Capital de Trabajo del Proyecto

• Ing. Marco Antonio Llaza Loayza

• 2022
Lectura Obligada: Cap. 6 Costos e Inversiones. Nassir Sapag Chain
Cap. 4. Estudio Económico: Inversión total fija y diferida. Capital de
trabajo. Gabriel Baca Urbina
Plan Financiero
• Plan Estratégico: 2022-202X
• Elaborar previsiones (1- X años) para
proyectar las finanzas y evaluar escenarios,
estimar la rentabilidad y evaluar potenciales
fuentes de financiación.
• Se basa en 4 etapas:
• Plan de Inversión: Qué necesito? Activos
Tangibles, Intangibles y Capital de trabajo.
• Plan de Financiamiento: De dónde obtengo el $?
• Presupuesto: Qué Ingresos, costos y gastos voy a
tener?
• Estados Financieros Presupuestados:
• Estado de Resultados
• Estado de Flujo de Caja
• Balance General.
Plan de Inversión
Plan de Financiamiento
• Son los fondos económicos de donde
se espera obtener los recursos para
financiar el Plan de Inversiones.
• Aporte Propio
• Financiamiento terceros: Préstamos.
• Crowdfunding, Inversionistas Angeles.
• ICO, etc.
• Ejemplo: Expansión en Perú y América
latina.
• Canal en Inglés / e-learning.
• Requiere inversión: 200,000 Soles.
• Bussines Angels: 80,000
• Crowdfunding: 120,000
• Inversión en Capital Humano.
Realizar un análisis de la Financiación
• Financiación Básica
• 1) ¿Qué aportaciones hacen los
socios a la empresa?
• 2) ¿Qué subvenciones, fondos no
reembolsables va a recibir la
empresa?
• 3) ¿Qué financiación va a recibir
del sistema financiero?
• 4) Además añadir las condiciones
como por ejemplo: Préstamos y
devoluciones. Interés, Plazo de
Gracia. Amortización.
Plan de Presupuesto: Plan de acción
• Estimar los ingresos y egresos con
escenarios, que detalle mes a mes
cómo va a invertir ese dinero y
cómo prevee recuperarlo.
• Ventas:
• Producción: + 40 % anual
• Inversión web: + 20 % anual
• Formación: + 25 % anual
• Costos:
• Producción: + 15 % anual
• Web: + 12% anual
• Formación: + 20 % anual
Estado de Ganancias y Pérdidas Proyectado
• Ingresos: por el modelo de Negocio:
• Cómo y cuánto facturará? (Por ej. En
Ventas, descargas, merchandising?)
• Qué importes recibirá por subvenciones,
donaciones y legados?
• Los modelos de negocio digitales más
comunes:
• Suscripción
• Publicidad
• Afiliación
• Peer to peer
• Leads
• Freemium
• Comercio electrónico
• Egresos:
• Desarrollo de producto: gastos
derivados de programación, diseño
web, community management, etc.
• Marketing: gastos derivados del
posicionamiento de marca, producto,
o comercialización.
• Desarrollo de negocio:gastos
derivados de la expansión del negocio
(apertura de oficinas, estudios de
mercado, diseño de nuevos
prototipos, I+D+i…).
• Gastos operaciones: alquiler de
oficinas, hosting, logística, gestión,
mano de obra, etc.
Balance Presupuestado.
• Balance:
• Estructura económica: Lo que
tenemos.
• Estructura financiera: Lo que
debemos
Flujo de caja
• Agregar:
• Inversiones
• Explotación
• Financiación

Liquidez
Opciones de Financiamiento
• Ahorros propios.
• Family, Friends and Fools. (MVP)
• Apoyo gubernamental.
• Bootstrapping.
• Incubadoras y aceleradoras.
• Crédito. (Proveedores – Clientes)
• Crowdfunding.
• Ángeles Inversionistas. (Hito
Mercado - ventas)
• Capital privado (Venture capital)
 Plan de Inversiones: Inversión Fija y Diferida

RECURSOS NATURALES

TERRENOS

EDIFICIOS
TANGIBLES
Fija CONSTRUCCIONES

EQUIPOS DIVERSOS
INVERSION
INFRAESTRUCTURAS
FIJA
INVESTIGACION
Y ESTUDIO

INTANGIBLES DERECHOS
Diferida
OBLIGACIONES
 Plan de Inversiones: Inversión Fija

Conjunto de requerimientos cuyos desembolsos originan cargos a alguna cuenta

del Activo.
La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y financieros para obras
físicas o servicios básicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no
tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de
planeamiento, solo en el momento de su adquisición o transferencia a terceros.

