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UNIVERSIDAD DE ORIENTE
NÚCLEO DE SUCRE / CARÚPANO
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN
ÁREA : CONTADURÍA PUBLICA
Lcda. BEATRIZ MUNDARAIN

FINANZAS CORPORATIVAS
UNIDAD 2
Nociones de riesgo y rendimiento
Definición de riesgo:
Es la posibilidad de una perdida financiera o, más formalmente, la variabilidad de rendimientos
asociados con un activo dado. Ejemplo: Un bono del Estado de 1.000 que garantiza a su
poseedor 100 de intereses después de 30 días porque no hay una variabilidad asociada con el
rendimiento. A diferencia una inversión de 1.000 en acciones ordinarias de una empresa, la cual
durante el mismo periodo podría tener cualquier ganancia de 0 a 200, es muy riesgosa debido a
la alta variabilidad de su rendimiento. Cuanto más seguro sea el rendimiento de un activo,
menor será la variabilidad y, por tanto, el riesgo.
Definición de rendimiento:
Es la ganancia o perdida total de una inversión durante un periodo dado. Se calcula dividiendo
los flujos de efectivo del activo durante un periodo, mas la diferencia entre el valor actual o
futuro y el valor inicial del activo, entre el valor inicial de la inversión.
Fe  (Va  Vi )
K %
Vi
Donde: K = Rendimiento del resultado o rendimiento realizado
Fe = Flujo de efectivo esperado u obtenido
Va = Valor actual o esperado de un activo
Vi = Valor inicial de un activo
n

K
j 1
j
n
K   Kj * Pr j
K  j 1
n
_
Donde: K = Rendimiento esperado o tasa de rendimiento que se espera de la inversión
n = Numero de veces
Prj = Probabilidad
Riesgo de un activo individual:
Para evaluar el riesgo podemos buscar el comportamiento de rendimiento esperado, y podemos
utilizar estadísticas para medirlo:
1) Evaluación del riesgo: Se pueden utilizar el análisis de sensibilidad y las
distribuciones de probabilidades para evaluar el nivel general de riesgo de un activo.
 Análisis de sensibilidad: Método de evaluación de riesgo que utiliza varias
estimaciones de rendimientos posibles (pesimistas, más probable y optimistas)
para obtener una idea de la variabilidad entre resultados, el riesgo del activo
puede medir el rango de rendimientos. El rango se obtiene restando el resultado
pesimista del optimista.
Ejemplo: Activo A Activo B
Inversión inicial---------------------- Bs. 10.000 Bs. 10.000
Tasa de rendimiento anual
Pesimista---------------------------- 13 % 7%
Más probable----------------------- 15 % 15 %
Optimista---------------------------- 17 % 23 %
Rango --------------------------------- 4% 16 %
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El activo A parece ser menos riesgoso que el B, su rango de 4 % (17% - 13%) es menor
que el rango de 16% (23% - 7%) del activo B. El administrador adverso al riesgo
(actitud hacia el riesgo en la que se requiere rendimiento mayor para el incremento en el
riesgo) preferirá el activo A, porque este ofrece el mismo rendimiento mas probable que
B (15%) con un riesgo mas bajo (el rango mas pequeño). El análisis de sensibilidad
proporciona a quien toma las decisiones una idea del comportamiento de los
rendimientos, la cual se puede utilizar para estimar el riesgo aplicado.
 Distribución de probabilidades: Modelo que relaciona las probabilidades
con los resultados asociados.
Probabilidad es la posibilidad de que ocurra un resultado dado. El tipo mas simple de
distribución de probabilidades es la grafica de barras que muestra solo un numero
limitado de resultados y probabilidades. Ejemplo:
Tomando los datos del ejemplo anterior, las probabilidades de los resultados
pesimistas, más probables y optimistas son 25%, 50% y 25% respectivamente.

