Administración

Financiera
Econ. Ma. Isabel Aguayo, MSc.
 Unidad 3

Administración financiera de capital

de trabajo, del efectivo y valores
comerciales.
 Objetivos

aprenderá la administración del capital de

trabajo y el efectivo
 ¿Qué son las Finanzas?

Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar

el dinero.
Las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto
dinero gastar de los ingresos, cuánto ahorrar y cómo invertir
los ahorros.
 Decisiones Financieras de la Empresa

“Abarca un campo de estudio amplio y complejo. Evidentemente ha de

ocuparse del análisis de las instituciones y de los instrumentos
financieros disponibles y su mejor utilización en la instrumentación de
la política económica de la empresa. Adicionalmente a la obtención de
fondos, tanto en el ámbito externo como en el interno de los mismos”
(Durán Herrera, 1992:158).
 Decisiones Financieras de la Empresa

Decisiones de
• ¿Cuánto invertir y en financiamiento • Fijación de reglas y
que activos hacerlo? políticas que
• Óptima de generen el máximo
• ¿Cómo conseguir los financiamiento
fondos para hacerlo? valor empresarial.
interno o externo
que maximice el
valor de la empresa.
Decisiones de Decisiones
inversión directivas
¿En qué Activos de larga
vida debe invertir la
empresa
De acuerdo a la naturaleza que gire el negocio:

Presupuesto de Capital (administración

de gastos)

oActivo Fijo Tangible: Duran mucho

tiempo; edificios;

oActivo Fijo Intangibles: patentes,

marcas comerciales, etc.
¿Cómo puede la empresa
obtener efectivo para los gastos
del capital invertido?
Estructura de Capital

oCon las proporciones de dinero que recibe, ejemplo: deudas a corto

y a largo plazo.
¿Cómo debería administrarse en el
corto plazo el flujo del efectivo de
operación?
Capital de trabajo Activos corrientes que representan la parte de la inversión que
pasa de una forma a otra en la conducción normal del negocio.

Capital de trabajo Bruto Inversión de la empresa en activos corrientes: Efectivo,

Valores Comerciales e Inventario).

Contadores Capital de
Trabajo Neto

Capital de Trabajo
Analistas =
Financieros Activos Corrientes

La administración de los activos

Administración de corrientes de la empresa y el
capital de trabajo financiamiento necesario para
apoyar los activos corrientes.
Capital de Trabajo Neto

oSe debe tomar control y coordinación entre los flujos de efectivo

de entrada y de salida

Capital de trabajo neto = Activos corrientes - pasivos corrientes.

Decisiones financieras

La empresa debe tratar de

comprar activos que
generen un nivel de
efectivo superior a su
costo.
El administrador financiero
crea valor cuando el pago
de efectivo a los
accionistas y tenedores de
bonos es mayor al que se
obtuvo por préstamos o
deudas
La empresa debe tratar de
Vender Obligaciones,
Valores y Otros
instrumentos financieros
que generen un nivel de
Efectivo superior a su costo
 Capital de Trabajo
Conocido como fondo de maniobra. La obtención de un capital de trabajo
positivo implica que la empresa cuente con liquidez en el corto plazo, de ahí
que se diga que el capital de trabajo es la porción del activo circulante que se
encuentra financiada por el pasivo a corto plazo.

Gitman señala que “Mientras más grande sea la cantidad de activos

circulantes existentes, mayor es la probabilidad de que alguno de ellos pueda
convertirse en efectivo para pagar la deuda vencida.”
 Capital de Trabajo
Recursos con los que cuenta una empresa para llevar a cabo su funcionamiento
inicial y permanente del negocio, sus componentes principales son:

Efectivo

Las cuentas El inventario.

por cobrar.

Como sustitutos del efectivo, los valores negociables se consideran parte del
capital de trabajo.
 Capital de Trabajo
CONCEPTOS DE CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo Activos corrientes menos

NETO pasivos corrientes.

Capital de trabajo Inversión de la empresa en

BRUTO activos corrientes.

18
 Capital de Trabajo Neto

Capital de trabajo Neto • Activos Corriente > Pasivo Corriente

Positivo

Capital de Trabajo Neto • Activos Corriente < Pasivo Corriente

Negativo.
 Capital de Trabajo Neto

Capital de trabajo Neto • Activos Corriente > Pasivo Corriente

Positivo

Capital de Trabajo Neto • Activos Corriente < Pasivo Corriente

Negativo.
 Capital de Trabajo Neto

Efectivo US$ 2,000 Cuentas por pagar US$ 7,000

Cuentas por cobrar 1,000 Obligaciones por pagar 4,000
Inventario 10,000 Total pasivos corrientes 11,000
Total activos corrientes 13,000 Otros pasivos 7,000
Otros activos 32,000 Acciones ordinarias 27,000
Total activos US$ 45,000 Total pasivo y capital contable US$ 45,000

¿Cuál es el capital de trabajo neto?

