ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO PARA

LOS GERENTES

Una investigación realizada con gerentes financieros de empresas alrededor del mundo indica que la
administración del capital de trabajo encabeza la lista de las funciones financieras de más valor.

Entre 19 funciones financieras, los gerentes encuestados consideraron que la administración del capital
de trabajo es tan importante como la determinación de la estructura de capital, la administración y emisión
de deuda, las relaciones bancarias y la administración de impuestos. Sin embargo, su satisfacción con el
desempeño en la administración del capital de trabajo deja mucho que desear.

Los gerentes financieros calificaron a la administración del capital de trabajo solo por arriba de la
administración de remuneraciones y pensiones. En concordancia con el punto de vista de que la
administración del capital de trabajo es una actividad muy valiosa, pero poco satisfactoria, también se le
identificó como la segunda función financiera más necesitada de recursos adicionales.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración eficiente del Capital de Trabajo depende de la capacidad del gerente financiero
para administrar con eficiencia las cuentas por cobrar, el inventario y las cuentas por pagar.

La meta de la Administración del Capital de Trabajo (o Administración Financiera a Corto

Plazo) es administrar cada uno de los activos corrientes y de los pasivos corrientes de la empresa,
para lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya a aumentar el valor de la
compañía.

ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES

 INVENTARIOS  DOCUMENTOS POR PAGAR

 CUENTAS POR COBRAR  CUENTAS POR PAGAR
 EFECTIVO  DEUDAS
 VALORES NEGOCIABLES
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Las empresas pueden reducir los costos financieros o aumentar los fondos disponibles para su
expansión al disminuir el monto de los fondos comprometidos en el capital de trabajo.
La administración del Capital de Trabajo es una de las actividades financieras más importantes de los
gerentes y que más tiempo consumen. Un estudio de Fortune, en 1,000 empresas, encontró que más de
un tercio del tiempo de los gerentes financieros se dedica a administrar los activos corrientes, y
aproximadamente un cuarto de su tiempo se emplea en administrar los pasivos corrientes.
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO NETO

CAPITAL DE TRABAJO NETO: diferencia entre los activos corrientes de la empresa y sus pasivos corrientes.
Activos Corrientes > Pasivos Corrientes => Capital de trabajo neto positivo.
Activos Corrientes < Pasivos Corrientes => Capital de trabajo neto negativo.

A mayor predectibilidad de entradas de efectivo, menor será

el Capital de Trabajo Neto requerido.
Al no tener capacidad de conciliar con certeza las entradas y
salidas de efectivo, se requiere de activos corrientes que
rebasen el monto de las salidas, para así estar en
condiciones de saldar los pasivos corrientes.
Cuanto mayor sea el margen con el que los activos corrientes
de una compañía sobrepasan a sus pasivos corrientes
(Razón Corriente), mayor será su capacidad para pagar sus
cuentas a medida que se vencen.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

EQUILIBRIO ENTRE UTILIDAD Y RIESGO

El riesgo, en el contexto de la administración del capital de trabajo, es la probabilidad de que una compañía
sea incapaz de pagar sus deudas a medida que estas se vencen.

Cuando la razón aumenta (activos

corrientes aumentan), la rentabilidad
disminuye.

¿Por qué?
Porque los activos corrientes son
menos rentables que los activos fijos.
Los activos fijos son más rentables
porque agregan más valor al producto
que los activos corrientes. Sin activos
fijos, la empresa no podría fabricar los
productos.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

EQUILIBRIO ENTRE UTILIDAD Y RIESGO

Sin embargo, el efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre activos corrientes y activos
totales. El aumento de los activos corrientes incrementa el capital de trabajo neto, reduciendo así, el riesgo
de insolvencia técnica. Adicionalmente, a medida que descendemos en el lado de los activos del balance
general, aumenta el riesgo relacionado con los activos:

Riesgo Inversión en efectivo y valores negociables > Riesgo Inversión en CtasxCobrar, Existenc. y Act. Fijos

Riesgo Inversión en CtasxCobrar < Riesgo Inversión en Existencias y Activos Fijos.

Riesgo en Inversión en Existencias < Riesgo en Inversión en Activos Fijos.

En general: Cuanto más cerca esté un activo del efectivo, menos riesgoso será.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

EQUILIBRIO ENTRE UTILIDAD Y RIESGO

Aplicación en la vida empresarial

Con el paso del tiempo, los activos corrientes de

manera consistente representan el 60% del total
de activos de las empresas, en EEUU, pero los
niveles de inventario están cayendo de manera
drástica.

Esto indica que el conjunto de empresas están

sustituyendo los inventarios, que son activos
corrientes más riesgosos, por activos corrientes
de menor riesgo.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

CICLO OPERATIVO (CO):

Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta
del producto terminado.
El Ciclo Operativo abarca 2 categorías principales de activos a corto plazo: Inventario y cuentas por
cobrar. Se mide en tiempo transcurrido, sumando la Edad Promedio de Inventario (EPI) y el
Periodo Promedio de Cobro (PPC).

