Maestría en Administración

Materia: Mercados Financieros

Catedrático: L.C. y M.C. Miguel Ángel Bolaños Moreno

CALIFICADORAS
DE
RIESGO

01/05/2017 1
 ¿Qué son las calificadoras de
riesgo?
El Banco de México describe
a las agencias calificadoras
(rating agencies) como
Instituciones especializadas
para la evaluación de riesgo
de crédito emitidos por
instituciones financieras,
organizaciones y gobiernos.

01/05/2017 2
La calificación crediticia analiza la capacidad
financiera del emisor para cumplir con sus
obligaciones.

La decisión de inversión en cierto activo se

realiza tomando en cuenta el rendimiento
esperado ajustado por riesgo.

Las agencias calificadoras contribuyen a

mitigar una parte importante de los costos que
enfrentaran los inversionistas de tener que
analizar por su cuenta los riesgos de crédito de
cada inversión. 01/05/2017 3
 ¿Qué califican?
Las agencias calificadoras están
dedicadas a dar opiniones y
comentarios de crédito a los
mercados de capitales mundiales.
Son opiniones sobre la capacidad
de una entidad para cumplir con
sus compromisos financieros, tales
como pago de intereses y de
dividendos, así como la
amortización de capital y el pago
de obligaciones de seguros.
01/05/2017 4
 ¿A quienes califican?

Las calificaciones se aplican a países, instituciones financieras

y empresas, así como a los instrumentos que 01/05/2017
emiten y 5están
basadas en información que reciben las agencias de las
entidades a las que califican, y que puede ser de carácter
O Los inversionistas utilizan las
calificaciones para diferenciar la calidad
crediticia de un deudor, aunque las
propias agencias calificadoras advierten
que las notas no son recomendaciones
para vender, comprar o mantener activos,
pues sólo se enfocan en un aspecto: la
calidad del crédito

01/05/2017 6
O Una calificación no puede
ser considerada como
una recomendación de
compra, venta o retención
de los títulos de crédito a
que se refiere, ya que la
calificación no contempla
los precios del mercado,
ni la adecuación de sus
características a los
objetivos de inversión de
algún inversionista.

01/05/2017 7
O La capacidad y voluntad de
pago de los intereses y del
principal de la deuda
obtenida
O La naturaleza, características
de la obligación
O La protección que tienen los
acreedores respecto a las
quiebras, fusiones,
reorganizaciones, entre otros.
O La probabilidad de que ocurra
en incumplimiento de pago.
01/05/2017 8
 ANTECEDENTES
En el año 2001, el Comité de
Supervisión Bancaria de
Basilea informo en el
documento titulado “El
Nuevo Acuerdo de Capital
de Basilea”, puso especial
énfasis en el papel de las
calificadoras para calcular el
capital regulatorio y así
permitir que éste sea más
sensible al riesgo. 01/05/2017 9
El Banco de México refiere que existen 130
agencias calificadoras. Sin embargo, existen
muchos mercados en donde sólo operan un
número muy reducido de estos.

Las escalas de calificaciones dependen de los

diferentes tipos de instrumentos financieros.

Las calificaciones para los bonos son las que

cuentan con la mayor difusión en el mercado.
Sin embargo, instrumentos como el papel
comercial, acciones preferentes, certificados de
depósito cuentan con sus propias escalas de
calificación. 01/05/2017 10
 LAS CALIFICADORAS MÁS
IMPORTANTES
O Standard & Poor´s
O Moody´s
O Fitch Ratings

Son las tres calificadoras mas importantes se

han convertido en las calificadoras
fundamentales para el desempeño económico de
las organizaciones y países del mundo.

Las calificaciones que emiten ponen a temblar a

los mercados internacionales. 01/05/2017 11
 Standard & Poor´s
DESCRIPCIÓN

Tipo División de S&P Global

Industria Servicios Financieros
Fundación 1941
Fundador Henry Varnum Poor
Sede central New York, USA
Persona clave John Berisford (Presidente y CEO)
Beneficio neto 2.620.000.000 US$ (2009)
Empleados 10.000
Página de internet http:www.standardandpoors.com
01/05/2017 13
Empresa Estadounidense de servicios
financieros, publica informes sobre investigación
financiera y análisis de acciones y bonos.