Importancia de la Administración
del Capital de Trabajo
 La administración del efectivo, los valores comerciales, las
cuentas por cobrar, las obligaciones contraídas y otros medios de
financiamiento a corto plazo son responsabilidad directa del
director financiero; sólo la administración de inventarios no lo es.
La administración del capital de trabajo es importante, tan sólo
por la cantidad de tiempo que el director financiero debe
dedicarle. Pero más fundamental es el efecto de las decisiones
de capital de trabajo sobre el riesgo, el rendimiento y el precio
de las acciones de la compañía.
Rentabilidad y Riesgo
 Detrás de una sensata administración del capital de
trabajo están dos decisiones fundamentales para la
empresa. Éstas son la determinación de:

la mezcla apropiada de
el nivel óptimo de inversión en financiamiento a corto y largo
activos corrientes, y plazos usado para apoyar esta
inversión en activos corrientes.
 Equilibrio entre Rentabilidad y el Riesgo

Rentabilidad Riesgo (de insolvencia

Relación entre los ingresos y los costos técnica)
generados por el uso de los activos de Probabilidad de que una compañía sea
la compañía (tanto corrientes como incapaz de pagar sus cuentas a medida
fijos) en actividades productivas. que estas se vencen.

Las utilidades de una empresa pueden Cuanto mayor es el capital de trabajo

aumentar: neto, más líquida será la empresa y, por lo
1. Al incrementar los ingresos, o tanto, menor será su riesgo de volverse
técnicamente insolvente.
2. Al disminuir los costos.

Bajar el nivel de inversión en
activos corrientes, pudiendo
todavía apoyar las ventas,
llevaría a un incremento en el
rendimiento de la empresa
sobre el total de activos.
El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, de capital de trabajo neto
Estas suposiciones de
rentabilidad sugieren
mantener un nivel bajo de
activos corrientes y una
En la medida en que los costos proporción alta de pasivos
explícitos del financiamiento a corrientes con respecto a
corto plazo sean menores que pasivos totales.
los del financiamiento a
mediano y largo plazos, mayor
será la proporción de la deuda
a corto plazo con respecto a la
deuda total, y mayor será la
rentabilidad de la empresa.
 Capital de Trabajo Bruto

Bienes y
Es la suma del activo derechos de
circulante (actividad una entidad
operacional) cuya rotación o
vigencia es
menor a un año

El activo circulante tiene la peculiaridad de convertirse en efectivo, de

manera pronta, beneficiando a la operación de una entidad.
Componentes del Capital de Trabajo
Efectivo e
inversiones
temporales

Préstamos a Cuentas por

Corto plazo cobrar

Anticipos de
Inventarios
Clientes

Cuentas por
Proveedores
pagar
El Capital de Trabajo aumenta por:
1. Aportaciones de los socios
para aumentar el capital social.
2. Financiamientos a largo plazo.
3. Por conversión de algunos
pasivos de corto a largo plazo.
4. Venta de activo fijo.
5. Utilidades que no se aplican al
pago de dividendos ni a compra
de activo fijo.
1. Retiro de fondos de capital
o disminución de capital.
El Capital de Trabajo disminuye por:
2. Pago de pasivos a largo
plazo.
3. Pago de dividendos.
4. Compra de activos fijos.
5. Pérdida de ejercicio.
 Capital de trabajo
PERMANENTE
- La cantidad de AC requeridos para satisfacer
las necesidades mínimas a largo plazo de una
empresa.
- Son recursos aplicados en forma constante
en el AC, no disminuirán a menos que se
registre pérdidas.
- Debe reunirse ya sea por una inversión
regular de los propietarios o a través de un
préstamo a largo plazo.
Capital de trabajo
TEMPORAL
- Además del capital de trabajo inicial y
regular, la mayoría de los negocios requerirán
a intervalos fijos una cantidad mas grande de
activo circulante para cubrir las necesidades
de los periodos temporales de trabajo.
- La cantidad de activos corrientes que varía
con los requerimientos de la temporada.

Características del Capital de Trabajo

 Inventarios y Carteras

Capital de Trabajo Neto

Operativo

Menos (-) Cuentas por

pagar

33
Ciclo Financiero a Corto Plazo
Importancia de la administración del capital de trabajo.
Importancia de la administración del capital de trabajo.

