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ECONOMÍA DE LA EMPRESA: FINANCIACIÓN

en
Euros
Curso académico 2022-2023

Profesora: Paula M. Infantes Sánchez (paula.infantes@uam.es)

Grado en Economía – 3º curso
Grupo 236
 TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

3.1. Concepto de inversión

3.2. Alternativas de inversión y la función objetivo de la empresa
3.3. Clasificación de inversiones
3.4. El proceso temporal de la inversión. Cálculo de los flujos de caja
3.1 CONCEPTO DE INVERSIÓN

COMERCIAL
OPERACIONES
•Ventas
•Procesos
•Publicidad
•Mantenimiento
•Marketing
•Control calidad
•I+D
•Almacén
•Logística

ÁREAS
FUNCIONALES
ADMINISTRACIÓN EMPRESA
•Contabilidad
•Control-Auditoría FINANZAS
Interna •Financiación
•IT PERSONAL •Inversión
•Personas
•Nóminas
•Seguridad y Salud
 3.1 CONCEPTO DE INVERSIÓN

• La función financiera de la empresa se basa principalmente

en dos actividades, que a su vez engloban muchísimas
subactividades:

– INVERSIÓN. Consiste en la colocación de capital en

proyectos de inversión de los que se espera obtener un
beneficio futuro. Para ello existen diversas medidas de
evaluación de proyectos, rentabilidad, valor, etc.

– FINANCIACIÓN. Recursos obtenidos a través de diferentes

vías y que, unido a los recursos de los que dispone la
empresa, deberán soportar económicamente el desarrollo de
su actividad
 3.1 CONCEPTO DE INVERSIÓN

ACTIVO / PASIVO /
INVERSIÓN FINANCIACIÓN
Representa las
Son el conjunto de
Fondos Propios fuentes de
activos de una
Activo Fijo financiación de una
empresa los cuales
empresa.
contribuyen a la
operativa del Deuda Es la forma en la que
negocio. Financiera l/p se ha financiado la
Capital compra de activos.
Ayuda a generar
Circulante Deuda Recursos propios y
flujos de efectivo
Financiera c/p recursos ajenos
(deuda bancaria,
etc.)

De la gestión del activo se obtendrá una rentabilidad por las

inversiones efectuadas, que deberá confrontarse con el coste de la
función de financiación del pasivo
3.1 CONCEPTO DE INVERSIÓN

Preguntas que se plantean en relación a la gestión financiera:

o ¿Cómo de grande quiero que sea mi empresa?
o ¿Qué ritmo de crecimiento quiero?
o ¿En qué mercados o en qué productos?
o ¿Cómo voy a financiar ese crecimiento?
o ¿Voy a financiarlo con recursos a c/p o a l/p?
o ¿Voy a financiarlo con recursos propios o recursos ajenos?
o ¿Debo distribuir dividendo o mejor me autofinancio, no
incrementando deuda pero sacrificando la rentabilidad del accionista?
o ¿Cuándo debo distribuir dividendo y cuándo no?
o ¿Debería cobrar más tarde a cambio de crecer?
o Etc.

Desde un punto de vista meramente financiero, las respuestas a estas

preguntas debe ir encaminadas a la creación de valor
3.2 ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Y FUNCIÓN
OBJETIVO DE LA EMPRESA

¿Cómo creamos valor (riqueza para los accionistas)?

La empresa debe generar más flujos de efectivo de los que

necesita

Para tener éxito, las empresas deben satisfacer a sus clientes

Para satisfacer a los clientes, las empresas deben producir y vender bienes
y servicios

Para producir y vender, las empresas necesitan activos

Con el fin de obtener activos, las empresas deben obtener financiación

3.2 ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Y FUNCIÓN
OBJETIVO DE LA EMPRESA

Maximizar Minimizar
Inversión Financiación coste de
rentabilidad
capital

Se crea valor cuando la rentabilidad de la inversión es mayor

que el coste de capital
 1.根据商品的性质
• 实物投资

3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

它们包括采购生产货物、技术结构（机械、装置、运输元件）或用于形成库存的货物，使公司能够正常运营以维护秩序。
例如：购买机器、设施等。
• 无形投资
它们是不涉及实物资产的投资。 它们是研究投资（专利、购买计算机软件、品牌收购、客户组合）
示例：购买品牌
1. Según la naturaleza del bien • 金融投资
它们是对金融市场资产（股票、债券、参与证书、金融权利、银行存款）进行的投资。
• Inversiones físicas 例子：一家公司的股票

