FINANZAS CORPORATIVAS

MBA José Peláez

Universidad Cesar Vallejo 2022

 ANALISIS
DEL RIESGO
 ANALISIS DE RIESGO
OBJETIVO
El objetivo de este capitulo es analizar el problema de la
medición del riesgo en los proyectos y los distintos criterios para
su inclusión y análisis para su evaluación.

RIESGO EN LOS PROYECTOS

SE DEFINE COMO LA VARIABILIDAD DE

LOS FLUJOS DE CAJA , REALES Vs. LOS
ESTIMADOS

EL RISGO DEFINE UNA SITUACION

DONDE LA INFORMACION ES DE
NATURALEZA ALEATORIA (No se
conoce)
El riesgo nos conduce a la incertidumbre

EL MEDIO
AMBIENTE
INCERTIDUMBRE EXTERNO
Situación donde LA El desarrollo del
los posibles INCERTIDUMBRE medio,
resultados de una CRECE EN EL condicionará la
estrategia no son TIEMPO ocurrencia de los
conocidos. hechos estimados
en la formulación
de los proyectos
La variación de las variables principales, ponen en
riesgo la factibilidad de un proyecto:
 Precio
 Calidad de las materias primas
 Nivel tecnológico de producción
 Escala de remuneraciones
 Evolución de Mercados
 Solvencia de los proveedores
 Variación de la demanda
 Políticas de gobierno
 Exportaciones (Restricciones o requisitos
 Importaciones (Restricciones o requisitos)
LA MEDICION DEL RIESGO

Es analizar las maneras de

medir la variabilidad como un
elemento de cuantificación del
riesgo de un proyecto.
Existen modos precisos de medición
que manifiestan su importancia
principalmente en la comparación
de proyectos o entre alternativas de
un mismo proyecto.
 METODO MAS COMUN: DESVIACION ESTANDAR

Se calcula mediante la siguiente expresión:

 P
n
  Ax  A
2
 x
x A1

x1 P x
Donde Ax es el flujo de caja de la posibilidad es su
probabilidad de ocurrencia y es el valor esperado de la
distribución de probabilidades de flujos de caja, que se obtienen
de:
n
A   Ax P x
x A1
Ejemplo:
Supóngase la existencia de un proyecto que presente la siguiente distribución de
probabilidades de sus flujos de caja estimados:

X Probabilidad Px Flujo de caja Ax

1 0,10 800
2 0,20 1.000
3 0,30 1.200

Aplicando la formula del valor esperado de la distribución de

probabilidades, se tiene:

Px (Ax)
0,10(800) = 80
0,20(1.000) = 200
0,30(1.200) = 360

A  640
Reemplazando este dato en la ecuación de la desviación estándar
tenemos:

A x 
A  A x  A  A x  A 2
 A x  A x P
2
x

800 – 640 160 25.600 25.600*0,10 = 2.560

1000 – 640 360 129.600 129.600*0,20 =
25.920
1200 – 640 560 313.600 313.600*0,30 =
94.080
Varianza = 122.560

  122.560 350.08
Si existiera otra alternativa de inversión cuya desviación estándar
fuese mayor que 350,08 su riesgo sería mayor , puesto que estaría
indicando una mayor dispersión de sus resultados.
Para calcular la dispersión relativa, reemplazamos el dato anterior
en la formula del coeficiente de variación:


350.08
v 
A 640

v  0.547

En conclusión, cuanto mayor sea el coeficiente de variación , mayor es

el riesgo relativo. Es decir se dará preferencia a un proyecto más
riesgoso, sólo si su retorno esperado es lo suficientemente más alto que
el de un proyecto menos riesgoso.
ANALISIS DE RIESGO

METODOS PARA TRATAR EL RIESGO

Ajuste a la tasa del descuento

Equivalencia a certidumbre
Árbol de decisiones
El análisis de sensibilidad
 ANALISIS DE RIESGO

DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA
DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL
TIEMPO