Fluctuación de los activos corrientes

Muchos factores afectan la Por ejemplo, una empresa de

política del capital de
trabajo de una firma.
servicios puede requerir un nivel
diferente de activos corrientes que
una compañía manufacturera o un
negocio como el de una carreta de
venta de palomitas de maíz, todos
tiene diferentes necesidades del
capital de trabajo.
 Métodos de Capital de Trabajo
Método del Ciclo de
Efectivo o Ciclo de
•Capital de Trabajo Neto: AC - PC
•Capital de Trabajo Bruto: Valor de
Caja
los AC de la empresa
• Empresa en Marcha, Calcular el
ciclo de Caja (tiempo en días) que
la empresa recuperará el dinero
de sus ventas
•Se lo conoce como efectivo
mínimo de operaciones, EMO
Método Contable
•1. Estimación de incremento de
ventas – Costos de Venta –
Compras adicionales;
•2. Condiciones financieras de
Operación (prom. Días caja
mínima – CxC – Inv. – CxP);
•3. Calcular la necesidad de fondos
adicionales.
Método de
Porcentaje de cambio
de ventas
Política de Capital de Trabajo
 ¿Qué es la política de Capital de Trabajo?

Son decisiones básicas encaminadas al eficiente manejo de los

recursos, el nivel deseado de inversión en ellos ( Activos corrientes) y la
forma de cómo deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo).

NIVEL DE INVERSIÓN APROPIADOS

FORMAS COMO SERÁN FIANANCIADOS

39
 Política de Capital de Trabajo

Las formas en que

se financian activos
Parámetros . corriente
de la
empresa Nivel fijado como
acerca de su meta para cada Riesgo- Rentabilidad
nivel de categoría de activo
corriente: política de OPTIMIZAR
capital de inversión de activo RECURSOS
trabajo y la corriente.
manera como
debe
financiarse
este capital C AT E G O R Í A S
de trabajo de F U N D A M E N TA L E S

la compañía
Políticas del capital de trabajo

Hasta qué punto

Cuánto tener en Qué nivel de
dejar acumular
su cuenta de inventario
las cuentas por
efectivo mantener
cobrar.

Como financiar los activos corrientes

una
La firma con fondos a fondos a largo combinación de
corto plazo plazo las dos
también debe alternativas.
decidir
Razones para mantener un adecuado nivel de capital
de trabajo
Los activos corrientes en forma de efectivo,
cuentas por cobrar e inventarios no le
proporcionan a la firma un muy alto
retorno.

El efectivo usualmente se mantiene en

una cuenta corriente (dinero ocioso).

Las cuentas por cobrar representan

dinero que los clientes deben a la firma.

El inventario no proporciona retorno

sino hasta que se venda.

Estos activos tienen la

ventaja de ser líquidos, pero
mantenerlos no es muy
rentable.
Razones para mantener un adecuado nivel de capital de trabajo

generan
• Activos no • Un retorno
corrientes de de inversión
la compañía • No son muy considerable.
líquidos
Mayor que los
por lo regular
activos corrientes.

43
Razones para mantener un adecuado nivel de capital de trabajo

Las empresas, entonces, se enfrentan a una relación

en su política de administración del capital de
trabajo.

La liquidez, mantener La rentabilidad, mantener

bastante efectivo en caso un nivel bajo de activos
de que se necesite pronto corrientes e invirtiendo en
el efectivo y disminuye el activos a largo plazo que
riesgo. produzcan alto retorno.
 Políticas de inversión en activos corrientes

• Cantidades grandes de efectivos y valores negociables e inventarios.

• Política de crédito para los clientes, mayor corresponsabilidad para cuentas
POLÍTICA
por cobrar
RELAJADA
• Utilizada en épocas de crisis económicas, implica aumento de cuentas por
cobrar para aumentar ventas y mejorar el flujo de efectivo

POLÍTICA MODERADA • Se encuentra entre ambos extremos.

Activo corriente promedio normal, el equilibrio entre las otras dos políticas.

• Activo corriente bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables e

inventarios se ve minimizado.
POLÍTICA RESTRINGIDA • Utilizada en época de auge económico, permite que la empresa logre vender
lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los días de crédito (disminuye
cuentas por cobrar)
45
 Política Efectivo y cxc
Inventario
(economía) Valores (Ventas)
Relajada (alta Alto
Alto Alto
incertidumbre) (a crédito)
Moderada
(media Medio Medio Medio
incertidumbre)
Restringida
Bajo
(condiciones de Bajo Bajo
(sin crédito)
certeza)
46
Equilibrio entre Rentabilidad y Riesgo
 Relación entre los ingresos y
los costos generados por el
uso de los activos de la
Rentabilidad compañía (tanto corrientes
como fijos) en actividades
productivas.
El uso de los activos de la
compañía (tanto corrientes como
fijos) en actividades productivas.
Las utilidades de una empresa
pueden aumentar:
1. al incrementar los ingresos, o
2. al disminuir los costos.

