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EJERCICIOS DEL MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS

I CORBERTURA LARGA Y CORTA CON DE CONTRATOS DE FUTUROS DEL


PESO / DOLAR

Ejemplo cobertura larga:

Una empresa mexicana desea importar una maquinaria que cuesta 200,000 dolares, los
cuales tiene que pagar en 30 días. Su principal preocupación es la depreciación del peso
frente al dolar y, por tanto. Decide acudir al mercado de futuros para realizar una
cobertura.

El tipo de cambio Spot actual es de 9.1812 pesos / usd y el tipo de cambio en el


Mexder es de 10.8035 pesos / usd, la estrategia que debe seguir la empresa es comprar
contratos de futuros, que tienen un tamaño de volumen de 10,000 usd por lo tanto
adquiere 20 de ellos. Una vez cumplido el plazo de 30 días acude al Mexder para
realizar la operación contraria que le permita cerrar la operación.

Asumiendo que en la realidad el tipo de cambio Spot se deprecio a 10.10 pesos / usd y
la cotización en el Mexder es de 11.7180 pesos / usd. La empresa obtendrá una
ganancia en el mercado de futuros que compensara la perdida sufrida en el mercado de
contado.

La ganancia obtenida en el mercado de futuros seria de:

200,000 usd x (11.7180 pesos / usd – 10.8035 pesos / usd) = 182,900 pesos de
ganancia.

:La perdida en el mercado de contado seria de:

200,000 usd x (9.1812 pesos / usd – 10.10 pesos / usd) = -183,760 pesos de perdida.

La perdida neta compensada seria de -860 pesos, pero de no haber acudido al mercado
de futuros la perdida hubiera sido de 183,760 pesos.

Ejemplo cobertura corta:

Una empresa Mexicana tiene en su tesorería una posición larga por 200,000 usd y tiene
compromisos de hacer pagos en pesos dentro de 30 días. Su principal preocupación es
que el peso se aprecie con respecto al dolar y, por tanto acude al mercado de futuros
para realizar una cobertura.

El tipo de cambio Spot es de 9.1812 pesos / usd y el tipo de cambio en el Mexder es


de 10.8035 pesos /usd, la estrategia que debe seguir la empresa es vender contratos de
futuros para protegerse ante una apreciación.

El numero de contratos que tendría que vender es de 20, ya que el tamaño de contrato
es de 10,000 usd.
Una vez cumplido el plazo de 30 días, la empresa realizara la operación contraria que
permita cerrar la operación, en este caso comprara los 20 contratos que previamente
vendió.

Supóngase que efectivamente el tipo de cambio Spot se aprecio a 8.8590 pesos / usd y
la cotización en el Mexder es de 10.4122 pesos / usd. De esta manera la empresa
obtendrá una ganancia en el mercado de futuros que compensara con la perdida sufrida
en el mercado de contado.

La ganancia obtenida en el mercado de futuros seria de:

200,000 usd x (10.8035 pesos / usd – 10.5122 pesos / usd) = 58,260 pesos de ganancia.

La perdida en el mercado de contado seria de:

200,000 usd x (9.1812 pesos / usd – 8.8590 pesos / usd) = 64,440 pesos de perdida.

Como puede observarse en este ejemplo tampoco se registra una cobertura perfecta, ya
que la diferencia entre la ganancia en el mercado de futuros y la perdida en el
mercado de contado asciende a 6,180 siendo esta una perdida neta.

Ejercicio:

Calcula en base a los siguientes datos la perdida ó ganancia neta de una operación de
cobertura sobre la posición larga de una empresa Mexicana dedicada a la importación de
productos en moneda dolar por un monto de total de operación de 500,000 usd
liquidables a tres meses con su proveedor en los Estados Unidos.

Fecha de compra del contrato de futuro: Octubre


Tipo de cambio Spot: 12.4662
Tipo de cambio Mexder: 13.7654
Fecha de venta del contrato de futuro: Enero
Tipo de cambio Spot: 13.0685
Tipo de cambio Mexder: 14.1622

Ejercicio:

Calcula en base a los siguientes datos la perdida ó ganancia neta de una operación de
cobertura sobre la posición larga de una empresa que es de 260,000 usd y requiere
pagar sus impuestos en pesos en un plazo de un mes.

Fecha de venta del contrato de futuro: Noviembre


Tipo de cambio Spot: 13.0685
Tipo de cambio Mexder: 14.1622

Fecha de compra del contrato de futuro: Diciembre


Tipo de cambio Spot: 12.4662
Tipo de cambio Mexder: 13.7654
II ARBITRAJE CON FUTUROS DEL DOLAR ESTADOUNIDENSE (USD)

Ejemplo:

El tipo de cambio spot se encuentra en 9 pesos por dolar; la tasa de Cetes a 91 días es
de 10% anual y la treasury bills en Estados Unidos es de 2% anual; el precio del
contrato de futuros a tres meses en el Mexder es de 9.10 pesos por dolar; se desea saber
si existe una oportunidad de arbitraje y, si es el caso, realizar dicha operación
considerando un contrato (10,000 usd).
Primero calcular el precio teórico.

90
1.10 x 
360
Ft =9.0 x [ ]=9.1791 pesos por dolar
90
1.02 x 
360
Debido a que el precio de mercado del contrato de futuro es menor que el precio
teórico, se puede afirmar que hay oportunidad de arbitraje.

