EL

PRESUPUESTO
MAESTRO
PROFESOR: Dr. CPC WALTER CABALLERO MONTAÑEZ

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 Es la expresión cuantitativa de un plan
acción.

PRESUPUEST
O Es la cuantificación de las actividades que nos

¿QUE ES? van a permitir alcanzar los objetivos corporativos

. Por lo tanto no es posible tener presupuesto sin
antes haber determinado un plan estratégico

2
 3

EL PRESUPUESTO
¿PARA QUE SIRVE?

• Procuran el lineamiento de la gestión con los objetivos

corporativos diseñados a través de un plan estratégico.

• Obligan a la planeación.
• Proporcionan criterios para el desempeño.
• Promueven la comunicación y coordinación dentro de la
organización.

3
 VENTAJAS DE
LA UTILIZACIÓN
DEL SISTEMA
PRESUPUESTARI
O

4
5
PRINCIPALES ASPECTOS DE UN PRESUPUESTO

Es un plan

Integrador

Cordinador

Términos cuantitativos

Integro de operaciones

Necesidad de recursos

Referencia de un periodo
6
 Presupuesto
Presupuesto de
de ventas
ventas

Presupuesto
Presupuesto Presupuesto
Presupuesto de
de compras
compras
Operativo
Operativo
Presupuesto
Presupuesto de
de costo
costo de
de ventas
ventas

Presupuesto
Presupuesto de
de gasto
gasto operativo
operativo
PRESUPUESTO
PRESUPUESTO
MAESTRO
MAESTRO

Presupuesto
Presupuesto de
de caja
caja
Presupuesto
Presupuesto
Financiero
Financiero Presupuesto
Presupuesto de
de capital
capital

Estados
Estados financieros
financieros proyectados
proyectados

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PRESUPUEST
O MAESTRO
(estado proforma)
9

9
 Una sección del
presupuesto maestro
Presupuesto que se enfoca sobre el
estado de resultados y
de sus programas de
Operación apoyo.

(plan de utilidades)

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 La parte del Presupuesto
Maestro que se enfoca a los
efectos que tendrá el
Presupuesto de operación y
otros planes (como los
Presupuesto Presupuestos de capital y los
Financiero pagos de la deuda) sobre el
efectivo.

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 Presp. de ventas

Presp. de inventario
final Presp. de producción

Presp. de costos de mano

Presp. de costos de obra directa en la fabricación Presp. de costos de gastos
de materiales directos generales en La fabricación
Presp. de costos
de bienes vendidos

Presp. de costos de investigación

y desarrollo/diseño
PRESUPUEST
O Presp. de costos
de mercadotecnia
DE
OPERACION Presp. de costos
de distribución

Presp. de costos
de servicio al cliente

Presp. de costos
administrativos

Estado de Resultado
Presupuestado

PRESUPUESTO
Presp. Presp. EEFF Estado presupuestado
FINANCIERO De capital De efectivo PROYECTADOS De flujo de efectivo 12
13
  Es el presupuesto de efectivo
que intenta predecir, por un
determinado periodo de
tiempo, tanto los cargos como
los créditos (entradas y salidas)
a la cuenta “Caja Bancos”; o
Concepto sea que trata de predecir tanto
los depósitos como los retiros
de nuestra cuenta bancaria
  Es una herramienta del
planeamiento financiero ya
sea de corto o largo plazo.
 Es un estado financiero Ex
Ante a la incertidumbre.
 Intenta responder a dos
preguntas:
- CUANDO se requiere el
financiamiento?
Finalidad - CUÁNTO se requiere de
financiamiento?
 Nuestra principal meta es
determinar si en algún
momento los fondos
existentes no serán suficientes
para cubrir los pagos que
tengamos que realizar.
  De operación
También conocido como el flujo de
caja financiero.
Para determinar la liquidez de la
empresa en determinado periodo de
tiempo, esta basado en el concepto de
empresa en marcha.

