0 1 2 3 4

FC R -100 20 40 70 115

WACC N 15.0%
INF 7.0%
WACC R 7.5%
VAN R 95.8
BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))
BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))

BETA APAL 0.7

DEUDA 15.5 MM
CAPITAL 120.5 MM
IR=TAX 32%

BETA DES 0.64

RIESGO TOTAL = RIESGO SISTÉMICO + RIESGO NO SISTÉMICO
RIESGO SISTÉMICO O NO DIVERSIFICABLE O DE MERCADO
RIESGO NO SISTÉMICO O DIVERSIFICABLE O ESPECÍFICO O ÚNICO
PROBABILIDAD DE GANAR ---> P(VAN>0) ---> 1-DISTR.NORM.ESTAND.N
PROBABILIDAD DE PERDER ---> P(VAN<0) ---> DISTR.NORM.ESTAND.N
Z = (VAN - E(VAN))/DE(VAN)

P( VAN < 0 ) = ?

P( Z < -0.8000 ) = 21.19%

COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

RFA 2%
BETA APAL 1.1
RMH 12%
RFH 3%
RP 0%

KE=COK 11.90%
equiy=cok
E=EQUITY=PAT
BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))
BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))
COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

BETA APAL D/E IR=TAX BETA DES

MIN RASP 1.22 40% 29% 0.95
MIN DIAM 1.30 60% 29% 0.91
VACA LOLA 1.15 100% 29%
0.93 <--- BETA DES PROM

DEUDA 30% INV

PAT 70% INV
D/E 43%
IR=TAX 29%
BETA APAL 1.21
BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))
BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))
COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

D 0.33
E 1
TASA INT 10%
IR = TAX 30%
BETA DES 1.07
RFA 4.35% <--- REND BONO USA 30YR
RMH - RFH 8%
RP+PERÚ 1.51%

BETA APAL 1.32

COK 16.4%

%DEUDA = D/(E+D)
TEA 1 - TAX
FUENTE MONTO % COSTO ESCUDO WACC
DEUDA 25% 10% 70% 1.74%
PAT 75% 16.4% 12.33%
E+D 100% 14.1%

COSTO DEL PB ---> TASA INT

COSTO DEL PAT ---> COK
MÁQUINA 280,000 SI LAS INF SON IGUALES ---> CONVIERTE LA TASA
VIDA ÚTIL 4 AÑOS SI LAS INF SON DISTINTAS ---> CONVIERTE LOS FLUJOS
VM4 0
1 2 3
COK R 12% π 3% 3% 3%
IR = TAX 29.50% FACTOR INF 1.0300 1.0609 1.0927
(1+π1) (1+π1)(1+π2)
DEP <--- NOMINALES
VL <--- NOMINALES 0 1 2 3
EBIT N 110,000 110,000 110,000
DEP -70,000 -70,000 -70,000
EBIT N 40,000 40,000 40,000
IMPUESTOS -11,800 -11,800 -11,800
DEP N 70,000 70,000 70,000
MÁQUINA -280,000
FEL N -280,000 98,200 98,200 98,200

COK R
COK N
VAN N
 4
3%
1.1255

4
110,000 <--- ANTES DEP
-70,000
40,000 <--- DESPUÉS DEP
-11,800
70,000
0
98,200

12% <--- DEUDA = 0 ENTONCES WACC = COK

15%
-1,671
 DETALLE ESC PROB VAN P*VAN P(VAN-E(VAN))^2
OPTIMISTA 1 25% 1,300 325 148,225
NORMAL 2 40% 600 240 1,960
PESIMISTA 3 35% -100 -35 138,915
E(VAN) --> 530.00 289,100 <-- VAR VAN (σ^2)
537.68 <-- DE VAN (σ)

CV 101% <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))

= DE(VAN)/ABS(E(VAN))
BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))
BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))
COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

IR = TAX 35%
D 0.6
E 1
TASA INT
PB BC 50% 9.50%
PB BI 50% 7.20%
PASIVO 100%

RFA 0.507%
RMH - RFH 9.67%
RP+CHILE 3.06%

BETA APAL D/E IR=TAX BETA DES

TEXTIL MET 1.8 1.2 32% 0.99
TEXTIL TERR 1.6 1 35% 0.97
0.98 <--- BETA DES PROM

BETA APAL 1.36

COK 16.75%

%DEUDA = D/(E+D)
%DEUDA 38%
 TEA 1 - TAX
FUENTE MONTO % COSTO ESCUDO WACC
PB BC 19% 9.5% 65% 1.16%
PB BI 19% 7.2% 65% 0.88%
PAT 63% 16.7% 10.47%
E+D 100% 12.50%

