APALANCAMIENTO

Ing. María Renée Alfaro Bardales

y El apalancamiento se deriva de la utilización o fondos

de costos fijos para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento los reduce.

Util neta después de impuestos FINANCIERO menos: dividendos de acciones preferentes Ganancias disponibles para los accionistas comunes Ganancias por acción .Ingreso por ventas Menos: costos de los bienes vendidos APALANC. Utilidad bruta OPERATIVO Menos: gastos operativos Util. Antes de intereses e impuestos Menos: intereses Util neta antes de impuestos Menos: impuestos APALANC.

. y El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa y sus ganancias por acción común.y El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresas y sus ganancias antes de intereses e impuestos. y El apalancamiento total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias por acción común.

. Podemos definir el apalancamiento operativo como el uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa.y El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos operativos fijos en la corriente de ingresos de la empresa.

y El precio de venta por unidad es de 10 soles. el costo operativo variable de 5 soles por unidad y el costo operativo fijo es de 2500 soles. .

-50% Ventas (unidades) Ingresos por ventas (-) Costos operativos variables (-) Costos operativos fijos UAII +50% 1000 S/.5000 2500 2500 0 -100% +100% .10000 5000 2500 2500 1500 S/.15000 7500 2500 5000 500 S/.

existe un apalancamiento operativo. es mayor que este cambio porcentual.y Es la medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación: Cambio porcentual en UAII GAO= ---------------------------------------------Cambio porcentual en las ventas Siempre que el cambio porcentual en las UAII que se deriva de un cambio porcentual específico en las ventas. Caso 1 100% = 2 50% -100% = 2 -50% . Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1. existe apalancamiento operativo.

cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar la ecuación anterior.y Como el resultado es mayor que 1. mayor será el grado de apalancamiento operativo y GAO = Q x (p ² cv)_____ Q x (p ² cv) ² CF Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo . Para un nivel de ventas específico. existe apalancamiento operativo.

. O podría compensar a los representantes de ventas con un salario fijo en vez de pagarles sólo una comisión basada en un % de ventas. una empresa podría realizar pagos fijos de arrendamiento en soles en vez de pagos iguales a un porcentaje específico de ventas. y En algunas ocasiones. sustituyen un tipo de costo por otro. y Por ejemplo. las empresas incurren en costos operativos fijos más que en costos operativos variables y.y Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo. en otras.

Aunque las UAII de 2500 soles al nivel de ventas de 1000 unidades son iguales que antes del cambio en la estructura de los costos operativos.50. Este intercambio produce una reducción del costo operativo variable por unidad de S/. la empresa aumentó su apalancamiento operativo al incrementar sus costos operativos fijos.5 a 4. . y un aumento de los costos operativos fijos de 2500 soles a 3000 soles.y Suponga que la empresa del ejemplo intercambia una parte de sus costos operativos variables por costos operativos fijos por medio de la eliminación de comisiones y el incremento de los salarios de ventas.

-50% Ventas (unidades) Ingresos por ventas (-) Costos operativos variables (-) Costos operativos fijos UAII +50% BASE 500 S/.5000 2250 3000 -250 1000 S/.15000 6750 3000 5250 -110% +110% .10000 4500 3000 2500 1500 S/.

5) 1000 (10-4.2 .y 110/50 = 2.2 Fórmula: 1000 (10-4.5)-3000 5500 2500 2. y -110/-50 =2.2.

. Podemos definir el apalancamiento financiero como el uso potencial de los cotos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa. y Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII disponible para pagarlos.y El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos en la corriente de ingresos de la empresa. Los dos costos financieros fijos que se observan el estado de resultados de la empresa son: y 1) los intereses deuda y 2) los dividendos de acciones preferentes.