ACTIVO A

60

50

40

30

20

10

5 9 13 15 17 23

RENDIMIENTO (%)

ACTIVO B

60

50

40

30

20

10

0
5 7 9 15 20 23

RENDIMIENTO (%)

Aunque ambos activos tienen el mismo rendimiento más probable, el rango de


rendimiento es mucho mayor, o más disperso, para activo B que para el A (16% en
comparación con 4%).
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2) Medición del riesgo: Además de considerar el rango, el riesgo de un activo se puede


medir cuantitativamente utilizando estadísticas que se pueden utilizar para medir la
variabilidad de los rendimientos del activo:
 Desviación estándar (k):_ Es un indicador estadístico, que mide la dispersión
en torno al valor esperado (k) (medida de la estrechez, o de la variabilidad de un
conjunto de resultados).
Cuando se conocen todos los resultados y se supone que sus probabilidades relacionadas
n

son iguales, es:  (K


j 1
j  K )2
K 
n

 ( Kj  K ) 2
* Pr j
k  j 1
n 1
Cuando más alta es la desviación estándar, mayor es el riesgo.
 Coeficiente de variación (Cv): Medida de dispersión relativa que es útil al
comparar los riesgos de activos con diferentes rendimientos esperados. (Medida
estandarizada del riesgo por unidad de rendimiento)

k
Cv  Cuanto más alto es el coeficiente de variación mayor es el riesgo
K
Riesgo de una cartera:
El objetivo del administrador financiero es crear una cartera eficiente, una que maximice el
rendimiento para un nivel dado de riesgo o minimice el riesgo para un nivel dado de
rendimiento:
 Correlación: Medida estadística de la relación, en el cual predice la intensidad
del comportamiento de un activo con respecto a otro activo. Los rangos de la
correlación van desde 1 a –1, siendo el valor 1 una correlación perfectamente
positiva y –1 una correlación perfectamente negativa. La primera representa un
comportamiento exactamente igual entre ambos activos, mientras que la segunda
infiere un comportamiento opuesto.
 Diversificación: Se deben incorporar activos cuya correlación sea negativa a fin
de contrarrestar el riesgo entre algunos de los activos que conforman la cartera,
si tenemos una cartera perfectamente negativa tendremos como resultado cero
fluctuación; por tanto, la diversificación requiere una combinación optima que
garantice contrarrestar el máximo el riesgo existente y a la vez nos ofrezca el
mayor rendimiento posible.
Para reducir el riesgo global, es mejor combinar, o agregar a la cartera, los activos que
tienen una correlación negativa (o una positiva baja). Combinando los activos con
correlación negativa se puede reducir la variabilidad total de los rendimientos. En
general, cuanto más baja sea la correlación entre los rendimientos de los activos, mayor
será la posible diversificación del riesgo.

Modelo de valuación de activos de capital (MVAC) o en ingles (CAPM):


Es la teoría básica que vincula el riesgo y rendimiento de todos los activos.
Tipos de riesgo:
 Riesgo total: Es la combinación de los riesgos no diversificable y diversificable
de un valor.
 Riesgo diversificable (riesgo no sistemático): Es atribuible a eventos
específicos de la empresa, como huelgas, pleitos judiciales, acciones normativas,
y pérdida de una cuenta importante. Se puede eliminar mediante la
diversificación.
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 Riesgo no diversificable (riesgo sistemático): Es el riesgo de mercado


específico como guerras, inflación, incidentes internacionales y sucesos
políticos. No se puede eliminar mediante la diversificación.

El modelo de valuación de activos de capital (MVAC): Explicaremos en cuatro secciones:


1- Coeficiente beta: Es una medida relativa de riesgo no diversificable. Es un índice del
grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al cambio en el
rendimiento de mercado. Para encontrar el coeficiente beta de un activo, se utilizan los
rendimientos históricos de ese activo. El rendimiento de mercado es el rendimiento en la
cartera de mercado de todos los valores negociados.
n
  W j * b j
j 1

Donde: Wj = Proporción del valor monetario total de la cartera


bj = Índice de riesgo no diversificable del activo
 = Coeficiente beta de la cartera
Ejemplo:
Cartera V Cartera W
Activo Proporción Beta Proporción Beta
1 0,10 1,65 0,10 0,80
2 0,30 1,00 0,10 1,00
3 0,20 1,30 0,20 0,65
4 0,20 1,10 0,10 0,75
5 0,20 1,25 0,50 1,05
Totales 1 1
v = (0,10 x 1,65) + (0,30 x 1,00) + (0,20 x 1,30) + (0,20 x 1,10) + (0,20 x 1,25) = 1,20
w = (0,10 x 0,80) + (0,10 x 1,00) + (0,20 x 0,65) + (0,10 x 0,75) + (0,50 x 1,05) = 0,91
Los rendimientos de la cartera V son más sensibles a los cambios en los rendimientos del
Mercado y por consiguiente, más riesgoso que los de la cartera W.