Es considerada una de las tres agencias de

calificación de crédito mas importantes del
mundo, junto con Moody´s Ivestors y Fitch
Ratings, en el años 2013 acumularon una cuota
de mercado del 95%
01/05/2017 14
Los estándares utilizados para determinar
la solvencia y estabilidad don:

Operaciones a largo plazo

Inversiones estables
AAA La más alta calificación de una
organización, fiable y estable
AA Organizaciones de gran calidad, muy
estables y de poco riesgo
A Organizaciones a las que la situación
económica puede afectar a la financiación
BBB Adecuada capacidad de pago, pero01/05/2017
sujeto a 15
cambios económicos adversos
Operaciones a largo plazo
Inversiones de riesgo o especulativas
BB Muy propensas a los cambios económicos
B La situación financiera sufre variaciones
notables
CCC Vulnerable en el momento y muy
dependiente de la situación económica
CC Muy vulnerable, alto nivel especulativo
C Extremadamente vulnerable con riesgo
económico
01/05/2017 16
 Operaciones a corto
A-1
plazoEl obligado tiene plena capacidad para responder
del débito
A-2 El obligado tiene capacidad para responder al
débito aunque el bono es susceptible de varias
frente a situaciones económicas adversas.
A-3 Las situaciones económicas adversas pueden
condicionar la capacidad de respuesta del
obligado
B Importante nivel especulativo
C Muy especulativo y de dudosa capacidad de
respuesta del obligado
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D De imposible cobro
Clasificación de la deuda soberana de cada país

01/05/2017 18
 Moody´s
DESCRIPCIÓN

Tipo Pública
Fundación 1909
Fundador John Moody
Sede central New York, USA
Persona clave Raymond W. McDaniel Jr.
Productos Servicios Financieros, Calificación de
riesgos
Empleados 4.500
Beneficio neto $ 507,8 millones (2010)
Página de internet http://www.moodys.com
01/05/2017 19
Es una agencia de calificación de riesgo que
realiza investigación financiera internacional
por medio de análisis de las entidades
comerciales y gubernamentales.

Califica la solvencia de los prestatarios

mediante una escala de calificaciones
estandarizadas.

Tiene una participación del 40% del mercado

global, el número de países cubiertos por
Moody´s ha aumentado de 3 en 1975, a 33 en
1990 y a más de 100 en el 2000.
01/05/2017 20
 Calificaciones de Moody´s
Grado de Inversión
Rating Calificaciones a largo plazo
Aaa La más alta calidad, con el grado más pequeño
de riesgo
Aa1 La más alta calidad, con riesgo de crédito muy
Aa2 bajo, pero su susceptibilidad a los riesgos a
Aa3 largo plazo parece un poco mayor
A1 Grado medio-alto, sujeto a bajo riesgo
A2 crediticio, pero que cuenta con elementos
A3 actuales que sugieren una susceptibilidad de
deterioro a largo plazo.
Baa1 Moderado riesgo de crédito, se consideran de
Baa2 grado medio y como tal los elementos de
01/05/2017 21
Baa3 protección pueden faltar o ser poco fiables.
 Calificaciones de Moody´s
Grado especulativo
Rating Calificaciones a largo plazo

Ba1
Ba2 Calidad de crédito cuestionable
Ba3
B1
B2 Alto riesgo crediticio, y de tenerlo la calidad del
B3 crédito en general será pobre.
Caa1
Caa2 Posición pobre y se considera un riesgo de
Caa3 crédito muy alto, y de tenerlo la calidad del crédito
es de extrema pobreza 01/05/2017 22
 Calificaciones de Moody´s
Grado especulativo

Rating Calificaciones a largo plazo

Ca Altamente especulativas y están por lo general en

incumplimiento con sus obligaciones de depósito.
Es la clase más baja dentro de los bonos y están
C normalmente en concurso de acreedores, y la
potencial de recuperación de principal e intereses
es baja.

01/05/2017 23
 Calificaciones de Moody´s
Grado de inversión

Rating Calificaciones a corto plazo

Prime-1 Capacidad superior para reembolsar las

obligaciones de la deuda a corto plazo.
Prime- Mejo capacidad para pagar la deuda a corto
1/Prime-2 plazo.
Prime- Alta capacidad para pagar la deuda a corto
2/Prime-3 plazo
Prime 3 Capacidad aceptable de reembolsar las
obligaciones a corto plazo.
01/05/2017 24
 Calificaciones de Moody´s
Grado especulativo

Rating Calificaciones a corto plazo

No Prime No entra en ninguna de las categorías
principales.