Proyectos de inversión se realiza de manera

distinta
Flujos son dependientes
Si es mayor que si fueran dependientes
ANALISIS DE RIESGO

David HERZT propuso un modelo de

simulación integral
Dimensión de mercado
Precio de venta
Tasas de crecimiento de mercado
Participación en el mercado
Inversión en el mercado
Inversión requerida
valor de recuperación de la inversión
Costos operativos
Costos fijos y vida útil de los equipos.
 ANALISIS DE RIESGO

EL METODO DEL AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO

Una forma de ajuste de los flujos de caja consiste en hacerlo mediante

correcciones en la tasa de descuento. A mayor riesgo mayor debe ser la
tasa para castigar la rentabilidad del proyecto. De esta manera, un
proyecto rentable evaluado en función de una tasa libre de riesgo
puede resultar no rentable si se descuenta a una tasa ajustada.

Para ajustar adecuadamente la tasa de descuento, se define una curva

de indiferencia del mercado cuya función relaciona el riesgo y los
rendimientos con la tasa de descuento.

La curva de inferencia del mercado se ilustra en el grafico, cuyos ejes

representan la tasa de rendimiento necesaria y el riesgo expresado en
términos de un coeficiente de variación
 12% ------ D
Prima por 10% ---- C
Riesgo 8% -- B
5%

0.6 1.0 1.4

La curva de indiferencia del mercado graficada indica que los

flujos de caja asociados con un evento se descuentan a una
tasa de riesgo del 5% que corresponde a una situación de
certeza. Los puntos B,C,D indican que para coeficientes de
variación de 0.6, 1.0 y 1.4 se precisa tasas de descuento de 8%
y 12% respectivamente.
 ANALISIS DE RIESGO

Al aumentar el riesgo se compensa por una mayor tasa de

descuento que tiende a castigar el proyecto. De acuerdo
con esto, el cálculo del valor actual neto se efectúa mediante
la siguiente ecuación:
VAN= – Io

Donde BN son los beneficios netos del periodo t y f la tasa

de descuento ajustada por riesgo, que resulta de aplicar la
siguiente expresión.
F= i+p

Donde i es la tasa libre de riesgo y p es la prima por riesgo

que exige el inversionista para compensar una inversión
con retornos inciertos.
ANALISIS DE RIESGO

EL METODO DE LA EQUIVALENCIA A CERTIDUMBRE

La equivalencia a certidumbre es un procedimiento de alternativa al

método de la tasa de descuento ajustada por riesgo. Según este
método, el flujo de caja del proyecto debe ajustarse por un factor que
represente un punto de indiferencia entre un flujo del que tenga
certeza y el valor esperado de un flujo sujeto a riesgo. Si se define este
factor como:

α= BNC
BNR

Donde es el factor de ajuste que se aplicara a los flujos de caja

inciertos en el periodo t, BNC representa el flujo de caja en el periodo t
sobre el que se tiene certeza y BNR representa el flujo de caja incierto
en el periodo t.
ANALISIS DE RIESGO

Al expresar todos los flujos de caja en su

equivalencia de certeza, puede evaluarse el proyecto
mediante el VAN, actualizado estos flujos a la tasa
libre de riesgo (i) de acuerdo a la siguiente
expresión.

VAN=∑ α BNR = Io
(1+i)
El índice t del coeficiente indica que este puede
variar en un mismo proyecto a través del tiempo.
ANALISIS DE RIESGO

Al expresar todos los flujos de caja en su

equivalencia de certeza, puede evaluarse el proyecto
mediante el VAN, actualizado estos flujos a la tasa
libre de riesgo (i) de acuerdo a la siguiente
expresión.

VAN=∑ α BNR = Io
(1+i)
El índice t del coeficiente indica que este puede
variar en un mismo proyecto a través del tiempo.
ANALISIS DE RIESGO

USO DEL ARBOL DE DECISION

Es una técnica grafica que permite representar y analizar serie de decisiones

futuras de carácter secuencial a través del tiempo.