2- La ecuación: Utilizando el coeficiente beta para medir el riesgo no diversificable, se da el


modelo de valuación de activos de capital.


K j  R f   j * (K m  R f ) 
Donde:
K j  Re n dim iento requerido del activo J
R f  Tasa de ren dim iento libre de riesgo
 j  Coeficiente Beta
K m  Re n dim iento de mercado

Cuanto más alta es la beta, mas alto es el rendimiento requerido, y cuanto mas baja es la beta,
mas bajo es el rendimiento requerido.

3- La gráfica: La línea del mercado de valores(LMV)


Es la representación del modelo de valuación de activos del capital como una grafica que será
una línea recta que refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no
diversificado (beta). En la grafica, el riesgo, medido según la beta b, se traza en el eje X y los
rendimientos requeridos K se traza en el eje Y. La compensación entre el riesgo y rendimiento
se representa claramente mediante la LM

4- Comentarios sobre MVAC: En general el MVAC se basa en datos históricos. Las beta
pueden o no reflejar realmente la variabilidad futura de los rendimientos, por lo que el modelo
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puede considerarse solo como aproximaciones poco precisas. Por lo general, los usuarios hacen
ajustes subjetivos para reflejar sus expectativas del futuro.
El MVAC esta basado en un supuesto mercado eficiente con las características siguientes:
muchos inversionistas pequeños, todos con la misma información y expectativas acerca de los
valores, sin restricciones en las inversiones, que no pagan impuestos y no pagan costos de
transacción, e inversionistas racionales, quienes ven los valores de la misma manera y son
adversos al riesgo, y que prefieren rendimientos mas altos y riesgo mas bajo.
A pesar de las limitaciones del MVAC, proporciona un marco de trabajo conceptual útil para
evaluar y vincular el riesgo y rendimiento.

FINANZAS CORPORATIVAS
RIESGO Y RENDIMIENTO
PROBLEMARIO UNIDAD 2

1) Suponga que usted ganara la lotería de Sucre y que se le ofrecieran:


1) 0.5 millones de bolívares.
2) Una apuesta en la cual usted obtendría un millón de bolívares si salieran caras;
pero no obtendría nada si salieran sello.
a) ¿Cuál será el valor esperado de la apuesta?
b) ¿Optaría usted por los 0,5 millones de bolívares o por la apuesta?
c) Si usted optara por la alternativa de los 0,5 millones de bolívares, ¿seria usted una
persona con aversión hacia el riesgo o un buscador de riesgos?

2) Las acciones A y B ofrecen los siguientes rendimientos históricos:


Año Acción A Acción B
1 -18% -24%
2 44 24
3 -22 -4
4 22 8
5 34 56
a) Calcule la tasa de rendimiento promedio de las acciones en un periodo de 5
años. Suponga que alguien mantuvo una cartera con 50% de la acción A y 50%
de la acción B. ¿Cuál habría sido el rendimiento promedio durante ese lapso?
b) Calcule la desviación estándar de los rendimientos de las acciones y de la
cartera.
c) ¿Cómo representaría las correlaciones de los rendimientos de las dos acciones
que conforman la cartera?
d) ¿Qué acción o cartera preferiría mantener? ¿Por qué?

3) Las acciones A y B muestran los siguientes rendimientos históricos:


Año Rend. Acción A Rend. Acción B
1 -18.00% -14.50%
2 33.00 21.80
3 15.00 30.50
4 -0.50 -7.60
6

5 27.00 26.30
a) Calcule la tasa de rendimiento promedio de cada acción durante el periodo 2004-
2008.
b) Suponga que alguien mantuviera una acción formada por 50% de la acción A y 50%
de la acción B. ¿Cual habría sido la tasa de rendimiento realizada de la cartera de cada
año desde 2004 hasta 2008? ¿Cuál habría sido el rendimiento promedio de la cartera
durante este periodo?
c) Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción y para la cartera.
d) Calcule el coeficiente de variación de cada acción y de la cartera.
e) Si usted fuera un inversionista con aversión hacia el riesgo, ¿preferiría mantener la
acción A, la acción B, o la cartera? Explique su respuesta.
4) Suponga que la tasa libre de riesgo es 5% y que la prima por riesgo del mercado es
6%. ¿Cuál será el rendimiento esperado del mercado accionario global? ¿Cuál será la
tasa requerida de rendimiento de una acción cuya beta es 1,2?