CO = EPI + PPC
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

Pero, el proceso de fabricación y venta del producto incluye comprar insumos de producción (materias
primas), que generan cuentas por pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el número de días que los
recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo.
El tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en días, es el Periodo
Promedio de Pago (PPP).
El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago da como resultado el ciclo de conversión del
efectivo.
La fórmula para calcular el CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO es:

CCE = EPI + PPC - PPP

 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

En 2007, IBM registró:

Ingresos Anuales : $98,786 millones
Costo de Ventas: $57,057 millones
Cuentas por Pagar: $8,054 millones.
Edad Promedio de Inventario (EPI): 17.5 días
Periodo Promedio de Cobro (PPC): 44.8 días
Periodo Promedio de Pago (PPP): 51.2 días (las compras de IBM eran $57,416 millones).

CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO de IBM = 11.1 días (17.5 + 44.8 - 51.2)
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INVERTIDOS EN EL CICLO DE EFECTIVO

Los recursos invertidos por IBM en este ciclo (suponiendo un año de 365 días) fueron:

QUÉ OCURRIÓ CON IBM A FINES DEL 2009?

IBM disminuyó su Periodo Promedio de Cobro a 24.9 días. Este incremento drástico redujo su Ciclo Operativo
casi 20 días y provocó que el Ciclo de Conversión del Efectivo se desplomara a –7.6 días.
El Ciclo negativo de la Conversión de Efectivo significa que IBM no tiene que pagar a sus proveedores sino
hasta aproximadamente 8 días después de que ha cobrado sus cuentas por cobrar; permitiendo recuperar
miles de millones en capital de trabajo.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

OTRO EJEMPLO
Time Computer Corporation (TCC), que a principios de 2005 lanzó al mercado una minicomputadora capaz
de realizar 10 000 millones de instrucciones por segundo y que tendrá un precio de $250 000. La compañía
espera vender 40 computadoras en el primer año de producción.
Los efectos que la computadora tendrá en la posición del capital de trabajo se analizaron en 5 pasos:
1. La compañía ordenará y recibirá los materiales necesarios para producir las 40 computadoras que prevé
vender. Como compra a crédito igual que la mayoría de las empresas, la transacción dará origen a una
cuenta por pagar pero sin que incida de inmediato en el flujo de efectivo.
2. Se utilizará mano de obra para convertir los materiales en computadoras terminadas. Sin embargo, dado
que los sueldos no se pagarán en su totalidad al momento de realizar el trabajo, se acumularán igual que las
cuentas por pagar.
3. Las computadoras terminadas se venderán a crédito; así que generarán cuentas por cobrar y no ingresos
inmediatos en efectivo.
4. En cierto momento antes de recaudar las cuentas por cobrar, la compañía habrá de liquidar las cuentas
por pagar y los sueldos acumulados. Es necesario financiar el egreso.
5. El ciclo concluye al recaudar las cuentas por cobrar. En ese momento la compañía podrá liquidar el crédito
con que financió la producción y entonces el ciclo vuelve a repetirse.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

PERIODO DE CONVERSIÓN DEL INVENTARIO:

El periodo se calcula dividiendo el inventario entre las
ventas diarias. Si las existencias promedio son $2
millones y si las ventas son $10 millones, el periodo
de conversión será 73 días:

PERIODO DE COBRANZA.
Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre
las ventas promedio diarias a crédito. Si las cuentas
por cobrar ascienden a $657 534 y las ventas a $10
millones, el periodo de cobranza será 24 días.

PERIODO DE APLAZAMIENTO DE CUENTAS

POR PAGAR. Si en promedio la compañía tarda
30 días en pagar ambos conceptos, si el Costo
de Venta es $8 millones anuales y si el promedio
de las Cuentas por Pagar es $657 534, el
periodo de aplazamiento se calculará del modo
siguiente:
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO = 67 días (73 + 24 – 30)

 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

BENEFICIOS DE REDUCIR EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

ACTUAL MEJORA

Ventas Anuales 10,000,000 10,000,000

Costo de Ventas 8,000,000 8,000,000

Periodo de Conversión del Inventario 73 65

Periodo Promedio de Cobranza 24 23
Periodo Promedio de Pago -30 -31
CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO: 67 57

Inventario 2,000,000 1,780,822

Cuentas por Cobrar 657,534 630,137
Cuentas por Pagar -657,534 -679,452
CAPITAL DE TRABAJO NETO 2,000,000 1,731,507

MEJORAMIENTO DEL FLUJO DE EFECTIVO: 268,493

 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

FINANCIAMIENTO DE NECESIDADES DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO PERMANENTES VS ESTACIONALES

Si las ventas son constantes, su inversión en activos operativos también será constante y la empresa
solamente tendrá necesidad de financiamiento permanente.

Si las ventas son cíclicas, su inversión en activos operativos varía a través del tiempo de acuerdo con
sus ciclos de venta, y tendrá necesidades de financiamiento estacional (o temporal), además del
financiamiento permanente requerido para su inversión mínima en activos operativos-
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

ESTRATEGIAS PARA ADMINISTRAR EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

META: Disminuir al mínimo la duración del ciclo de conversión del efectivo, lo que reduce al mínimo los pasivos
negociados (préstamos bancarios).