Cuadro con un
numero dispuesto en
una bifurcación.

A cada rama que Cada rama que se

parte, se le asigna origina con este
una probabilidad de
ARBOL DE punto, representa
ocurrencia. DECISION una alternativa de
acción

Círculos, los sucesos

aleatorios que influyen
en los resultados.
ANALISIS DE RIESGO

USO DEL ARBOL DE DECISION

ARBOL DE DECISION

Representa todas las combinaciones

Posibles de decisiones y sucesos,
permitiendo estimar un valor esperado
del resultado final, como
un valor actual neto, utilidad u otro.
ANALISIS DE RIESGO

POR EJEMPLO

Se estudia el lanzamiento de un nuevo producto. Las posibilidades

de estudio son introducirlo en el ámbito nacional o regional.

La ultima decisión de nuestro caso En el caso de continuar

es la (2), que representa dos regionalmente, se obtiene, por el
sucesos de alternativa. mismo procedimiento, el siguiente
El valor esperado del suceso ( C) resultado
se calcula aplicando la ecu.
0.60 x 2000 = 1200
0.60 x 4000 = 2400
0.10 x 1500 = 150
0.10 x 1000 = 100
0.30 x 2000 = (600) 0.30 x 1000 = 300

VE (VAN) = 1650
VE (VAN) = 1900
La decisión es ampliar
Representa el valor esperado nacionalmente
del VAN
 AMPLIAR EL
GRAFICO. AMBITO DEMANDA ALTA P = 0.60
NACIONAL 4000
C DEMANDA MEDIA P = 0.10 1000

DEMANDA BAJA P = 0.30

(2000)
DEMANDA ALTA P = 0.70 CONTINUAR
2 CON EL
AMBITO
DEMANDA ALTA P = 0.60 2000
REGIONAL DEMANDA MEDIA P = 0.10
INTRODUCCION
D 1500
REGIONAL DEMANDA BAJA P = 0.30 1000
A DEMANDA MEDIA P = 0.10

2000
DEMANDA BAJA P = 0.20
1000

DEMANDA ALTA P = 0.50 5000

INTRODUCCION
NACIONAL DEMANDA MEDIA P = 0.20
B 100

DEMANDA BAJA P = 0.30 (3000)

VAN
ANALISIS DE RIESGO

POR EJEMPLO
La introducción Inicial. Si es regionalmente existe un 70% de
Posibilidades de que la demanda sea alta. (VAN =1900), que corresponde
al resultado de decisión que se tomaría de encontrarse en ese punto de decisión.

Para la alternativa de
Aplicando el proceso anterior:
introducción nacional se
tendria:
0.70 x 1900 = 1330 0.50 x 5000 = 2500

0.10 x 2000 = 200 0.20 x 100 = 20

0.20 x 1000 = 200 0.30 x (3000) = (900)

VE (VAN) = 1730 VE (VAN) = 1620

ANALISISI DE RIESGO

Árbol de decisión

Por consiguiente; se optaría por una introducción inicial

En el ámbito regional, que luego se ampliara
Nacionalmente.

Esta combinación de decisiones es la que maximiza el valor esperado

de los resultados.

Este método, no incluye el efecto total del riesgo, puesto que no

considera la posible dispersión de los resultados ni las posibilidades
de las desviaciones.
 MODELO DE SIMULACIÓN DE MONTE CARLO

DEFINIR VALORES
METODOS DE TECNICA DE ESPERADOS PARA
ENSAYOS SIMULACIÓN DE VARIABLES NO
ESTADISTICOS SITUACIONES INCIERTAS CONTROLABLES

•CRYSTAL BALL SELECCIONA UN INDICA EL PORCENTAJE DE

•PARISMET VALOR ALEATORIO ESCENARIOS EN QUE EL VAN
•SIMULAR AL AZAR PARA CADA ES IGUAL O SUPERIOR A O
•EASY PLAN EX VARIABLE
SI LAS VARIABLES INCIERTAS FUERAN LA DEMANA Y LA PARTICIPACION DE MERCADO, DEBE APLICARSE PARA AMBAS LA
SIMULACION PARA ESTIMAR SU COMPORTAMIENTO EN EL FUTURO