01/05/2017 25
Relación estándar entre las escalas
de calificación globales de largo y
corto plazo.

01/05/2017 26
 Fitch Ratings
DESCRIPCIÓN

Tipo Subsidiaria de FIMALAC y Hearst

Corporation
Fundación 24 de diciembre de 1913
Fundador John Knowles Fitch
Sede central Londres, Reino Unido
Persona clave Paul Taylor (Presidente)
Productos Calificación de riesgos
Empleados 2.000 (aproximadamente)
Beneficio neto $ 732,5 millones (2011)
Página de internet http://www.fitchratings.com
01/05/2017 27
Es una corporación financiera cuyas
características incluyen Fitch Solutions, ofrece
productos y servicios para la industria financiera,
tiene una doble sede en New York y Londres.
Las calificaciones crediticias a largo plazo se
asignan a una escala alfabética de AA a D, por
primera vez introducida en 1924.
Las calificaciones a corto plazo indican el nivel
de potencial de incumplimiento en un plazo de 12
meses.
01/05/2017 28
 Calificaciones
Grado de inversión

Rating Calificaciones a largo plazo

AAA Las mejores organizaciones de calidad, fiables y estables

AA Organización de calidad, con un riesgo un poco más alto

que el AAA
A Organizaciones cuya situación económica puede afectar a
las finanzas.
BBB Organizaciones de mediana clase, que son satisfactorias
al momento de ser calificadas.
01/05/2017 29
 Calificaciones
Sin grado de inversión

Rating Calificaciones a largo plazo

BB Las organizaciones que son más propensas a los cambios en
la economía.
B Su situación financiera varía notablemente.
CCC Son vulnerables y dependientes de las condiciones
económicas favorables para cumplir sus compromisos.
CC Muy vulnerables, bonos muy especulativos
C Muy vulnerable, tal vez en quiebra o en mora, pero continúan
pagando sus obligaciones.
D Ha incumplido con sus obligaciones y se considera que
faltará en la mayoría. 01/05/2017 30

NR No califica públicamente.
 Calificaciones

Rating Calificaciones acorto plazo

F1+ El mejor grado de calidad, excepcional capacidad para

cumplir con los compromisos financieros.
F1 El mejor grado de calidad, lo que indica una fuerte
capacidad para cumplir con los compromisos financieros.
F2 Grado de buena calidad con la capacidad satisfactoria
para cumplir con los compromisos financieros.
F3 Grado de calidad razonable con la capacidad adecuada del
deudor para cumplir sus compromisos financieros, pero
depende de las condiciones adversas a corto plazo. 31
01/05/2017
 Calificaciones

Rating Calificaciones acorto plazo

B De carácter especulativo y el deudor tiene una

capacidad mínima para cumplir el compromiso y
vulnerabilidad a corto plazo de los cambios
adversos en las condiciones financieras y
económicas.
C La posibilidad de impago es alto y el compromiso
financiero del deudor dependen de condiciones
empresariales y económicas favorables.
D El deudor esta en suspensión de pagos, ya que
01/05/2017
ha fracasado en sus compromisos financieros. 32
01/05/2017 33
01/05/2017 34
Las calificadoras de riesgo otorgan un rating que es
una nota o calificación de la solvencia que tiene una
organización, un país, instituciones públicas,
emisiones de deuda, estructurados o fondos para
hacer frente a sus obligaciones de pago.

