Universidad Dr. Rafael Belloso Chacin.

Cátedra: Administración Financiera-

UNIDAD III.- RIESGO- RENDIMIENTO

1. RIESGO
1.1. Definición.
1.2. Aversión al Riesgo

2. RENDIMIENTO
2.1. definición
2.2. Tipos de Rendimiento:
Rendimiento Nominal-
Rendimiento obtenido
- Rendimiento esperado
- Rendimiento Requerido

3. RELACION RIESGO RENDIMIENTO

4. MEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL

5. RENDIMIENTO y RIESGO DE CARTERA

6. MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL

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Ana Arteaga
RIESGO

Posibilidad que los resultados reales difieran de los esperados”

“Variabilidad de los resultados futuros”

Desde el punto de vista de la inversión:

• Posibilidad de experimentar pérdidas financieras , grado de variación de los

rendimietnos relacionados con un activo específico”(Gitman, 2010)

Variabilidad de los rendimientos esperados

AVERSION AL RIESGO

“Actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento más alto por aceptar un
riesgo mayor ( Gitman, 2010)

“Preferencia del individuo de aceptar una tasa menor de rendimiento esperado

sobre la inversión porque ofrece una tasa más predecible (Bodie y Merton,2009)

Mientras más alto sea el riesgo más alto será el rendimiento que exijan los
inversionistas y menos dispuesto estarán a realizar la inversión

Esta actitud es propia de administradores o gerentes financieros y de propietarios,

considerando los efectos de las decisiones tomadas en relación a inversiones para una
organización, de acuerdo a los objetivos que la misma tenga.
En la mayoría de los casos se consideran “conservadores” los administradores o
gerentes , que al asumir riesgos para su empresa , prefieren inversiones de menor
nivel de riesgo. Los gerentes financieros que asumen una actitud “agresiva “ , con
menor aversión al riesgo, son aquellos que realizan inversiones de ,mayor nivel de
riesgo ante la expectativa de un mayor rendimiento

RELACIÓN RIESGO RENDIMIENTO

A MAYOR VARIABILIDAD DE RENDIMIENTOS ESPERADOS MAYOR RIESGO.

A MAYOR RIESGO, MAYOR RENDIMIENTO ESPERADO.

Un mayor riesgo conlleva a esperar una mayor compensación en el rendimiento de la

inversión.

En el caso de los instrumentos financieros los títulos con mayor nivel de riesgo en el
mercado son las acciones considerando el nivel de posibilidad de pérdida y por las
características que estas tienen, al no asegurar la recuperación del capital invertido,
pues su rentabilidad depende de las utilidades que genere la empresa en un período
__________________________________________________________

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“Lo impredecible del rendimiento significa que al invertir, se asume el riesgo de que los resultados no
sean lo que se espera o de que pueda perder una parte del capital o dinero que está invirtiendo. “

RENDIMIENTO
Resultado de una inversión en un tiempo determinado. Representa la ganancia o la
pérdida de una inversión mantenida por un tiempo determinado.
Se expresa en términos porcentuales

RENDIMIENTO OBTENIDO: Rendimiento realmente devengado por una inversión

realizada y mantenida por un tiempo determinado.

RENDIMIENTO NOMINAL: Rendimiento que se expresa al momento de la emisión de

un activo financiero.

RENDIMIENTO ESPERADO: Rendimiento que se estima obtener a futuro , de acuerdo a

los rendimientos posibles de una inversión.

RENDIMIENTO REQUERIDO: Rendimiento que exige o requiere el mercado por activos

de riesgo similares; es el riesgo que indica lo riesgoso de una inversión

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MEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL

.- RENDIMIENTO
Ingreso anual de una inversión expresada como un porcentaje

Para calcular el Rendimiento obtenido.

Ejemplo: Un inversionista compró una acción por 15$ hace 6 meses, actualmente se
está cotizando en 12$, durante el tiempo transcurrido recibió un dividendo de 1,25$ .
Determine el rendimiento obtenido-

R = ( Pt – P t-1) + It = (12 -15)+ 1,25 = -0,116= -11,6%

P t-1 15
P t-1= 15$
Pt= 12$
It= 1,25$

Ejercicio de práctica: Si la sra T compro un local por 150.000$ hace 8 meses y lo

colocó en arrendamiento cobrando 1.200$ mensuales, cuál ha sido el rendimiento
obtenido a la fecha

Para calcular Rendimiento posible

Ejemplo: Si se desea invertir en bonos cuyo valor actual es de 1.000$ , siendo su valor
nominal, a una tasa de interés anual del 11%, y se espera mantener por un año
estimando que podría venderse en 950$ o en 1.150$. Calcular el rendimiento posible
en ambos casos

