AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS Qu es una Calificadora de Riesgo?

Son instituciones independientes que evalan la capacidad de pago del emisor de deudas o ttulos valores.

Mediante anlisis cualitativo y cuantitativo asignan a instituciones financieras, pases, corporaciones o ttulos valores, una nota o calificacin que pertenecen a una escala preestablecida por la agencia calificadora.
Cada agencia tiene su propia escala de valuacin, sin embargo, tienen un mismo objetivo, mantener informado a los inversionistas sobre la salud del pas, institucin, corporacin o un valor especfico.

AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS Principales Agencias Calificadoras

Existen alrededor de150 agencias calificadoras de riesgo pero las mas importantes a nivel internacional son :
1

Perfil: Fundada en 1913 Divisin del Grupo Fitch Sede: Nueva York y Londres Oficinas: 50 a nivel mundial y cobertura en 150 pases

Perfil: Fundada en 1860 Divisin de McGraw-Hill Co. Sede en Nueva York Oficinas: 23 pases Conocida por los ndices burstiles: S&P500, 400 y www.fitchratings.com 600 Otras agencias destacadas: www.standardandpoors.c om

Perfil: Fundada en 1909 Sede en Nueva York Sirven a 9,300+ clientes

www.moodys.com

Bloomberg Rating, Japan Credit Rating Agency, A.M. Best, Dun and Bradstreet y Egan-Jones Rating Company.
1. Fuente: Banco de Pagos Internacionales BPI o BIS en ingles - 2000. Credit Ratings and Complementary Sources of Credit Quality Information BCSB, August 2000.

CALIFICACIONES DE RIESGOS Que es una Calificacin de Riesgo?

Es una opinin independiente, objetiva y tcnica acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento financiero. Dichas calificaciones se expresan con letras que miden el grado o probabilidad de incumplimiento de una inversin. Estas calificaciones se agrupan en Dos Grandes Grupos:
II. Grado de No I.Grado de Inversin o Inversin: Especulativo: Son inversiones que Son inversiones que poseen una BAJA a.) poseen una probabilidad de ALTA probabilidad incumplimiento de incumplimiento (ej. BB, B, CC, etc.)

b.) o inversiones que se encuentran en estado de incumplimiento (ej. D)

CALIFICACIONES DE RIESGOS Proceso de Calificacin Crediticia

1. Antes de la emisin de un titulo valor, el emisor contacta a una agencia calificadora de riesgo y paga para que esta genere una calificacin sobre las obligaciones a emitir.

2. La agencia solicita al emisor los estados financieros as como cualquier otra informacin confidencial que fuese necesaria para efectuar el anlisis.
3. La agencia se rene con el emisor y otorga su dictamen, momento en el cual el emisor decide si quiere hacer publico dicho dictamen. Seguimiento: Las agencias tienen la obligacin de darle seguimiento y mantener estas calificaciones actualizadas. Por lo cual, mantienen un estrecho contacto con los emisores. Asisten a las presentaciones trimestrales de resultados financieros, hablan con el director financiero con regularidad, y organizan reuniones anuales de revisin con el emisor.

CALIFICACIONES DE RIESGOS Que factores se toman en cuenta para otorgar una Calificacin?
Implica un proceso en el cual se evalan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor y donde adems se administra una gran masa de informacin de carcter cuantitativo as como cualitativo. Cualitativos: Son los que pueden llegar a influir en la capacidad de pago oportuno de las emisiones, tales como: Planes y estrategias Calidad de la administracin Oportunidades de mercado Polticas de control y Cuantitativos: Anlisis de estados financieros sobre bases histricas y proyecciones del emisor.

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Tipos de Calificaciones de Riesgo

I. Calificaciones de Riesgo Internacional Aplican a todo el espectro de las finanzas corporativas y pblicas. Cubren entes soberanos (incluyendo supranacionales y sub nacionales), financieros, bancarias, de seguros y empresas, as como los valores de emiten. Evalan la capacidad de cumplir compromisos en moneda local y en moneda extranjera. As mismo dichas calificaciones se dividen en plazos: A. Calificacin Obligaciones de Corto Plazo Opinin sobre el riesgo crediticio y la probabilidad de incumplimiento de obligaciones de renta fija con un vencimiento menor de un ao. B. Calificacin Obligaciones de Largo Plazo Probabilidad de incumplimiento de obligaciones de renta fija con un vencimiento de mayor de un ao.

