Estimación Rendimiento

y Riesgo: escenarios.

AVE : Aula Virtual Ejecutiva.

Notas para uso exclusivo en cursos
del Profesor Raúl Díaz Sanhueza
 ¿Qué es el Riesgo?
„ El riesgo es la posibilidad de que
Riesgo Y Rendimiento los rendimientos futuros se desvíen
de los rendimientos esperados.
esperados
„ En otras palabras representa la
Análisis de Escenarios
variabilidad de los rendimientos.

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„ Por lo tanto desde el punto de vista

del análisis de inversiones, el riesgo Estimación de la Rentabilidad y
es: Ri
Riesgo de
d llas A
Acciones
i en base
b a
„ “La posibilidad de que los flujos “escenarios” probabilísticos.
reales de efectivo (rendimientos)
de un proyecto de inversión sean
diferentes a los pronosticados”.

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„ Una posibilidad para estimar la „ Supongamos que un inversionista está
rentabilidad y Riesgo de una inversión considerando invertir en acciones de una
es el método de “escenarios” empresa A o de una empresa B
probabilísticos. „ Espera en ambos casos obtener ciertos
rendimientos de su inversión durante el
„ Lo explicaremos mediante un ejemplo. próximo año
„ La magnitud de esos rendimientos dependerá
del “escenario” económico que ocurra

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„ El inversionista considera que hay TRES „ Con esta previsión del entorno económico, ha
estimado una distribución del rendimiento de las
posibles escenarios para el inversiones A y B según la siguiente tabla:
comportamiento
p de la economía,, a los
cuales les asigna ciertas probabilidades Estado de la Probabilidad Rentabilidad Rentabilidad
de ocurrencia: economía Inversión A Inversión B

„ Auge, probabilidad 20% Recesión 0,2 10% -4%

„ Normalidad, probabilidad 60% Normal 0,6 18% 18%
Auge 0,2 26% 40%
„ Recesión, probabilidad 20%.

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 Valor Esperado de los
Rendimientos Fórmula del Valor Esperado
„ Con base a esta información, es posible
calcular el Valor Esperado de los n
rendimientos de invertir en “A” y “B”, E (r) = ∑ ri p (ri )
utilizando el estadísgrafo Esperanza
i=1
Matemática, que se define como sigue:
„ La esperanza matemática (o simplemente
esperanza) o valor esperado de una variable Donde ri son los rendimientos posibles de la variable
aleatoria es la suma de la probabilidad de aleatoria, y p(ri) sus probabilidades de ocurrencia.
cada suceso multiplicada por su valor. Si
todos los sucesos son de igual probabilidad
la esperanza es la media aritmética.

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Valor Esperado de las Inversiones en Variabilidad de los Rendimientos

“A” y “B” Esperados
„ Con el fin de cuantificar el riesgo de las
Inversión A Inversión B inversiones, considerando la volatilidad de
Escenari Rendimie Probabilid Rendimie Probabilida la rentabilidad de cada inversión, debemos
o nto (%) ad rxp nto (%) d rxp
buscar estadígrafos que nos permitan medir
Recesió
n 10 0,2 2,0 -4 0,2 -0,8
este efecto.
Normal 18 0,6 10,8 18 0,6 10,8 „ Para este propósito debemos calcular las
Auge 26 0,2 5,2 40 0,2 8,0 desviaciones respecto a la rentabilidad
media o rendimiento esperado.
esperado
E(r) = 18 E(r) = 18 „ Ese cálculo nos lleva obtener la Varianza y
El rendimiento esperado en ambas inversiones sería la Desviación Estándar de cada inversión.
de un 18%
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 Cálculo de la Varianza Fórmula de la Varianza
„ Dado un conjunto de datos, una forma de Por lo tanto, las varianzas se calculan sumando los
medir su variabilidad consiste en: “Calcular cuadrados de las desviaciones respecto de las
las diferencias de cada dato respecto del medias, multiplicadas por las respectivas
centro de los datos representado por su considerados
probabilidades de los escenarios considerados.
promedio (valor esperado)”.
„ Como las diferencias tienen signos negativos o
positivos, según el dato sea menor o mayor que el
promedio, la simple suma de las diferencias no
sirve ya que los valores se compensan: así que la
suma de estas diferencias es siempre cero.

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Cálculo de la Desviación
Estándar
„ En caso que no tengamos escenarios posibles „ Dado que la varianza está medida en el
de ocurrencia, el cálculo se reduce a: cuadrado de las unidades observadas al en
la muestra, para devolverse a una
estadística que use las mismas unidades que
1 n __
l
las observaciones,
b i es necesario
i calcular
l l su
σ2 = ∑ (ri - r ) 2 [caso poblacional]
n i =1 raíz cuadrada.
cuadrada
„ Lo anterior conduce a la definición de la
estadística denominada “Desviación
esviación
1 n __ Estándar”
Estándar”, que no es otra cosa que la raíz
σ2 = ∑ (ri - r ) 2 [caso muestral] cuadrada de la varianza.
n - 1 i =1

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 Fórmula de la Desviación
Estándar
„ El cálculo y valor para ambos estadísticos en
nuestro ejemplo son los siguientes:

E
Estadístico
dí i IInversión
ió IInversión
ió
A B
Varianza 25,60 193,60

Desv.estándar 5,06 13,91

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Cálculo de los Estadísticos

Inversión B Varianza
Inversión A Varianza
Rendimie (r -
Rendimien P x (r - Escenari Probabilida
nto E(r))
Escenario to (ri) Probabilidad rxp r - E(r) (r - E(r))2 E(r))2 o d rxp r - E(r)
(%) 2

Recesión 10 0,2 2,0 -8,0 64 12,8 Recesión -4 0,2 -0,8 -22,0 484 96,8
Normal 18 0,6 10,8 0,0 0 0,0 Normal 18 0,6 10,8 0,0 0 0,0
Auge 26 0,2 5,2 8,0 64 12,8 Auge 40 0,2 8,0 22,0 484 96,8

E(r) = 18,00 E(r) = 18,00

193,6
Varianza = 25,60 Varianza = 0

Desv.St = 5,06 Desv.St = 13,91

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 Interpretación de los Uso de la Desviación Estándar
Resultados para comparar riesgos
„ Se comprueba que a pesar que ambas „ Debemos tener presente que si queremos
comparar inversiones, en cuanto a su nivel de
inversiones prometen un similar riesgo, no sería correcto comparar las
rendimiento promedio, la volatilidad desviaciones estándar, cuando ellas NO
d los
de l rendimientos
di i t es superior
i en ell ti
tienen rentabilidades
t bilid d esperadas
d i
iguales
l (
(o
caso de la inversión B muy similares)
„ Eso puesto que la desviación estándar mide
„ B en promedio tiene un 13,9% de las desviaciones respecto a la media, y si
variabilidad respecto a su rendimiento estas medias difieren entre los activos,
medio, contra un 5.06% de variabilidad en entonces no se pueden comparar
el caso de A directamente.

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Fórmula del Coeficiente de

Variación
„ Lo correcto es calcular el Coeficiente
De Variación, que es el ratio entre la
desviación estándar y la rentabilidad
esperada. En nuestro ejemplo, tendremos que:
„ Vale decir, estaremos comparando las
CV de A = 13.9 / 18 = 0.77
relaciones entre riesgo y rentabilidad
de las respectivas acciones.
acciones CV de B = 5.06 / 18 = 0.28 , tiene MENOR RIESGO

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