P t-1=1000$
Pt1= 950$
PT2 =1150$
It= 11% (1000) = 110$

R1 = ( Pt – P t-1) + It = ( 950-1000)+110 = 0,06= 6%

P t-1 1000
R1 = ( Pt – P t-1) + It = (1150-1000)+110 = 0,26= 26%
P t-1 1000

Ejercicio : Empleando los datos anteriores , Calcule el rendimiento posible si se espera

que el precio sea de 990 $ y 1000$

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MEDIDAS DEL RIESGO INDIVIDUAL

RENDIMIENTO ESPERADO: promedio ponderado de los rendimientos posibles en

relación a la probabilidad de ocurrencia de los mismos

RENDIMIENTO ESPERADO
Ri= Rendimiento Posible
Pi= Probabilidad de ocurrencia

DESVIACIÓN ESTANDAR ()

Medida estadística empleada para medir el riesgo de un activo, indica la dispersión

relativa del rendimiento esperado de un activo de inversión

A mayor σ mayor Riesgo

COEFICIENTE DE VARIACIÓN

Medida de dispersión relativa , que indica el nivel de riesgo por unidad de Rendimiento
(“útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados”
Gitman ,2007)

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 EJEMPLOS

En base a la información siguiente sobre los bonos de la empresa T: .

Ri Pi
(%)
6 0,20
10 0,30
11 0,30,
26 0,20

- Calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar (medida del riesgo)

Ri Pi Ri x Pi (Ri- R)2xPi
(%)
6 0,20 1,2 (6-12,7)2 x 0,20 = 8,98
10 0,30 3 (10-12,7)2 x 0,30 = 2,19
11 0,30, 3,3 (11-12,7)2 x 0,30 = 0,87
26 0,20 5,2 (26-12,7)2 x 0,20 =35,38
= 12,7% = 47,18  = 6,89%

R =12,7%
 = 6,89%

Ejercicio: Considere la siguiente información sobre los bonos W. Calcule el

rendimiento esperado y la desviación estándar (medida del riesgo),para dichos bonos

Ri Pi
(%)
-5 0,20
9 0,30
12 0,30,
18 0,20

-----------------------------
En base al cálculo del rendimiento esperado y de la desviación estándar se determina
el Coeficiente de Variación

EJEMPLO: Para los bonos T CV= 6,89 =0,54 (activo de bajo riesgo por unidad de
12,7 rendimiento)

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Ejercicio: Calcule en el caso de los bonos W Cuál de los activos es más
riesgoso?

TEORIA DE CARTERAS:

CARTERA EFICIENTE:
Conjunto de activos de inversión que ofrece el menor riesgo para un determinado
rendimiento esperado o de forma equivalente, el mejor rendimiento para un nivel de
riesgo determinado

RENDIMIENTO DE CARTERA:
Promedio de los rendimientos esperados de los activos que conforman
una cartera considerando la proporción de inversión en cada activo

Rc=  Rj x Aj
Rj= Rendimiento esperado de cada activo
Aj= proporción de inversión en cada activo dentro de la cartera

Ejemplo : si se desea conformar una cartera con dos valores P y Z, cuyos rendimientos
esperados son: 17,5% y 12%, respectivamente, considerando invertir un 40% en P y el
60% en Z, calcule el rendimiento esperado de la cartera

R (%) Aj
P 17.5 0.40
Z 12 0.60

Rc= Rp x Ap + RzxAz= (17,5 x 0,40) + (12 x0,60)=7+ 7,2=14,2%

Ejercicio continuado: Calcule el rendimiento de la cartera T y W, (ubique la

información calculada en el ejercicio realizado en las medidas de riesgo individual)
considerando que se invierta :
A)30% en T y el resto en W.
B) 50% en T y el resto en W

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Riesgo de Cartera (Desviación estándar de la cartera)
Variabilidad de los rendimientos de los activos que conforman una cartera o
portafolio de inversión, considerando el nivel de riesgo individual de cada
activo, la proporción de inversión en cada activo y el grado de correlación entre
los rendimientos de los activos