Se llama inversión fija porque el proyecto no puede desprenderse fácilmente de

ella sin que con ello perjudique la actividad productiva.

La inversión en activos fijos se recupera mediante la depreciación. Las

inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian. Los
terrenos son los únicos activos que no se deprecian.
Inversión Fija Tangible
• Según la Ley de Impuesto a la Renta, la inversión en bienes de uso cuyo costo por
unidad no sobrepase de ¼ de la U.I.T. (S/.4,800). A opción del contribuyente,
podrá considerarse como gasto del ejercicio en que se efectúe. Excepto cuando
los referidos bienes de uso formen parte de un conjunto o equipo necesario para
su funcionamiento.
• La depreciación se calculará sobre el valor de adquisición, además se deben
incluir los gastos como fletes, seguros, gastos de despacho, derechos aduaneros,
instalación, montaje, comisiones normales y otros similares que resulten
necesarios para colocar los bienes en condiciones de ser usados, excluidos los
intereses.
 Inversión Diferida

Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios

necesarios.
No están sujetos a desgaste físico. Pueden presentarse desembolsos de capital
como adición o ampliaciones (aumento de capacidad productiva )

Usualmente esta conformada por trabajos de investigación y estudios, gastos de

organización y supervisión, gastos de puesta en marcha de la planta que incluye
la capacitación, gastos de administración, intereses, gastos de constitución,
asesoría, gastos de asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos,
gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas inversiones se incorporan en los
costos de producción el rubro denominado amortización diferida., que tiene
efectos tributarios en la fase operativa.

Diferenciar los costos de mantenimiento y reparación (Gastos de operación)

Inversiones de Reemplazo: en función de la
vida útil del activo
• Criterio Contable: gasto contable con fines tributarios. Cuando se
compra un Activo no cambia el valor de la empresa, pero al pasar el
tiempo el activo pierde valor.
• Criterio Técnico: Estándares de uso, tasas de fallas, obsolescencia,
horas, unidades, etc.
• Criterio Comercial: imagen corporativa.
• Criterio Económico: momento óptimo: cuando los costos de
continuar son mayores que los de invertir en uno nuevo.
El Capital de Trabajo: Cuánto dinero
requerimos para trabajar?
• Capital de Inversión vs Capital de
Trabajo.
• Recursos para desarrollar las
actividades de operación diarias,
por tanto deben estar
disponibles a corto plazo.
• Administrar eficientemente las
cuentas corrientes.
Capital de Trabajo: Capital Circulante
• El dinero debe fluir para que el
proyecto pueda funcionar.
• El Capital de trabajo requiere del
Balance, pero si no se dispone
de él, se puede hacer
aproximaciones que pueden ser
muy útiles.
• No es bueno tener Excedentes ni
Faltantes.
• El Proyecto debería incrementar
su capital de Trabajo Necesario.
Capital de Trabajo: Neto y Neto Operativo
• El Capital de Trabajo (CT) se conoce
como los Activos Corrientes.
• Capital de trabajo Neto (CTN) es un
Índice Financiero que permite
evaluar el grado de solidez del
proyecto y el margen de protección
que ofrecerá a los acreedores a
corto plazo.
• El Capital de Trabajo Neto
Operativo (CTNO) considera las
Cuentas por Cobrar + Inventarios –
Cuentas x Pagar.
Capital de Trabajo Neto Operativo (CTNO)
• La empresa compra a crédito los
Inventarios, esto genera Cuentas
por Pagar, luego esos Inventarios
los vende a crédito lo cual
genera Cuentas x Cobrar.
• CTNO = C x C + Inv – C x P
Rentabilidad, Riesgo y Liquidez
• Rentabilidad es la relación entre los
Ingresos y los Costos generados por
el uso de los Activos (tanto
corrientes como Fijos) en
actividades productivas del
proyecto.
• Riesgo es la probabilidad de que el
Proyecto sea incapaz de pagar sus
deudas a medida que éstas se
vencen. (Insolvencia).
• En general cuanto mayor es el CTN
menor es el riesgo.
 Plan de Inversiones en Capital de Trabajo

Considera aquellos recursos que requiere el proyecto para atender las

operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y,
contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio al ciclo
productivo del proyecto en su fase de funcionamiento.