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Tipos de Calificaciones de Riesgo

A. Calificacin Obligaciones Corto Plazo
Grado de Inversin Descripcin: P-1/A-1/F1: CAPACIDAD
S&P Fitch Corto Plazo Corto Plazo Corto Plazo P-1 A-1+ F1+ A-1 F1 Inversin P-2 A-2 F2 P-3 A-3 F3 NP B B B-1 B-2 Especulativo B-3 C C D D
Equivalencias Moody's

SUPERIOR del emisor para pagar su deuda a corto plazo. Caractersticas: Estructura de capital conservadora, posicin de liderazgo en el mercado, uso moderado de deuda, mrgenes amplios de Fuente: Bloomberg cobertura financiera y amplia www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf proteccin de activos. P-2/A-2/F2: CAPACIDAD FUERTE caractersticas pagar su pero en del emisor paraanteriores deuda. menor grado con ingresos y mrgenes de cobertura slidos pero variables. Posee las P-3/A-3/F3: CAPACIDAD ACEPTABLE del emisor para pagar su deuda. El impacto de condiciones econmicas adversas es mayor. Existe variabilidad de ingresos y utilidades que conlleva a cambios en mrgenes de cobertura y en el nivel de apalancamiento.

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Tipos de Calificaciones de Riesgo

A. Calificacin Obligaciones Corto Plazo B: posee caractersticas ESPECULATIVAS SIGNIFICATIVAS. Pueden asignarse B-1, B-2 y B-3 para indicar ligeras distinciones dentro de la categora. El emisor tiene capacidad para cumplir con sus compromisos financieros, pero enfrenta continuas y fuertes incertidumbres que podran reducir su capacidad de pago.
Moody's S&P Fitch Corto Plazo Corto Plazo Corto Plazo P-1 A-1+ F1+ A-1 F1 Inversin P-2 A-2 F2 P-3 A-3 F3 NP B B B-1 B-2 Especulativo B-3 C C D D
Equivalencias
Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf

C: ACTUALMENTE VULNERABLE a condiciones financieras, econmicas y comerciales favorables para cumplir un incumplimiento de pago y depende con de sus compromisos financiero. D: ACTUALMENTE EN INCUMPLIMIENTO, se usa cuando los pagos sobre una obligacin no se realizan en la fecha en que vencen incluso cuando el periodo de gracia aplicable no ha expirado. Tambin se usa luego de solicitar la peticin de bancarrota si los pagos de una obligacin se encuentran en riesgo de no ser cubiertos.

CALIFICACIONES DE RIESGOS Tipos de Calificaciones de Riesgos

B. Calificacin Obligaciones Largo Plazo Grado de Inversin AAA/Aaa:. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros es EXTREMADAMENTE FUERTE. Denota la expectativa ms baja de riesgo de crdito. Esta capacidad difcilmente es afectada negativamente por eventos previsibles. Caractersticas: Estructura de capital conservadora, posicin de liderazgo en el mercado, uso moderado de deuda, mrgenes amplios de cobertura financiera y amplia proteccin de activos AA: difiere solo en un pequeo grado de las que tienen la calificacin ms alta. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros es MUY

Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf http://www.fitchratings.com/creditdesk/public/ratings_defintio

CALIFICACIONES DE RIESGOS Tipos de Calificaciones de Riesgos

B. Calificacin Obligaciones Largo Plazo A: poco ms susceptible a los efectos adversos derivados de cambios en las condiciones econmicas. Sin embargo, capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros todava es FUERTE. BBB: presenta parmetros de proteccin adecuados. Sin embargo, es ms probable que condiciones econmicas adversas probablemente conduzcan al debilitamiento de la capacidad del para cumplir con sus compromisos financieros.
Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf http://www.fitchratings.com/creditdesk/public/ratings_defintio

CALIFICACIONES DE RIESGOS Tipos de Calificaciones de Riesgos

B. Calificacin Obligaciones Largo Plazo Grado Especulativo BB: MENOS VULNERABLE a incumplimiento que otras emisiones especulativas. Sin embargo, enfrenta constante incertidumbre y exposicin ante situaciones financieras, econmicas o comerciales adversas, lo que puede llevar a que tenga una capacidad inadecuada para cumplir con sus compromisos financieros. B: MS VULNERABLE a un incumplimiento de pago que las calificadas con 'BB', pero presenta capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones financieras, econmicas y comerciales adversas probablemente perjudicaran su capacidad de pago.

Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf http://www.fitchratings.com/creditdesk/public/ratings_defintio

CALIFICACIONES DE RIESGOS Tipos de Calificaciones de Riesgos

B. Calificacin Obligaciones Largo Plazo Grado Especulativo CCC: ACTUALMENTE VULNERABLE a un incumplimiento de pago y depende de condiciones financieras, econmicas y comerciales favorables para que el emisor cumpla con sus compromisos financieros.