Consisten en la adquisición de bienes de producción, de estructura

técnica (maquinaria, instalaciones, elementos de transporte) o bienes
para la formación de stocks que permita a la empresa su funcionamiento
normal en la atención de pedido
Ej.: Compra de maquinaria, instalaciones, etc.
• Inversiones inmateriales
Son inversiones donde no hay un bien físico por medio. Son inversiones
de investigación (patentes, compra de software informático,
adquisiciones de marcas, cartera de clientes)
Ej.: Compra de una marca
• Inversiones financieras
Son inversiones materializadas en activos procedentes del mercado
financiero (acciones, obligaciones, títulos de participación, derechos
financieros, depósitos bancarios)
Ej.: Acciones de una empresa
3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

Ejemplo de inversión física, donde el componente inmaterial (marca-

cartera de clientes) es muy importante.
 3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

2. Según el motivo de su realización

• Inversiones de renovación o mantenimiento
Son aquellas cuya finalidad es la de sustituir los elementos productivos
de la empresa anticuados u obsoletos por otros nuevos.
Ej.: Reemplazar máquina peladora de almendras por otra con
características similares
• Inversiones de expansión
Son aquellas que incrementan la capacidad productiva.
Ej.: Reemplazar máquina peladora de almendras de 300 kg/hora por una
de 500 kg/hora y además pela pistachos
• Inversiones de modernización o innovación
Similares a las inversiones de renovación, son aquellas en las que se
introduce alguna innovación o mejora tecnológica.
Ej.: Reemplazar máquina peladora de almendras por una que pela,
parte, separa, limpia, con posibilidad
2.按其实现的原因
de tostar o licuar
• 翻新或维护投资
那些以取代生产要素为目的的人
过时或过时的公司与新的公司。
示例：用另一台具有类似特性的杏仁去皮机更换
• 扩张投资
它们是那些提高生产能力的。
示例：将 300 公斤/小时的杏仁去皮机更换为 500 公斤/小时的机器，同时去皮开心果
• 现代化或创新投资
类似于更新投资，是那些其中
引入一些创新或技术改进。
示例：将杏仁去皮机替换为能够去皮、切开、分离、清洁并可以烘烤或混合的杏仁去皮机
 3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

2. Según el motivo de su realización (cont.)

• Inversiones estratégicas
Son inversiones a largo plazo, tratan de reafirmar el posicionamiento de
la empresa, reduciendo riesgos derivados de la evolución del mercado.
Estas inversiones no reportan un beneficio inmediato.
Pueden ser de carácter defensivo, si tratan de mantener una posición de
liderazgo obtenida, o de carácter ofensivo, si pretenden atacar un
liderazgo.
Ej.: Caso Kodak. De liderar el mundo de la fotografía a prácticamente
desaparecer por resistencia al cambio.
En 1996 ya disponían de cámara digital. La Dirección se opuso a ese
cambio de papel a digital. Sin embargo, empresas competidoras (Canon,
Nikon, Sony, etc.) sí dieron el salto al mundo digital.
Otros ej.: Telefonía móvil; libros electrónicos vs. papel; TV tradicional vs.
internet; coches combustión vs. eléctricos.
• 战略投资
它们是长期投资，它们试图重申公司的地位，减少市场演变带来的风险。 这些投资不会立即带来收益。
如果他们试图保持所获得的领导地位，他们可能是防御性的，如果他们打算攻击领导层，他们可能是进攻性的。
示例：柯达案例。 从引领摄影界到因抵制变革而几乎消失。
1996 年，他们已经有了数码相机。 该局反对这种从纸质到数字的改变。 然而，竞争公司（佳能、尼康、索尼等）确实跃入了数字世界。
其他如：移动电话； 电子书对比 纸; 传统电视对比 互联网; 内燃机车对比 电气。
3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

Usuarios ven cada vez menos TV ¿Quién usa el teléfono fijo

y más internet hoy en día?
 3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