Probabilidad de que una

Riesgo compañía sea incapaz de pagar
(de insolvencia sus cuentas a medida que estas
se vencen.
técnica)

Condición que describe a

una empresa que es incapaz
de pagar sus deudas a
medida que se vencen.
 Cambios en los Activos Corrientes
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Indica el porcentaje de los
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 activos totales que es corriente

o Cuando la razón aumenta, es decir, cuando los activos corrientes aumentan, la rentabilidad
disminuye.
o Los activos corrientes son menos rentables que los activos fijos.
o Los activos fijos son más rentables porque agregan más valor al producto que los activos
corrientes.
o El efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre activos corrientes y activos
totales.
o A medida que descendemos en el lado de los activos del ESF, aumenta el riesgo relacionado con
los activos.
o Cuanto más cerca esté un activo del efectivo, menos riesgoso será
 Cambios en los Pasivos Corrientes

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Indica el porcentaje de activos

𝑅𝑎𝑧ó𝑛 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
totales que está financiado con
pasivos corrientes.

o Cuando la razón aumenta, la rentabilidad aumenta.

o Cuando aumenta la razón entre pasivos corrientes y activos totales, el riesgo de
insolvencia también aumenta
Ciclo de conversión del efectivo.
 CALCULAR EL CICLO OPERATIVO Y EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL
EFECTIVO

CICLO OPERATIVO

El Ciclo Operativo (CO) Tiempo que transcurre desde

el inicio del proceso de producción hasta el cobro del
efectivo por la venta del producto terminado.

La primera es el tiempo necesario para adquirir y

vender los inventarios, que se llama edad promedio
de inventarios (EPI).

La segunda es el período que se requiere para

cobrar las ventas, denominado período promedio de
cobro (PPC).
52
CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO Tiempo que requiere

una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria
para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de
esas operaciones.

Se calcula empleando la siguiente fórmula:

CCE = EPI + PPC – PPP
CCE = CO - PPP

En donde:
EPI = Edad Promedio de inventario.
PPC = Periodo Promedio de cobro.
PPP = Periodo Promedio de Pago. 53
Periodo de conversión de inventario

• PCI = Inventario / Costo de ventas diario.

Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar

• PCC = Cuentas por cobrar / Venta diaria a crédito

Cuentas por pagar

•PCP = Cuentas por Pagar / Compras diarias a crédito

 Línea de tiempo de Ciclo de Conversión del Efectivo

Tiempo = 100 DIAS CICLO OPERATIVO

Compra a Venta a cuenta Cobro de

cuenta de de bienes cuentas por
materias terminados cobrar
primas

PERIODO DE CONVERSIÓN DE INVENTARIO (PCI) PERIODO DE CONVERSIÓN DE COBRO (PCC)

60 DÍAS 40 DÍAS
Pago de Entrada de
Período efectivo
Promedio de cuentas por
pago(PPP) pagar

PERIODO DE CONVERSIÓN DE PAGOS (PCP) CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO (CCE)

Salida de
35 DÍAS efectivo 65 DÍAS

CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

PCI + PCC – PCP = CCE
60 + 40 – 35 = 65 DÍAS
Financiamiento de las necesidades del Ciclo de Conversión del
Efectivo

Necesidad de financiamiento Permanente:

Inversión constante en activos operativos

como resultado de las ventas constantes a
través del tiempo.
Necesidades de financiamiento
permanente versus necesidades
de financiamiento estacional

Necesidad de financiamiento estacional (o

temporal)
Inversión en activos operativos que varía con
el paso del tiempo como consecuencia de las
ventas cíclicas.
Financiamiento de las necesidades del Ciclo de Conversión del
Efectivo
Estrategia agresiva de financiamiento

Estrategia de financiamiento por medio de la

Estrategias agresivas versus
conservadoras de financiamiento
estacional
cual la empresa financia sus necesidades
estacionales con deuda a corto plazo, y sus
necesidades permanentes con deuda a largo
plazo.

Estrategia conservadora de financiamiento

Estrategia de financiamiento por medio de la

cual la empresa financia sus necesidades tanto
estacionales como permanentes con deuda a
largo plazo.
 Estrategias para Administrar el Ciclo de Conversión del Efectivo

Controlar los
Hacer una Cobrar las Pagar las
tiempos de
rotación del cuentas por cuentas
envío por
inventario tan cobrar tan pendientes lo
correo,
rápido como sea rápido como sea más lentamente
procesamiento y
posible posible posible
compensación
 Bibliografía

oPrincipios de Administración Financiera, 12va. edición, Gitman.

oFundamentos de Administración Financiera 13ra. edición, Van
Horne.