TEMA 4 SE

Viabilidad de la empresa.
1.- La inversión en la empresa.
Todo esto está muy bien, pero deberíamos empezar por conocer un poco más que debemos
entender por inversión, ¿no crees? Desde un punto de vista muy básico, podemos entender
por inversión económica la utilización de una serie de recursos financieros o fondos
económicos (dinero), para adquirir bienes de producción, también conocidos como bienes
de equipo y que conforma el denominado Activo fijo o Inmovilizado, o mantener los servicios
objeto de la actividad, con vista a obtener una rentabilidad económica futura con la venta o
percepción del precio del mismo. A diferencia de esto, la inversión financiera supone la
obtención de dichos recursos para la compra de valores o títulos financieros con vista a
obtener la misma rentabilidad con el negocio realizado con dichos valores o títulos, es decir,
sin llevar a cabo ningún tipo de actividad empresarial o profesional.

En cuanto a los factores que configuran la naturaleza de las inversiones, tanto económicas
como financieras, serían los siguientes:

Rentabilidad Una de las variables básicas sería el nivel de rentabilidad esperado

esperada con la inversión, es decir, el volumen de beneficios esperados con la
utilización del bien o proceso productivo en el que aplicamos dichos
recursos financieros.

Esta configurará la futura rentabilidad del proyecto, y en concreto, la

relación existente entre la rentabilidad esperada y el coste de la
obtención y utilización de los fondos objetos de inversión.

Incertidumbre. Toda inversión supone por parte del empresario la asunción de un

Riesgo determinado nivel de incertidumbre, es decir, el asumir un
determinado nivel de riesgo en función de la no obtención de la
rentabilidad esperada, ya que la obligación de hacer frente a los
costes financieros es obligatoria.
 Horizonte Aquí podemos entender el horizonte temporal desde un doble punto
temporal de vista.

Podemos entenderlo, en primer lugar, como el plazo en el que se

prevé obtener la rentabilidad esperada con la utilización de los
recursos financieros.

En segundo lugar, como el plazo en el cual hay que realizar la

devolución de dichos recursos.

1.1.- Clases de inversiones.

Una vez que nos hemos acercado al término inversión empresarial, ¿sabrías qué aspectos
diferenciarían a unas inversiones de otras? Estos aspectos darían lugar a distintos tipos de
inversiones, y es útil conocer los mismo en cuanto a que sería la base para comenzar un
análisis de la viabilidad y futura rentabilidad de las inversiones a realizar.

En función de la variable o factor que tomemos como referencia a la hora de distinguir los
distintos tipos de inversiones disponibles, podemos establecer los siguientes tipos de
inversión:

Objeto de la inversión
Elemento al que se destina
● Equipo industrial.- Bienes necesarios para el
desarrollo del proceso productivo (maquinaria,
instalaciones, etc.) que se identifican con el Activo
fijo de la empresa.
● Materias primas.- Bienes o servicios necesarios
para producir el bien o prestar el servicio objeto de
la actividad de la empresa. Esta parte de la
inversión también se denomina Fondo de
maniobra.
● Equipos de transporte.- Medios de transporte
necesarios para el desarrollo de la actividad o la
distribución del producto. Su especialidad sería su
breve periodo de reposición.
● Empresas completas o participación social.-
No supondría el inicio o mantenimiento de la
actividad empresarial, sino únicamente la
adquisición de la condición de propietario o socio
de una empresa ya existente.
 Función Utilidad / uso del
recurso ● Renovación de equipos.- Bien por agotamiento
del uso, renovación u obsolescencia, la empresa
deberá reponer los bienes de equipo. Hay que
tener en cuenta que la empresa tiene recursos
propios para dichos casos, las amortizaciones.
● Aumentos de la capacidad productiva.-
Mediante el aumento de la producción de la línea
de productos actual o el aumento de la misma a
nuevas líneas de producto.
● Expansión.- Recursos necesarios para expandir
la actividad de la empresa a nuevos mercado
donde existiría demanda del producto por ser
compatibles con la clientela potencial del mismo.
● Mejoras de productividad.- Inversiones
realizadas con vistas a aumentar la eficiencia de la
empresa, es decir, aumentar su capacidad
productiva con los mismo recursos productivos
actuales.

Sujeto Naturaleza del

inversor ● Inversión privada.- Aquella realizadas por
personas físicas o jurídicas de naturaleza privada,
con vistas a desarrollar, o participar, en una
actividad empresarial para la obtención de una
rentabilidad económica. La razón fundamental
sería la obtención de un beneficio económico.
● Inversión pública.- Dicha inversión sería
realizada por la Administración y empresas
públicas, que además del animo de lucro, pueden
perseguir la prestación de determinados servicios
sociales.

Básicamente, la mayoría de los autores establece que la distinción fundamental sería entre
la inversión económica y la inversión estratégica. Las primeras, tal y como hemos visto,
serían las necesarias para el mantenimiento y mejora de la capacidad productiva actual de
la empresa, y que mantiene el sistema productivo que genera los bienes y servicios propios
de su actividad. Al tratarse de inversiones dirigidas a una actividad ya en marcha y sobre la
que pueden establecerse horizontes de riesgos bastante fiables, podríamos entender estas
inversiones como de bajo riesgo.

En cuanto a las denominadas inversiones estratégicas, como la fabricación de nuevas

líneas de productos o prestación de nuevos servicios, la expansión de la empresa a nuevos
sectores de mercado, acceso y desarrollo de nuevas líneas de actividad, etc.; al no tratarse
de actividades propias de la empresa y no contar la misma con los mismos datos previos ni
experiencia de gestión, deberíamos entender estas como inversiones de alto riesgo.

1.2.- El coste de las inversiones. Interés o capitalización.

Si te has dado cuenta, a lo largo de los apartados anteriores hablamos de la posible

rentabilidad de las inversiones teniendo en cuenta que la utilización de estas tendrá un
coste, ¿pero sabrías decir qué costes son esos? Estos costes vienen derivados de la
existencia de un mercado financiero, donde tanto la obtención de recursos financieros
ajenos, préstamos o créditos, como el ofertar nuestros propios recursos a dicho mercado, a
través de inversiones bancarias o financieras tendrá su contraprestación, es decir, el dinero
también tiene su precio.

Este precio es el denominado interés, que supone el coste de la utilización de un

determinado recurso financiero, en nuestro caso la adquisición y uso de los recursos que
van a dar lugar a las inversiones empresariales. Este interés supone que el uso de dichos
recursos o fondos financieros deberá remunerarse mediante la aportación de una parte de
los mismos, el denominado interés, que se expresa en tanto por ciento, y que suele
denominarse tipo de interés.

En función de la forma de calcular dicho coste, si la operación financiera supone utilizar

durante un determinado tiempo dichos recursos y realizar posteriormente su devolución,
esto supondría añadir dicho coste o interés al importe del recurso, esto se denomina
capitalizar. Si por el contrario, la operación supone conocer cual será el valor actual de un
determinado capital en función del coste que ha generado su uso durante un determinado
tiempo, se denomina descapitalizar. A modo de ejemplo, si pido prestado al banco 10.000
€ a un 3 % de interés durante un año, deberé devolverle 10.300 €. Asimismo, 10.000 € de
dentro de un año serán 9.700 € de hoy.

