SEMINARIO DE FINANZAS

INTERNACIONALES

Mg. Luis Antonio Montenegro Pérez

amontenegro@usat.edu.pe
Pregrado

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Saberes Previos

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 Logro de la Sesión

Al finalizar la sesión el estudiante

estará en condiciones de:

 Analizar e interpretar los

resultados del Riesgo País en el
Perú.

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 Contenido de la Sesión 10
El Riesgo País
1.1. Definición.
1.2. Importancia
1.3. Métodos de Medición
1.4. Entidades calificadoras de Riesgo
1.5. Aplicación Práctica

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Saberes Previos

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 El Riesgo País

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Es importante saber que ….
Esta medición se basa en la idea
de que la tasa de interés de
los bonos de Estados Unidos está
conformada solo por el premio a
la espera, ya que se considera
que la posibilidad de que el
Gobierno de Estados Unidos no
pague sus obligaciones es muy
baja (menor que cualquier otra)
y por tanto el riesgo implícito en
sus bonos es prácticamente
inexistente (menor que cualquier
otro).

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Actividad Grupal
Contesta las siguientes preguntas:

• ¿Qué es el riesgo país?

• ¿Cómo se mide el Riesgo país a través del EMBI?
• ¿Cuáles son las principales calificadoras de riesgo?
• ¿Qué calificaciones de riesgo existen? Explique.
• ¿Cuál ha sido la tendencia del Riesgo País del Perú en los
últimos 5 años?
• Tiempo: 45 min

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El Riesgo País

El riesgo país está relacionado

con la eventualidad de que un
estado soberano se vea
imposibilitado o incapacitado
de cumplir con sus obligaciones
con algún agente extranjero.
por razones fuera de los riesgos
usuales que surgen de cualquier
relación crediticia.

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El Riesgo País

Es el riesgo de una inversión

económica debido a factores
políticos, económicos, seguridad
pública, estabilidad, voluntad
de pago, etc.

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El Riego País y la Rentabilidad

Si la rentabilidad que espera obtener

al invertir no supera a la recompensa
por asumir el riesgo de no poder
recuperar su inversión, entonces la
entidad buscará otra alternativa
para invertir.

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Factores del Riego País
Según la revista británica Euromoney publica un ranking de
Riego País (ECR):

1. Factores Cualitativos:
- Riesgo Político: Corrupción, estabilidad del gobierno, acceso a
la información, riesgo institucional y entorno regulatorio-
- Riesgo Económico: Riesgo bancario, perspectivas del
crecimiento del PBI, empleo, finanzas públicas y política
monetaria y cambiaria.
- Riesgo Estructural: Crecimiento demográfico, infraestructura
física, regulación del mercado laboral e instituciones.

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Factores del Riego País
2. Factores Cuantitavos:

- Indicadores de Deuda: Usando como fuente al Banco

Mundial.
- Cladificaciones de Riesgo: Clasificaciones soberanas de
Moody's, Standard & Poor’s y Fitch.
- Riesgo Estructural: Crecimiento demográfico,
infraestructura física, regulación del mercado laboral e
instituciones.
- Acceso a banca y mercados de capitales internacionales

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Factores del Riego País
3. Ponderación
Los factores cualitativos y cuantitativos se ponderan para
calcular el índice ECR:
- Riesgo Político (30% de la ponderación del índice)
- Riesgo Económico (30%)
- Riesgo Estructural (10%)
- Indicadores de Deuda (10%)
- Clasificaciones de Riesgo (10%)
- Acceso a banca y mercados de capitales internacionales
(10%)

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Factores del Riego País
3. Ponderación

El índice es calculado para 187 países y oscila entre 0 y

100 donde 0 representa completa exposición al riesgo
y 100, nula exposición.

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¿Cómo se calcula el Riesgo País?

Para determinar el valor mínimo de

la rentabilidad que debe buscarse,
los inversionistas suelen utilizar
el EMBI (Emerging Markets Bonds
Index o Indicador de Bonos de
Mercados Emergentes), el cual es
calculado por J.P. Morgan Chase (un
banco estadounidense especializado
en inversiones) con base en el
comportamiento de la deuda
externa emitida por cada país.

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¿Qué es el EMBI?
El Emerging Markets Bond Index
(EMBI+), también conocido como
riesgo país, mide la diferencia entre
la tasa de interés que un país debe
de pagar por emitir deuda en el
exterior con respecto al rédito que
pagan los bonos norteamericanos,
considerados los bonos
gubernamentales libres de riesgo.
Este diferencial, también denominado spread, se expresa en
puntos básicos (pb).

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¿Cómo se calcula el Riesgo País?

Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus

obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y
viceversa.

El riesgo país se expresa en puntos básicos (centésimas

de punto porcentual) y expresa la diferencia que hay
entre la rentabilidad de una inversión considerada sin
riesgo, como los bonos de la Reserva Federal del
Tesoro (FED) a 30 años, y la tasa que debe exigirse a las
inversiones en el país al que corresponde el indicador.