3. Según el punto de vista estratégico:

• Inversiones defensivas
Tratan de mantener una posición de liderazgo obtenida.
• Inversiones ofensivas
Pretenden atacar el liderazgo de una empresa competidora
• Inversiones sociales
Pretenden mejorar la imagen de la empresa

3、从战略角度看：
• 防御性投资
他们试图保持已获得的领导地位。
• 进攻性投资
他们打算攻击竞争公司的领导层
• 社会投资
他们想改善公司的形象。
 4.根据投资关系

3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES • 独立或自主投资

执行其中一项不会影响另一项。 两个都
投资没有关系。
示例：购买库存控制软件并购买送货车的面包店公司
• 补充投资
4. Según la relación entre inversiones 其中之一的实现在某种程度上促进了
对方的实现。
• Inversiones independientes o autónomas
示例：购买更强大的计算机设备和购买更复杂的软件
La realización de una de ellas no afecta a la otra. Ambas
• 替代投资
inversiones no tienen ninguna relación. 执行其中一项会阻碍或阻止执行
另一个。
Ej.: Empresa de panadería que compra un software de control
示例：分析 i) 拥有送货货车，ii) 租赁或 iii) 外包服务的公司
de inventarios y adquiere furgonetas para el reparto
• Inversiones complementarias
La realización de una de ellas facilita, de alguna manera, la
realización de la otra.
Ej.: Compra de equipos informáticos más potentes y compra de
software más sofisticado
• Inversiones sustitutivas
La realización de una de ellas dificulta o impide la realización de
la otra.
Ej.: Empresa que analiza entre i) adquirir en propiedad
furgonetas para el reparto, ii) renting o iii) externalizar el servicio
3.3 CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

5. Según horizonte temporal

• Inversiones corto plazo (c/p)
Son inversiones de menos de un año, en general hablamos de
semanas o meses
• Inversiones medio plazo (m/p)
Inversiones de varios meses, tal vez algo mas de un año, pero
que no afectan a la operativa de un negocio a un mayor plazo de
tiempo
• Inversiones a largo plazo (l/p)
Más de un ciclo económico
5.按时间跨度
• 短期投资 (c/p)
他们是不到一年的投资，一般来说我们谈论
数周或数月
• 中期投资（m/p）
几个月的投资，也许一年多一点，但不会影响企业在较长时期内的运营
• 长期投资 (l/p) 不止一个商业周期
3.4. EL PROCESO TEMPORAL DE LA INVERSIÓN.
CÁLCULO DE LOS FLUJOS DE CAJA
第一阶段：生成或发现
第二阶段：分析和评估
• 调查
• 投资成本
Proceso de inversión: Etapas o fases • 投资产生的流量
• 内部需求（与公司各个领域的专家
• 实施时间
会面）外部需求-市场分析收集信息
• 相关风险
并了解可能性范围
• 投资估值标准

FASE I: GENERACIÓN O
DESCUBRIMIENTO FASE II: ANÁLISIS Y EVALUACIÓN
• Investigación • Coste de inversión
• Necesidades internas (reuniones con • Flujos generados por la inversión
especialistas de cada área de la empresa) • Tiempo de implementación
• Necesidades externas-análisis de mercado • Riesgos asociados
• Recabar información y entender abanico de • Criterios de valoración de inversiones
posibilidades
第三阶段：执行/实施
• 执行前计划（任务、经理等）
• 关于实施工作的委员会/后续会议
• 是否有延误？是否有额外费用？
FASE III: EJECUCIÓN / • 我们应该做出任何改变吗？
IMPLEMENTACIÓN
FASE IV: SEGUIMIENTO
• Planificar antes de ejecutar (tareas,
• ¿Está dando los retornos esperados?
responsables, etc..)
• ¿Se pueden implementar mejoras?
• Comités / Reuniones de seguimiento sobre
• Lecciones aprendidas. Si lo tuviera que
el trabajo de implementación
hacer otra vez, ¿Qué cambiaría?
• ¿Hay demoras?, ¿Hay sobrecostes?
• ¿Debemos hacer algún cambio?
第四阶段：跟进
它是否提供了预期的回报？ • 可以实施改进吗？ 吸取教训。 如果我不得不
再做一次，你会改变什么？
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Cálculo de los flujos de caja