Los mercados financieros se aferran a este juicio, la

inversión desenfrenada en un producto o una
economía otorgada de una calificación alta como es el
caso de Grecia que degrado su categoría ocasionando
01/05/2017 35
el desinterés de los inversionistas.
 ¿Están haciendo
bien su trabajo las
calificadoras?
Las calificadoras ganan
millones de doláres, y se
han convertido en la
Santa Inquisición
Financiera, pudiendo
degradar a una empresa
o a un país con solo un
01/05/2017 36
plumazo
 ¿Están haciendo
bien su trabajo las
calificadoras?
La Directora del Fondo
Monetario Internacional,
Christine Lagarde
anuncio que ordenará un
seguimiento más
estricto para las
calificadoras de riesgo.
01/05/2017 37
 Pero… ¿Quién califica a las
calificadoras?
En realidad no existe organización o parámetros que controlen,
califiquen o regulen a las calificadoras. Es por eso que sus
calificaciones varían desde un máximo de triple A hasta un mínimo de
E. Se establece normalmente un estándar entre las tres calificadoras
más importantes.
Más que auditar, el trabajo de las calificadoras consiste en procesar
los datos que brindan diferentes entidades públicas o privadas (por
ejemplo, el nivel de endeudamiento de un país) y emitir un juicio que
ellas sostienen que es técnico e independiente. Es aquí donde la
crítica, las quejas y protestas han surgido con respecto a:
O Posibilidad de conflicto de intereses.
O Hace unos años, el informe de los senadores de EE.UU. acusó a S&P y
Moody's de haber ayudado a los bancos a esconder los riesgos de las
inversiones que promocionaban mientras las dos agencias cobraban
comisiones de esos mismo bancos.
O Se ha intentado crear un código de conducta comience a regir para las
calificadoras
En Estados Unidos, en el Capitolio, en
Washington, se estudia como vigilar y regular
mejor a las calificadoras de riesgo.

En Europa se espera que entre en vigor un

nuevo código de conducta para regir a las
calificadoras

01/05/2017 39
01/05/2017 40
Tal pareciera que
condicionan las
calificaciones a su
antojo. Al respecto la
directora del FMI
Christine Lagarde,
menciona: “No se
puede degradar a un
país 15 minutos antes
del cierre de los
mercados, para
precipitar las compras
01/05/2017 41
o las ventas en
condiciones
apresuradas”
O La principal crítica que reciben estas agencias de
calificación, está relacionada con su titularidad: son
compañías privadas que analizan datos económicos muy
sensibles. Son conocidas por haber bajado la calificación a
algunos países o grandes empresas y haber producido,
así, consecuencias negativas en sus economías. Además,
en los últimos años, han sido constantemente cuestionadas
por arbitrarias y subjetivas en las calificaciones asignadas a
economías nacionales y compañías que cotizan en Bolsa.
O Casos que constatan la arbitrariedad con la que, en
ocasiones, actúan las compañías de rating:
O El caso Enron, un grupo eléctrico estadounidense
O Este gran grupo empresarial dedicado a la energía
eléctrica quebró y continuaba manteniendo una calificación
excelente según las principales agencias de rating. Más
tarde se supo que las compañías de calificación habían
recibido fuertes presiones para que mantuvieran la nota
hasta que una segunda compañía realizara la adquisición
de Enron para reflotarla.

01/05/2017 42
O Se pueden conocer todos los detalles en esta noticia que se publicó cuando
se produjo la quiebra de Enron en este enlace.
O El caso Hannover, una empresa aseguradora alemana.
O Extraeremos de un estudio sobre las agencias de calificación, el siguiente
texto:
O En materia de Seguros, un ejemplo muy divulgado y debatido en el mercado
ocurrió cuando Moody’s publicó una calificación no requerida de la gigante
alemana Hannover Rück, con una carta subsiguiente a esta empresa en la
que se indicaba que esperaba el día que Hannover estuviera dispuesta a
pagar (por los servicios prestados, el análisis realizado). Cuando la dirección
de Hannover se negó, Moody’s continuó calificando a la aseguradora alemana
durante varios años mientras continuaba realizando peticiones de pago. En
2004, Moody’s recortó la calificación de Hannover a estatus basura y, aunque
las otras agencias de calificación habían dado a esta compañía buenas
calificaciones, los accionistas de Hannover quedaron conmocionados por la
degradación y la empresa perdió 175 millones de dólares en capitalización.
O El caso Lehman Brothers, uno de los cinco bancos de inversión más
importantes del mundo.
O Lehman Brothers poseía una calificación de AA el día antes de quebrar,
según la agencia de calificación S&P. Una nota que supone un sólida
solvencia y una probabilidad mínima de incurrir en impagos. Inmediatamente
después de su brusca fallida, la compañía de rating rebajó la nota del banco
de inversión a "D", lo que significa considerar sus bonos y acciones como
"basura".