Además, el interés o capitalización se divide en capitalización simple o compuesta en

función de la relación existente entre el interés y el plazo temporal para su devolución, de tal
forma que:

Hacer uso de recursos financieros, propios o ajenos, para hacer frente a la inversión
empresarial, tiene un coste denominado INTERÉS O CAPITALIZACIÓN.

Capitalización Todo el capital esta disponible durante todo la duración, y se

simple devuelve en un único pago de capital mas la totalidad del interés.

Capitalización Supone la concesión de un capital que deberá ser devuelto mediante

compuesta cuotas, que se componen de capital e intereses. Los capitales
devueltos no cuentan en la generación de intereses futuros.

1.3.- El coste de las inversiones. Interés o capitalización simple.

Comenzaremos por la capitalización simple, ¿qué te parece? A modo de resumen, una

operación de capitalización simple es aquella en la que una cantidad de dinero inicial (C0)
genera unos intereses de forma periódica, pero no se capitalizan, es decir, dichos intereses
no se suman como capital para el cálculo del interés del próximo periodo, es decir, no son
productivos.

A modo de resumen, el proceso de cálculo de la capitalización simple sería el siguiente:

Cn.- Capital final, o montante final de la operación una vez sumados los intereses.

Co.- Capital inicial, o volumen total de los activos.

i.- interés equivalente, es decir, en función del número de plazos.

n.- Plazo.

En lo relativo al interés equivalente, por definición el interés es anual, es decir, está

referenciado a la cuantía total del interés en una operación cuyo plazo de devengo es anual.
En caso de plazos de devengos distintos, el interés habrá de ser equivalente. Esto es, si la
operación es mensual será i / 12, o si es diaria i / 365.

Pero ahora vamos a ver un ejemplo. Se solicitan al banco 18.030,36 €, con un plazo de
devolución de nueve meses, a un interés del 4,35 % anual y queremos que los intereses se
paguen mensualmente ¿Cuánto nos costará realmente el préstamo?

Cn.- Coste final del préstamo.

Co.- Capital solicitado y concedido por el banco.- 18.030,36 €.

i.- Interés proporcional al tiempo.- 4,35 / 100 = 0,0435 / 12 = 0,003625.

n.- Numero de pagos.- 9 meses.

1.4.- El coste de las inversiones. Interés o capitalización compuesta. La

tasa anual equivalente (TAE).

Vale, ahora vamos con la compuesta. La capitalización compuesta, a diferencia de la

simple, es aquella en la que una cantidad de dinero inicial (C0) genera unos intereses de
forma periódica, que a medida que se generan se van acumulando al capital, es decir son
productivos, y se tendrán en cuenta para el cálculo del interés en el siguiente periodo de
capitalización.
Entre los distintos métodos de cálculo de la capitalización compuesta podemos destacar los
siguientes:

En primer lugar, el método de cálculo de la capitalización compuesta sería el siguiente:

Capital.- Capital inicial, o montante inicial de la operación.

intereses.- Interés nominal, anual, expresado en tanto por uno.

interés.- Interés equivalente, es decir, en función del numero de plazos.

Plazo.- Número de pagos necesarios para completar la operación.

En cuanto a la Tasa anual equivalente, o TAE, el proceso de cálculo sería el siguiente:

Capital.- Capital inicial, o montante inicial de la operación.

intereses.- Interés nominal, anual, expresado en tanto por uno.

interés.- Interés equivalente, es decir, en función del numero de plazos.

Plazo.- Número de pagos necesarios para completar la operación.

En cuanto al tanto real, sería el interés equivalente resultante de convertir el interés

nominal, anual, en un interés diario. La expresión de cálculo sería la siguiente:

Sigamos con el mismo ejemplo anterior. Se solicitan al banco los mismos 18.030,36 €, con
un plazo de devolución de un año, a un interés del 4,35 % TAE ¿Cuánto nos costará
realmente el préstamo?
Saldo real.- 18.030,36 €.

Interés.- 4,35 % TAE = 4,35 / 100 = 0,0435

Plazo.- 9 meses x 30 días = 270 días.

Por lo tanto el coste total de la operación serían 18.607,32 €, resultado de incrementar el

capital inicial de 18.030,36 € en los 576,96 € del capital.

1.5.- El coste de las inversiones. Interés o capitalización compuesta. Los

préstamos bancarios.

Para centrarnos un poco más vamos a tomar como ejemplo una operación financiera, o
préstamo, que muchos conocemos demasiado bien, las hipotecas. Las hipotecas son un
ejemplo de préstamos bancarios, por el que un sujeto adquiere un capital por parte del
banco, que deberá ir devolviendo mediante la aportación de cuotas periódicas, que estarán
compuestas por capitales e intereses. El interés que se paga en cada cuota del préstamo se
calcula en función del capital pendiente en dicho periodo, con lo que a medida que se vayan
devolviendo cuotas ira disminuyendo la parte de las mismas que supone el interés debido a
que va disminuyendo a su vez el capital pendiente de devolver. Pero esto se entiende
mucho mejor sobre un ejemplo.

Supongamos que para desarrollar una actividad empresarial adquieres un local de negocio,
por lo que suscribes con una entidad bancaria un préstamo hipotecario por un valor de
175.000 €, a un interés del 2,25 % con un plazo de devolución de 30 años. Para comenzar
vamos a ver cuánto tendríamos que pagar mensualmente, es decir, cual sería la cuota del
préstamo:

Capital.- 175.000 €.

Interés.- 2,25 / 12.- 0,1875 % mensual.

Plazo.- 30 x 12.- 360 pagos.

En cuanto a la evolución de la composición de la cuota, en la relación capital - intereses,

podríamos poner el siguiente ejemplo:
1.6.- El análisis de inversiones. Métodos dinámicos de análisis de
inversiones.

Ya hemos visto la forma de calcular el coste de la obtención y uso de recursos financieros,

sean propios o ajenos, ahora vamos a ver como influye eso a la hora de establecer la
posible rentabilidad futura de la operación y los criterios a utilizar a la hora de elegir entre
diversas operaciones financieras posibles.

Dentro de los métodos de análisis de inversiones podemos distinguir entre los métodos
estáticos y dinámicos. Serán métodos estáticos aquellos que establezcan dicha rentabilidad
en función de los ingresos o pagos que se realicen, los denominados flujos de caja, pero sin
tener en cuenta la capitalización resultante del periodo de tiempo en el cual se generan los
mismos. Sin embargo, se denominan métodos dinámicos aquellos que sí tienen en cuenta
el periodo de tiempo en que se genera dicho flujo de caja, así como el efecto del interés o
capitalización sobre dichos flujos. Debido a que la obtención y uso de recursos financieros
conlleva, como ya hemos visto, la capitalización de intereses, vamos a centrarnos en los
métodos dinámicos.