COSTO DEL PB ---> TASA INT

COSTO DEL PAT ---> COK
 ESC PROB 0 1 2 3 VAN P*VAN
NORMAL 50% -50,000 34,000 34,000 34,000 28,935 14,468
OPTIMISTA 35% -50,000 40,000 40,000 40,000 42,865 15,003
PESIMISTA 15% -50,000 27500 27500 27500 13,845 2,077
E(VAN) --> 31,547
COK 14% <--- DEUDA=0 ENTONCES WACC=COK

CV
P(VAN-E(VAN))^2
3,410,844
44,833,646
47,006,480
95,250,969 <-- VAR VAN (σ^2)
9,760 <-- DE VAN (σ)

31% <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))

N PROY 3 AÑOS
IR=TAX 35%

BETA DES 1.28

D/E 1.5
RFA 0.99%
RMH-RFH 9% <--- PRIMA DE RIESGO DE MERCADO
RP CHILE 120 PBS
RP CHILE 1.2%

BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))

BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))
COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

BETA APAL 2.53

COK 24.94%
 N PROY 3 AÑOS 0 1 2
EQUIPOS 100,000 DEP 20,000 20,000
TASA DEP 20% <--- LINEAL
VM3 30,000
IR = TAX 30%
IGV 18%

DEP ACUM 60,000

VM3 30,000
VL3 40,000
VRN3 33,000 <--- SIN IGV

VRN C/IGV = VM*(1+IGV) - (VM-VL)*IR

VRN C/IGV = VRN S/IGV + VM*IGV

1) VRN3 38,400 <--- CON IGV

2) VRN3 38,400 <--- CON IGV
3
20,000

EJEMPLO:
AF 100
VIDA ÚTIL 4 AÑOS
DEP 25

AF 100
TASA DEP 25%
DEP 25
 ESC PROB 0 1 2 3 VAN P*VAN
PESIMISTA 20% -150,000 80,000 80,000 80,000 18,519 3,704
MEDIO 30% -150,000 120,000 120,000 120,000 102,778 30,833
OPTMISTA 50% -150,000 200,000 200,000 200,000 271,296 135,648
E(VAN) --> 170,185
WACC 20%

CV
P(VAN-E(VAN))^2
4,600,555,556
1,363,127,572
5,111,728,395
11,075,411,523 <-- VAR VAN (σ^2)
105,240 <-- DE VAN (σ)

61.84% <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))

 D 1.5
E 1
TASA INT 10%
IR=TAX 30%
RFA 3%
RP 2%
RMH-RFH 5%

BETA DES = BETA APAL/(1 + D/E*(1 - TAX))

BETA APAL = BETA DES*(1 + D/E*(1 - TAX))
COK = RFA + BETA APAL*(RMH - RFH) + RP

COEF CORRE 85%

DE(X) 20%
DE(M) 10%
BETA APAL 1.70
COK 13.50%

TEA 1 - TAX
FUENTE MONTO % COSTO ESCUDO WACC
DEUDA 60% 10% 70% 4.20%
PAT 40% 13.5% 5.40%
E+D 100% 9.60%

COSTO DEL PB ---> TASA INT

COSTO DEL PAT ---> COK

%DEUDA=D/(E+D)
%PAT=E/(E+D)
SI LAS INF SON IGUALES ---> CONVIERTE LA TASA
SI LAS INF SON DISTINTAS ---> CONVIERTE LOS FLUJOS

1 2
π 5% 7%
FACTOR INF 1.0500 1.1235
(1+π1) (1+π1)(1+π2)

