CALIFICACIÓN CREDITICIA

Y RIESGO PAÍS
Prof. Adolfo Hinojosa
 DEFINICIÓN DE CALIFICACIÓN
CREDITICIA
Las calificaciones crediticias son opiniones prospectivas sobre el riesgo crediticio. Las
calificaciones crediticias expresan la opinión de la agencia sobre la capacidad y voluntad de un
emisor, sea una empresa, Estado o gobierno municipal, para cumplir en tiempo y forma con
sus obligaciones financieras.
Las calificaciones crediticias también se refieren a la calidad crediticia de una emisión de
deuda, como por ejemplo una emisión de bonos corporativos, municipales o instrumentos
respaldados por hipotecas, y a la probabilidad relativa de que dicha emisión pueda incumplir
en el pago.
Incide Job - documental español latino
https://www.area-documental.com/player.php?titulo=Inside%20Job
 DEFINICIONES

 Las calificaciones son asignadas por organizaciones especializadas, a las que comúnmente
se les denomina agencias calificadoras, las cuales se especializan en la evaluación del
riesgo crediticio, para una empresa o un país.
 DEFINICIONES

 Cada agencia aplica su propia metodología para medir la calidad crediticia y utiliza una
escala de calificación específica para publicar sus opiniones de calificación. Generalmente,
las calificaciones se expresan como grados en letras que van, por ejemplo, de la ‘AAA' a la
‘D' a fin de comunicar la opinión de la agencia sobre el nivel relativo de riesgo crediticio.
 DEFINICIONES

La clasificación del crédito consiste en una serie de indicadores que otorgan diversas
empresas especializadas (e independientes) y que indican la solvencia general (capacidad de
pago de la deuda emitida: bonos, obligaciones, etc. o de acciones), de una entidad financiera,
de una empresa, de un país o de emisiones de deuda en particular.
CIAS. CALIFICADORAS MÁS GRANDES
DEL MUNDO

Moody’s Investor Service (Moody's)

Standard & Poor's (S&P)
Fitch Ratings, Inc. (Fitch)
 Fitch Ratings, Inc. (Fitch)

 En octubre de 1997, se fusionaron Fitch de Fitch Investors Service, L.P. de los E.E.U.U.,
con el Grupo IBCA del Reino Unido. Producto de dicha fusión surgió Fitch IBCA.
Posteriormente, en marzo 2000, Fitch IBCA y Duff & Phelps Credit Rating Co. anunciaron
un acuerdo definitivo de fusión por el cual la primera adquirió a la segunda por un monto
total de US$528 millones. La oferta pública se concretó en junio de 2000, surgiendo de
esta manera, Fitch. Adicionalmente, en octubre del mismo año, Fitch y The Thomson
Corporation anunciaron un acuerdo por el cual la primera adquirió a Thomson´s
BankWatch ratings business. Producto de la fusión, The Thomson´s Corporation tendría
aproximadamente el 3.4% de participación en Fitch.
 Fitch Ratings, Inc. (Fitch)

 Fitch Ratings es una de las agencias de clasificación internacional líderes en el mundo, con
los recursos, tamaño, envergadura y caudal de conocimientos para competir exitosamente
en todos los aspectos de la valoración de créditos. Fitch Ratings combina un conocimiento
único de diferencias en cultura, lenguaje, sistemas contables y sectores industriales
brindando un servicio realmente global a los mercados financieros del mundo. La
Compañía tiene presencia en 75 países, 40 oficinas alrededor del mundo con dos oficinas
principales localizadas en Londres y Nueva York, y un staff profesional de 1,100 analistas.
 A CONTINUACIÓN SE DETALLAN LAS ESCALAS
UTILIZADAS POR LAS TRES PRINCIPALES
EMPRESAS DE RATINGS, CARACTERÍSTICAS Y
FORMAS DE CALIFICAR LOS RIESGOS.
Calificaciones de Standard & Poor's (S&P)