Todo proyecto de inversión suele incluir los siguientes conceptos básicos:

首付

- Inversión o desembolso inicial (A0)

- Duración de la inversión (t = 1,…n)
- Generación de cobros o entrada de efectivo (Ct)
- Generación de pagos o salida de efectivo (Pt)
- FCt = Flujo de caja neto o cash-flow (cobros - pagos)

El valor de un proyecto de inversión depende del desembolso inicial y

de los flujos de caja
投资项目的价值取决于初始支出和现金流量
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
一家专门生产酸奶的公司的管理层正在考虑购置一台新机器以提高产量、增加销量的可能性。
• 初始投资为 3,000,000 欧元
Ejercicio 1 • 机器可使用 5 年
• 目前销售额为 1500 万欧元，第一年将增长 10%。 之后，每年将额外增长 200,000 欧元（在之前的增长基础上增加的增长）
• 总生产成本占收入的 50%
La dirección de una compañía dedicada a la fabricación de
yogures está sopesando la posibilidad de adquirir una nueva
máquina que mejoraría la producción, incrementándose el
volumen de ventas.
• La inversión inicial serían 3.000.000€
• La máquina operaría durante 5 años
• Las ventas, que ahora son de 15 M€, se incrementarían un
10% el primer año. Después crecerían adicionalmente cada
año 200.000 € (crecimiento sumado al crecimiento anterior)
• Los costes de producción totales son un 50% de los ingresos

Asumiendo que no hay impuestos, ni variación de

circulante operativo, ni inversiones en activo fijo, ¿cuáles
son los flujos de caja del proyecto de inversión?
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Ejercicio 1 - Solución

Los flujos de caja sería los siguientes:

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Inversión inicial -3,000,000
Incremento de Ventas 1,500,000 1,700,000 1,900,000 2,100,000 2,300,000
Incremento de Costes -750,000 -850,000 -950,000 -1,050,000 -1,150,000
Flujo de Caja Neto -3,000,000 750,000 850,000 950,000 1,050,000 1,150,000

Las ventas del primer año, son el resultado de aplicar un 10% a

15 M€. Después crecen 200.000 €/año

Los costes son un 50% de las ventas

Nota importante: No se incluyen ni impuestos, ni

variaciones de circulante operativo, ni inversiones en
activos fijos. Lo veremos en futuros ejemplos
 TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Cuenta de resultados (cuenta de P&G)

CUENTA DE RESULTADOS
+ Ingresos
- Gasto aprovisionamiento (ej., mercaderías, materias primas)

- Gasto de personal (ej., salarios)

- Otros gastos explotación (ej., servicios exteriores)

= EBITDA (Earnings before Interests, Taxes, Depreciation and

Amortization)
- Amortizaciones y depreciaciones (ej., desgaste de una máquina)

= EBIT (Resultado de explotación)

+ Ingresos Financieros (ej., dividendos que generen inversiones en otras empresas)

- Gastos Financieros (ej., intereses de un préstamo, comisiones bancarias)

= BAI(Beneficio antes de impuestos)

- Impuesto de sociedades (tipo general: 25%)

= BDI (Beneficio después de impuestos)

 TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

FLUJO DE CAJA
+ Ingresos
- Gastos operativos (incluyendo amortización y depreciación)
EBIT (Resultado de explotación)
- Impuesto
= BDI (Beneficio después de impuestos)
+ Amortizaciones y depreciaciones
-/+ Inversión / Desinversión en circulante operativo
- Inversión en activos fijos
+/- Otros ajustes (subvenciones, provisiones, etc.)
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
设置说明
为什么要添加摊销/折旧？
摊销是不是现金流出的费用（不是付款）； 因此，当我们计算一项投资产生的现金流量时，我们不能减去它。
Explicación de ajustes
¿Por qué se suma la amortización/depreciación?
La amortización es un gasto que no es salida de caja (no es un pago); por
lo tanto, cuando calculamos el flujo de caja que genera una inversión, no
podemos restarlo.

¿Cuál es la razón del ajuste del circulante operativo?