01/05/2017 43
O Los directivos de las agencias de calificación afirmaron que era imposible
intuir la quiebra atendiendo a los datos que las compañías de rating
manejan para evaluar la salud de una entidad financiera.
O ¿Quién está detrás de estas agencias de calificación?
O S&P. Es propiedad de la editorial americana McGraw Hill dedicada, sobre
todo, a la formación. Sus principales accionistas son las financieras Capital
Group (12%) y Slate Street (4,34%), la empresa para inversores Vanguard
Group así como financieras, bancos de inversión y firmas de inversiones.
O Moody’s comparte algunos accionistas con la anterior, como Capital World
Investors (12%) y suma a Berkshire Hathaway (12%), la compañía
presidida por el inversor estadounidense Warren Buffet.
O El 60% del accionariado de Fitch lo conforma la francesa Fimalac y el otro
40% es de The Hearst Corporation, la editora de diarios y revistas como
Cosmpolitan, Elle o Marie Claire.
O Entre las páginas 160 y 162 de este estudio del cef sobre agencias de
rating, aparece información detallada sobre la estructura accionarial de las
tres principales agencias de calificación.
O En este estudio, también se recogen las principales acusaciones que han
recibido las agencias de calificación desde los medios de comunicación y
algunas de ellas desde los poderes públicos. Pueden repasarlas entre las
páginas 167 y 172.

01/05/2017 44
 Calificaciones

Calificador Calificación Perspecti Fecha de Explicación de

a Actual va asignaci la nota
ón
S&P BBB+ Positiva 19-12- Capacidad
2013 adecuada para
cumplir pagos,
pero más sujeto
a condiciones
económicas
01/05/2017 45
adversas.
Calificaciones

Calificador Calificació Perspecti Fecha de Explicación de

a n Actual va asignaci la nota
ón
Moody´s A3 Negativa 05-02- Grado medio y
2014 se está sujeto a
un bajo riesgo
crediticio; el
número tres
nivel más bajo
dentro de esta
categoría.
01/05/2017 46
Calificaciones

Calificador Calificació Perspect Fecha Explicación de

a n Actual iva de la nota
asignaci
ón
Fitch BBB+ Positiva 08-05- Riesgo de
2013 impacto
moderado,
mayor
probabilidad de
estar sujeto a
condiciones
económicas
01/05/2017 47
adversas.
La agencia Moody´s califico a México de
negativo a estable, a consecuencia del débil
desempeño económico y las continuas
dificultades externa.

Sin embargo, Standard & Poor´s y Fitch le

otorgaron a México una mejor calificación ambas
con perspectiva positiva que están en la
categoría de grados de inversión.

Las calificadoras de riesgo tiene la capacidad de

sorprender a los agentes con anuncios
inesperados, como haberle otorgado a México y
Rusia por parte de Moody´s el 01/05/2017grado de
48
inversión.
 Liga Nombre
https://www.youtube.com/watch?v=Uo5ZkxBQAfs Calificadoras de Riesgo
El poder en las Sombras

https://www.youtube.com/watch?v=IFbYDEXFiJ8 La mentira de las

https://www.youtube.com/watch?v=ijnGMziKapQ
calificadoras de riesgos
Estándar and Poors
Calificadoras de riesgo y
la baja de calificación a
EE.UU.

https://www.youtube.com/watch?v=iMfXESXfi7A Las Calificadoras de

Riesgo ¿De que sirven
realmente?

https://www.youtube.com/watch?v=G5MoSsc_8BM TOP de los países más

ricos del mundo
https://www.youtube.com/watch?v=Wl2fUljtDYs 10 empresas más ricas49
del mundo
Fuentes de Investigación
O http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/material-
educativo/basico/fichas/estructura-del-sistema-
financiero/%7B55A84D34-914C-5F74-0CB0-
E641CE384FE8%7D.pdf
O http://www.incae.edu/es/noticias/iquien-califica-a-las-
calificadoras-de-riesgo.ph
O https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.as
px?docid=PBC_110867
O http://www.fitchratings.mx/default.aspx
O http://www.forbes.com.mx/agencias-calificadoras-
confiables-para-medir-el-riesgo/#gs.61GwGCk
O http://www.elfinanciero.com.mx/economia/moody-s-pone-
en-negativa-la-nota-de-mexico.html

01/05/2017 50