5) Juan Pérez, analista financiero de Industrias Naranjas C.A., desea estimar la tasa de
rendimiento para dos inversiones de riesgo similar, X y Y. La investigación de Pérez
indica que los rendimientos pasados inmediatos servirán como estimaciones razonables
de los rendimientos futuros. El año anterior, la inversión X tuvo un valor de mercado de
20.000,oo y la inversión Y, de 55.000,oo. Durante el año, la inversión X genero un flujo
de efectivo de 1.500,oo y la inversión Y genero un flujo de efectivo de 6.800,oo. Los
valores de mercado actuales de las inversiones X y Y son de 21.000,oo y 55.000,oo
respectivamente.
a. Calcule la tasa de rendimiento requerida de las inversiones X y Y usando los
datos del año mas reciente.
b. Suponiendo que las dos inversiones son iguales de riesgosas, ¿Cual
recomendaría y porque?

6) El mercado y la acción S tienen las siguientes distribuciones de probabilidad:


Probabilidad K(M) K(S)
0.3 15% 20%
0.4 9 5
0.3 18 12
a) Calcule las tasas esperadas de rendimiento del mercado y de la acción S.
b) Calcule las desviaciones estándar del mercado y de la acción S.
c) Calcule los coeficientes de variación del mercado y de la acción S.

7) Micro-Pub C.A. esta pensando en comprar dos cámaras de microfilm, R y S. Las dos deben
proporcionar beneficios durante un periodo de 10 años y cada una requiere una inversión inicial
de 4.000,oo. La administración ha construido la siguiente tabla de estimaciones de tasas de
rendimiento y probabilidades para resultados pesimistas, más probables y optimistas.

Cámara R Cámara S
Cantidad Probabilidad Cantidad Probabilidad
Inversión Inicial 4.000 1.00 4.000 1.00
Tasa de Rend. anual
Pesimista 20 % 0.25 15 % 0.20
Más probable 25 % 0.50 25 % 0.55
7

Optimista 30 % 0.25 35 % 0.25

a. Determine el rango de la tasa de rendimiento de las dos cámaras.


b. Determine el valor esperado del rendimiento de cada cámara.
c. ¿La compra de que cámara es más riesgosa, y por que?

8) Jaime Pérez esta considerando construir una cartera que contenga dos activos, L y
M. El activo L representara el 40 % del valor monetario de la cartera, y el activo M
representara el 60 % restante. En la tabla siguiente se muestran los rendimientos
esperados durante los próximos 6 años, 2004-2009, para cada uno de estos activos:

Rendimiento Esperado
Año Activo L Activo M
1 14% 20%
2 14 18
3 16 16
4 17 14
5 17 12
6 19 10

a. Calcule el rendimiento esperado de la cartera LM, para cada uno de los 6


años.
b. Calcule el valor esperado de los rendimientos de la cartera LM, durante el
periodo de 6 años.
c. Calcule la desviación estándar de los rendimientos esperados de la cartera
LM, durante el periodo de 6 años.
d. Como representaría la correlación de los rendimientos de los dos activos L y
M.

9) Suponga que la tasa libre de riesgo es 6% y que el rendimiento esperado del mercado
es 13% ¿Cuál será la tasa requerida de una acción cuya beta es 0,7?

10) Utilice la ecuación básica para el modelo de valuación de activos de capital para
resolver cada uno de los siguientes problemas.
a. Encuentre el rendimiento requerido de un activo con un beta de 0,90 cuando la
tasa libre de riesgo y el rendimiento de mercado son de 8 % y 12 %
respectivamente.
b. Encuentre la tasa libre de riesgo de una empresa con un rendimiento requerido
de 15 % y una beta de 1,25 cuando el rendimiento de mercado es de 14 %.
c. Encuentre el rendimiento de mercado de un activo con un rendimiento requerido
de 16 % y un beta de 1,10 cuando la tasa libre de riesgo es de 9 %.
d. Encuentre la beta de un activo con un rendimiento requerido de 15 % cuando la
tasa libre de riesgo y el rendimiento de mercado son de 10 % y 12,5 %
respectivamente.