Aunque existe múltiples métodos, los que podemos entender como básicos y mas
generalizados serían:

● Pay-back dinámico. El periodo de compensación de la inversión. Se deriva del

denominado pay - back, o periodo de recuperación de la inversión, que parte del
tiempo aproximado para que la operación genere flujos de caja suficientes para
compensar la inversión inicial. Este método se denomina pay - back dinámico
porque establece dicha aproximación teniendo en cuenta el efecto de la
capitalización de dichos flujos de caja.
● Valor actual neto (VAN). Supone el establecimiento del valor actual de la operación
teniendo en cuenta el volumen total de flujos de caja teniendo en cuenta el efecto de
la capitalización de dichos flujos.
 ● Tasa Interna de Retorno (TIR). En función del efecto de la capitalización sobre
dichos flujos de caja, la tasa interna de retorno supondría el tipo de interés máximo
que podría aceptar la operación sin que el efecto de dicha operación hiciese que los
flujos de caja fuesen inferiores al capital invertido. Es decir, sería el tipo de interés al
que el VAN fuese 0.

A modo de resumen, el método de cálculo de los dos principales métodos dinámicos, el

VAN y el TIR, seria el siguiente:

A.- Inversión inicial, en €.

N.- Numero de flujos de caja / cash flows / periodicidad de los ingresos.

Qn.- Flujo de caja del plazo n.

i.- Tasa de interés equivalente al periodo.

n.- Número del plazo.

FC0.- Inversión inicial.

Fcn.- Flujo de Caja del periodo n.

1.7.- Métodos dinámicos de análisis de inversiones. Ejemplo práctico. El

pay-back dinámico.

Todo esto está muy bien, pero seguro que lo entenderás mucho mejor si vemos un ejemplo.
Vamos a clasificar los siguientes proyectos de inversión en función del pay – back dinámico,
el VAN y el TIR, suponiendo que el interés al que se desarrolla la operación es del 2,5 %.
Los datos básicos de las operaciones son los siguientes:

Rentabilidades anuales Flujos de caja

Proyecto Inversión Año 1 Año 2 Año 3

Proyecto A 10.000,00 0,00 € 6.000,00 € 6.000,00 €

€

Proyecto B 12.000,00 6.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00 €

€

Proyecto C 9.000,00 € 0,00 € 6.000,00 € 5.000,00 €

Vamos a comenzar con el pay – back dinámico. Para ello deberemos estudiar el efecto de la
capitalización en función del plazo temporal en el que se han generado dichos flujos de
caja. A modo de ejemplo vamos a ver los cálculo para establecer dicho pay – back dinámico
en el proyecto A. En función del interés del 2,5 % y del plazo de 2 años, vamos a descontar
el efecto del interés o capitalización, con la capitalización simple ya vista:

Siguiendo este mismo esquema de cálculo para todos los proyectos, obtendríamos los
siguientes flujos de caja actualizados.

Si continuamos tomando como ejemplo al Proyecto A, el pay – back dinámico del citado
proyecto se producirá entre el segundo y tercer año, para ser mas exactos, extrapolaríamos
suponiendo constante la generación de dicho flujo de caja. Así al final del segundo año, aún
nos faltarían 4.289,11 € (10.000 – 5.710,89). Así, si la empresa es capaz de generar en el
año 3, 5.571,60 €, para generar la cantidad resultante serían necesarios 281 días (4.289,11
/ (5.571,60 / 365)). Por lo tanto el pay – back dinámico del proyecto A sería de 2 años y 281
días.

Siguiendo este mismo proceso, los pay – back dinámico de los tres proyectos serían los
siguientes:

Rentabilidades anuales Flujos de caja descontados Pay – back.

Dinámico
Proyecto Inversión Año 1 Año 2 Año 3

Proyecto A 10.000,00 € 0,00 € 5.710,89 € 5.571,60 € 2 años y 281 días

Proyecto B 12.000,00 € 5.853.66€ 3.807,26 € 3.714,40 € 2 años y 230 días

Proyecto C 9.000,00 € 0,00 € 5.710,89 € 4.643,00 € 2 años y 259 días

Por lo tanto y en función de los pay – back dinámicos de cada uno de los proyectos, el
proyecto más rentable en función de su periodo de recuperación sería el Proyecto B.

1.8.- El análisis de inversiones. Métodos dinámicos de análisis de

inversiones.

¿Hasta ahora todo bien? Pues seguimos. Una vez calculado el pay – back dinámico de
cada uno de los proyectos, vamos a calcular también el Valor actual neto (VAN). Este lo
obtendremos restando de la suma de los flujos de caja descontados el valor de la inversión
inicial.

Por último, ya sólo nos queda para completar el análisis el obtener la Tasa interna de
retorno (TIR) de cada uno de los proyectos de inversión. Vamos a tomar como ejemplo el
proyecto A.
A modo de resumen, los resultados para los proyectos citados serían los siguientes:

El proyecto mas rentable sería el B, ya que obtiene un valor actual neto de 1.375,31 € en el
tercer año, y una tasa interna de retorno del 18,17 %, aunque cabe destacar que los valores
de los tres proyectos son muy cercanos.

2.- Fuentes de financiación.

Ya hemos visto la necesidad de obtener recursos financieros, y el funcionamiento de los
mismos, pero ¿de dónde podemos obtener los mismos? Pues aquí es donde comenzamos
a desarrollar el concepto de fuentes de financiación, que serían los orígenes o fuentes de
dónde vamos a obtener dichos recursos.

Las fuentes de financiación de una empresa son muy variadas. Hay que escoger la que
represente la mejor alternativa en cada momento. El resultado económico asociado a
cualquier inversión que necesite ser financiada será muy diferente dependiendo de si los
recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa. Algunas fuentes de financiación
suponen un coste muy pequeño o incluso cero para la organización; mientras que otras
representan un importe muy elevado durante un período de tiempo muy largo.

En cuanto a los tipos de Fuentes de financiación, y siguiendo los criterios de propiedad y

temporalidad, podemos establecer los siguientes:
2.1.- Las fuentes de financiación. Criterios de selección.

¿Hasta ahora bien? ¿Sabrías cómo elegir entre todas las opciones que hemos visto? Es
una cuestión básica, ya que la estructura de capital (combinación entre la proporción de
fondos ajenos y propios que posee la empresa) debe tener el mínimo coste posible. Para
saber si es más interesante utilizar recursos ajenos o propios, las organizaciones deben
tener en cuenta una serie de variables:

Coste del capital La empresa puede optar entre:

de la empresa
● Cálculo para cada fuente.
● Como coste medio que debe satisfacer a los proveedores
de fuentes, tanto en lo relativo a el precio y la tasa de
rentabilidad.

Nivel de riesgo Cuanto mayor sea el nivel de deuda, mayor será el nivel de riesgo
en función de su nivel de beneficios. Son variables básicas:

● Tipo de interés.
● Tipo de cambio.
● Morosidad e insolvencia.
● Nivel de liquidez.

Régimen de Hay que tener en cuenta que el volumen de deuda reduce la Base
fiscalidad imponible de los principales impuestos (IRPF, Sociedades, etc.).

Clases de activos Si la empresa posee un nivel elevado de activos no realizables,

supondrá una reducción de sus posibilidades de endeudamiento.