En caso de condiciones adversas, el emisor probablemente no tendr la capacidad de cumplir con sus compromisos financieros. Se consideran como inversiones que poseen riesgos substanciales de incumplimiento.
CC: MUY VULNERABLE incumplimiento de pago. a un
Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf http://www.fitchratings.com/creditdesk/public/ratings_defintio

CALIFICACIONES DE RIESGOS Tipos de Calificaciones de Riesgos

B. Calificacin Obligaciones Largo Plazo Grado Especulativo C: EXTREMADAMENTE VULNERABLES. Se utiliza cuando se solicita la quiebra del emisor pero an as se siguen realizando los pagos de la deuda contrada. Tambin se asignar a una emisin de capital preferente con atraso sobre los dividendos, pero que se est pagando actualmente. D: en INCUMPLIMIENTO de pagos. Se usa cuando los pagos sobre una obligacin no se realizan en la fecha en que vencen incluso cuando el periodo de gracia aplicable no ha expirado,.
Fuente: Bloomberg www.standardandpoors.com Understanding Rating Definitions.pdf http://www.fitchratings.com/creditdesk/public/ratings_defintio

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Tipos de Calificaciones de Riesgo

II. Calificaciones de Riesgo Soberano Son una medida relativa de la calidad crediticia de un pas. La escala de riesgo usada es similar a aquella aplicada a nivel internacional y la cual existe tanto para obligaciones en moneda local as como en moneda extranjera. III. Calificaciones Bancarias Individuales Evalan la exposicin, el apetito y la gestin de riesgo de un banco. Representan la probabilidad del banco de encontrarse con dificultades importantes que requieren apoyo externo. Los principales factores analizados: rentabilidad e integridad del balance general, su franquicia, la gestin administrativa, su entorno operativo, y las perspectivas futuras. IV. Otras Calificaciones: Sobre la fortaleza financiera de aseguradoras, finanzas estructuradas y sus ttulos valores, sobre las obligaciones estatales o municipales, entre otros.

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Riesgo Pas vs. Riesgo Soberano?

Riesgo Soberano Es el riesgo de que un gobierno extranjero o poder soberano incumpla en el pago de su prstamo o cualquier otra obligacin financiera debido a cambios en la poltica nacional. Medido comnmente a travs de las escalas de riesgo de Fitch, Moodys, S&P, y Japan Credit Rating Agency. Riesgo Pas Son los riesgos asociados con la inversin en un pas extranjero; estos riesgos incluyen el riesgo poltico, riesgo de tipo de cambio, riesgo econmico, el riesgo soberano y riesgo de transferencia. El Riesgo Pas es ms amplio que el Riesgo Soberano ya que toma en cuenta la probabilidad de incumplimiento de pago tanto de la deuda de los prestatarios privados as como los gobiernos centrales. Medido a travs de anlisis de pas realizado por organizaciones como The Economist Intelligence Unit o cuantificable a travs del Indice EMBI realizado por el JP Morgan.

CALIFICACIONES DE RIESGOS: Riesgo de Crdito Nacional

Fitch Ratings

Son valoraciones sobre la calidad de crdito relacionadas con la calificacin de riesgo de crdito ms bajo en un pas, definidas para servir a las necesidades del mercado local en cuestin. El riesgo de crdito ms bajo es asignado normalmente a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el estado soberano.

Estas calificaciones no se pueden comparar con otras calificaciones internacionalmente.

El desempeo de las calificaciones de crdito nacionales, tampoco ser comparable en el tiempo, debido a que la volatilidad en la calibracin de la escala, obedece al comportamiento de las instituciones gubernamentales utilizadas como el riesgo de crdito ms bajo en el tiempo.

AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS Cual es la Utilidad de la Calificacin de Riesgo?

AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS: Implicaciones sobre las Calificaciones de Riesgo

Las calificaciones de riesgo: 1. No son recomendaciones para comprar, vender o mantener un determinado titulo valor 2. No toman en cuenta ningn otro riesgo (Ej. tasas de inters) ms que el riesgo crediticio. riesgo de

3. Se basan en informacin obtenida de los emisores, expertos, y otras fuentes que las agencias consideran confiables pero no auditan ni verifican la veracidad o exactitud de la informacin. 4. Pueden ser modificadas o retiradas en el tiempo como resultado de cambios en el nivel de riesgo.

AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGOS Las agencias han sido sujetas a las siguientes criticas:
1. Incapacidad de reducir las calificaciones de riesgo con la prontitud suficiente (Ej. Enron se mantuvo categora de inversin cuatro das antes de su quiebra, a pesar de que las agencias conocan los problemas de la compaa hacia varios meses atrs). 2. Las grandes agencias calificadoras han sido criticadas por tener una relacin demasiado cercana con la administracin superior de las compaas, lo que abre la posibilidad de ser influenciadas indebidamente. 3. Errores de juicio especficamente en la calificacin crediticia de varios productos estructurados, en particular en la asignacin de una calificacin AAA a la deuda estructurada, que en un gran nmero de casos ha sido posteriormente recalificada o cado en incumplimiento.