11) La beta de la acción R es 1.5, la de la acción S es 0.75, la tasa de rendimiento


esperada de mercado de la acción promedio es 13% y la tasa libre de riesgo es 7%. ¿En
cuánto supera la tasa requerida de la acción más riesgosa a la tasa requerida de la menos
riesgosa?
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2.- Se le ha solicitado asesoría para seleccionar una cartera de activos, y se le han dado
los datos siguientes: Rendimientos
Año Activo A Activo B Activo C
2.006 12% 15% 12%
2.007 14 13 16
2.008 16 10 18
No se han proporcionado las probabilidades. Se le ha dicho que puede crear dos carteras
una conformada por los activos A y B y la otra conformada por los activos A y C
invirtiendo partes iguales (50%) en cada uno de los activos.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada activo durante un periodo de 3 años?
b) ¿Cuál es la desviación estándar del rendimiento de cada activo?
c) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada una de las dos carteras?
d) ¿Cómo representaría las correlaciones de los rendimientos de los dos activos
que conforman cada una de las dos carteras que se identifican en la parte c?
e) ¿Cuál es la desviación estándar para cada cartera?
f) ¿Qué cartera recomienda? ¿Por qué?

4) Actualmente esta en consideración un proyecto con una beta, de 1,50. En este


momento, la tasa de rendimiento libre de riesgo, es de 7% y el rendimiento de la cartera
de mercado de activo, es de 10%. Se espera que el proyecto gane en realidad una tasa de
rendimiento anual de 11%.
a) Si el rendimiento de la cartera de mercado se incrementara 10%, ¿Qué esperaría
que sucediera con el rendimiento requerido del proyecto? ¿Qué pasaría si el
rendimiento de mercado se redujera un 10%?
b) Utilice el modelo de valuación de activos de capital para encontrar el
rendimiento requerido de esta inversión.
c) Con base en sus cálculos de la parte b, ¿Usted recomendaría esta inversión? ¿Por
qué sí o por que no?
d) Suponga que como resultado de que los inversionistas sean menos adversos al
riesgo, el rendimiento de mercado pase de 10% a 9%. ¿Qué impacto tendría este
cambio en sus respuestas de las partes b y c?
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9) Una empresa desea evaluar el impacto de los cambios en el rendimiento de mercado


sobre un activo que tiene un beta de 1,20.
a. Si el rendimiento de mercado aumentara 15 %. ¿Qué impacto se esperaría que
tuviera este cambio sobre el rendimiento del activo?
b. Si el rendimiento de mercado disminuyera 8 %. ¿Qué impacto se esperaría que
tuviera este cambio sobre el rendimiento del activo?
c. Si el rendimiento de mercado no cambiara. ¿Qué impacto, si lo hubiera, se
esperaría sobre el rendimiento del activo?

5.2 La empresa McAlany tiene un capital de 500 millones de Bs. invertido en cinco
acciones:
Acción Inversión Coeficiente Beta de la acción
A 160 millones 0.5
B 120 2.0
C 80 4.0
D 80 1.0
E 60 3.0
La tasa actual libre de riesgo es de 8%, mientras que los rendimientos de mercado tienen
la siguiente distribución:
Probabilidad Rendimiento de Mercado
0.1 10%
0.2 12
0.4 13
0.2 16
0.1 17
a) Calcule el rendimiento esperado del mercado.
b) Calcule el coeficiente beta del fondo de inversión (recuerde, esta es una cartera).

5.5 Las acciones X y Y tienen las siguientes distribuciones de probabilidad de los


rendimientos futuros esperados:
Probabilidad X Y
0.1 -10% -35%
0.2 2 0
0.4 12 20
0.2 20 25
0.1 38 45
a) Calcule la tasa esperada de rendimiento K̂ , para la acción Y. ( Kˆ x  12 % ).
b) Calcule la desviación estándar de los rendimientos esperados de la acción X. (
 y  20,35 % ). Calcule el coeficiente de variación de la acción Y. ¿Es posible que la
mayoría de los inversionistas consideren la acción Y menos riesgosa que la X? Explique
su respuesta.

