FINANZAS INTERNACIONALES

Mae. Dennise Martin Alarcón

dennise_martin@hotmail.com
 CONTENIDO

DERIVADOS FINANCIEROS
• Forwards
• Contratos a Futuro
FORWARD
Definición

 Es un contrato entre dos partes a

comprar o vender algo en el futuro
a un precio fijado hoy.
 Ambos contraen una obligación.
 No tiene un mercado físico, opera
en base a comunicaciones
informales.
 Los precios y contratos no son
estandarizados ni son públicos.
 Valor de un contrato forward

 Para obtener la ecuación que nos

permita valorar un contrato forward
supongamos que la siguiente estrategia
es seguida por un inversionista:
 F es el precio forward, que es el precio
en el que dos agentes economicos
ecuerdan intercambiar un item en el
futuro al precio determinado en el
momentos actual (t)
Valor de un contrato forward

o El precio Spot (S), es el precio del

item en el momento de la entrega
inmediata (t+1)
o En el momento t no existe
intercambio de dinero entre las
partes.
o El valor facial o nominal del contrato
en la cantidad (Q) del item
especificado en el contrato
multiplicado por el precio forward =
F*Q
Valor de un contrato forward

o El precio Spot (S), es el precio del

item en el momento de la entrega
inmediata (t+1)
o En el momento t no existe
intercambio de dinero entre las
partes.
o El valor facial o nominal del contrato
en la cantidad (Q) del item
especificado en el contrato
multiplicado por el precio forward =
F*Q
Valor de un contrato forward

 La parte participante del contrato

que se compromete a comprar el
item especificado se dice que toma
una posicion larga
 La parte participante del contrato
que se compromete a vender el
item especificado se dice que toma
una posicion corta.
Valor de un contrato forward

 La parte participante del contrato

que se compromete a comprar el
item especificado se dice que toma
una posicion larga
 La parte participante del contrato
que se compromete a vender el
item especificado se dice que toma
una posicion corta.
CONTRATO DE FUTUROS
 Contrato de Futuros
 Un contrato de futuro es un acuerdo para
comprar o vender un activo en una fecha
futura a un precio cierto.
 Cubren dos propósitos básicos:
 Permitir a los inversores cubrir el riesgo de los
movimientos de precios adversos en el
mercado del dinero.
 Entregan a los especuladores la posibilidad de
respaldar sus previsiones con un alto grado
de apalancamiento.
Características de los contratos a
futuros

 El precio se determina en el momento

de su realización, pero el intercambio se
lleva a cabo en una fecha futura.
 Su cumplimiento es obligatorio para
ambas partes.
 Normalidad de los contratos.
 Depósito en la cámara de
compensación.
 Valor de un contrato futuro

 Los contratos a futuro se transan en la

bolsa.
 Es un contrato de comprar/vender un
activo fijando el precio en el periodo
actual (t) F para recibir/entregar el activo
en el momento futuro (t+1)
 La diferencia con los forwards es que
estos operan en un mercado regulado.
 El precio de un contrato futuro para una
fecha de entrega t, será igual que el
precio de un forward con igual
vencimiento.
 Participantes en un contrato a futuro

 La parte que se compromete a comprar

un activo toma una posición larga.

 La parte que se compromete a vender

toma un posición corta.

 El precio del activo al dia de vencimiento

del Futuro se denomina precio «spot» S
 Operatividad de un Futuro

 Una orden es transmitida a la bolsa la

cual es ejecutada por un agente de bolsa.
 Los que ejecutan la orden serán Brokers
si lo hacen a nombre de un cliente y
Traders si lo hacen a nombre de su
propia compañía.
 Una vez concluida la transacción entra en
funcionamiento la cámara de
compensación.
 Cámara de compensación
 Es un departamento adjunto al mercado
que actúa como intermediario en las
transacciones de futuros, garantizando la
actuación de las partes en cada
transacción.
 Ambas partes de un contrato futuro deben
depositar un porcentaje del negocio en
dinero en la cámara que oscila entre el 5%
y el 15% del contrato.
 Los márgenes depositados son diariamente
ajustados, en función de las pérdidas y
beneficios diarios.
Ejemplo de Futuros sobre trigo

100.000 100.000
bushels bushels

US$2.45 por bushel US$2.45 por bushel

US$245.000 US$245.000
 A vencimiento
 Si a vencimiento el precio S>F; la parte
del contrato que tomo una posición larga
(el que se compromete a compar) se
beneficias del contrato.

 Si F>S se beneficia la parte del contrato

que tomo la posición corta (el que se
compromete a vender).
 PRINCIPIOS BASICOS PARA
REALIZAR UNA COBERTURA

 Conocer el riesgo al cual se esta

expuesto.
 Conocer la probabilidad de sufrir
perdidas.
 Conocer la correlación de precios entre
el subyacente y el contrato de futuros
que hace referencia a este ultimo.
 Conocer el tiempo de respuesta para
envió de márgenes, incluyendo la ruta a
seguir.
 PRINCIPIOS BASICOS PARA
REALIZAR UNA COBERTURA

 Contar con información histórica de las

bases.
 Conocer la forma en que opera el
contrato de futuros que va utilizarse.
Liquidez, diferencia entre las posturas
de compra y venta, calendario de
entregas físicas, spreads entre cada
mes de vencimiento y calculo del precio
justo del contrato a utilizar. Contar con
reportes de contabilidad sobre el valor
de posición en forma
 TIPOS DE COBERTURA
 La cobertura de venta la utilizan quienes tratan
de proteger el precio de venta futuro de un
producto contra una posible baja del mismo.
Esta cobertura es utilizada por productores para
sus cultivos.