Capital para financiar los

desfases de caja durante la
operación.
En otras palabras es el capital adicional con el que se debe contar para
que comience a funcionar el proyecto, es decir financiar la producción
antes de percibir ingresos. (ciclo operativo). Tiene un carácter
permanente durante la vida del proyecto.
 Inversión en Capital de Trabajo

Se diferencia de la inversión fija y diferida, porque éstas pueden recuperarse a

través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el capital de
trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante;
pero puede resarcirse en su totalidad a la finalización del proyecto.

La definición contable del Capital de Trabajo : la asignación de recursos

financieros para activo corriente del proyecto.

Es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la

suma total de los recursos financieros que la empresa destina en forma
permanente para mantener existencias y de una cartera de valores para el
normal funcionamiento de las operaciones de la empresa.
 Inversión en Capital de Trabajo

El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como:

Existencias, Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales están compuestos
por un conjunto de elementos bien definidos.

Inventarios
Materiales Diversos
Materia Prima
EXISTENCIA Productos Intermedios
Productos Finales
Stocks y otros

CAPITAL Caja
DISPONIBLES
DE Banco
TRABAJO

Cuentas por Cobrar

EXIGIBLES Créditos de Proveedores
 Relaciones de Inversiones

INVERSION FIJA ( I F )
INVERSION FIJA ( I F )

KF INVERSION DIFERIDA ( I D )

IT INVERSION DIFERIDA ( I D ) AT
CAPITAL DE TRABAJO ( KT )

AC
CAPITAL DE TRABAJO ( KT ) PASIVOS CORRIENTES ( PC )

INVERSION TOTAL  INV. FIJA  INV. DIFERIDA  CAP. DE TRABAJO ACTIVO TOTAL  I F  I D  K T  PC ( PASIVOS CORRIENTES )
IT  I F  I D  K T AT  K F  K T  PC
I F  I D  K F ( CAPITAL FIJO ) AT  IT  PC
IT  K F  K T KT  A C  PC A C  K T  PC
AT  I F  I D  A C
AT  K F  A C
 Métodos de Calculo del Capital de Trabajo

Método del Periodo de Desfase.-

Permite calcular la cuantía de la inversión en capital de trabajo que debe
financiarse desde el instante en que se adquiere los insumos hasta el
momento en que se recupera el capital invertido mediante la venta del
producto.

Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de

producción anual proyectado, tomando como base de información el precio
de mercado de los insumos requeridos por el proyecto para la elaboración del
producto final.

La formula que permite estimar el capital de trabajo mediante el método

señalado es:
Costo total del año
K.T.  * Numero de dias del ciclo productivo
360 dias
 Método del Periodo de Desfase.-

Para el calculo del capital de trabajo mediante este método solo se consideran
los costos efectivos de producción denominados también costos explícitos,
excluyendo la depreciación y la amortización de la inversión diferida.

Además en este calculo no se consigna el costo financiero porque el interés

generado durante la fase de funcionamiento del proyecto deberá ser cubierto por
el valor de las ventas y no por el capital de trabajo.
 Método Contable o Corriente

Proyecta los niveles promedios de Activos Corrientes y de Pasivos Corrientes y

toma como relación del capital de trabajo:

KT  A.C  P.C

Activos Corrientes: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas,

Productos en proceso, Productos terminados ). Y los Pasivos Corrientes son
las obligaciones en las que incurre la empresa como: Cuentas por pagar,
créditos bancarios de corto plazo, deudas con proveedores y otras cuentas por
pagar de corto plazo.
Se sugiere utilizar este método cuando en una empresa en marcha se
encuentre que el KT contable observado históricamente está correlacionado
con alguna variable mensurable y conocida para el nuevo proyecto.
Ejemplo
• Una empresa productora de queso, encuentra que su KT ha tenido
históricamente un comportamiento muy similar a la tendencia observada en el
costo de adquisición de la leche. La función es:
KTc = 6.947 + 0.65 Lc Donde: Lc es el monto anual de compras de leche.
Si se evalúa una posible ampliación que obligará a aumentar las compras de leche
en $ 100,000 anuales. Calcule la Inversión en KT adicional.
KTc = 6.947 + 0.65 (100,000) =
Cualquier cambio en el nivel de operación , varía las compras de leche y por tanto
el Capital de Trabajo.
 Método Corriente
Se calcula de la siguiente manera:

Año 0 1 2 3 4 5

0% 50% 75% 100% 100% 100%

Programa de Producción

Activos Corrientes
Cuentas por Cobrar ( 15d )
Existencias ( 60d )
Caja ( 10 d )
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar ( 90 d )

KT = A.C. – P.C. Ej.: 500 600 650 650 650

Variación del KT. 500 100 50 0 0

Periodo de Periodo de Periodo de Vida Útil

Construcción Desarrollo
 Periodo de Desfase

- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un

PD.
Y = Coeficiente de Renovación
360
Y  Y 
x
- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.
- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del proyecto, muchas veces se toma
como el tiempo del Proyecto la vida útil de la maquinaria
- El programa de Producción dependerá de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua,
variable, etc.
 Cronograma de Inversiones

Cuando se habla del cronograma denominado también calendario de

inversiones, nos referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las
inversiones fijas, diferidas y de capital de trabajo; así como a la estructura de
dichas inversiones

Todo proyecto requiere preparar un cronograma de inversiones que señale

claramente su composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las
mismas. Las inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo mas
probable es que la inversión dure varios periodos.
 Cronograma de Inversiones Pre-Operativa

Esta etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el proyecto entre
en funcionamiento. Durante la vida pre-operativa el proyecto solo tiene
desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o
servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.

Del total de la inversión, el monto mas significativo se da en la etapa pre-

operativa, presentándose casos extremos donde el 100% de la inversión se
efectúa en esta fase, En este periodo, generalmente, la inversión mayor es la
fija.
 Cronograma de Inversiones Operativa

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el proyecto entra en operación y
termina al finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan
ingresos.

Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo inversiones en activos fijos,

como resultado de la ampliación de la planta y reposición o reemplazo de
activos. En esta fase se efectúan la inversión inicial en capital de trabajo.
 Cronograma Consolidado de las Inversiones

El formato del cronograma de inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su

elaboración se realiza tomando en cuenta las inversiones pre-operativas y las
inversiones operativas.
PRE-
No DETALLE OPERACION OPERACION
AÑO 0 1 2 3 4 5

PROGRAMA DE PRODUCCION 0% 25% 50% 75% 100% 100%

1 Inversión Fija 1000.00
Terrenos 100.00
Maquinaria y Equipo 300.00 *
Edificios 340.00
Muebles y Enseres 30.00
Vehículos 100.00 *
Obras Civiles 170.00
Otros 0.00
2 Inversión Diferida 215.00
Estudios y7o Investigación 15.00
Gastos de Organización 80.00
Puesta en Marcha 30.00
Gastos en Patentes y Licencias 30.00
Intereses de Pre-Operación 60.00
Otros 0.00
3 Capital de Trabajo 200.00 *
INVERCION TOTAL(1 + 2 + 3)
 Inversiones de Reemplazo

Existen inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento del

proyecto, ya sea por la ampliación de la capacidad productiva de la planta o por
concepto de reemplazo de un activo por otro, que se presenta de acuerdo a
criterios técnicos que recomiendan el periodo de reemplazo de algunos activos
fijos

Existen dos razones básicas para

considerar el reemplazo de un activo fijo;
el deterioro físico y la obsolescencia.

Ver Ejemplo.
 Recursos Monetarios

Son aquellos recursos que provienen de las instituciones financieras como: la

banca comercial, El Banco Central de Reserva, los bancos de fomento y la bolsa
de valores los cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a través del
acto de financiación; el cual consiste en la obtención de recursos reales y
financieros para la ejecución de proyectos.

Los recursos financieros del proyecto pueden ser monetarios, emisión de

acciones, bonos y créditos bancarios, también pueden ser investigaciones,
servicios y servicios afines.
 Fuentes de Financiamiento

Financiamiento Interno o con Aporte Propio:

El financiamiento del proyecto es de fuente interna, esta constituido por el
aporte del inversionista o promotor del proyecto. Los recursos propios pueden
destinarse a la inversión fija, diferida y/o capital de trabajo.