El interés anual de la emisión del bono es de 2000 soles (0.000 soles con una tasa de interés cupón del 10 % anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de 4 soles (dividendo anual por acción).00/acción x 600 acciones).T=40% . Los dividendos anuales de las acciones preferentes son 2400 soles (4.10x 20000 soles). Posee un bono de 20. Además tiene 1000 acciones comunes en circulación.y Una pequeña empresa de alimentos asiáticos. espera UAII de 10000 soles en el año en curso.

80 +100% -100% . Neta antes de Imp. Ganancias para acción. Neta después de imp.-40% UAII (-)Intereses Util.40 14000 2000 12000 4800 7200 2400 4800 4. (-) Div. (-)Impuestos Utili. de acciones pref. com Ganancias por acción +40% BASE 6000 2000 4000 1600 2400 2400 0 0 10000 2000 8000 3200 4800 2400 2400 2.

Cambio % en gan.5 40% -40% .5 -100% = 2.MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF) y El GAF es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa. existe apalancamiento financiero. Caso 1 100% = 2. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de apalancamiento operativo. que se deriva de un cambio % específico en UAII (EBIT). es mayor que este cambio %. por acción y GAF =----------------------------------- Cambio % en UAII Siempre que el cambio porcentual en ganancia por acción. Esto significa que siempre que GAF es mayor que 1. existe apalancamiento financiero.

5 4000 .Fórmula directa para calcular el GAF UAII y GAF= _________________________ UAII ² I ² (PD X 1/(1-t) =10000 = 2.

. Es visto como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. tanto operativos como financieros .Apalancamiento total y Se define como el uso potencial de los costos fijos. para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.

000 soles y dividendos de acciones preferentes de 12000 soles. intereses de 20. espera ventas de 20.000 unidades a 5 soles por unidad el próximo año y debe cumplir con las siguientes obligaciones: costos operativos variables de 2 soles por unidad.y Una empresa fabricante de cables. La empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40% y tiene 5000 acciones comunes en circulación . costos operativos fijos de 10000 soles.

20 30000 150000 60000 10000 80000 20000 60000 24000 36000 12000 24000 4.) (-) costos op. Fijos UAII (utilidades antes de interés e impuestos) (-) Intereses Utilidad antes de impuestos (-) IMP Utilidad Neta despues de impuestos (-) DIV AP (dividendos Acciones Preferentes) Gan para ac com.BASE NUEVA COLUMNA Venta en unidades Ingreso por ventas (unidades x Costo unitario) (-) costos op. x costo variable unit.80 . Utilidad por accion 20000 100000 40000 10000 50000 20000 30000 12000 18000 12000 6000 1. Variables (unid.

Solución para Cambios Porcentuales Variaciones Porcentuales Variación Porcentual en Ventas Variación Porcentual en UAII Variación Porcentual en Utilidad por acción ¨ ¨ Ventas ¨ UAII ¨ UA (Nueva Columna / Columna base) ± 1 Expresado en porcentaje ((150000/100000) ± 1) = +0.5 = +50% ((80000/50000) ± 1) = +0.8/1.6 = +60% ((4.2) ± 1) = +3.0 = +300% En este caso solo hay un lado para efectuar el incremento. en caso de haber dos deberían coincidir pero con distinto signo (positivo y negativo) .

2 ¨Ventas 50% y GAF = ¨UA = 300% = 5.Solución y Teniendo los datos de Variaciones procedemos a hallar lo siguiente: y GAO= ¨UAII =60% = 1.0 ¨ UAII 60 % = 300% = 6.0 50% y GAT = ¨UA ¨Ventas .

y GAT Cambio % en gan.Medición del grado de aplancamiento total y Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. por acción cambio % en las ventas = Q x (p ² Cv) q x (p ² Cv) ² CF-I-(PD x 1/(1-T)) .

Relación del apalancamiento operativo . financiero y total y El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y financiero en la empresa. y GAT =GAO*GAF =1. La relación entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que aditiva.2 X 5 = 6 . La ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total (GAT) y los grados de apalancamiento operativo (GAO) y financiero (GAF). Lo opuesto también es cierto. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que el apalancamiento total sea alto.

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