La correlación es la medida que indica el comportamiento de los rendimientos

de los activos de una cartera, puede ser positiva o negativa. Una correlación
positiva entre los activos, indica que los rendimientos tienen comportamiento
similar, es decir se mueven en el mismo sentido, por lo tanto, lo que acontezca
en el rendimiento de un activo también sucederá en el otro ( ambos aumentan
o ambos disminuyen). Se da cuando se invierten en cartera de activos
financieros de empresas similares. Una correlación es negativa cuando los
rendimientos de los activos se mueven en sentido contrario, por lo que el
comportamiento es distinto entre los rendimientos de los activos, cuando uno
aumenta el otro disminuye y viceversa) (se da cuando se invierten en activos
financieros de empresas no relacionadas)

El grado de correlación puede variar entre +1 (correlación positiva perfecta ) (-1

correlación negativa perfecta) si es 0, indica que no hay correlación, no hay
interacción entre los rendimientos de los activos
Las carteras con correlaciones negativas son menos riesgosas que las
carteras con activos con correlaciones negativas

La desviación estándar de la cartera se calcula, considerando la desviación

estándar de cada activo, la proporción de inversión y el grado de correlación
entre los rendimientos

DESVIACIÓN ESTANDAR DE LA CARTERA de dos activos

(Riesgo de cartera)

 cxy= √x2. Ax2 + 2.Ax.Ay.xy.x.y + y2.Ay2

x= desviación estándar del activo X

y = desviación estándar del activo Y

Ax.= Proporción de inversión en activo X
Ay= Proporción de inversión en activo Y
xy= coeficiente de correlación entre los rendimientos de los activos X-Y
Ejemplo :
S i los valores de la cartera P y Z, tienen desviaciones estándar de 14% y 10%,
respectivamente, considerando invertir un 40% en P y el 60% en Z, y siendo el grado de
correlación de 0, 50 calcule el riesgo de la cartera

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AL SUSTITUIR EN LA FORMULA:

 cpz= √142x0,402 +2x 0,40x 0,60x 0,50x 14 x10 + 102x0,602

= √31,36 + 33,6 + 36 =100,96 =10,05%

Ejercicio continuado=
Calcule el riesgo de la cartera Ty W considerando que la correlación entre los
valores es de -0,50

¿Qué observa en cuanto a los resultados? Analice

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MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL

Modelo de análisis de riesgo de un activo, que relaciona el riesgo no

diversificable o sistemático y el rendimiento de los activos, en base al
comportamiento del rendimiento requerido

Ecuación del modelo

Rj = Rf + ( km- Rf) x bj

Rj= Rendimiento requerido de un activo

Km= rendimiento esperado de la cartera de mercado—(promedio de los

rendimientos esperados de los activos que están cotizándose dentro de un
mismo mercado

Rf= tasa de rendimiento libre de riesgo--- ( tasa de interés que ofrecen los
títulos de menor nivel de riesgo en el mercado, se consideran principalmente el
rendimiento que ofrecen los bonos de tesorería o letras del tesoro

Bj= coeficiente beta (índice de riesgo sistemático)- medida que indica el

grado de correlación o movimiento entre el rendimiento requerido de un activo
ante el comportamiento del rendimiento del mercado

Puede tomar valores positivos o negativos,(+2 a –2) siendo el valor promedio

de +1, que corresponde a la Beta de la cartera de mercado. Los valores de
beta indican el nivel de sensibilidad que tiene el rendimiento requerido de un
activo con respecto al comportamiento del mercado.
Si el coeficiente beta es positivo el rendimiento de un activo se moverá en el
mismo sentido que el rendimiento de la cartera de mercado
Si el coeficiente beta es negativo el rendimiento de un activo se moverá en
sentido contrario al rendimiento de la cartera de mercado
Los activos con coeficientes betas negativos o cercanos a 0 son menos
riesgosos que los de coeficiente beta positiva

Ejemplo: Si las acciones de la empresa X tienen un coeficiente beta de 1,5,

siendo la tasa de rendimiento libre de riesgo del 9% y la tasa de rendimiento
esperado de la cartera de mercado de 12%. Determine el rendimiento
requerido de dichas acciones

Rf= 9% Rj= 9 + (12-9) x 1,5

Bj=1,5 9 + 4,5 =13,5%
Rm= 12%

Ejercicio=

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 a) Calcule el rendimiento requerido si la beta fuese de 0,5, si fuese de 1. Si
fuese -0,5
b) ¿Qué observa en los resultados?

La Ecuación del MVAC, permite analizar el comportamiento del rendimiento

requerido de un activo con respecto al riesgo sistemático ( coeficiente beta)

Siendo una relación directa entre el rendimiento requerido y el riesgo

El valor de coeficiente beta permite analizar el comportamiento del rendimiento

requerido con respecto al rendimiento de la cartera de mercado, de acuerdo al
valor y a la correlación entre los mismos (positiva o negativa).

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