PROBABILIDAD ASIGNACION DE Nº
DEMANDA PROBABILIDAD ACUMULADA REPRESENTATIVOS
200.000,00 0,10 0,10 00-09
250.000,00 0,25 0,35 10-34
300.000,00 0,35 0,70 35-69
350.000,00 0,15 0,85 70-84
400.000,00 0,10 0,95 85-94
450.000,00 0,05 1,00 95-99

PROBABILIDAD ASIGNACION DE Nº
PARTICIPACION PROBABILIDAD ACUMULADA REPRESENTATIVOS
0,08 0,26 0,26 00-25
0,09 0,22 0,48 26-47
0,10 0,16 0,64 48-63

0,11 0,13 0,77 64-76

0,12 0,10 0,87 77-86
0,13 0,07 0,94 87-93
0,14 0,05 0,99 94-98
0,15 0,01 1,00 99
 RESUMEN
LOS FACTORES DE RIESGO ESTAN
INCORPORADOS A TODAS LAS
INVERSIONES Y/O PROYECTOS

EL RIESGO DE LA VARIABLIDAD
DE LOS FLUJOS DE CAJA
REALES RESPECTO ALOS
ESTIMADOS
 METODO DEL
ARBOL DE
DESICIONES AJUSTE A LA
TASA DE
DESCUENTO
SE PUEDE
ANALISIS
MEDIR POR
DEL VARIOS
RIESGO METODOS
METODO DE
EQUIVALENCIA
CERTIDUMBRE

MODELO DE
SIMULACION DE
MONTECARLO
USO DE LOS METODOS
AJUSTE A LA TASA DE
DESCUENTO

AJUSTAR LA SEGÚN LA TASA RIESGO

TASA DE CONDICIONAL RELACIONADO
DESCUENTO POR EL TIEMPO

NO CONTEMPLA
SITUACIONES
EXTERNAS SOLO
TOAM EL TIEMPO
 METODO DE EQUIVALENCIA
CERTIDUMBRE

DENOMINADO
EQUIVALENCIA
INCERTIDUMBRE

CASTIGA LOS
FLUJOS DE CAJA TIENE SUS
SEGÚN EL INDICE DEFICIENCIAS
DE FACTOR DE QUE SON POCO
METODOLOGIC
AJUSTE POR AS
RIESGO
UNO DE LOS MEJORES METODOS
PARA ANALIZAR EL RIESGO EN
PERÚ

UNO DE LOS METODOS QUE

MEJOR SE ACOMODA CON EL
ANALISIS DE RIESGO ES UNA
COMBINACION DE LOS METODOS
PROBABILISTICOS Y ADECUADO
AL ESQUEMA DEL ARBOL DE
DESICIONES
 ENCONTRAR LA
CORRELACION QUE
EXISTA ENTRE LOS
FLUJOS DE CAJA EN EL
TIEMPO

SI UN FLUJO
EL RIESGO ES
VARIA
MENOR DE LOS
AUTOMATICAMEN
FLUJOS
TE VARIAN LOS
RELACIONADOS
DEMAS
EL CRITERIO DEL ARBOL DE DESCICIONES
COMBINAN LAS PROBABILIDADES
DE OCURRENCIA DANDO MAS ORDEN
METODOLOGICO AL CALCULO

MISMO QUE CALCULA EL VALOR

ESPERADO DEL RESULTADO DE LAS
DISTINTAS ALTERNATIVAS POSIBLES
 ¡Gracias por su atención!

DBA. Jose Peláez Valdivieso

drjosepelaez@gmail.com

Jose Pelaez @josepelaez

Dr Jose Pelaez jospel911

975050784 Dr Jose Pelaez