 La cobertura de compra la utilizan aquellos que

tratan de proteger el precio de compra futura de
un producto ante una posible subida. Puede ser
utilizada por un exportador para cubrir el costo
de los productos que se comprometió a entregar
en el exterior.
 COBERTURAS CORTAS
• Una cobertura corta (short hedge) tiene una posición
corta en contratos futuros.
• Una cobertura corta se da cuando el coberturista ya
posee el activo y espera venderlo en algún momento
en el futuro o cuando el coberturista no posee el activo
pero sabe que lo tendrá en el futuro.
• Está cobertura corta de futuros es empleada por
aquellos inversores que teniendo acciones consideran
que el precio de las mismas puede descender y no
estando interesados en deshacer dicha posición
quieren cubrir las posibles pérdidas mediante la venta
de un futuro. Así, si los precios de la acción descienden
en el mercado de contado, cualquier pérdida
procedente de esta inversión quedaría compensada por
los beneficios obtenidos gracias a la cobertura
empleada con futuros, es decir a la venta del futuro.
 Ejemplo
La empresa DINAMO ha negociado, el 15 de mayo, un contrato
para vender 1 millón de barriles de petróleo. El precio en el
contrato de venta es el precio al contado de 15 de agosto

Cotizaciones:
Precio de contado del petróleo crudo: 19.00 dólares por barril
Precio del futuro de petróleo en agosto: 18.75 dólares por barril .

Estrategia de cobertura 15 de mayo:

Resultado La empresa se asegura que recibirá un precio de cierre

de 18.75 dólares por barril.
 Ejemplo
Ejemplo 1
 El precio del petróleo el 15 de agosto es
17,50 dólares por barril.

 La empresa recibe 18,75 dólares por

barril bajo el contrato de venta.

 La empresa gana alrededor de 1,25

dólares por barril del contrato de
futuros.
 Ejemplo
Ejemplo 2:

 El precio del petróleo el 15 de agosto es

19,50 dólares por barril.

 La empresa recibe 18,75 dólares por

barril bajo el contrato de venta.

 La empresa pierde alrededor de 0,75

dólares por barril del contrato de futuros.
 COBERTURAS LARGAS

• Una cobertura larga (long hendge) será

apropiada cuando la empresa sepa que va
tener que comprar cierto activo en el futuro y
quiera asegurar, desde el primer momento, el
precio que pagará por el activo.
• La cobertura resultante consiste en que las
posiciones son opuestas para proteger al
comprador del riesgo de precios ascendentes
en el mercado de contado.
• Cualquier movimiento al alza del precio del
contado queda compensado por las ganancias
del contrato de futuros.
 Ejemplo

Un fabricante de cobre sabe que necesitará

100.000 libras de cobre el 15 de Mayo para
encontrar cierto contrato. El precio de contado
del cobre es de 140 centavos por libra y el
precio del futuro de mayo es de 120 centavos
por libra.

Estrategia de cobertura 15 de enero: toma una

posición larga en cuatro contratos de futuros de
Mayo sobre el cobre.

15 de mayo: liquida la posición.

 Ejemplo

Resultado:

La empresa asegura que su coste se cerrará a 120

centavos por libra.

Ejemplo 1:
• El coste del cobre el 15 de mayo es de 125 centavos por
libra.
• La empresa gana 5 centavos por libra en el contrato de
futuros.

Ejemplo 2:
• El coste del cobre el 15 de mayo es de 105 centavos por
libra.
• La empresa pierde 15 centavos por libra en el contrato
de futuros.
 ARGUMENTOS A FAVOR Y EN
CONTRA DE LA COBERTURA
Las empresas que se dedican a la manufactura,
al comercio detallista o al por mayor o a los
servicios, no están especializadas en predecir las
variables como: tipos de interés, tipos de
cambio, precio de productos y demás. Tiene
sentido para estas empresas cubrir los riesgos
asociados a esas variables a medida que van
surgiendo y concentrarse en sus actividades
principales que presumiblemente conocen
mucho mejor Gracias a la cobertura pueden
evitarse sorpresas desagradables como las
derivadas de subidas repentinas en los precios
de ciertas mercancías.
FUTUROS SOBRE
INDICES
BURSATILES
COBERTURA PERFECTA (alta correlación)

La cartera de valores deberá tener las

mismas acciones y en las mismas
proporciones que el índice bursátil elegido
caso contrario: se estaría ante una cobertura
imperfecta.
ENLACE DE COBERTURAS COBERTURAS DE
GIRO HACIA ADELANTE ROLLING THE HEDGE
FORWARD

Algunas veces, la fecha de vencimiento de la

cobertura es posterior a las fechas de entrega
de todos los contratos de futuros disponibles. El
coberturista debe entonces enlazar varias
coberturas (rolling the hedge forward) Esto
implica cerrar un contrato de futuros y tomar la
misma posición en un contrato con una fecha de
entrega más tardía. Las coberturas pueden ser
enlazadas muchas veces.