 De inversión
Tipos También conocido como el flujo de
caja económico.
Llamado también presupuesto de
capital, nos determina la rentabilidad
del uso de recursos. Se basa en el
concepto de costo de dinero en el
tiempo.
  Selección del periodo de tiempo que
cubra el flujo.
 Subdivisión del periodo de tiempo en
segmentos mas pequeños.
 Pronósticos de ventas.
 Presupuesto de ventas.
 Considerar las políticas de inventario de
artículos
Etapas terminados – pronósticos de
inventarios.
 Pronósticos de producción.
 Pronósticos de compras.
 Pronósticos de ingresos y egresos
varios.
 Resumen determinación del
financiamiento.
 Sección de Proporciona el saldo inicial de efectivo,
entradas cobros en efectivo de clientes
y otras entradas.

Sección de Muestra los pagos en efectivo efectuados

SECCIONES desembolsos Enumerados por objetivos
DEL
PRESUPUESTO
DE EFECTIVO
Sección de Simplemente muestra la diferencia entre
sobrantes o déficit la sección de entrada y la de los
desembolsos.

Proporciona un recuento detallado de los

Sección financiera Prestamos y pagos que se esperan hacer
durante el periodo presupuestado

18
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FLUJO DE CAJA ECONOMICO Y

FINANCIERO

Dr. CPC WALTER CABALLEROM MONTAÑEZ

El flujo de caja que se denomina también:
cashflow (en ingles), presupuesto de
efectivo, presupuesto de tesorería o
pronostico de caja, es una proyección de
ingresos y egresos de efectivo previsto
durante un periodo presupuestal y forma
parte del presupuesto maestro de la
empresa.
IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA
• Los flujos de caja son importantes para observar el
comportamiento diario del movimiento de caja,
tanto de entradas como salidas en un lapso de
tiempo determinado.

• El flujo de caja constituye uno de los elementos más

importantes del estudio de un proyecto, debido a los
resultados obtenidos en el flujo de caja se evaluará la
realización del proyecto.
 PROPÓSITO DEL FLUJO DE CAJA

• El propósito del flujo de caja es el de mostrar de donde

provendrán los ingresos y como se usarán esos fondos. El
flujo de caja solo indica si la empresa genera suficiente
dinero en efectivo para hacer frente a todas las
necesidades de efectivo de la actividad empresarial.

• El flujo de caja para un período de un año puede contener

el movimiento de caja mensual (entradas y salidas en
efectivo en cada mes), bimestral (entradas y salidas en
efectivo durante el bimestre), o trimestral de acuerdo al
tipo de actividades de la empresa y necesidades de
información del empresario.
 PROPÓSITO DEL FLUJO DE CAJA
• La informacion de los registros del año
anterior puede facilitar la preparacion de la
proyeccion del flujo de caja del año siguiente.
A medida que el sistema de registro provee de
informacion se puede intentar mayor detalle y
exactitud en la preparaciòn del flujo de caja.
 VENTAJAS DE UTILIZAR UN FLUJO DE
CAJA
• El flujo de caja es una herramienta de trabajo muy útil para la toma de
decisiones del empresario porque:

 Lo hace pensar sobre el plan de actividades a desarrollar durante el

año .

 Permite analizar el plan pensado y efectuar ajustes en lo planeado:

¿generará suficiente efectivo para hacer frente a todas las necesidades
de efectivo?

 Provee un estimado de las necesidades de crédito y de la capacidad de

pagar los créditos y deudas de la empresa.

 Nos indica cuando el crédito es necesario y cuando hay suficiente liquidez

para ser pagado.
VENTAJAS DE UTILIZAR UN FLUJO DE
CAJA
Puede facilitar la obtención de crédito mostrando lo
que se piensa hacer, el monto de crédito necesario y
el momento esperado en que habrá suficientes fondos
para pagar.

La cantidad de información que provee el flujo de

caja lo constituye en la herramienta de control más
útil, junto con la experiencia del empresario, para la
toma de decisiones empresariales.
 FORMAS DE PREPARACION
DEL FLUJO DE CAJA
• FLUJO DE CAJA PROYECTADO: Se trata de prever ingresos y egresos
de efectivo.
 El flujo de caja proyectado es importante como herramienta de
gestión porque busca prever problemas, identificar oportunidades
y cubrir necesidades.

• EL FLUJO DE CAJA REAL (EJECUTADO): Misma presentación que el

flujo proyectado pero con datos ya reales (históricos).

• ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO: Presentación oficial en los estados

auditados del cuadro así como se llega al saldo final de caja durante
un periodo (se distinguen actividades de operaciones, actividades
de inversión y actividades de financiación).
 DIFERENCIAS ENTRE EL ESTADO DE FLUJO
DE EFECTIVO Y FLUJO DE CAJA
• El estado de flujos de efectivo, representa un concepto más
amplio de flujos que el flujo de caja.

• El estado de flujos de efectivo es considerado un cuarto

estado financiero, junto con el balance general, el estado
de ganancias y pérdidas y el estado de cambios en el
patrimonio neto.

• El flujo de caja es un instrumento financiero que permite

mantener un adecuado control sobre la disponibilidad del
efectivo, e indicar de la posible liquidez de la empresa, de
gran ayuda para el manejo financiero empresarial.
 Características del de Flujo de caja

 El flujo de caja es la herramienta que permite medir las

inversiones, los costos y los ingresos de un proyecto, tiene como
objetivo determinar cuanto efectivo neto (ingresos menos egresos)
se genera por el proyecto, desde que se realiza el momento de la
inversión y hasta el último período de operación del proyecto.

 Conceptualmente, el flujo de caja de un proyecto es un estado de

cuenta que resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo
largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión
• Para elaborar un flujo de caja, se trabaja bajo el supuesto de que
todas las operaciones se realizan o se cierran al final del período en
que ocurren. Así, los ingresos y las salidas de efectivo por ventas,
compras, préstamos, se consideran siempre que hayan ocurrido al
31 de diciembre de cada año, si es que la división de la vida del
proyecto se efectúa en períodos anuales.

• El flujo de caja puede confundirse con el Estado de Pérdidas y

Ganancias (EGP), pero una de las principales diferencias entre
ellas, es que el EGP se rige por el principio del devengado; es
decir, "los ingresos, costos y gastos se reconocen a medida que se
ganan o se incurre en ellos, independientemente de si se han
cobrado o pagado".

• La organización del flujo de caja se realiza en períodos iguales,

normalmente, se divide la vida del proyecto en años, aunque esto
depende de la precisión de la información que se pueda obtener o
del tipo de proyecto, productos con ciclo de vida acelerado pueden
requerir evaluaciones cortas por ejemplo meses.
Elementos del flujo de caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro
elementos básicos:

 Egresos iniciales de fondos

Corresponden al total de la inversión total requerida para la puesta en
marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará
siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación,
se considera también como un egreso en el momento cero, ya que
deberá quedar disponible para que el administrador del proyecto
pueda utilizarlo en su gestión.

 Los ingresos y egresos de operación

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es
usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en evaluaciones de proyectos, los cuales no
necesariamente ocurren de forma simultánea con los flujos reales.
 El momento en que ocurren los ingresos y
egresos.

Anteriormente habíamos visto que los ingresos y egresos de

operación no necesariamente ocurren de forma simultánea con los
flujos reales, lo cual constituye el concepto de devengado o
causado, y será determinante el momento en que ocurran los
ingresos y egresos para la evaluación del proyecto .

 El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Al evaluar la inversión normalmente la proyección se hace para un

período de tiempo inferior a la vida útil del proyecto. Por ello, al
término del período de evaluación deberá estimarse el valor que
podría tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo su
venta, considerando su valor con
 Estructura del flujo de caja.
• Ingresos afectos a impuestos: Están constituidos por los ingresos que
aumentan la utilidad contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando
el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta
producir y vender cada año, y por el ingreso estimado de la venta de la
máquina que se reemplaza al final del período.

• Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos que hacen

disminuir la utilidad contable de la empresa y corresponden a los costos
variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades
producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los
gastos fijos de administración y ventas.

• Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines de tributación

son deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la
depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un
activo que se venda.

• Impuestos: Se determina como es % de las utilidades antes de impuesto.

• Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber
incluido gastos que no constituían egresos de caja, se suman la depreciación,
la amortización de intangibles y el valor libro. La razón de incluirlos primero y
eliminarlos después obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario
que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

• Egresos no afectos a impuesto: Están constituidos por aquellos

desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el
momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos de
caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan
ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de
adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o un
aumento simultaneo de un activo con un pasivo (maquina y endeudamiento).

• Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho del proyecto y

la recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho se calculo por el
mecanismo de valoración de activos, ya sea contable o comercial, en lo que se
refiere a la recuperación del capital de trabajo no debe incluirse como beneficio
cuando el valor de desecho se calcula por el método económico ya que
representa el valor del negocio funcionando.
Estructura del Flujo de Caja
+INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
-(EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS)
-(GASTOS NO DESEMBOLSABLES)
- (INTERESES DEL PRÉSTAMO)
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
-(IMPUESTO)
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- (EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS)
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
(AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA)
= FLUJO DE CAJA
 Los Tipos de Flujo de Caja
Según la estructura del flujo de
caja se puede clasificar en:

•Flujo de Caja Económico

•Flujo de Caja Financiero

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Flujo de Caja Económico

Tiene como característica que entre los rubros

componentes no incluye los ingresos y egresos de
efectivo vinculados al financiamiento de la
inversión por terceros (préstamo, cuota de pago),
es decir, implícitamente se asume que la inversión
ha sido financiada totalmente con recursos
propios.

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El Flujo de Caja Económico

Permite conocer la rentabilidad y vialidad de del

proyecto, esta evaluación busca determinar la
rentabilidad del proyecto por sí mismo, sin incluir
el financiamiento utilizado para llevarlo a cabo.

38
 Flujo de Caja Financiero

Entre sus componentes incluye los ingresos y

egresos de efectivo vinculados al
financiamiento de la inversión por terceros
(préstamo, amortización, intereses y el efecto
tributario del interés).

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 Flujo de Caja Financiero -FCF

Nos permitirá obtener el VANF y el TIRF, que nos

servirá, a su vez,
• para determinar la conveniencia de ejecutar el
proyecto considerando.
• estaremos determinando si el financiamiento
es conveniente o no.

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 EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja Económico
M. MARÍN M 41
 EL FORMATO DEL FLUJO DE CAJA
FINANCIADO

+ Flujo de Caja Económico

+ Préstamo
- Amortización de la deuda
- Interés
+ Efecto tributario del interés del préstamo
= Flujo de caja Financiado

M. MARÍN M 42
 EJEMPLO :

El ingreso ($1700) se ejecuta a fin de

periodo, mientras que los costos
variables ($1000) y fijos ($400) se
asumen a inicio del periodo. Esto
responde a un principio económico
que es sumamente útil: primero se
adquiere y produce (por lo tanto, se
asumen los costos de estas
actividades), y luego se vende. En
cuanto a los impuestos, que son
resultado del EEGGyPP económico, se
asume que se realizan al término del
periodo 1.

43
 Ejemplo

El flujo financiero deriva del EE.GGyPP

financiero. Como se puede observar en el
cuadro adjunto, incluye los mismos ingresos de
$1700, y los costos fijos y variables de $1000 y
$400, respectivamente. En este caso se deberá
considerar como flujo el servicio de la deuda,
que aparecerá como un ingreso de $600 al
inicio del periodo y luego, al término del
mismo, dará origen al pago de $660,
considerando una tasa de interés de 10%.
Adicionalmente se deberá considerar el pago
de impuestos, que ahora ascienden a $82,
luego del efecto de la reducción de la base
tributaria por la inclusión de los gastos
financieros.

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 CICLOS DE FLUJO DE CAJA
El flujo de la gestión de caja involucra varios
objetivos:

– Aceptar los flujos de entrada de caja donde sea posible

– Demorar los flujos de salida de caja hasta que cumplan
el plazo
– Invertir el excedente de efectivo para ganar una tasa
de rendimiento
– Préstamo de dinero en los mejores términos posibles
– -Mantener un nivel optimo de caja no sea ni excesivo
ni deficiente
45
 Dos ciclos:
Entrada y salidas:
La administración del flujo de caja consta de
varias actividades:
– Cobro de cuentas por cobrar
– Procesamiento de pagos de vendedor
Necesitamos entender el tiempo involucrado
en cada una de las actividades antes de que
podamos planificar nuestro flujo de caja
correctamente.
46
 CICLO DE DESEMBOLSOS

El tiempo en cuanto una obligación ocurra y cuando se

hará el pago.
• TIEMPO DEL CICLO DE DESEMBOLSOS

47
 Ciclo de Cobro :

El tiempo transcurrido entre la entrega del bien o

servicio y el pago realizado por el cliente:
Ejemplo:
• Calcular al ciclo de tiempo del cobro