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Ejercicio Práctico 01
Si al 14 de Abril de 2016 los bonos de la FED a 30 años rendían 4,05%
de interés anual y el EMBI de Perú marcó 166 puntos (equivalentes a
1,66%), la tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en
ese país debería ser 5.71% o, de lo contrario, optaría por inversiones
alternativas.

5.71 % = 4.05 % + 1.66 %

Rendimiento Rendimiento EMBI de

exigido por el = de los bonos + Perú
inversionista de la FED
http://es.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield-historical-data

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EJERCICIO PRÀCTICO

Si al 21 de Setiembre de 2016 los bonos de la FED a 10 años

rendían 1,738% de interés anual y el EMBI de Perú marcó 160
puntos básicos a esa misma fecha. ¿Cuál será la tasa mínima
que exigiría un inversionista para invertir en el Perú?

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Agencias de Calificación de Riesgo

• Las agencias más reconocidas del

mundo son: Fitch Ratings, Moody’s y
Standard & Poor’s.
• Valoran el riesgo de impago y del
deterioro de la solvencia del emisor.
Para ello utilizan distintas variables
como la deuda acumulada, la
velocidad en devolverla, etc.,
• Estos datos informan si una inversión
en un determinado producto
financiero (letras del
tesoro, bonos, acciones, etc.) es
arriesgada, analizando la posibilidad
de que el inversor cobre los intereses
y de que recupere el dinero una vez
vencido el producto.
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Standard & Poor’s

• Actualmente muchos consideran un

poco desacreditada a Standard &
Poor's para emitir sus calificaciones.
• S&P es señalada por otorgar la mayor
categoría (AAA) a grandes porciones
a los paquetes de “hipotecas basura”
(CDO’s) durante la crisis financiera del
2008.
• Los inversionistas, confiando en el bajo
riesgo que AAA implica, adquirieron
CDO’s con grandes pérdidas.

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Estándares empleados por Standard & Poor’s
Sobre inversiones a largo plazo:
Inversiones estables
AAA: La más alta calificación de una compañía, fiable y estable
AA: Compañías de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo
A: Compañías a las que la situación económica puede afectar a la
financiación
BBB: Compañías de nivel medio que se encuentran en buena
situación en el momento de ser calificadas.

Inversiones de riesgo o especulativas

BB: Muy propensas a los cambios económicos
B: La situación financiera sufre variaciones notables
CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la
situación económica
CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo
C: Extremadamente vulnerable con riesgo de impagos

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Estándares empleados por Moody’s
Grado de inversión
Aaa: Obligaciones de la más alta calidad, con el grado más
pequeño de riesgo
Aa1, Aa2, Aa3: Obligaciones de alta calidad, con riesgo de crédito
muy bajo, pero con riesgos a largo plazo mayores
A1, A2, A3: Obligaciones de grado "medio - alto" sujeto a bajo
riesgo crediticio, pero que sugiere deterioro en el largo plazo
Baa1, Baa2, Baa3: Obligaciones de moderado riesgo crediticio.
Pueden ser poco fiables.
Grado especulativo (Bonos basura)
Ba1, Ba2, Ba3: Tienen calidad de crédito cuestionable
B1, B2, B3: Sujeto a especulaciones, de alto riesgo crediticio
Caa1, Caa2, Caa3: Posición pobre y están sujetos a riesgo de
crédito muy altos. Categoría de extrema pobreza
Ca: Obligaciones altamente especulativas, asociadas a
incumplimiento
C: Clase más baja de bonos, con incumplimiento y potencial de
recuperación bajo.
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Estándares empleados por Fitch Ratings

Grado de inversión
AAA: Las mejores empresas de calidad, fiables y estables
AA: Empresas de calidad, con un riesgo más alto que las de
AAA
A: Empresas cuya situación económica puede afectar a las
finanzas
BBB: Empresas de mediana clase, que son satisfactorias
cuando son calificadas
Sin grado de inversión (Bonos basura)
BB: Más propensas a los cambios en la economía
B: Su situación financiera varía notablemente
CCC: Vulnerables y dependientes de las condiciones
económicas favorables para el pago
CC: Muy vulnerables, bonos muy especulativos
C: Muy vulnerable, tal vés en quiebra o mora, pero aún
continúa pagando
D: Ha incumplido sus obligaciones
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Trabajo Grupal
1. ¿Cuál será la tasa mínima que exigiría un inversionista para
invertir en el Perú? (Medición del Riesgo país a través
del EMBI).
http://es.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield- historical-data
2. ¿Cuál es la importancia del riesgo país para la buena salud
económica y financiera de una nación? Fundamenta tu
respuesta.

3. ¿Qué importancia tiene el riego país para un “Inversionista”?

¿Por qué?

4. Realiza un análisis del riesgo país de Perú en los últimos 5 años,

identifica los principales factores que influyeron.

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 Conclusiones

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 Referencias Bibliográficas
• Kozikowski, Z. (2013), Finanzas Internacionales, Monterrey,
Mèxico: McGraw-Hill.

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 Actividades para la próxima

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