2.2.- Las fuentes de financiación. La financiación propia. La

autofinanciación.

Pero, ¿de dónde saca la empresa los llamados fondos propios? ¿sabes cuál es el esquema
que permite a las empresas financiarse a sí mismas? La financiación interna representa el
conjunto de recursos generados por la propia empresa (reservas, remanentes y resultados).
Estos recursos provienen básicamente de la actividad normal de la misma (ingresos de
explotación u ordinarios), si bien, también determinados ingresos no ligados a dicha
actividad habitual (ingresos extraordinarios) pueden generar financiación interna. Son los
recursos cuyo acceso es más directo y a un coste menor, ya que no supone la obligación de
remunerar a través de los intereses derivados de otros recursos financieros externos.

No obstante, sólo la parte no distribuida de dichos recursos será la que pueda ser utilizada
para autofinanciar las actividades de la empresa. La autofinanciación de la empresa estará
constituida por el beneficio no distribuido más las amortizaciones y provisiones que haya ido
dotando la empresa. Quedan fuera de este concepto los ingresos derivados de operaciones
atípicas, pues no representan una imagen real de la capacidad de generación de recursos
que posee la empresa a través de su actividad regular.

Sin embargo sólo podemos entender como autofinanciación neta, o fondos que podrán ser
aplicados de manera libre y directa por la empresa, aquella parte de la autofinanciación que
quede una vez dotadas las oportunas amortizaciones y provisiones y repartidos los
dividendos a los socios. La parte excedente de dicha autofinanciación sería lo que
podríamos entender como autofinanciación neta.

A modo de ejemplo, el esquema para llegar a la autofinanciación neta sería el siguiente:

2.3.- Las fuentes de financiación. La financiación ajena. La financiación

a largo plazo.

Vale, pero normalmente la mayoría de las empresas no son capaces de generar recursos
suficientes para mantener su actividad, así que deben acudir a recursos ajenos ¿Te parece
si vemos ahora en que consisten? También conocida como Financiación de terceros o
ajena, es el complemento financiero necesario para el desarrollo de cualquier actividad
empresarial.

Las fuentes de financiación o recursos ajenos de una empresa se clasifican en recursos

o fuentes a corto y a largo plazo, en función del plazo de devolución de los mismos.
Normalmente, se establece que la empresa deberá financiar su actividad normal (materias
primas, suministros, salarios, etc.) a través de financiación externa a corto plazo, y su
estructura fija o Inmovilizado (edificios, maquinaria, herramientas, elementos de transporte,
equipos informáticos, etc.) a través de recursos o financiación a largo plazo. La diferencia
sería el de obtener un periodo de pago a proveedores de 90 días, que sería un recurso
financiero a corto plazo, o el de obtener un crédito bancario a cinco años para la adquisición
de un camión para el reparto, que sería un recurso a largo plazo.

Como ejemplos de recursos financieros a largo plazo podemos destacar los siguientes:

1. Empréstitos.- Emisiones de deuda de empresas, tanto públicas como privadas, a

largo plazo.
2. Letras de cambio y pagarés.-
○ Pagaré.- Documento que contiene un compromiso escrito de pago de una
cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo).
○ Letras de Cambio.- Documento cambiario donde se contiene un mandato de
pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor. Tiene la condición
procesal de documento ejecutivo.
3. Créditos y préstamos.-
○ Créditos.- Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un
coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para
aquellos que aún permanecen disponibles.
○ Préstamo.- Contrato por el que el emisor cede unos recursos financieros que
posteriormente irá recuperando de forma periódica en función de un
determinado tipo de interés y plazo.
4. Leasing.- Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario)
el uso de un determinado bien, a medio o largo plazo, con una opción de compra a
su vencimiento, a cambio del pago de unas cuotas periódicas, suma de la
amortización del bien, el interés de la operación y los gastos correspondientes de la
operación.
5. créditos comerciales.- Importe de aquellas deudas derivadas de las compras
necesarias para el ciclo de explotación que aún no han sido abonadas a los
proveedores.
6. Factoring.- Cesión a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un
determinado precio. En la cesión se traslada el riesgo.
7. Descuento comercial y financiero.-
○ Comercial.- Operación de anticipo de fondos por parte de una entidad
financiera a su cliente por la entrega de éste de efectos comerciales - letras
de cambio, pagarés, etc.-para su descuento.
○ Financiero.- Contrato mediante el cual el Banco, previa deducción del interés,
anticipa al cliente el importe de un crédito no vencido contra tercero,
mediante la cesión, salvo buen fin, del crédito mismo.
8. Póliza de crédito.- Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un
coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos
que aún permanecen disponibles.

2.4.- Las fuentes de financiación. La financiación ajena. La financiación

a corto plazo.

Una vez que hayas resuelto las necesidades financieras que suponen la puesta en marcha
y las grandes inversiones necesarias para desarrollar la actividad empresarial, también
debes conocer otras fuentes o recursos financieros externos que te ayudarán en el día a día
de dicha actividad. Es la denominada financiación externa a corto plazo o de
funcionamiento.

Ambas fuentes de financiación externas son importantes, pero en la práctica las fuentes o
recursos externos a corto plazo solventan la necesidad de liquidez diaria de la actividad
empresarial, resolviendo dichas situaciones con pequeñas operaciones financieras que,
aunque no suponen un gran capital ni entran normalmente en el foco de atención de la
actividad empresarial, permiten el sostenimiento de la misma al propiciar pagos a
proveedores, gastos de funcionamiento, salarios, etc.

A modo de resumen, algunos de los recursos financieros externos a corto plazo son los
siguientes:

1. Créditos comerciales.- Importe de aquellas deudas derivadas de las compras

necesarias para el ciclo de explotación que aún no han sido abonadas a los
proveedores.
2. Factoring.- Cesión a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un
determinado precio. En la cesión se traslada el riesgo.
3. Descuento comercial y financiero. Póliza de crédito.
○ Comercial.- Operación de anticipo de fondos por parte de una entidad
financiera a su cliente por la entrega de éste de efectos comerciales - letras
de cambio, pagarés, etc.-para su descuento.
○ Financiero.- contrato mediante el cual el Banco, previa deducción del interés,
anticipa al cliente el importe de un crédito no vencido contra tercero,
mediante la cesión, salvo buen fin, del crédito mismo.
○ Póliza de crédito.- Recursos obtenidos de entidades financieras que
presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro
diferente para aquellos que aún permanecen disponibles.

3.- Plan de viabilidad.

El objetivo del plan de viabilidad es prever la posible marcha de la actividad desde el punto
de vista económico (rentabilidad de la actividad en cuanto a la generación de beneficios en
función de los previsibles ingresos y gastos derivados de la misma) y financiero, en cuanto
al establecimiento de las posibles necesidades y recursos financieros necesarios para hacer
frente al nivel de actividad previsible que va a afrontar la empresa.

