VALORACIÓN DE EMPRESAS -LINA MARÍA SALGUEDO PÉREZ

VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS DE COMPAÑIAS COTIZADAS EN BOLSA COMPARABLES

VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS EN TRANSACCIONES
COMPARABLES
http://www.legorburoconsultores.es/valoracion-empresas-metodos-multiplo-transaciones-recientes-comparables.html

El primer paso para su utilización es la realización de una lista de transacciones en las que las empresas
adquiridas sean comparables con la compañía que se va a valorar. Es decir, en primer lugar, en el caso de utilizar
esta metodología de Valoración de Empresas, se llevará a cabo un estudio de las transacciones que han tenido
lugar en el sector al que pertenece la sociedad a valorar durante los últimos años, y seleccionará aquellas en las
que las empresas adquiridas resulten más comparables con la sociedad a valorar en función del ámbito
geográfico de su actividad, de sus perspectivas de crecimiento de ingresos y de sus márgenes en el momento de
la transacción, etc.

La información necesaria para realizar este estudio no siempre es de fácil acceso, ya que no es de carácter
público, lo que reduce en ocasiones la aplicabilidad de este método de Valoración de Empresas.

Una vez identificadas las empresas comparables, LC procederá a obtener sus múltiplos de valoración (la relación
entre el precio que se pagó por ellas y sus magnitudes financieras). El proceso de cálculo de los múltiplos está
compuesto de las siguientes etapas:

- Por un lado, LC calculará el Valor de Empresa (Enterprise Value ó EV en inglés) de las empresas comparables,
estimado como el precio pagado por cada compañía compradora para su adquisición. En el caso de haberse
hecho público el importe de la Deuda Neta de la compañía adquirida en alguna transacción, éste habrá de
sumarse al precio pagado por ella para calcular su Valor de Empresa.

A partir de los Valores de Empresa de las compañías comparables, se calculará los múltiplos de valoración a
los que se cerró cada transacción; es decir, la relación entre el valor de cada empresa (estimado a partir del
precio que se pagó por ella) y sus magnitudes financieras (Ventas, Resultado de Explotación, y otras). Los
múltiplos cuya utilización es más habitual son los siguientes:
VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS EN TRANSACCIONES
COMPARABLES
- EV / Ventas
- EV / EBITDA (Resultado de Explotación antes de amortizaciones)
- EV / EBIT (Resultado de Explotación)

A continuación, una vez que se disponga de los múltiplos de las transacciones de las empresas comparables, y
tras eliminar los múltiplos extremos, se calcularán los múltiplos medios, o lo que es lo mismo, la relación
media entre el valor de estas empresas similares y sus magnitudes financieras.

Como estas empresas son comparables en términos de nivel de facturación, servicios y estructura de costes a la
empresa que se pretende valorar, se asume que la relación media entre su valor y sus magnitudes financieras es
la misma. Por lo tanto, una vez que se disponga de los múltiplos medios a los que se adquirieron las compañías
comparables, procederá a multiplicarlos por las Ventas, el EBITDA y el EBIT de la sociedad que se está valorando
para obtener su Valor de Empresa. Calculado el Valor de Empresa, se procederá a restarle su Deuda Neta con lo
que finalmente obtendremos el Valor de sus Fondos Propios.

Esta Metodología de Valoración de Empresas es un complemento del método de la Valoración de Empresas por
"Descuento de Flujos de Caja", que permite comparar si el Valor de Empresa obtenido por el DFC se encuentra
dentro de los "parámetros normales" del mercado, de acuerdo a los múltiplos y precios reales pagados en
transacciones de sociedades similares.
 VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS PER

COMPARAR DOS EMPRESAS

PER= PPA PPA: Precio por Acción

BPA BPA: Beneficio por Acción
PER: Price Earnings Ratio
BPA= UTILIDAD NETA
ACCIONES EN CIRCUL

ECOPETROL PACIFIC RUBIALES

En circulación: 41,116,698,456 En circulación: 323,599,716
Precio base PPA: $ 3,430.00 Precio base PPA: $ 27,580.00
utilidad neta: $ 13,100,000,000,000 utilidad neta: $ 1,067,879,062,800
13,100,000,000,000 $ 318.61 1,067,879,062,800 $ 3,300.00
BPA= = BPA= =
41,116,698,456 323,599,716

$ 3,430.00 $ 10.77 PPA= PER ECOPETROL x BPA

PER= =
$ 318.61 PPA= 10,77 x 3300 = $ 35,526.71

Capitalización
Bursátil EN CIRCULACION x PPA
Capitalización Capitalización
Bursátil $ 141,030,275,704,080 Bursátil $ 11,496,433,484,374
41116698456 x 3430 323599716 x 35526,7106735469
 VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS EBITDA Y VENTAS
COMPARAR DOS EMPRESAS CON SIMILARES CARACTERÍSTICAS
|
EMPRESA EL MUÑECO S.A | EMPRESA EL JUEGUETE S.A.