La operación seria la siguiente:

1. Comprar el contrato de futuro del dolar en el Mexder. $10,000 usd a 9.10


2. Tomar prestados 10,000 usd y venderlos en el mercado spot, igual a 90,000 pesos
que se deben invertir en Cetes de 90 días cuya tasa es de 10% anual

Al vencimiento del contrato:

1. Hacer frente al compromiso en el mercado de futuros; entregar los pesos y recibir


los dolares 9.10 x 10,000 = 91,000 pesos y se reciben 10,000 usd
2. Entregar los 10,000 usd prestados más la prima, que fue de 500 pesos

La ganancia seria:
Ingresos en pesos 90,000 Egresos en pesos 91,000
+ Intereses 2,250 + prima pagada al 500
prestamista
Total Ingresos 92,259 Total de Egresos 91,500

• Ganancia arbitraje = 92,250 – 91,500 = 750


Ejemplo:

El tipo de cambio spot se encuentra en 9.0 pesos por dolar; la tasa de Cetes a 91 días
es de 10% anual y la treasury bills en Estados Unidos es de 2% anual; el precio del
contrato de futuros a tres meses en el Mexder es de 9.20 pesos por dolar; se desea saber
si existe una oportunidad de arbitraje y, si es el caso, realizar dicha operación
considerando un contrato (10,000 usd)

Primero calcular el precio teórico.

90
1.10 x 
360
Ft =9.0 x [ ]=9.1791 pesos por dolar
90
1.02 x 
360
Debido a que el precio de mercado del contrato de futuro es mayor que el precio
teórico, se puede afirmar que hay oportunidad de arbitraje.

La operación seria la siguiente:

3. Vender el contrato de futuro del dolar en el Mexder. $10,000 usd a 9.20


4. Tomar prestados 90,000 pesos para adquirir el equivalente a 10,000 usd, la tasas
de préstamo es del 10% y los dolares adquirirlos se invierten en a la tasa de
treasury bills del 2.0%

Al vencimiento del contrato:

1. Hacer frente al compromiso en el mercado de futuros; entregar los dolares y


recibir pesos 9.20 x 10,000 = 92,000 pesos y se entregan 10,000 usd
2. Liquidar el préstamo de los 90,000 pesos más los intereses devengados durante 90
días

La ganancia seria:
Ingresos en pesos 92,000 Egresos en pesos 90,000
+ Intereses en usd 460 + Intereses del 2,250
(2%) préstamo
Total Ingresos 92,460 Total de Egresos 92,250

• Ganancia arbitraje = 92,460 – 92,250 = 210


III VALUACIÓN CONTRATOS DE FUTUROS DEL IPC Y ACCIONES

Ejemplo IPC:

Si el nivel de IPC al cierre del remate es de 10,000 puntos y la tasa de Cetes a 91 días
es de 6.0% anual, el valor teórico de un contrato del IPC a 91 días (3 meses) será el
siguiente:

91
Ft=10,000 x [1.06 ]=10,151.67
360
Ejemplo acción:

Si el precio de una acción al cierre del remate es de $45 y la tasa Cetes a 91 días es de
6.0% anual, el valor teórico de un contrato de la acción a 91 días (3 meses) será el
siguiente:

91
Ft=45 x [1.06  ]=45.68
360
En este caso, al no existir pago de dividendos en el periodo del contrato D = 0

Ejercicios 1:

Determine el valor teórico de un contrato de futuro sobre IPC a 5 meses, en base a los
siguientes datos; Cierre al día de hoy del IPC 31,594.82, tasa de referencia Cetes a 150
días 4.72% anual, contrato de futuro en Mexder IPC JUN18 31,440. Posteriormente,
determine si existe posibilidad de arbitraje y en base en que se daría éste.

Ejercicios 1:

Determine el valor teórico de un contrato de futuro sobre la acción Telmex L a un mes,


en base a los siguientes datos. Precio de la acción al cierre del remate 10.10, tasa de
referencia Cetes a 30 días 4.49% anual, contrato de futuro en Mexder TXL 9.890
MARZO 19 de 2010. Posteriormente, determine si existe posibilidad de arbitraje y en
base en que se daría éste.
IV VALUACIÓN DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS DE BONOS CUPON CERO

Ejemplo TIIE:

Sean 10 contratos de futuros TIIE de 28 días listado en Mexder. El plazo del contrato de
futuros es de 91 días y las tasas de interés de la curva de cupón cero de TIIE son las
siguientes:

TIIE 28 días = 6.3%


TIIE 91 días = 6.6%
TIIE 119 días = 6.9%

Calculando la tasa Forward se tiene que:

119
[1r119 x ]
360 360
rf = −1 x  
91 28
[1r91 x ]
360

119
[1.069 x ]
360 360
rf = −1 x  =.0775
91 28
[1.066 x ]
360
100,000
F =[ ] x 10=994,008.34
28
1.0775 x 
360
Ejercicios 1:

Determine el valor teórico de un contrato de futuro de bono cupón cero sobre la tasa
Cetes de 91 días con plazo de 182 días por un total de 10 contratos. Las tasas de
interés de la curva de cupón cero de Cetes son las siguientes:

Cetes 91 días = 4.58%


Cetes 182 días = 4.65%
Cetes 273 días = 4.76%