Standard & Poor’s califica las emisiones dependiendo del plazo de su emisión. Los estándares
utilizados para establecer la solvencia y estabilidad son:

‘AAA' Capacidad extremadamente fuerte de cumplir con compromisos financieros. Es la

calificación más alta.
‘AA' Capacidad muy fuerte de cumplir con compromisos financieros.
‘A' Capacidad fuerte de cumplir con compromisos financieros, pero algo susceptible a
condiciones económicas adversas y cambios en las circunstancias.
https://www.standardandpoors.com/es_LA/web/guest/regulatory/ratings-lists
https://www.standardandpoors.com/es_LA/delegate/getPDF?
articleId=2103637&type=COMMENTS&subType=REGULATORY
Calificaciones de Standard & Poor's (S&P)

‘BBB' Capacidad adecuada de cumplir compromisos financieros, pero más susceptible a

condiciones económicas adversas.
‘BBB-' Considerado el nivel más bajo dentro de la categoría de grado de inversión por los
participantes en los mercados.
‘BB+'Considerada la calificación más alta dentro de la categoría de grado especulativo por los
participantes en los mercados.
‘BB’ Menos vulnerable en el corto plazo pero enfrenta importantes incertidumbres respecto a
adversas condiciones para el negocio, financieras y económicas.
Calificaciones de Standard & Poor's (S&P)

‘B‘- Más vulnerable a adversas condiciones del negocio, financieras y económicas pero
actualmente tiene la capacidad de cumplir con sus compromisos financieros.
‘CCC‘- Actualmente vulnerable y dependiente de condiciones favorables para el negocio,
financieras y económicas para cumplir con sus compromisos financieros.
‘CC' - Actualmente sumamente vulnerable.
‘C' - Actualmente sus obligaciones y otras circunstancias definidas son sumamente
vulnerables.
‘D‘- Incumplimiento de pagos sobre sus compromisos financieros.
Nota: Las calificaciones de ‘AA' a ‘CCC' pueden modificarse agregando un signo de más (+)
o de menos (-) para mostrar la posición relativa dentro de las principales categorías de
calificación.
 Calificaciones de Moody’s Investor Service
(Moody's)
Grado de Inversión:

Aaa: Máxima calidad, con mínimo riesgo crediticio.

Aa1, Aa2, Aa3: Alto grado, sujeto a riesgo crediticio muy bajo. De Aa1 bajando hasta Aa3.
A1, A2, A3: Grado medio-alto, sujeto a riesgo crediticio bajo.
Baa1, Baa2, Baa3: Grado medio y sujeto a riesgo crediticio moderado.

(Perú: A3" desde "Baa2)

Calificaciones de Fitch Ratings, Inc. (Fitch)

F1: Máxima seguridad de pago. Puede llevar un (+) para indicar una gran solvencia.
F2: Seguridad muy alta y riesgo de impago muy bajo.
F3: Seguridad alta, aunque ante eventos desfavorables podría tener dificultades.
B: Capacidad muy justa para hacer frente a sus obligaciones y hay que vigilar a su evolución,
ya que podría tener problemas.
C: Las posibilidades de impagos son altas.
D: Emisores o emisiones con impagos.
 CLASIFICADORAS DE RIESGO EN EL
PERÚ AUTORIZADAS POR LA SBS
 Apoyo & Asociados Internacionales
 Class & Asociados S.A.
 PCR (Pacific Credit Rating)
 Equilibrium
 Microrate Latin América S.A.
 APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES SAC
Clasificadora de Riesgo

 APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. (AAI) fue fundada en 1993

para dedicarse exclusivamente a la clasificación de riesgo. Sus fundadores fueron (i) el
Grupo APOYO, empresa creada en 1977 por Felipe Ortiz de Zevallos; y, (ii) Clasificadores
Asociados y Cia. Ltda, una de las empresas líderes del sistema de clasificación de riesgo
en Chile. Posteriormente, en 1995, IBCA Limited, la principal empresa inglesa en la
industria de clasificación de riesgo, pasó a formar parte del accionariado de AAI al adquirir
el 20%. En 1998, luego de que fuera aprobado por la SMV el nuevo Reglamento de
Empresas Clasificadoras de Riesgo, el Grupo APOYO vendió su participación en el
accionariado de AAI y actualmente, esta participación se encuentra en manos de Holding
Rating Perú SAC.
 APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES SAC
Clasificadora de Riesgo

 AAI cuenta con autorización de funcionamiento mediante la Resolución CONASEV Nº

201-95-EF/94.10 del 23 de mayo de 1995 y está inscrita en la sección de Registro de
Empresas Consultoras y Evaluadoras de Riesgo con el número 00020, ante la
Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones. Asimismo está
inscrita en el Registro de Empresas Clasificadoras de Riesgo de la Superintendencia de
Banca y Seguros mediante la Resolución SBS Nº 176-98.
 Class & Asociados S.A.

 Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, es una sociedad constituida en 1994,
con el fin de dedicarse a la clasificación de instrumentos financieros, de acuerdo a lo
establecido en la Ley de Mercado de Valores. La sociedad se encuentra debidamente
inscrita en el Registro Público de Valores e Intermediarios de la Comisión Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV), con el código Nº 06-950003 (Registro
de Empresas Clasificadoras de Riesgo).
 Class & Asociados S.A.

 Para el desarrollo de sus actividades, cuenta con procedimientos y metodología de nivel

internacional, ofreciendo en el mercado peruano de capitales, servicios de clasificación de
riesgo de acuerdo a los requerimientos institucionales y empresariales vigentes, los mismos
que se adecuan a los cambios y modificaciones que ocurren en la hoy dinámica economía
nacional.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

La simbología que se detalla a continuación es de aplicación a los siguientes instrumentos

financieros: depósitos a mediano y largo plazo, bonos subordinados, bonos corporativos, bonos
corporativos estructurados, bonos de proyectos de inversión, bonos de arrendamiento
financiero, bonos de titulización, pagarés, letras hipotecarias, obligaciones de compañías de
seguros, entre otros.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en
la economía.
 Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en
la economía.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
 Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible
de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
 Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
muy variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retrasos en el pago de
intereses y del capital.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Categoría CCC: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con riesgo de

incumplimiento de pago de capital e intereses en los términos y condiciones pactados
aunque tienen algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
 Categoría CC: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el riesgo de
incumplimiento de pago de capital e intereses en los términos y condiciones pactados es
mayor que en la categoría inmediata superior.
 Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor está muy
próximo a una situación de insolvencia y de no pagar sus obligaciones.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor no ha cumplido

con pagar capital e intereses según los términos pactados
 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información
suficiente o no posee información representativa para el período mínimo exigido para la
clasificación, y además no existen garantías suficientes.
 Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la
nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Acciones Comunes y de Inversión

 1ra Categoría : Corresponde al nivel mas alto de solvencia y mayor estabilidad en los
resultados económicos del emisor.
 2da Categoría : Corresponde a un alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados
económicos del emisor.
 3ra Categoría : Corresponde a un buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los
resultados económicos del emisor.
https://www.classrating.com/clasificaciones-vigentes/
 Class & Asociados S.A.
Clasificación de Riesgo-Simbologías

