Apalancamiento Financiero

 Proviene de la presencia de cargos

financieros fijos en el flujo de ingreso
de una empresa
 Estos cargos no se ven afectados por
las UAII
 Gastos financieros fijos:
 Interés sobre deuda
 Dividendos de acciones preferentes
Definición
 Es la capacidad de la empresa para
emplear los cargos financieros fijos con
el fin de aumentar al máximo los
efectos de los cambios en las UAII
sobre las UPA
Ilustración
 UAII = $10,000
 Empresa tiene emisión de Bonos:
 Valor = $20,000
 Cupón = 10%
 Emisión de acciones preferentes:
 600 acciones
 Div. prometido $4 por acción
 Impuestos = 40%
 UPA para niveles de UAII
UAII 6.000 10.000 14.000

Menos: Intereses 2.000 2.000 2.000

Utilidades antes de impuestos 4.000 8.000 12.000

Menos: Impuestos (t=40%) 1.600 3.200 4.800

Utilidades después de impuestos 2.400 4.800 7.200

Menos: Dividendos de acciones preferentes 2.400 2.400 2.400

Utilidades disponibles para acciones comunes - 2.400 4.800,00

Utilidades por acción (upa) - 2,40 4,80

Resultados
 Caso 1:
 Un aumento del 40% en las UAII (de
$10,000 a 14,000) da lugar a un
incremento de 100% en las UPA
 Caso 2:
 Una merma de 40% en las UAII (de
10,000 a 6,000) resulta en una disminución
de 100% en las UPA
Medición del GAF
 % upa
GAF 
 %UAII

 100%
Caso1:  2.5
 40%
 100%
Caso2:  2.5
 40%
 GAF al nivel base de UAII

UAII
UAII  I  DP[1 / (1  t )]

GAF a $10,000 de UAII

$10,000
 2.5
$10,000  $2,000  $2,400[1 / (1  0.40)]
Ilustración gráfica del plan de
financiamiento

Plan de financiamiento
5,5
5,0
4,5
4,0
UPA ($)

3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000

UAII ($)
Plan de financiamiento
alternativo
 UAII = $10,000
 Deuda:
 Valor = $10,000
 Cupón = 10%
 Emisión de acciones preferentes:
 300 acciones
 Div. prometido $4 por acción
 Impuestos = 40%
 Acciones comunes = 1,750
Resultados
 Upa (base) = $2.40
 Upa (UAII+40%) = $3.77
 GAF = 1.4
 Establecer:
 Punto de Equilibrio
 Punto de indiferencia
Planes A y B
5,5
Plan de financiamiento A
5,0

4,5

4,0

3,5
Plan de financiamiento B
UPA ($)

3,0

2,5

2,0

1,5
1,0

0,5

0,0
0 5.000 10.000 15.000 20.000

UAII ($)
Riesgo Financiero
 Consiste en una eventual incapacidad para
absorber los costos financieros.
 A medida que aumentan los gastos
financieros, se eleva el nivel de UAII
necesario para cubrir tales gastos.
 El incrementar el A.F. genera un riesgo mayor,
ya que requiere que la empresa mantenga un
nivel mayor de UAII a fin de permanecer en
el negocio.
Riesgo Financiero
 Si la empresa no puede cubrir estos pagos
financieros, los acreedores pueden obligarla a
abandonar los negocios.
 Como en el riesgo empresarial, los
rendimientos que los propietarios esperan,
aumentan con los incrementos en el GAF.
 Una vez alcanzadas las UAII mayores de las
mínimas necesarias para la supervivencia de
la empresa, empiezan los beneficios del
apalancamiento financiero.
Riesgo Financiero
 Cuando la empresa satisface sus gastos
financieros fijos, la retribución de los
propietarios será mayor.
 Es responsabilidad del administrador
financiero la toma de decisiones
congruentes con el mantenimiento del
GAF deseado.
Apalancamiento Total: Efecto
Combinado
 Es la capacidad de la empresa para
utilizar los costos fijos tanto operativos
como financieros, maximizando así el
efecto de los cambios en las ventas
sobre las UPA
 Es el efecto total de los costos fijos
sobre la estructura financiera y
operativa de la empresa
Ilustración
 Ventas esperadas = 20.000 unidades
 Precio = $5
 COV = $2
 COF = $10.000
 Intereses = $20.000
 Div. Acc. Pref. = $12.000
 Impuestos = 40%
 Acciones comunes = 5.000
 Apalancamiento Total
+50%

Ventas (en unidades) 20.000 30.000

Ingreso por ventas $ 100.000 $ 150.000
(-) Costos de operación variables 40.000 60.000 GAO=1,2
(-) Costos de operación fijos 10.000 10.000

UAII $ 50.000 $ 80.000

+60%

(-) Intereses 20.000 20.000 GAT=6,0

Utilidades antes de impuestos $ 30.000 $ 60.000
(-) Impuestos (40%) 12.000 24.000
Utilidades después de impuestos $ 18.000 $ 36.000
(-) Dividendos de acciones preferentes 12.000 12.000 GAF=5,0
Utilidades disponibles para accionistas comunes $ 6.000 $ 24.000

UPA $ 1,20 $ 4,80

+300%
Medición del GAT
 % upa
GAT 
 %Ventas

GAT al nivel de ventas base =

X ( p - v)
X ( p - v) - F - I - DP[1 / (1 - t )]

Relación entre los apalancamientos

GAT = GAO x GAF
Riesgo Total
 El apalancamiento total refleja el riesgo
total de la empresa
 Es la capacidad de cubrir los costos
operativos y financieros
 El riesgo total de la empresa es el
reflejo de sus riesgos empresarial y
financiero