5.6 Suponga que Rf= 8%, Km=11% y Kj= 14%


a) Calcule el beta de la acción B
10

b) Si el beta de la acción B fuera de 1.5, ¿Cuál seria la nueva tasa requerida de


rendimiento de B?
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UNIVERSIDAD DE ORIENTE
NÚCLEO DE SUCRE / CARÚPANO
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN
ÁREA : CONTADURÍA PUBLICA
Lcda. BEATRIZ MUNDARAIN

FINANZAS CORPORATIVAS
VALOR 10%

1.- Actualmente, Perla Industrias esta considerando tres activos: F, G Y H. En la tabla siguiente
se muestran las distribuciones de probabilidades de los rendimientos esperados de estos activos:
Activo F Activo G Activo H
J Prj Rendimiento, Kj Prj Rendimiento, Kj Prj Rendimiento, Kj
1 0.10 40% 0.40 35% 0.10 40%
2 0.20 10% 0.30 10% 0.20 20%
3 0.40 0% 0.30 -20% 0.40 10%
4 0.20 -5% 0.20 0%
5 0.10 -10% 0.10 -20%
a. Calcule el valor esperado del rendimiento, de cada uno de los tres activos. ¿Cuál
proporciona un rendimiento esperado mayor?
b. Calcule la desviación estándar, de los rendimientos de cada uno de los tres activos.
¿Cuál parece tener el mayor riesgo?
c. Calcule el coeficiente de variación, de los rendimientos de cada uno de los tres activos.
¿Cuál parece tener el mayor riesgo relativo? Valor 4 ptos.

2.- Cada uno de los bonos que se muestran en la tabla siguiente paga intereses anualmente.
Bono Valor nominal Tasa de interés de cupón Años al vencimiento Valor actual
A Bs. 1.000 9% 8 Bs. 820
C Bs.500 12% 12 Bs. 560
a. Calcule el rendimiento al vencimiento de cada bono.
b. ¿Qué relación existe entre la tasa de interés de cupón y el rendimiento al vencimiento, y
entre el valor nominal y el valor de mercado de un bono? Explique. Valor 3 ptos.

3.- El dividendo más reciente de Rotor C.A. fue de 3 por acción, su tasa anual esperada de
crecimiento de dividendos es de 5 %, y el rendimiento requerido es de 15 %. La administración
esta considerando varias propuestas. Determine el impacto en el precio accionario de cada una
de las siguientes propuestas, e indique la mejor alternativa.
a. No hacer nada, las principales variables financieras permanecerán sin cambio.
b. Invertir en una nueva maquina que incrementara la tasa de crecimiento de dividendos a 6
% y reducirá el rendimiento requerido a 14%
c. Eliminar una línea de productos que no es rentable, con lo que incrementara la tasa de
crecimiento de dividendos a 7 % y el rendimiento requerido subirá a 17%.
d. Fusionarse con otra empresa, lo que reducirá la tasa de crecimiento a 4% y aumentará el
rendimiento requerido a 16%.
e. Adquirir una operación subsidiaria de otro fabricante. La adquisición debe incrementar la
tasa de crecimiento de dividendos a 8% y el rendimiento requerido a 17%. Valor 3 ptos.
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ÁREA : CONTADURÍA PUBLICA
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FINANZAS CORPORATIVAS
VALOR 10%

1.- Se le han dado datos de rendimientos que se muestran en la primera tabla de tres activos
F, G y H durante el periodo 2004 al 2007.
Rendimiento esperado
Año Activo F Activo G Activo H
2004 16% 17% 14%
2005 17% 16% 15%
2006 18% 15% 16%
2007 19% 14% 17%
Utilizando estos activos, las tres alternativas de inversión son las siguientes:
1) 100% del activo F, 2) 50% del activo F y 50% del activo G y 3) 50% del activo F y 50%
del activo H.
a. Calcule el rendimiento esperado durante el periodo de 4 años para cada una de las
tres alternativas.
b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos durante el periodo de 4 años para
cada una de las tres alternativas.
c. Calcule el coeficiente de variación de cada una de las tres alternativas.
d. ¿Cuál de las tres alternativas de inversión recomendaría usted? ¿Por qué? Valor 4
ptos.

2.- Linda C.A. esta considerando invertir en uno de dos bonos en circulación. Los dos bonos
tienen un valor nominal de Bs. 1.000, tasas de interés de cupón de 11% y pagan interés
anualmente. El bono A tiene 5 años exactos al vencimiento y el bono B tiene 15.
a. Calcule el valor del bono A si el rendimiento requerido es de 1) 8%, 2) 11% y 3) 14%.
b. Calcule el valor del bono B si el rendimiento requerido es de 1) 8%, 2) 11% y 3) 14%.
c. De acuerdo con sus conclusiones de las partes a y b explique la relación entre tiempo al
vencimiento y rendimientos requeridos variables. Valor 3 ptos.