 Acciones Comunes y de Inversión

 4ta Categoría : Corresponde a una solvencia inferior a la de la categoría inmediata

superior y volatilidad en los resultados económicos del emisor.
 5ta Categoría : Corresponde a una débil situación de solvencia y volatilidad en los
resultados económicos del emisor.
 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información
suficiente o representativa para el período mínimo exigido.
 Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre 2da y 5ta Categoría, la Clasificadora
utiliza la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
 ¿Las Calificaciones Crediticias indican el
mérito de una inversión?
Aunque los inversionistas pueden usar las calificaciones crediticias para tomar decisiones de
inversión, las calificaciones, no son indicaciones sobre el mérito de una inversión. En otras
palabras, las calificaciones no son recomendaciones para comprar, vender o retener algún
instrumento, ni tampoco constituyen una medida del valor de un activo. Igualmente, las
calificaciones no buscan indicar la conveniencia de una inversión. Las calificaciones
solamente se refieren a un aspecto de una decisión de inversión – la calidad crediticia – que en
algunos casos puede incluir nuestra opinión sobre lo que los inversionistas pueden esperar
recuperar en caso de incumplimiento.
 ¿Las Calificaciones Crediticias indican el
mérito de una inversión?
Al evaluar una inversión, los inversionistas deben considerar, además de la calidad crediticia,
la composición actual de sus carteras, su estrategia de inversión y el horizonte de tiempo, su
tolerancia al riesgo y una estimación del valor relativo de un instrumento en comparación con
otros que podría elegir. A manera de analogía, mientras que la reputación sobre la
confiabilidad puede ser una consideración importante para comprar un automóvil, no es el
único criterio que normalmente influye para decidir adquirirlo.
 CALIFICACIÓN CREDITICIA DEL PERÚ
(Diario el Comercio Miércoles 02 de julio del 2014)
La agencia estadounidense de riesgo crediticio Moody's elevó en dos escalones la calificación
crediticia del Perú, debido a las expectativas de que se acelere el crecimiento de la economía,
se fortalezca su posición fiscal y que reformas estructurales mejoren su potencial de
expansión.

Moody's subió la calificación a "A3" desde "Baa2" con una perspectiva estable. Con esto, la
agencia es la primera en otorgarle al Perú una nota "A" a la deuda de largo plazo en
moneda extranjera.
 "País emergente vs. País fronterizo“
Diario el Comercio del 22/08/15
Calificación para el Mercado de Acciones

Los mercados de capitales locales y globales se mueven al ritmo de las expectativas de los
inversionistas sobre datos fundamentales y también sobre “noticias” que suelen ser
interpretadas de manera positiva o negativa, creando alta volatilidad en los precios de los
activos financieros y exacerbando la conducta emocional de los agentes económicos.

Las últimas dos semanas se han configurado como un escenario especialmente volátil y de
gran incertidumbre, impulsado por factores fundamentales en la economía internacional que
han resultado especialmente adversos para los mercados emergentes: la devaluación del yuan
chino y los indicios de los representantes de la FED norteamericana de que las tasas de interés
del dólar empezarán a subir tan pronto como el próximo mes de setiembre.
 "País emergente vs. País fronterizo“
Diario el Comercio del 22/08/15

En este escenario, con caídas de precios de commodities, depreciaciones de monedas, salida de

capitales, subida de spreads de renta fija y caídas de precios de acciones, se sumó un elemento
perturbador: la posibilidad de que el mercado de acciones peruano pase de ser un mercado
emergente a ser considerado uno de frontera, lo cual nos pondría en una categoría similar a las
complicadas economías de Argentina y Venezuela, alejándonos de nuestros socios emergentes
de la Alianza del Pacífico: México, Colombia y Chile.
Sin embargo, el titular del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Alonso Segura, destacó
los sólidos argumentos ofrecidos para mantener la condición del mercado de valores local
como mercado emergente.
 "País emergente vs. País fronterizo“
Diario el Comercio del 22/08/15

El detonante: un comunicado de la empresa proveedora de índices más popular de los

mercados emergentes, MSCI (1), que anunció que pondrá en consulta del mercado
internacional si la bolsa peruana se mantiene como emergente o pasa a ser parte del grupo
frontera, donde están las economías menos representativas y agraciadas de América Latina,
África, Europa del Este y Asia.

(1) La empresa de índices Morgan Stanley Capital International (MSCI),