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 Planificación de Flujo de Caja

Uno de los objetivos de manejo del flujo

de caja es controlar la cantidad correcta
de caja. Si mantenemos exceso de caja,
perdemos la oportunidad de ganar un
retorno sobre caja inactiva. Si
mantenemos poquísima caja, corremos
el riesgo de no hacer los pagos
oportunos para los proveedores,
bancos, y otros acreedores. Queremos
tener un saldo de caja óptimo que no
sea ni excesivo ni deficiente.
 Financiamiento a Corto Plazo

Los recursos de la empresa son base fundamental para su

funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede
de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el
mercado. Nosotros ahora tenemos que entender cómo financiar
nuestro déficit de flujo de caja. Cada vez que usamos financiación a
corto plazo para cubrir déficit de caja, debemos considerar costos,
riesgos, restricciones impuestas en la organización, flexibilidad de
financiación, nuestra situación financiera actual, y otros factores.

Una cierta cantidad de preguntas que nos hacemos incluyen:

¿Cuánto tiempo necesitaremos financiar?
¿Cuánto de caja necesitamos?
¿Cuándo usaremos los fondos prestados?
¿Cuándo y cómo reembolsaremos los fondos prestados?
Financiamiento del Banco

Otra de las formas de obtener

financiamiento es solicitando un préstamo
a un banco, uno de sus socios clave en su
negocio, ya que le permite financiar la
adquisición de bienes y/o servicios para
proyectos de desarrollo económico y
social. Por consiguiente, es esencial que se
establezca una buena relación de
funcionamiento con su banco. Esta
relación es la base para obtener su
financiamiento.
Financiamiento basado en Cuentas por Cobrar

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la

empresa a un factor (agente de ventas o comprador
de cuentas por cobrar) conforme a un convenio
negociado previamente, con el fin de conseguir
recursos para invertirlos en ella.
La financiación de Cuentas por Cobrar está a
disposición de grandes y pequeñas empresas.
Financiamiento basado en Cuentas por Cobrar

Ventajas
Desventajas
Es menos costoso para la empresa.
El costo por concepto de
No hay costo de cobranza, puesto
comisión otorgado al agente.
que existe un agente encargado de
cobrar las cuentas.
La posibilidad de una
No hay costo del departamento de
intervención legal por
crédito.
incumplimiento del contrato.
Por medio de este financiamiento,
la empresa puede obtener recursos
con rapidez.
Financiamiento por medio de los Inventarios

Para este tipo de financiamiento, se utiliza el inventario de la

empresa como garantía de un préstamo, en este caso el
acreedor tiene el derecho de tomar posesión de esta
garantía, en caso de que la empresa deje de cumplir.
Es importante por que permite a los directores de la
empresa, usar su inventario como fuente de recursos, con
esta medida y de acuerdo con las formas específicas de
financiamiento usuales como: Depósito en Almacén Público,
el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la
Garantía Flotante y la Hipoteca, se pueden obtener recursos.
Financiamiento por medio de los Inventarios

Ventajas

Permite aprovechar una importante pieza de la

empresa como es su inventario.

Le da la oportunidad a la organización, de hacer

más dinámica sus actividades.

Desventajas

Le genera un Costo de Financiamiento al

deudor.