3.- El dividendo más reciente de Rotor C.A. fue de 3 por acción, su tasa anual esperada de
crecimiento de dividendos es de 5 %, y el rendimiento requerido es de 15 %. La administración
esta considerando varias propuestas. Determine el impacto en el precio accionario de cada una
de las siguientes propuestas, e indique la mejor alternativa.
a. No hacer nada, las principales variables financieras permanecerán sin cambio.
b. Invertir en una nueva maquina que incrementara la tasa de crecimiento de dividendos a
6 % y reducirá el rendimiento requerido a 14%
c. Eliminar una línea de productos que no es rentable, con lo que incrementara la tasa de
crecimiento de dividendos a 7 % y el rendimiento requerido subirá a 17%.
d. Fusionarse con otra empresa, lo que reducirá la tasa de crecimiento a 4% y aumentará el
rendimiento requerido a 16%.
e. Adquirir una operación subsidiaria de otro fabricante. La adquisición debe incrementar
la tasa de crecimiento de dividendos a 8% y el rendimiento requerido a 17%. Valor 3
ptos.
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ÁREA : CONTADURÍA PUBLICA
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FINANZAS CORPORATIVAS
VALOR 10% (Tema 2)

1.- Las acciones A y B muestran los siguientes rendimientos históricos:


Año Rend. Acción A Rend. Acción B
1996 -18.00% -14.50%
1997 33.00 21.80
1998 15.00 30.50
1999 -0.50 -7.60
2000 27.00 26.30
a) Calcule la tasa de rendimiento promedio de cada acción durante el periodo 1996-
2000.
b) Suponga que alguien mantuviera una acción formada por 50% de la acción A y 50%
de la acción B. ¿Cual habría sido la tasa de rendimiento realizada de la cartera de cada
año desde 1996 hasta 2000? ¿Cuál habría sido el rendimiento promedio de la cartera
durante este periodo?
c) Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción y para la cartera.
d) Calcule el coeficiente de variación de cada acción y de la cartera.
e) Si usted fuera un inversionista con aversión hacia el riesgo, ¿preferiría mantener la
acción A, la acción B, o la cartera? Explique su respuesta. Valor 6 ptos.

2.- La empresa McAlany tiene un capital de 500 millones de Bs. invertido en cinco
acciones:
Acción Inversión Coeficiente Beta de la acción
A 160 millones 0.5
B 120 2.0
C 80 4.0
D 80 1.0
E 60 3.0
La tasa actual libre de riesgo es de 8%, mientras que los rendimientos de mercado tienen
la siguiente distribución:
Probabilidad Rendimiento de Mercado
0.1 10%
0.2 12
0.4 13
0.2 16
0.1 17
a) Calcule el rendimiento esperado del mercado.
b) Calcule el coeficiente beta del fondo de inversión. (Recuerde, esta es una cartera).
Valor 4 ptos.
14

UNIVERSIDAD DE ORIENTE
NÚCLEO DE SUCRE / CARÚPANO
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN
ÁREA : CONTADURÍA PUBLICA
Lcda. BEATRIZ MUNDARAIN

FINANZAS CORPORATIVAS
VALOR 10% (Tema 2)

1.- El mercado y la acción S tienen las siguientes distribuciones de probabilidad:


Probabilidad K(M) K(S)
0.3 15% 20%
0.4 9 5
0.3 18 12
a) Calcule las tasas esperadas de rendimiento del mercado y de la acción S.
b) Calcule las desviaciones estándar del mercado y de la acción S.
c) Calcule los coeficientes de variación del mercado y de la acción S.
d) ¿Cuál es mas riesgoso? Explique su respuesta. Valor 6 ptos.

2.- La empresa McAlany tiene un capital de 500 millones de Bs. invertido en cinco
acciones:
Acción Inversión Coeficiente Beta de la acción
A 160 millones 0.5
B 120 2.0
C 80 4.0
D 80 1.0
E 60 3.0
La tasa actual libre de riesgo es de 8%, mientras que los rendimientos de mercado tienen
la siguiente distribución:
Probabilidad Rendimiento de Mercado
0.1 10%
0.2 12
0.4 13
0.2 16
0.1 17
a) Calcule el rendimiento esperado del mercado.
b) Calcule el coeficiente beta del fondo de inversión (recuerde, esta es una cartera).
Valor 4 ptos.