A continuación vemos un esquema en el que se incluyen los registros y esquema básico de

trabajo que conlleva la realización de un plan de viabilidad:

Plan de Es la anotación diaria o mensual de las entradas y salidas de dinero. Con

Tesorería esto podemos prever las necesidades de liquidez y las posibles fuente
para obtener financiación a corto plazo, o lo que es lo mismo, a viabilidad
económica.
 Cuenta de A partir de los datos obtenidos del Plan de Tesorería se calculan los
resultados posibles beneficios o perdidas obtenidos por la empresa a través de su
actividad económica. Dicho cálculo se realiza a través de esta Cuenta.

Balance de Se conoce como Balance la representación contable del Patrimonio

situación empresarial, es decir, del conjunto de bienes, derechos y obligaciones
que conforman la empresa.

3.1.- El plan de tesorería.

Como ya has visto, y seguro recuerdas, una parte de la financiación ajena de la empresa es
la llamada financiación a corto plazo o de funcionamiento, que cubría las necesidades de
liquidez del funcionamiento ordinario de la empresa. Pues bien, el plan de tesorería es la
herramienta que nos va a permitir conocer dicho funcionamiento ordinario, y por lo tanto,
detectar dichas situaciones. A modo de resumen, el plan de tesorería supone:

Concepto y Es la anotación diaria o mensual de las entradas y salidas de

funciones dinero. Al final de cada periodo se conoce el nivel de liquidez
(cantidad de dinero disponible) y solvencia (capacidad de hacer
frente a las deudas contraídas).

Interés de los datos Si se conocen con antelación las necesidades de liquidez

obtenidos (dinero) se podrá planificar la manera más fácil y económica de
obtenerlo.

Cuestiones a tener Las entradas deben anotarse cuando son realmente efectivas, es
en cuenta a la hora decir, cuando entra el dinero en caja; al igual que las salidas se
de calcularla contabilizan cuando realmente se produce el pago.

De lo contrario, podría falsearse los datos y no se exactos a la

hora de planificar las necesidades de liquidez y solvencia.

En cuanto al registro en sí, el modelo que nosotros vamos a utilizar es el siguiente:

3.2.- La cuenta de resultados o de pérdidas y ganancias.

Una vez que ya has visto el plan de tesorería, te habrás fijado que en él no se establece si
la empresa ha obtenido o no beneficios con su actividad, es decir, no refleja la rentabilidad
económica de la actividad, o entradas y salidas de dinero, que se reflejan en él. Para eso
esta la Cuenta de resultados o de pérdidas y ganancias.

Cuando nos enfrentamos a un plan de viabilidad, y por lo tanto a una herramienta que
refleja la posible rentabilidad del proyecto y que nos debe servir para presentar y defender
la misma ante los demás, es recomendable realizar una Cuenta de resultados de al menos
los tres primeros años. Esto se debe a que debido a los gastos e inversiones de inicio de la
actividad, sumado al volumen reducido de actividad debido al inicio de la misma, es normal
que las empresas no generen beneficios en los primeros años, con lo que las primeras
Cuentas de resultados reflejaran pérdidas. Con lo cual, al presentar la Cuenta de resultados
de los tres primeros años, conseguiremos reflejar la capacidad del proyecto de hacer frente
a la inversión inicial y de ser rentable, es decir de generar beneficios, a medio plazo.

A modo de resumen, la Cuenta de resultados supone:

Concepto y La Cuenta de Resultados o de Perdidas y Ganancias recoge el resultado

funciones del ejercicio. Se formulará teniendo en cuenta los ingresos y gastos, que
se clasificarán según su naturaleza en las categorías que veremos a
continuación.

Para determinar la futura marcha de la empresa y las posibles variaciones

en su actividad el modelo de Cuenta de Perdidas y Ganancias recogerá el
resultado de tres ejercicios (años) consecutivos.

Utilidad de La Cuenta de Resultados o de Perdidas y Ganancias es un informe que

los datos indica el resultado económico – financiero de la empresa, tanto beneficios
obtenidos como perdidas, en base a la diferencia entre los ingresos y los gastos
desarrollados durante el ejercicio económico.

Cómo Partiendo de la estructura de la Cuenta, que veremos a continuación, el

interpretar resultado de la empresa se divide en dos aspectos, el resultado
los económico y el financiero. Esto se realiza porque, normalmente, en los
resultados primeros años las empresas tienen que hacer frente a una serie de gastos
financieros muy elevados, derivados de los préstamos y créditos
necesarios para poner en marcha el negocio, lo que hará que en la
empresa concurran perdidas, aunque puede darse el caso de que la
diferencia entre los ingresos y gastos derivados de la actividad de la
empresa arroje un balance positivo, beneficios, para la misma.

3.3.- Correlación entre el plan de tesorería y la cuenta de resultados.

Entradas e ingresos.
Ahora vamos a ver el esquema de trabajo a la hora de calcular el beneficio o pérdida, de la
empresa, a través de la realización de la Cuenta de resultados. En esta cuenta sólo van a
reflejarse los denominados ingresos y gastos. Partiendo de que tomamos como base el
Plan de tesorería que refleja, como ya vimos, entradas y salidas de dinero, debemos
comenzar aclarando la diferencia entre ingreso, cobro y coste; y su contrapartida en gasto,
pago y coste. Tomando como referencia estos últimos, el coste sería todo consumo de la
empresa realizado para mantener la actividad empresarial, siendo el gasto la parte del
mismo que es imputable al ejercicio y que reducirá el margen de beneficios de la empresa,
siendo el pago la cantidad del gasto, y coste lo que realmente supondrá una salida de
efectivo de la empresa.

A modo de ejemplo, el consumo de energía sería gasto, pago y coste ya que la empresa
abona el recibo de la luz. Sin embargo, la amortización o reducción del valor de la
maquinaria por su uso sería un coste de producción, un gasto de la empresa pero no
supondría un pago ya que no supone una salida de efectivo de la empresa.

Una vez que hemos aclarado este punto, vamos a comenzar con la correlación entre las
partidas incluidas como entradas en el Plan de tesorería y los ingresos de la Cuenta de
resultados. Dicha correlación sería la siguiente:

3.4.- Correlación entre el plan de tesorería y la cuenta de resultados.

Salidas y gastos.

Al igual que en el caso de los ingresos, la correlación entre las salidas del Plan de tesorería
y los gastos de la Cuenta de resultados sería la siguiente:
Mención aparte requieren los dos únicos gastos que no vamos a obtener a partir del Plan de
tesorería, como son los intereses de préstamos, que ya hemos visto, y las amortizaciones.
Las amortizaciones son la consecuencia de la pérdida de valor de los bienes de equipo
desde su adquisición es lo que se denomina amortización. El porcentaje y plazo de
amortización está establecido legalmente, como veremos a continuación. A modo de
ejemplo veremos la amortización de una furgoneta:

3.5.- Correlación entre el plan de tesorería y la cuenta de resultados.

Cálculo del resultado.

Una vez que ya tenemos las partidas de Ingresos y Gastos, podemos pasar a calcular el
beneficio del ejercicio. Vamos a establecer distintos tipos de beneficios en función del origen
de los Ingresos y Gastos, en concreto, vamos a identificar dichas partidas de beneficios en
función de si están originadas por la actividad ordinaria, por actividades atípicas o
extraordinarias distintas a la actividad de la empresa, y aquellos que se derivan de
operaciones financieras no relacionadas con la actividad pero que si han generado
plusvalías o beneficios para la empresa.