Este ajuste viene derivado del motivo por el que:
Ingresos ≠ Cobros; Gastos ≠ Pagos
En el cálculo del flujo de caja queremos saber la caja generada
No todos los ingresos se cobran en el acto, ni todos los gastos se pagan
de inmediato. Por ello, hay que ajustar las magnitudes de la Cuenta de
营运资金调整的原因是什么？
resultados para estimar el flujo de caja 此次调整源于：收入≠收款； 费用≠付款
在现金流量计算中我们想知道产生的现金
并非所有的收入都是当场收取的，也不是所有的费用都立即支付的。
¿Que es la inversión en activos fijos? 因此，需要调整损益表的幅度来估计现金流量
Si el proyecto de inversión tiene necesidades adicionales de inversión
(conceptos que no se han registrado en la Cuenta de Resultados), hay que
incluirlas en el cálculo de flujo de caja
一家制鞋公司正在考虑购买一台机器，以加快生产过程并能够生产更多的运动鞋，由于需求充足，它可以毫无问题地在市场上销售。
• 投资额为1000万欧元
• 4 年期限，之后机器停止工作
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
• 新机器每年可生产 100,000 双鞋。
• 未来4 年的销售价格为50 欧元/件，生产成本为20 欧元/件（人员、材料等，不包括机器摊销或税收）。
• 公司税：25%
Ejercicio 2 计算与投资项目相关的现金流量

Una empresa de calzado está pensando adquirir una máquina que

agilizará el proceso productivo y conseguirá fabricar más unidades de
zapatillas deportivas, las cuales podrá vender en el mercado sin
problemas, ya que hay demanda suficiente.
• La inversión sería de 10 millones de euros
• Plazo de 4 años, después del cual, la máquina deja de funcionar
• La nueva máquina produciría 100.000 pares de zapatillas al año
• El precio de venta será de 50€/unidad, durante los próximos 4 años,
siendo el coste de producción de 20€/unidad (personal, materiales, etc.,
sin incluir amortización de la maquinaria, ni impuestos)
• Impuesto de sociedades: 25%

Calcula los flujos de caja asociados al proyecto de inversión

TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Ejercicio 2 - Solución

0 1 2 3 4
Inversión Inicial -10,000,000
Ventas 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000
Coste producción -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000
Amortizaciones -2,500,000 -2,500,000 -2,500,000 -2,500,000
EBIT 500,000 500,000 500,000 500,000
Impuestos -125,000 -125,000 -125,000 -125,000
Amortizaciones 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000
Flujo de Caja Proyecto -10,000,000 2,875,000 2,875,000 2,875,000 2,875,000

Explicaciones…
Ventas = 100.000 * 50 = 5 M€
Coste = 100.000 * 20 = - 2 M€
Amortizaciones = 10 / 4 = 2,5 M€
Impuestos = 25% EBIT
TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Ejercicio 3
La Dirección de una compañía dedicada a la comercialización de ropa está
sopesando la posibilidad de ampliar su flagship (tienda de referencia),
alquilando unos metros cuadrados adicionales que actualmente
pertenecen a otro local.
• La inversión inicial serían 200.000€ (a amortizar en 5 años linealmente)
• Coste de alquiler: 40.000€ (año 1), 50.000€ (año 2) y 30% de las
ventas para los siguientes años
• Coste de personal: 30.000 €/año
• Otros costes: 10.000 €/año
• A cambio, las ventas se incrementarían 200.000€ al año. Además de
este crecimiento de 200.000€, en el año 5 el crecimiento de ventas sería
50.000€ adicionales a los 200.000€ mencionados.
• Coste de aprovisionamiento: 20% de las ventas
• Impuesto de sociedades: 25%

Se pide calcular los flujos de caja del proyecto de inversión

TEMA 3: EL PROCESO DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Ejercicio 3 - Solución

0 1 2 3 4 5
Inversión Inicial -200,000
Ventas 200,000 200,000 200,000 200,000 250,000
Coste Mercaderías -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 -50,000
Alquiler -40,000 -50,000 -60,000 -60,000 -75,000
Personal -30,000 -30,000 -30,000 -30,000 -30,000
Otros Costes -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000
Amortizaciones -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 -40,000
EBIT 40,000 30,000 20,000 20,000 45,000
Impuestos -10,000 -7,500 -5,000 -5,000 -11,250
Amortizaciones 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Flujo de Caja Neto -200,000 70,000 62,500 55,000 55,000 73,750