Capitalización Bursátil $ 560,000,000 | Capitalización Bursátil ?

ESTADO DE RESULTADOS | ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS $ 463,011,000 | VENTAS $ 248,000,000
COSTOS DE VENTAS -$ 256,000,000 | COSTOS DE VENTAS -$ 125,000,000
UTILIDAD BRUTA $ 207,011,000 | UTILIDAD BRUTA $ 123,000,000
GASTOS OPERACIONALES -$ 130,000,000 | GASTOS OPERACIONALES -$ 70,000,000
UTILIDAD OPERACIONAL $ 77,011,000 | UTILIDAD OPERACIONAL $ 53,000,000
OTROS INGRESOS $ 12,000,000 | OTROS INGRESOS $ 6,000,000
OTROS GASTOS -$ 23,000,000 | OTROS GASTOS -$ 20,000,000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 66,011,000 | UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 39,000,000
IMPUESTO 34% -$ 22,443,000 | IMPUESTO 34% -$ 13,200,000
UTILIDAD NETA $ 43,568,000 | UTILIDAD NETA $ 25,800,000
|
Amortizaciones y Depreciaciones $ 18,000,000 | Amortizaciones y Depreciaciones $ 10,000,000
|
EBITDA: | EBITDA:
Utilidad operacional $ 77,011,000 | Utilidad operacional $ 53,000,000
+ Amortizaciones y Depreciaciac. $ 18,000,000 | + Amortizaciones y Depreciaciac. $ 10,000,000
EBITDA $ 95,011,000 | EBITDA $ 63,000,000
|
MÚLTIPLO VE/EBITDA | MÚLTIPLO VE/EBITDA
Donde: VE: Valor Empresa | si VE/EBITDA = MULTIPLO entonces:
| VE = MULTIPLO x EBITDA
Valor de Mdo. (Capital. Bursátil) $ 560,000,000 | Luego:
EBITDA $ 95,011,000 |
| Capitalización Bursátil (VE) = 5,89 x $63.000.000
VE/EBITDA= 5.89 |
| Valor de la Empresa $ 371,325,425
|
MÚLTIPLO VE/VENTAS | MÚLTIPLO VE/VENTAS
| si VE/VENTAS = MULTIPLO entonces:
Valor de Mdo. (Capital. Bursátil) $ 560,000,000 | VE = MULTIPLO x VENTAS
VENTAS $ 463,011,000 | Luego:
|
VE/VENTAS= 1.21 | Capitalización Bursátil (VE) = 1,21 x $248.000.000
|
| Valor de la Empresa $ 299,949,677
|
| Con este múltiplo no se tiene en cuenta la capacidad de la empresa de
| administrar racionalmente sus costos y gastos
 VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS TRANSACCIONES EMPRESAS COMPARABLES
COMPARAR DOS EMPRESAS CON SIMILARES CARACTERÍSTICAS, TENIENDO EN CUENTA:
En época reciente la empresa el Muñeco S.A. fue vendida a una multinacional por $611.343.510
Patrimonio: $ 413,954,405.00 | Patrimonio: $ 251,372,643.00
Producción anual (unidades): 13,000 Producción anual (unidades): 5,900
EMPRESA EL MUÑECO S.A | EMPRESA EL JUEGUETE S.A.
Precio de Venta $ 611,343,510 | Valor de empresa (VE) ?
ESTADO DE RESULTADOS | ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS $ 463,011,000 | VENTAS $ 248,000,000
COSTOS DE VENTAS -$ 256,000,000 | COSTOS DE VENTAS -$ 125,000,000
UTILIDAD BRUTA $ 207,011,000 | UTILIDAD BRUTA $ 123,000,000
GASTOS OPERACIONALES -$ 130,000,000 | GASTOS OPERACIONALES -$ 70,000,000
UTILIDAD OPERACIONAL $ 77,011,000 | UTILIDAD OPERACIONAL $ 53,000,000
OTROS INGRESOS $ 12,000,000 | OTROS INGRESOS $ 6,000,000
