opción de compra americana sobre una acción que paga dividendos
siempre vale al menos tanto como su valor intrínseco. ¿Esto mismo es cierto para una opción
de compra europea? Explique su respuesta.

-Una opción de compra americana se ejerce en cualquier momento. Si se ejerce, su tenedor

obtiene el valor intrínseco. Se deduce que una opción de compra americana debe valer por lo
menos su valor intrínseco. Una opción de compra europea puede valer menos que su valor
intrínseco. Por ejemplo, considere una situación en la que se espera que una acción
proporcione un dividendo muy alto durante la vida de la opción. El precio de la acción
disminuirá como consecuencia del dividendo. Como la opción europea puede ejercerse sólo
después de que el dividendo se haya pagado, su valor puede ser menor que su valor intrínseco
el día de hoy.

CAP 10:
¿Qué es una opción de venta protectora? ¿Qué posición en opciones de compra es
equivalente a una opción de venta protectora?

-Una opción de venta protectora consiste en una posición larga en una opción de venta
combinada con una posición larga en las acciones subyacentes. Equivale a una posición larga
en una opción de compra más cierto monto de efectivo. Esto se deduce de la paridad put call:

Explique dos maneras de crear un bear spread.

-Un bear spread se crea usando dos opciones de compra con el mismo vencimiento, pero
diferentes precios de ejercicio. El inversionista vende en corto la opción de compra con el
precio de ejercicio más bajo y adquiere la opción de compra con el precio de ejercicio más alto.
Un bear spread también se crea usando dos opciones de venta con el mismo vencimiento,
pero diferentes precios de ejercicio. En este caso, el inversionista vende en corto la opción de
venta con el precio de ejercicio más bajo y compra la opción de venta con el precio de ejercicio
más alto.

¿Cuándo es adecuado para un inversionista comprar un butterfly spread?

-Un butterfly spread consiste en una posición en opciones con tres diferentes precios de
ejercicio (K1, K2 y K3). Un inversionista debe comprar un butterfly spread cuando considere
que el precio del activo subyacente permanecerá cerca del precio de ejercicio central, K2

¿Qué estrategia de negociación crea un reverse calendar spread?

-Un spread calendario inverso se crea al comprar una opción de vencimiento a corto plazo y
vender una opción de vencimiento a largo plazo, ambas con el mismo precio de ejercicio.

¿Cuál es la diferencia entre un strangle y un straddle?

-Tanto un straddle como un strangle se crean por la combinación de una posición larga en una
opción de compra con una posición larga en una opción de venta. En un straddle, ambas
opciones tienen el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. En un strangle, las dos
tienen diferentes precios de ejercicio, pero la misma fecha de vencimiento
CAP 11:
Explique las estrategias de no arbitraje y de valuación neutral al riesgo para valuar una
opción europea usando un árbol binomial de un paso.

-En la estrategia de no arbitraje, establecemos una cartera libre de riesgo que consiste en una
posición en la opción y una posición en la acción. Al establecer el rendimiento sobre la cartera
igual a la tasa de interés libre de riesgo, podemos valuar la opción. Cuando usamos la
valuación neutral al riesgo, primero elegimos las probabilidades para las ramas del árbol, de
modo que el rendimiento esperado sobre la acción sea igual a la tasa de interés libre de riesgo.
Después valuamos la opción calculando su beneficio esperado y descontando este beneficio
esperado a la tasa de interés libre de riesgo.

¿Qué significa la delta de una opción sobre acciones?

-La delta de una opción sobre una acción mide la sensibilidad del precio de la opción al precio
de la acción cuando se consideran pequeños cambios. En forma específica, es la relación entre
el cambio de precio de la opción sobre una acción y el cambio de precio de la acción
subyacente.

¿Cuáles son las fórmulas de u y d en términos de volatilidad?

CAP 12:
¿Qué asume el modelo de Black-Scholes de valuación de opciones sobre acciones acerca de
la distribución de probabilidades del precio de una acción en un año? ¿Qué asume acerca de
la tasa de rendimiento continuamente compuesta sobre la acción durante el año?

-El modelo de valuación de opciones Black-Scholes asume que la distribución de

probabilidades del precio de la acción en un año (o en cualquier otra fecha futura) es
logarítmica normal. De igual modo, asume que la tasa de rendimiento continuamente
compuesta sobre la acción tiene una distribución normal.

Explique cómo podría usarse la valuación neutral al riesgo para obtener las fórmulas de
Black-Scholes.

-Si asumimos que el rendimiento esperado de la acción es la tasa de interés libre de riesgo,
calculamos el beneficio esperado de una opción de compra. Luego descontamos este beneficio
desde el final hasta el inicio de la vida de la opción a la tasa de interés libre de riesgo.

¿Qué significa volatilidad implícita? ¿Cómo calcularía la volatilidad implícita en el precio de

una opción de venta europea?

-La volatilidad implícita es aquella que hace que el precio Black-Scholes de una opción sea igual
a su precio de mercado. Se calcula por ensayo y error, probando de manera sistemática
diferentes volatilidades hasta que encontramos la que proporciona el precio de la opción de
venta europea al sustituirla en la fórmula de Black-Scholes.

¿Qué es la aproximación de Black para valuar una opción de compra americana sobre una
acción que paga dividendos?
-En la aproximación de Black, calculamos el precio de una opción de compra europea que
vence al mismo tiempo que la opción de compra americana y el precio de una opción de
compra europea que vence justo antes de la última fecha ex-dividendo. Establecemos el precio
de la opción de compra americana igual al mayor de los dos precios

CAP 20:
Explique la diferencia entre una opción forward start y una opción chooser.

-Una opción forward start es la que se otorga ahora, pero que iniciará en alguna fecha futura.
Generalmente, el precio de ejercicio es igual al precio del activo al inicio de la opción. Una
opción chooser es una opción en la que, en alguna fecha futura, el tenedor decide que si la
opción es una opción de compra o de venta.

Enumere ocho tipos de opciones con barrera.

-Opción de compra up and in, opción de compra up and out; opción de venta up and in, opción
de venta up and out; opción de compra down and in, opción de compra down and out; opción
de venta down and in, y opción de venta down and out.

¿Cómo funciona un swap de acciones?

-En un swap de acciones, una parte promete pagar el rendimiento sobre un índice accionario
aplicado a un principal nocional y la otra promete pagar un rendimiento fijo o variable sobre el
principal nocional.

Explique por qué los IOs y los POs tienen sensibilidades opuestas a la tasa de prepagos.

-Cuando aumentan los prepagos, el principal se recibe antes y esto incrementa el valor de un
PO. Cuando aumentan los prepagos, se reciben menos intereses y esto disminuye el valor de
un IO.

Explique la relación entre un swap cancelable y una opción sobre swap.

-Un swap cancelable da a la empresa X la opción de finalizar el swap anticipadamente.

Suponga que el swap dura hasta el tiempo T y que la empresa X lo cancela en el tiempo t. Esto
equivale a que la empresa X participe en un nuevo swap en el tiempo t. Este nuevo swap dura
hasta el tiempo T y tiene los flujos de efectivo contrarios al swap original. Por lo tanto, la
opción de cancelación otorga a la empresa X el derecho a participar en un swap, es decir, le da
una opción sobre un swap.