El deudor corre riesgo de perder su

inventario(garantía), en caso de no poder
cancelar el contrato.
 Ejemplo:
• En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50.000 unidades
anuales de un producto a S/.500 cada una durante los 2 primeros años
y a S/.600 a partir del 3º año. Las proyecciones de ventas se
incrementarían a partir del 6º año en un 20%.
• El estudio técnico definió una tecnología óptima para un tamaño de
50.000 unidades de: Terrenos S/.12mill., obras físicas S/.60 mill.y
maquinarias S/.48 mill. Los costos de fabricación para un volumen de
hasta 55.000 son: Mano de obra S/.20, materiales S/.35 y costos
indirectos S/.5. Sobre este nivel de producción es posible importar
directamente los materiales a un costo unitario de S/. 32.
• Una de las maquinas cuyo valor es S/. 10 mill., debe reemplazarse cada
8 años por otra similar y podría venderse en S/. 2,5 mill. Para satisfacer
el incremento de ventas debe ampliarse la inversión en obras civiles S/.
12 mill. y maquinarias S/. 8 mill.
• Los costos fijos de fabricación se estiman en S/. 2.000.000, sin incluir
depreciación. La ampliación de la capacidad hará que los costos se
incrementen en S/. 200.000.
• Los gastos de administración y ventas se estiman en S/.
800.000 anuales los 5 primeros años y en S/. 820.000 cuando
se incremente el nivel de operación.
• Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del
2% sobre las ventas.
• La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20
años y todas las máquinas en 10 años. Los activos intangibles
se amortizan linealmente en 5 años.
• El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total
desembolsable.
• Los gastos de puesta en marcha ascienden a S/. 2.000.000,
dentro de los que se incluye el costo del estudio de viabilidad,
que asciende a S/. 800.000.
• La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la
rentabilidad exigida al capital invertido es de 12%.
 Solución:
a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta de de los
productos y por la venta de la máquina que se reemplaza al final del 8º
año..
b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de
fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de
fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y
ventas.
c) Gastos no desembolsables: la depreciación, la amortización de
intangibles y el valor de libro del activo que se vende. La amortización
de intangibles corresponde al 20% anual del total de activos
intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del estudio. El
valor de libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al
término del 8º año. Como tuvo un costo de S/. 10 millones y se
deprecia en 10 años, su valor libro corresponde a S/. 2 millones. La
depreciación se muestra a continuación:
d) Calculo de impuestos: 15% de las utilidades antes del
impuesto.
e) Ajuste por gastos no desembolsables: se suman la
depreciación, la amortización y el valor libro.
f) Egresos no afectos a impuesto: desembolsos que no son
incorporados en el Estado de Resultado en el momento
que ocurren y que deben ser incluidos por ser
movimientos de caja.
En el momento cero se anota la inversión en terrenos,
obras físicas y maquinarias (S/. 120.000.000) más la
inversión relevante en activos intangibles (S/. 2.000.000
se excluye el costo del estudio por ser un costo
comprometido independientemente de la decisión que
se tome respecto de hacer o no el proyecto).
En el momento 5 (final del 5º año), la inversión para
enfrentar la ampliación de la capacidad de
producción a partir del 6º año, y en el momento 8, la
inversión para reponer el activo vendido. La
inversión en capital de trabajo se calcula como el
50% (medio año) de los costos anuales
desembolsables y se anota primero en el momento 0
y luego, el incremento en los momentos 2 y 5.
g) Valor de desecho: se calculó por el método
económico, dividiendo el flujo del año 10, sin valor
de desecho, menos la depreciación anual entre la
tasa de retorno exigida.
A continuación se muestra el resultado del flujo de
caja del proyecto.
FLUJO DE CAJA PURO
 FLUJO DE CAJA FINANCIADO
CONSIDERACIONES:
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos propios. Los
conceptos adicionales respecto al anterior son:
 Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos, deberá
diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que
otorga el préstamo, es interés y que parte es amortización de la
deuda.
 Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza
de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo
después de haber calculado el impuesto.
 Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se
establezca el monto que deba invertir el inversionista.

 Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es

incorporar en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a
través de un flujo adaptado.
 A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO

 + Ingresos afectos a impuestos

 - Egresos afectos a impuestos
 - Gastos no desembolsables
 - Interés del préstamo .
 = Utilidad antes de impuestos
 - Impuestos .
 = Utilidad después de impuestos
 + Ajustes por gastos no desembolsables
 - Egresos no afectos a impuestos
 + Beneficios no afectos a impuestos
 + Préstamo
 - Amortización de la deuda .
 Flujo de caja
 Ejemplo:
Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un
préstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de interés real de 8%, que deberá
ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años.
Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y
descomponerla para cada momento el interés y amortización correspondiente.
El cual se muestra a continuación:
n Saldo deuda Cuota Interés Amortización
1 80,000 13,921 6,400 7,521
2 72,479 13,921 5,798 8,123
3 64,356 13,921 5,148 8,773
4 55,583 13,921 4,447 9,475
5 46,109 13,921 3,689 10,232
6 35,876 13,921 2,870 11,051
7 24,825 13,921 1,986 11,935
8 12,890 13,921 1,031 12,890

Al incorporar el monto del préstamo, los intereses anuales y la amortización de cada

periodo, el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente
cuadro.
Flujo de Caja Financiado