OTROS GASTOS -$ 23,000,000 | OTROS GASTOS -$ 20,000,000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 66,011,000 | UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 39,000,000
IMPUESTO 34% -$ 22,443,000 | IMPUESTO 34% -$ 13,200,000
UTILIDAD NETA $ 43,568,000 | UTILIDAD NETA $ 25,800,000
|
Amortizaciones y Depreciaciones $ 18,000,000 | Amortizaciones y Depreciaciones $ 10,000,000
|
EBITDA: | EBITDA:
Utilidad operacional $ 77,011,000 | Utilidad operacional $ 53,000,000
+ Amortizaciones y Depreciaciac. $ 18,000,000 | + Amortizaciones y Depreciaciac. $ 10,000,000
EBITDA $ 95,011,000 | EBITDA $ 63,000,000
|
MÚLTIPLO PRECIO/EBITDA | MÚLTIPLO PRECIO/EBITDA
Donde: PRECIO = VE: Valor Empresa | si Precio/EBITDA = MULTIPLO entonces:
| Precio = MULTIPLO x EBITDA
Precio de Venta (= VE) $ 611,343,510 | Luego:
EBITDA $ 95,011,000 |
| Valor de empresa (precio) = 6,43 x $63.000.000
Precio/EBITDA= 6.43 |
|| Valor de la Empresa $ 405,370,337
MÚLTIPLO PRECIO/VENTAS | MÚLTIPLO PRECIO/VENTAS
| si Precio/VENTAS = MULTIPLO entonces:
Precio de Venta $ 611,343,510 | Precio (VE) = MULTIPLO x VENTAS
VENTAS $ 463,011,000 | Luego:
|
VE/VENTAS= 1.32 | Valor de empresa (precio) = 1,32 x $248.000.000
|
| Valor de la Empresa $ 327,450,515
|
| Con este múltiplo no se tiene en cuenta la capacidad de la empresa de administrar racionalmente sus
| costos y gastos
MÚLTIPLO Precio / BAIT | MÚLTIPLO Precio / BAIT
| si Precio/BAIT = MULTIPLO entonces:
Precio de Venta $ 611,343,510 | Precio (VE) = MULTIPLO x BAIT
BAIT $ 77,011,000 | Luego:
|
PRECIO / BAIT 7.94 | Valor de empresa (precio) = 7,94 x $53.000.000
|
|| Valor de la Empresa $ 420,734,779
MÚLTIPLO Precio / FONDOS PROPIOS (PATRIMONIO) | MÚLTIPLO Precio / FONDOS PROPIOS (PATRIMONIO)
| si Precio/PATRIMONIO = MULTIPL entonces:
Precio de Venta $ 611,343,510 | Precio (VE) = MULTIPLO x PATRIMONIO
PATRIMONIO $ 413,954,405 || Luego:
PRECIO / PATRIMONIO 1.48 | Valor de empresa (precio) = 1,48 x $251.372.643
|
| Valor de la Empresa $ 371,236,619
MÚLTIPLO Precio / PRODUCCIÓN | MÚLTIPLO Precio / PRODUCCIÓN
| si Precio/PRODUCCIÓN = MULTIPL entonces:
Precio de Venta $ 611,343,510 | Precio (VE) = MULTIPLO x PRODUCCIÓN
PRODUCCIÓN (unidades) 13,000 || Luego:
PRECIO / PATRIMONIO 47,026.42 | Valor de empresa (precio) = 47.026,42 x 5.900
|
|| Valor de la Empresa $ 277,455,901
 VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MÚLTIPLOS

COMPARAR DOS EMPRESAS

PER= PPA
BPA

BPA= UTILIDAD NETA

ACCIONES EN CIRCUL

ECOPETROL PACIFIC RUBIALES

En
circulación: 41,116,698,456 En circulación: 323,599,716
Precio base: $ 3,430.00 Precio base: 27580
utilidad neta: $ 15,452,334,000,000 utilidad neta: $ 1,023,842,000,000
15,452,334,000,000 $ 375.82 1,023,842,000,000 $ 3,163.92
BPA= = BPA= =
41,116,698,456 323,599,716

$ 3,430.00 $ 9.13 PPA= PER ECOPETROL x BPA

PER= =
$ 375.82 PPA= 9,13 x 3163,92 = $ 28,876.40

141,030,275,704,080.00