Se considera como fuente interna, cuando los recursos financieros provienen

del ente ejecutor o accionistas del proyecto y son reinvertidos en nuevos
proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o
retenidas para estos fines.
 Fuentes de Financiamiento

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos financieros provienen de la

fuente interna son:

- Se mantiene la flexibilidad Financiera.

- No existen problemas en los pagos tanto de intereses
como amortizaciones de Préstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de fuente
interna son:

- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos

a intereses convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
 Fuentes de Financiamiento

Financiamiento Externo o mediante Prestamo:

Son recursos que se pueden obtener de terceros: instituciones bancarias
nacionales e internacionales, compañías de arrendamiento financiero,
organismos internacionales, crédito de proveedores y entidades comerciales o
de fomento.

Los capitales requeridos se dividen a su vez en prestamos a corto plazo,

mediano y largo plazo. Para financiar el capital de trabajo generalmente se
debe acudir a créditos a corto plazo, las inversiones fijas y diferidas se
cubren con créditos de mediano y/o largo plazo.
 Fuentes de Financiamiento

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de

financiamiento, se detallo las fuentes internas y las externas, mas existen otra
clasificación parecida, que es:
- Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los
Bancos.

- Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las
entidades de Apoyo.

- Si un proyecto es netamente privado, la única fuente de financiamiento es los Bancos.

 Plan de Financiamiento
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes financieros que
otorgarán el préstamo a favor del proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los
intereses aplicados y el tiempo de diferimiento (años de gracia) otorgado donde
se cancela solo intereses y no así el capital.

El capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos,

amortizando parte del capital y cancelando intereses.
 Sistema de Amortización SAC

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los

Bancos. Gráficamente, se interpreta de la siguiente manera:

$us.

Interés baja en forma lineal

Amortización ctte.

Años
 Ejemplo Sistema SAC

EJEMPLO: Para un préstamo de 20000$, asumamos un 10% de

interés y n = 5, tiempo del préstamo.

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000
1
2
3
4
5

El saldo del año cero es el monto total de financiamiento.

 Ejemplo Sistema SAC

La amortización del saldo (año 0), para los demás años, se lo calcula en
línea recta, es decir:
Amortización = 2000/5=4000

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000
1 16000 2000 4000 6000
2 4000
3 4000
4 4000
5 4000

El interés se calcula de acuerdo al saldo del año anterior y con la taza del 10%,
respectivamente.
 Ejemplo Sistema SAC

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000
1 16000 2000 4000 6000
2 12000 1600 4000 5600
3 8000 1200 4000 1200
4 4000 200 4000 4800
5 0 400 4000 4400
fin del prestamo 6000 20000 26000
 Sistema de Amortización PRICE

Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede

interpretar de la siguiente manera:

Interés disminuye

Amortización inicial M1

Prestación ctte.

- Amortización 
- Interés 
 Sistema de Amortización PRICE

Para el mismo ejemplo de un préstamo de 20000$, asumamos un

10% de interés y n = 5, tiempo del préstamo.

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000
1
2
3
4
5

El saldo del año cero es el monto total de financiamiento.

 Sistema de Amortización PRICE

La prestación es constante y se la calcula con la siguiente relación:

i 1  i  0.1 1.1
n 5
Anualidad  P  20000
1  i  1
n
1.15 1
Anualidad  5275.9  5276 $us

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000
1 5276
2 5276
3 5276
4 5276
5 5276
 Sistema de Amortización PRICE

La amortización inicial se calcula según:

i 0.10
M1  P  20000
1  i n 1 1.105 1
M1  3276 $us
Mi 1  Mi (1  i)
M2  M1 (1  i)  3276(1.10)  3604 $us

PERIODO SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION

0 20000 Mi
1 16724 2000 3276 5276
2 13110 1673 3604 5276
3 9150 1312 3964 5276
4 4790 916 4360 5276
5 0 480 4796 5276
fin de prestamo 6381 20000 26380
 Sistemas de Amortización

Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio
de la deuda.

La diferencia entre el método PRICE y SAC, radica que en el primer

método el costo financiero total es mas elevado que el segundo, pero
tiene como ventaja que la amortización de capital es menor en los
primeros años.

El proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir capital solicitado

en préstamo con interés menor que el sistema bancario comercial; esto
ayudara a elevar el rendimiento sobre la inversión.

La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las

instituciones crediticias.