En función de esto, el proceso de cálculo del beneficio de la empresa sería el siguiente:

3.6.- El balance de situación y el patrimonio empresarial.

A lo largo de los apartados anteriores hemos desarrollado la idea de actividad y la

generación de beneficios para el patrimonio de la empresa, pero ¿sabrías lo que significa
patrimonio? ¿Podrías enunciar los elementos que están incluidos dentro del patrimonio de
una persona o empresa? Ahora vamos a comenzar a acercarnos a dicho concepto.
Podemos entender por patrimonio, tanto de un persona o empresario individual como de
una sociedad, el conjunto de bienes, derechos y obligaciones que afectan a la misma, y
configura el valor de dicha situación económica. En cuanto al patrimonio empresarial, el
Balance de Situación sería la representación contable del patrimonio de la empresa.

El Balance de la empresa esta constituido por las llamadas masas patrimoniales, que
engloban a los elementos antes comentados, de tal forma que los Bienes y Derechos que
posee la empresa se incluyen en su Activo, que dota de valor a la empresa, y las
Obligaciones en su Pasivo, que reduce el mismo. Asimismo, se establece lo que se
denomina ecuación patrimonial, por la que ambas masas deben estar continuamente en
equilibrio. Para compensar la relación entre dichas masas, se incluyen en el Pasivo el
denominado patrimonio o valor neto de la sociedad, por lo que el concepto y estructura del
Balance queda de la siguiente forma:

3.7.- El balance de situación y el patrimonio empresarial. El activo de la

empresa.

Como ya hemos comentado, el Activo de la empresa está conformado por el conjunto de

Bienes y Derechos que posee la misma, y es la que dota de valor económico al Patrimonio
empresarial. El Activo puede dividirse según múltiples factores, pero nosotros vamos a
hacerlo en función del periodo de permanencia del mismo en el patrimonio empresarial, es
decir, el tiempo durante el cual la empresa poseerá dicho bien o derecho y podrá utilizarlo.

En el ACTIVO se representa todo lo que posee la empresa, así como lo que se le debe. El
Activo se divide a su vez en:

ACTIVO FIJO.- Incluye los elementos patrimoniales que van a permanecer durante largo
tiempo en la empresa (más de un año), y se divide en los siguientes grupos:

● Gastos de establecimiento.- Supone el apunte de los gastos propios de la

constitución de la empresa, gastos legales, notariales, etc.; que van a permanecer
durante un plazo amplio en la empresa (mas de un año) y que deben ir siendo
compensados anualmente hasta su volumen total.
● Inmovilizado material.- Aquí se incluyen todos los elementos patrimoniales de
carácter material y uso duradero por su valor de compra. Además debe incluirse,
como ya veremos, la amortización de dichos elementos, ya que la Contabilidad nos
obliga a registrar el valor fiel del activo, es decir, debemos incluir la depreciación por
el uso del mismo.
● Inmovilizado inmaterial.- Son elementos de naturaleza intangible, normalmente
derechos susceptibles de valoración económica, cuyo periodo de permanencia en la
empresa supera el citado año. Algunos ejemplos podría ser las Patentes, la
 Propiedad Industrial e Intelectual, etc. Al igual que el apartado anterior, deberá
reflejarse la depreciación de dichos elementos a través de la oportuna amortización.
● Inmovilizado financiero.- Van a figurar aquí las inversiones financieras que van ha
permanecer durante más de un año en la empresa, es decir, son inversiones
realizadas como inversión y no como mera especulación a corto plazo.

ACTIVO CIRCULANTE.- Incluye todos los elementos del activo que van a permanecer en la
empresa por un periodo corto de tiempo (menos de un año), y se divide en los siguientes
grupos:

● Existencias.- Se incluyen todos los elementos almacenados en la empresa que se

adquirieron con el fin de ser vendidos o consumidos posteriormente en el proceso
productivo de la empresa, como por ejemplo las mercaderías, materias primas,
productos semielaborados, etc.
● Deudores de la actividad propia.- Incluyen todos los elementos que suponen
créditos a corto plazo (inferior al año) a favor de la empresa y que estén
directamente relacionados con su actividad principal, como las deudas de los
clientes.
● Otros deudores.- Incluyen los elementos de las mismas características que el
apartado anterior pero no relacionados con la actividad principal de la empresa,
como podrían ser los deudores.
● Inversiones financieras temporales.- Nos encontramos aquí con las inversiones
financieras que realiza la empresa que van a permanecer en la empresa durante
menos de un año, es decir, a diferencia del inmovilizado financiero son aquellas que
realiza la empresa con espíritu especulador.
● Tesorería.- Comprenderá todos los elementos que supongan la existencia de dinero
en efectivo, o que pueden ser convertidos en efectivo rápidamente como la caja, el
saldo en cuentas corrientes o bancarias de disposición libre e inmediata, etc.

3.8.- El activo de la empresa. Correlación entre el plan de tesorería y el

balance de situación.

Como ya vimos en el caso de la Cuenta de resultados o de Pérdidas y Ganancias, existe

una correlación entre determinadas salidas del Plan de tesorería y los elementos del Activo
del Balance de situación. En concreto, se incluyen aquí las salidas correspondientes a la
adquisición de Bienes de inversión por parte de la empresa que van a ser utilizadas por la
misma para su actividad empresarial y cuyo ciclo de vida superior al año hacen que no
podamos imputarlas como gastos en el ejercicio corriente a través de la Cuenta de
resultados.

En concreto, la correlación entre ambas partidas sería la siguiente:

3.9.- El balance de situación y el patrimonio empresarial. El pasivo de la
empresa.

Ahora vamos a comenzar con el Pasivo. Dentro del Pasivo se incluyen todas las
obligaciones de la empresa, y que reducen el valor neto patrimonial de la empresa. En
cuanto al Balance de situación, se incluirá también las partidas relativas al neto patrimonial
que ya vimos, para garantizar que se mantenga la ecuación patrimonial (A = P + N).

En cuanto a las partidas que debemos incluir dentro del Pasivo del Balance, a continuación
vamos a ver las principales de ellas, así como sus características principales:

1. Fondos propios.- Recoge lo que podemos denominar el Capital o Patrimonio real

de la empresa, y a su vez recoge los siguientes elementos:
○ Capital social.- Supone el volumen total de fondos propios aportados por los
socios de la empresa, en el caso de que se trate de una sociedad con
personalidad jurídica, o de la aportación total del empresario en el caso de
que nos encontremos ante un trabajador autónomo. A pesar de ser
elementos propiedad de la empresa, se encuentran en el Pasivo y no en el
Activo debido a que no son disponibles de manera libre por parte de la
empresa, debido a que la titularidad real de los mismos no es de la empresa
en sí sino de los socios o el propietario de la misma.
○ Valor neto empresarial.- Supone la valoración económica real del valor de la
empresa, y refleja lo que valdría la empresa en el caso de enajenar todos los
elementos de activo, y una vez hecho frente a todas las deudas que
componen el pasivo. Matemáticamente, y en función de la ecuación
patrimonial que ya hemos visto, el neto patrimonial (N) sería el resultado de
la siguiente expresión: N = A - P.
 ○ Excedente de otros ejercicios.- En el caso de empresas con personalidad
jurídica, se incluyen aquí los beneficios de años anteriores que aún no hayan
sido distribuidos entre los socios en forma de dividendo.
2. Provisiones para riesgos y gastos.- Supone el reflejo de la previsión de la
existencia de dichos riesgos (pérdidas futuras) o gastos que, si bien se supone de
forma razonable su futura existencia, no se conoce su importe ni la fecha en que la
empresa tendrá que hacerles frente. Un ejemplo sería las Provisiones por
insolvencias o por créditos de dudoso cobro, que se establecen cuando la empresa
prevé que una de las operaciones realizadas o deudas que posee frente a los
clientes puede resultar ser impagada.
3. Acreedores a largo plazo.- Son las deudas que deben resolverse, es decir ser
pagadas por la empresa, en un plazo superior al año, como deudas a largo plazo
con entidades de crédito (por ejemplo hipotecas u otros préstamos de duración
superior al año), etc.
4. Acreedores a corto plazo.- Conocido también como Pasivo circulante, al igual que
el Activo circulantes se trata de aquellas deudas que la empresa debe devolver en
un corto espacio de tiempo, menos de un año.

3.10.- El pasivo de la empresa. Correlación entre el plan de tesorería y el

balance de situación.

Bien, ya casi hemos terminado. Únicamente nos queda por ver la correlación entre
determinadas entradas del Plan de tesorería y elementos del Pasivo del Balance de
situación. Al igual que hemos visto hasta ahora, aquí vamos a incluir las obligaciones que
adquiere la empresa durante el año y a las que no va a hacer frente durante el mismo, es
decir, obligaciones con un horizonte temporal a medio y largo plazo, mas allá del año en que
se generan. Además vamos a incluir las partidas correspondientes al neto patrimonial.

En concreto, la correlación entre ambas partidas sería la siguiente:

4.- Análisis económico-financiero de proyectos de
empresa.
Como ya hemos visto, no tendría mucho sentido la realización de los registros que hemos
visto, el Plan de tesorería, la Cuenta de resultados y el Balance de situación, si no
supiéramos obtener información útil de los mismos, y que pudiese utilizarse para justificar y
apoyar la futura viabilidad de la empresa a la hora de obtener recursos financieros, tanto de
las aportaciones de futuros socios como de la obtención de recursos a través de créditos y
préstamos bancarios.

En cuanto al concepto y contenido del Análisis económico - financiero cabría hacer las
siguientes matizaciones:

Concepto y funciones Uno de los objetivos fundamentales de la

Contabilidad es aportar información sobre el
funcionamiento y la situación de la empresa, de
forma que el empresario pueda determinar el nivel
de logro de los objetivos económicos y la situación
puntual de la empresa para proceder a una
correcta toma de decisiones.

Análisis económico. El umbral de Se entiende por rentabilidad económica la relación

rentabilidad. Ratios económicos existente entre el resultado de la explotación
(Ingresos) y los recursos aplicados para su logro
(Costes o Gastos).

Análisis financiero. El pay – back Se conoce como rentabilidad financiera la relación

dinámico. El VAN y el TIR entre los rendimientos obtenidos (Ingresos) y los
fondos aplicados para obtener los mismos (coste
financiero de los recursos propios y ajenos).

4.1.- Análisis económico-financiero. El umbral de rentabilidad o punto

muerto.

Como punto de partida, ¿sabrías explicar lo que supone para una empresa ser rentable
desde el punto de vista económico? Desde un punto de vista económico, la rentabilidad
vendría dada por la capacidad de la empresa para, con su actividad ordinaria, generar
beneficios suficientes para compensar los costes que supone el mantenimiento de la
misma. Como ya vimos, la empresa va a obtener dichos beneficios a través de la venta de
su producto, bienes o servicios, a cambio de un determinado precio, en el que se incluirá el
coste total de producción de dicho bien más un determinado margen que configurará la
rentabilidad que busca la empresa con su actividad. El esquema de dicho proceso sería el
siguiente:
El punto muerto sería el momento en el que la acumulación del margen es suficiente para
cubrir la cuantía total de los Coste fijos de la misma. Es decir, a partir de este momento, la
totalidad de los márgenes ya no tendrán que acumularse para compensar los Costes fijos,
generando por lo tanto excedentes de dichos márgenes (plusvalías) cuya acumulación dará
lugar a los Beneficios. Matemáticamente, el Umbral de rentabilidad sería el resultado de la
siguiente expresión:

Por lo tanto, esto nos daría la cantidad de unidades que hay que producir, vender o
servicios a prestar para que la empresa comience a generar plusvalías, acumular
beneficios, y por lo tanto el momento en que la empresa comenzará a ser rentable (de ahí
que se denomine Umbral de rentabilidad o Punto Muerto). Esta expresión nos da el
porcentaje de actividad con el que la empresa es capaz de cubrir dicha situación, que
obviamente reflejará una situación mejor cuanto menor sea dicho porcentaje.

4.2.- El umbral de rentabilidad o punto muerto. Método de cálculo y

representación gráfica.

Como ya has visto, el Umbral de rentabilidad sería el punto donde la empresa es capaz de
cubrir la inversión inicial o Costes fijos y comenzar a generar y acumular beneficios, es
decir, el momento en que comienza a ser rentable. Por lo tanto, una vez que hayamos
calculado dicho punto, pasaríamos a la representación gráfica del mismo que nos ayudará a
comprender lo que supone dicho concepto.
A continuación se incluye un resumen tanto del método de cálculo como de la
representación gráfica del Umbral de rentabilidad:

Variables del Umbral de rentabilidad.

Ingresos por ventas.

Costes totales.

Costes variables.

Beneficios.

Centrándonos en la representación gráfica, vamos a comenzar con el análisis de cada una

de las líneas. Vemos que intervienen la línea de Costes fijos, que parte del nivel de
inversión inicial necesario para el inicio y se mantiene constante a lo largo del tiempo. En
cuanto a la curva de Costes totales, parte del nivel de Costes fijos que sería el mínimo, y va
aumentando a medida que el desarrollo de la actividad acumula Costes variables. En
cuanto a los Ingresos por ventas, parte del nivel 0 al inicio de la actividad, y va creciendo a
medida que aumenta el nivel de ventas. Así, podemos hablar de Umbral de rentabilidad en
el punto que se cruzan las curvas de Ingresos por ventas y costes totales, momento en el
que los márgenes del producto ser irán acumulando y darán lugar al beneficio económico de
la empresa a final de año.

4.3.- Partidas del plan de tesorería que influyen en el cálculo del umbral
de rentabilidad.

Ya hemos visto el concepto de Umbral, pero debemos también centrarnos en cómo realizar
el cálculo de dicho Umbral a partir de los datos que hemos obtenido a través del Plan de
viabilidad, y más concretamente, a través de los datos obtenidos en el Plan de tesorería.