Esta meta se logra por medio de la aplicación de las siguientes ESTRATEGIAS:

1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin desabastos que ocasionen pérdida de ventas.

2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder ventas debido a cobranzas muy agresivas.

3. Controlar los tiempos para reducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.

4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible, sin perjudicar la clasificación de crédito de la empresa.
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

POLÍTICA DE CRÉDITOS
Las ventas dependen de diversos factores, algunos exógenos y otros bajo su control.
Los factores más controlables son: precio de venta, calidad de los productos, publicidad y POLÍTICA DE
CRÉDITOS.
La Política de Créditos consta de 4 variables:
1. Periodo de crédito. Tiempo que se concede a los compradores para que paguen.
2. Descuentos. Se otorgan por pronto pago e incluyen el porcentaje de descuento y la celeridad con que
han de efectuarse para conseguirlo.
3. Normas de crédito. Designan la fortaleza financiera que se requiere de los clientes. Con normas
menos estrictas se impulsan las ventas aunque también se incrementan las deudas incobrables.
4. Política de cobranza. Se mide por la firmeza o flexibilidad con que se procura recaudar las cuentas de
pago lento. Una política rigurosa acelera la cobranza, pero podría incomodar a los clientes y hacer que
compren a la competencia
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

ACUMULACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

El importe total de las Cuentas por Cobrar pendientes en un momento dado se determina por 2 factores:
1) el volumen de las ventas a crédito, y
2) el tiempo que normalmente transcurre entre ellas y la cobranza.

Supongamos que el 1o. de mayo un distribuidor mayorista de productos madereros, inaugura un depósito e inicia
operaciones con ventas por S/.1 000 diarios. Para simplificar el ejemplo supondremos que todas las ventas se realizan a
crédito y que se concede a los clientes 10 días para que paguen.
Al terminar el primer día las cuentas por cobrar ascenderán a S/.1 000, aumentarán a S/. 2 000 al terminar el segundo día,
y el 10 de mayo habrán crecido a 10(S/.1 000) = S/.10 000. En el día 11 de mayo se sumarán S/.1 000 más a las cuentas
por cobrar, pero los pagos por ventas hechos el 1o. de mayo las reducirán en S/.1 000, de manera que se mantendrán
constantes en S/.10 000.
Por lo regular se da la siguiente situación una vez estabilizadas las operaciones:
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

MONITOREO DE LA POSICIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Al efectuar una venta ocurre lo siguiente:

1) las existencias disminuyen con el costo de los productos vendidos,
2) las cuentas por cobrar aumentan con el precio de venta y
3) La diferencia es la utilidad, que se agrega a las utilidades retenidas.

Si la venta se hace al contado, el efectivo obtenido será recibido por la empresa, pero si se realiza a
crédito no lo recibirá antes de cobrar la cuenta. Sabemos que las empresas alientan “vender” a clientes
muy débiles con tal de declarar grandes utilidades.
De ese modo elevan considerablemente el precio de las acciones, por lo menos hasta que las pérdidas
crediticias empiecen a mermar las utilidades. En ese momento, el precio empezará a caer.
El siguiente análisis permitirá detectar cualquier deterioro inconsciente en la calidad de las cuentas por
cobrar, lo cual permitirá a inversionistas evitar pérdidas.
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA

Supongamos que Super Sets, fabricante de televisores, vende anualmente 200 000 televisores a S/.198
cada uno. Además realiza a crédito las ventas con las siguientes condiciones:
- los clientes obtienen un descuento del 2% si pagan en un plazo de 10 días;
- de lo contrario, disponen de 30 días para liquidar la cantidad correspondiente.
Supongamos por último que el 70% de ellos aprovecha el descuento y paga en el día 10, mientras que el
30% restante lo hace en el día 30.
El periodo promedio de cobranza (PPC) de la compañía es 16 días:

El promedio de ventas diarias (PVD) es S/.108 493:

 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Suponiendo una tasa constante y uniforme de ventas en el año, las cuentas por cobrar ascenderán en cualquier
momento a S/.1 735 888:

Obsérvese que el periodo promedio de cobranza (PPC) mide el tiempo promedio que tardan los
clientes en liquidar las compras a crédito y que a menudo se compara con el promedio de la industria.

Finalmente, cuando se conocen las ventas anuales y el saldo de las cuentas por cobrar, el periodo
promedio de cobranza se calcula así:
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

ANTIGUAMIENTO DE COBRANZAS
Los ejecutivos monitorean constantemente el periodo promedio de cobranza y el programa de antiguamiento
para detectar las tendencias, verificar si la experiencia de la cobranza se ajusta a las condiciones de crédito y la
eficacia del departamento de cobranza en comparación con otras empresas de la industria.
Habrá que hacer más estricta la política de crédito en caso de que el periodo se alargue o de que el programa
empiece a incluir un porcentaje creciente de cuentas vencidas.