AÑO BASE
N=R
0 1 2
FC N -10,000 7,000 8,000
FC R -10,000 6,667 7,121

WACC R 10%
VAN R 1,945
SI LAS INF SON IGUALES ---> CONVIERTE LA TASA
SI LAS INF SON DISTINTAS ---> CONVIERTE LOS FLUJOS

1 2 3 4
π 1.50% 1.50% 2.00% 2.00%
FACTOR INF 1.0150 1.0302 1.0508 1.0718

AÑO BASE
N=R
0 1 2 3 4
FC R -1,000 280 320 440 880
FC N -1,000 284 330 462 943

WACC N 12%
VAN R 445.10
SI LAS INF SON IGUALES ---> CONVIERTE LA TASA
SI LAS INF SON DISTINTAS ---> CONVIERTE LOS FLUJOS

1 2 3 4
π 5% 5% 5% 5%
FACTOR INF 1.0500 1.1025 1.1576 1.2155

AÑO BASE
N=R N N R R
0 1 2 3 4
FC -350 150 180 160 200
FC N -350 150 180 185 243

WACC N 20%
VAN R ---> VAN N 124.42

OTRA ALTERNATIVA

1 2 3 4
π 5% 5% 5% 5%
FACTOR INF 1.0500 1.1025 1.1576 1.2155

AÑO BASE
N=R N N R R
0 1 2 3 4
FC -350 150 180 160 200
FC R -350 143 163 160 200

WACC N 20%
WACC R 14%
VAN R 124.42
 %AFECTO
VENTAS 250 100%
COMPRAS -350 100%

IGV 18%

AÑO 1
IGV VENTAS -45
IGV COMPRAS 63
CRÉDITO FISCAL 18
PV

PV (CON IGV)
IGV 18% FC S/ IGV 0 1
VENTAS 900
% AFECTO C VAR 70% -630
VENTAS 100% C FIJO -180
C/V IME 100% DEP -133
C VAR 70% EBIT -43
C FIJO 50% IMPUESTOS 30% 13
DEP 133
INV IME 400 INV IME -400
VIDA ÚTIL 3 <--- ASUMO FEL -400 103
VM3 150
MÓDULO IGV %A 0 1
IR = TAX 30% <--- ASUMO IGV VENTAS 100% -162
IGV CVAR 70% 79
IGV CF 50% 16
IGV IME 100% 72
IGV A PAGAR (-) -66
CRÉDITO FISCAL (+) 72 6
IGV A PAGAR NETO 0.0 0.0

FC C/ IGV (CORTA) 0 1
FC S/IGV -400 103
FLUJO DEL IGV -72 66
IGV A PAGAR NETO 0 0
FC C/IGV -472 169
2 3 VENTA IME
1,000 1,100 VADQ 400
-700 -770 DEP ACUM 400
-180 -180
-133 -133 VM3 150
-13 17 VL3 0
4 -5 VRN3 105
133 133
105 IGV VRN = VM*%IGV
124 250

2 3
-180 -198
88 97
16 16
-27
-76 -112
0 0
-70.0 -111.8

2 3
124 250 77
76 112
-70 -112
130 250 77
AF 500 0 1
VM 100 VENTAS 300
COSTOS -100
%A
VENTAS 100% MÓDULO IGV %A 0 1
COSTOS 100% IGV VENTAS 100% -54
AF 100% IGV COSTOS 100% 18
IGV AF 100% 90
IGV VRN = VM*%IGV IGV A PAGAR (-) -36
CRÉDITO FISCAL (+) 90 54
IGV A PAGAR NETO 0 0
2 3 4
320 340 360
-120 -140 -160

2 3 4
-58 -61 -65
22 25 29
-18 <--- -VM*18%*100%
-36 -36 -54
18 0 0
0 -18 -54
N PROY 3 AÑOS
VPN R 1,000 <--- FCL R

π 5%
VPN 1,000 <--- FCL N
IGV 18% 0 1
VENTAS 110,000
IME=AF 100,000 C VAR 20,000
NO SE VENDE C FIJOS 40,000

%A 0 1
VENTAS 100% VENTAS 110,000
C VAR 60% C VAR -20,000
C FIJOS 50% CF -40,000
…
AF -100,000
…

MÓDULO IGV %A 0 1
IGV VENTAS 100% -19,800
IGV C VAR 60% 2,160
IGV C FIJOS 50% 3,600
IGV IME 100% 18,000
IGV A PAGAR (-) -14,040
CRÉDITO FISCAL (+) 18,000 3,960
IGV A PAGAR NETO 0 0
 2 3
120,000 130,000
30,000 40,000
40,000 40,000

2 3
120,000 130,000
-30,000 -40,000
-40,000 -40,000

2 3
-21,600 -23,400
3,240 4,320
3,600 3,600

-14,760 -15,480
0 0
-10,800 -15,480
ACTIVO A 70,800 <--- INV INICIAL
VIDA ÚTIL 10 AÑOS

ACTIVO B 37,760 <--- INV INICIAL

VIDA ÚTIL 4 AÑOS

ACTIVO C 20,060 <--- INV A INICIOS DEL 4TO AÑO

VIDA ÚTIL 5 AÑOS

IGV 18%

ACTIVO A
VALOR 60,000 <-- P/(1+IGV)
IGV 10,800
PV 70,800

ACTIVO B
VALOR 32,000 <-- P/(1+IGV)
IGV 5,760
PV 37,760

CRÉDITO FISCAL 16,560 <-- AÑO 0

E(VAN) 374.8
VAR(VAN) 268,446.10
COEF VAR 1.38 <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))
 ESC PROB VAN P*VAN P(VAN-E(VAN))^2
OPT 0.40 19,668.37 7,867 35,097,366
MOD 0.35 10,061.04 3,521 20,191
PES 0.25 -4,349.95 -1,087 53,664,229
E(VAN) --> 10,301.2 88,781,785 <-- VAR VAN (σ^2)
R=WACC 12% 9,422 <-- DE VAN (σ)

COEF VAR 91% <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))

ESC PROB VAN P*VAN P(VAN-E(VAN))^2
1 35% 10,000 3,500 12,183,500
2 55% 2,000 1,100 2,425,500
3 10% -5,000 -500 8,281,000
E(VAN) --> 4,100 22,890,000 <-- VAR VAN (σ^2)
4,784 <-- DE VAN (σ)

CV 116.69% <-- COEF VAR = DE(VAN)/ABS(E(VAN))