En el siguiente esquema se muestran las partidas, tanto entradas como salidas, del Plan de
tesorería que van a influir en el cálculo del Umbral de rentabilidad. Como verás, varias
partidas de la parte de las entradas serán incluidas como Ingresos por ventas en el cálculo
del Umbral, así como varias salidas serán incluidas como Costes fijos en dicho cálculo.

En cuanto a los costes variables, por definición ya vimos que los costes se clasificaban en
fijos y variables. Por lo tanto, si ya tenemos el valor total de los costes fijos de la empresa,
podemos obtener los variables por diferencia (Coste variable = Coste total - Coste fijo),
tomando como Coste total generado por la empresa el valor total de las salidas que hemos
obtenido en el citado Plan de tesorería.

A modo de resumen, se puede establecer los siguiente:

4.4.- El umbral de rentabilidad. Análisis e interpretación. Los ratios del

umbral de rentabilidad.

Una vez que conocemos las variables básicas y controlamos la representación gráfica,
vamos a conocer como el análisis e interpretación de los resultados, puede ayudarnos a
conocer el nivel de rentabilidad de la empresa. Los ratios, o relaciones de distintas variables
con el Umbral, nos proporcionan información sobre la situación económico - financiera de la
empresa en función de la relación entre dichas variables. Entre estos ratios cabe destacar:

Índice de absorción costes fijos. Lo mejor es que sea lo más bajo posible, ya que expresa
el porcentaje de los Ingresos totales que es necesario para cubrir los Costes fijos.

Índice de eficacia comercial. Lo mejor es que sea lo más alto posible; e indica:

● El porcentaje de Ingresos totales que nos proporciona el Beneficio.

● El porcentaje de Ingresos totales que excede del Umbral de rentabilidad.
● Índice de seguridad, que expresaría el porcentaje a que pueden reducirse los
Ingresos totales sin que la empresa entrase en zona de pérdidas.

Índice de seguridad costes variables. Partiendo de que los Costes fijos son constantes,
es el porcentaje en que se puede aumentar los Costes variables sin que la empresa entre
en zona de pérdidas y manteniendo el resto constante. El beneficio de la explotación hace
referencia al obtenido en la Cuenta de resultados.

Índice de seguridad costes fijos. Es el porcentaje en que se pueden aumentar los Costes
fijos de la empresa permaneciendo constantes las demás condiciones, sin que la empresa
entre en zona de pérdidas.

Grado de apalancamiento operativo (GAO). Es la relación existente entre el nivel de

actividad comercial de la empresa, su nivel de ventas, y los beneficios de explotación de la
misma. Como ya vimos, y consecuencia de la existencia de un nivel de costes fijos
determinado, el efecto de la ampliación o reducción del nivel de ventas puede tener un
efecto mayor o menor en el Beneficio. Así el Grado de apalancamiento operativo será la
variación porcentual de los beneficios en función de una variación de la cifra de ventas. En
cuanto al análisis del mismo, cuanto mayor sea el nivel de actividad económica o cifra de
ventas de la empresa, menor será el efecto de las mismas sobre el Beneficio, es decir,
menor será el Grado de apalancamiento.
4.5.- El umbral de rentabilidad. Ejemplo práctico. Cálculo de los datos.

Hasta ahora hemos visto la teoría, y puede ser que tengas algunas dudas. Vamos a
plantear un pequeño supuesto, a ver si desde una perspectiva mas práctica, conseguimos
entender algo mejor todo lo visto. Vamos a partir de un proyecto de empresa que, tras las
oportunas consultas y estimaciones, arroja los siguientes datos económicos:

● Ventas anuales por un valor de 1.430.000 €.

● Costes totales anuales por un valor de 1.110.000 €.
● La inversión inicial sería de unos 740.000 €.
● Por lo tanto, los costes variables serían de 360.000 € (1.100.000 - 740.000).
● Los beneficios de la explotación serían de 330.000 € (1.430.000 - 1.100.000).

Vamos a comenzar con el cálculo del Umbral de rentabilidad. Como ya hemos visto, este va
a estar en función de la siguiente expresión, con lo cual el resultado será el siguiente:

Por lo tanto la empresa alcanzaría el Umbral de rentabilidad, es decir es capaz de cubrir sus
Costes fijos y comenzar a generar beneficios cuando alcance el 69,15 % de su actividad, es
decir, cuando venda 988.845 € (1.430.000 x 69,15 %).

En cuanto al análisis de dicho umbral a través de los ratios, obtendremos los siguientes
resultados:

4.6.- El umbral de rentabilidad. Ejemplo práctico. Representación gráfica

y análisis de los resultados.

Una vez que tenemos los resultados del Umbral de rentabilidad y de sus distintos ratios,
vamos a comenzar con el análisis de los mismos. En primer lugar vamos a realizar la
representación gráfica del Umbral, que para el caso en concreto, sería la siguiente:
En cuanto al análisis de los resultados de los ratios del Umbral de rentabilidad, se pueden
extraer las siguientes conclusiones:

● Indice de absorción de los Costes fijos. Como hemos visto, para cubrir el Umbral
de rentabilidad se necesitan el 69,15 % de los Ingresos totales. Esto hace referencia
al tiempo necesario para alcanzar dicha situación, y muestra que la empresa debería
tratar de aumentar el margen para conseguir alcanzar el Umbral de rentabilidad con
mayor rapidez. También puede verse dicha situación en la representación gráfica.
● Indice de eficacia comercial. El resultado supone que únicamente el 30,85 % de
los Ingresos totales, es decir de la actividad, genera beneficios, y por lo tanto ese
sería el margen de reducción de actividad que tendría la empresa para no caer en la
zona de pérdidas. Refuerza el dato anterior, ya que nos da referencia de la escasa
dimensión de la zona de beneficios, y por lo tanto, una escasa rentabilidad de la
empresa.
● Indice de seguridad de los costes variables. Da muestras del margen de aumento
de los costes variables, y da referencia de la relación costes - margen comercial. En
este caso, el 91,66 % supone que queda muchísimo margen para aumentar la
inversión en la empresa, ya que el precio del producto es fundamentalmente
margen.
● Indice de seguridad de los costes fijos. Hace referencia al margen de aumento de
los costes fijos, es decir, de aportar fondos mediante autofinanciación para el
mantenimiento o mejora de la actividad productiva de la empresa. En este caso, el
resultado del 44,59 % sumado al anterior, nos da referencia a que la actividad
productiva de la empresa ha supuesto una inversión inicial muy fuerte, ya que la
relación costes fijos - variables esta claramente inclinada hacia los primeros.
● Grado de apalancamiento operativo (GAO). En cuanto al Grado de
apalancamiento operativo (GAO), ya vimos que era el efecto de la variación de las
ventas sobre el beneficio en función del Umbral de rentabilidad de la empresa. En
función del beneficio de la empresa, 330.000 €, y su relación con el elevado nivel de
Costes fijos de la empresa, 740.000 €, nos da que la reducción de la cifra de ventas
debe suponer un efecto muy elevado sobre los beneficios. Así el GAO sería de 3,24,
lo que supone que una reducción de un 1 € de la cifra de ventas supondría una
reducción de 3,24 € de los beneficios