EURODÓLAR

El eurodólar es todo depósito en dólares fuera de territorio estadounidense. Este dinero no está bajo la jurisdicción de la
Reserva Federal de Estados Unidos, entidad que dirige la política monetaria de ese país. Los eurodólares representan
elevadas sumas de dinero alrededor del mundo porque el dólar es la principal moneda de reserva. Es decir, es el medio
de cambio mayormente utilizado en las transacciones internacionales.

El dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial y hasta la fecha la base para las transacciones financieras del
mundo. Los depósitos de dólares que hay en EE.UU. son eso, depósitos en dólares, y los depósitos de dólares fuera de los
EE.UU. también son dólares, sólo que al estar depositados en cuentas fuera del sistema bancario de Estados Unidos se les
ha denominado Eurodólares.

Por esta razón, a nivel global, los grandes inversionistas y empresarios dedicados al comercio exterior necesitan ahorrar
y/o financiarse en la divisa estadounidense.

ORIGEN DEL EURODÓLAR

El origen de término eurodólar no está relacionado con el euro, sino a la guerra fría. Luego de la segunda guerra mundial,
se comenzaron a constituir depósitos en dólares en bancos europeos, principalmente por parte de inversionistas chinos
y soviéticos.

Estos hombres de negocios buscaban ahorrar en una moneda estable como la norteamericana. Sin embargo, temían que
sus cuentas en el sistema bancario estadounidense fueran confiscadas. Esto, como represalia ante acciones hostiles de
sus gobiernos como la invasión de la Unión Soviética a Hungría en 1956.

¿QUÉ TAN GRANDE ES EL MERCADO DEL EURODÓLAR?

El Eurodólar es la fuente de financiamiento global más importante del mundo. Nadie sabe bien qué tan grande es, porque
a pesar de ser un gigantesco mercado financiero, ni está regulado y cuenta con miles de participantes en todo el mundo.
Lo que si sabemos es que el mercado de futuros del Eurodólar del CME es más grande que el mercado de futuros S&P,
más grande que el mercado de futuros del petróleo y más grande que el mercado de futuros de bonos a 10 años
estadounidenses.

Se estima que el 90% del comercio mundial se financia a través del Eurodólar.

¿POR QUÉ EL MERCADO DEL EURODÓLAR ES TAN IMPORTANTE?

El Eurodólar es un sistema de financiación global no regulado, influido por muchos y que afecta indirectamente los precios
de cualquier activo en el mundo. Es un mercado de depósitos y créditos offshore de dólares. El Eurodólar afecta los precios
de todos los activos porque es el sistema más usado en el mundo por los grandes operadores del sistema financiero.

Existen otras fuentes de financiamiento en otras divisas, como el euro, pero es menor frente al gigantesco mercado del
Eurodólar. Los bancos financian y gestionan su pasivo con el Eurodólar y es importante saber que el Eurodólar es un
mercado que opera en general sin efectivo, está en los balances de los bancos.
Los avances de la tecnología han permitido que se hagan liquidaciones en tiempo real de activos y pasivos entre
instituciones financieras con Eurodólares. Es como una moneda virtual gestionada por las grandes instituciones
financieras del mundo fuera de EE.UU.

¿Y CÓMO ME AFECTA A MÍ EL EURODÓLAR?

El Eurodólar nos da la mejor visión sobre los flujos de capital y la demanda de crédito. El tamaño del Eurodólar hace que
los problemas del Eurodólar sean los problemas del mercado. En 2007 el mercado del Eurodólar recibió un gran golpe al
desaparecer una gran parte de los activos financieros colaterales y a pesar de todos los programas colectivos de expansión
cuantitativa (Quantitative Easing-QE) de los principales bancos centrales del mundo (Fed, BCE, England, Japón, etc) el
colateral no ha vuelto al sistema. El Eurodólar no ha vuelto a sus niveles de 2007 desde entonces.

El mercado offshore de dinero no está creando nuevos colaterales y esto se refleja en el mercado de financiación del
Eurodólar. El QE estimula la economía a través de una bajada del coste de capital, pero el problema es un problema de
activos colaterales disponibles.

De hecho, las acciones de los bancos centrales han retirado colateral de alta calidad del sistema y ese colateral es el que
históricamente ha sostenido el mercado del Eurodólar y los mercados de financiación de los grandes operadores.

En 2008 la Fed (el Banco Central de EE.UU.) abrió líneas de swaps ilimitadas llegando a 600.000 millones de dólares ese
año pero la escasez de dólares no se ha resuelto todavía. Hay una escasez crónica de dólares en los mercados financieros
y esto seguirá aumentando según suba el dólar de valor.

Así que la deuda denominada en dólares será cada vez más insostenible cuanto más suba el dólar.

Los participantes en el mercado, para reducir su riesgo, hacen un hedging de su riesgo en dólares (poniendo como
colateral otras divisas). Por ejemplo, un fabricante europeo utilizando tecnología estadounidense necesita cubrir su riesgo
comprando dólares y esto empuja el dólar más todavía al alza.

Otros participantes en el mercado reducen su apalancamiento al reducir deuda y para hacerlo compran dólares al eliminar
sus posiciones cortas en dólares. De nuevo esto empuja al alza el dólar.

Hay 3 billones de dólares (tres veces el PIB de España) de las corporaciones estadounidenses que tienen sus beneficios
offshore (o sea en bancos extranjeros fuera de EE.UU.) Si estas corporaciones mueven sus dólares a EE.UU., tal como está
pidiendo Trump, esos dólares ya no estarán disponibles en el mercado del Eurodólar y generaría una enorme escasez de
dólares en el mundo.

¿Cómo medir el riesgo del Eurodólar?

El mercado de futuros del Eurodólar es el responsable de fijar precio al riesgo y es quizás, en este momento, el mejor
medidor de riesgo en el mercado actual.

Los futuros del Eurodólar no son futuros sobre divisas. El futuro sobre el Eurodólar son contratos de futuros liquidados en
cash cuyo precio responde a los tipos de interés ofrecidos en el mercado por los depósitos de dólares en cuentas offshore
(o sea fuera del sistema bancario estadounidense).