FINANZAS A LARGO PLAZO

CASOS PRÁCTICOS UNIDAD 2 – PRESUPUESTO DE CAPITAL EN SITUACIONES DE RIESGO

PROF. TOMAS MANSITO

Modelo de la Desviación Estándar

Riesgo vs. Incertidumbre:
En el riesgo se conocen los sucesos futuros, se saben las dimensiones de estos sucesos, se conocen las
probabilidades de que ocurran.
En incertidumbre se sabe anticipadamente ciertos sucesos futuros, a veces se conocen sus dimensiones, no
se conocen previamente las probabilidades de que ocurran.
Riesgo de un proyecto:
Veremos la evaluación del riesgo de un proyecto de la empresa en forma aislada del resto de la actividad de
ella, no importando que relaciones pueda o no causar la puesta en marcha del proyecto de inversión.
Cuando se estudia el conjunto, se trata de la evaluación del riesgo de portafolio de cartera.
Definiremos el riesgo de un proyecto de inversión como la variabilidad de sus flujos de efectivo con
respecto a los esperados. Cuanto mayor sea la variabilidad, más riesgoso será el proyecto. Para cada
proyecto bajo consideración, podemos hacer estimaciones de los flujos de efectivo futuros. En lugar de
estimar sólo el resultado de flujo de efectivo más probable para cada año en el futuro, estimamos varios
resultados posibles. De esta manera podemos considerar un rango de flujos de efectivo posibles para un
periodo futuro dado y no sólo el flujo más probable.
El riesgo de una inversión puede ser medido mediante el cálculo de la varianza y de su Desviación Estándar.
La varianza y la desviación estándar indican los mismo, pero es más frecuente encontrar el uso de la
desviación estándar ya que ésta se expresa en las mismas unidades que la media del valor esperado.
Valor Esperado: promedio ponderado de los resultados posibles, donde las ponderaciones son las
probabilidades de ocurrencia.
Desviación estándar: Medida estadística de la variabilidad de una distribución alrededor de su media. Es la
raíz cuadrada de la varianza.
Coeficiente de variación: La razón entre la desviación estándar de una distribución y la media de esa
distribución. Es una medida del riesgo relativo.

Caso Nº 1
Suponga que tiene dos proyectos de inversión bajo estudio. Suponga además que nos interesa pronosticar
los siguientes estados alternativos de la economía: recesión grave, recesión moderada, estado normal,
crecimiento leve y crecimiento importante. Después de evaluar el futuro para cada uno de estos estados
posibles, estimamos los siguientes flujos de efectivo netos para el próximo año y las siguientes
probabilidades de ocurrencia:
PROYECTO A PROYECTO B
Estado de la economía Probabilidad Flujo de Efectivo Probabilidad Flujo de Efectivo
Recesión grave 10% $ 3.000 10% $ 2.000
Recesión moderada 20% $ 3.500 20% $ 3.000
Estado normal 40% $ 4.000 40% $ 4.000
Crecimiento leve 20% $ 4.500 20% $ 5.000
Crecimiento importante 10% $ 5.000 10% $ 6.000

Evalúe el riesgo de ambos proyectos a través del valor esperado, la desviación estándar y el coeficiente de
variación; y finalmente determine la mejor opción, justificando su elección.

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Caso Nº 2
Una empresa tiene dos proyectos de inversión y los siguientes flujos y probabilidades de acuerdo a los
diferentes estados de la economía evaluados.
PROYECTO A PROYECTO B
Estado de la economía Probabilidad Flujo de Efectivo Probabilidad Flujo de Efectivo
Recesión grave 5% $ 12.500 5% $ 13.000
Recesión moderada 15% $ 13.250 15% $ 13.500
Estado normal 60% $ 14.000 60% $ 14.000
Crecimiento leve 15% $ 14.750 15% $ 14.500
Crecimiento importante 5% $ 15.500 5% $ 15.000
Determine el riesgo de los proyectos calculando el valor esperado, la desviación estándar y el coeficiente de
variación; e indique qué proyecto elegiría y porqué.

Caso Nº 3
Prometheus S.A. puede invertir en uno de dos proyectos mutuamente excluyentes de un año que requieren
desembolsos iniciales. Las dos propuestas tienen la siguiente distribución de probabilidad de los flujos de
entrada netos durante el primer año:
PROYECTO A PROYECTO B
Probabilidad Flujo de Efectivo Probabilidad Flujo de Efectivo
20% $ 2.000 10% $ 2.000
30% $ 4.000 40% $ 4.000
30% $ 6.000 40% $ 6.000
20% $ 8.000 10% $ 8.000
a. Sin calcular una media y un coeficiente de variación, ¿puede seleccionar la mejor propuesta,
suponiendo que la empresa tiene aversión al riesgo?
b. Verifique su respuesta intuitiva.

Caso Nº 4
Determine y evalúe el riesgo de dos proyectos mutuamente excluyentes de la empresa PlastEco S.A., cuyos
flujos de caja y las probabilidades según las perspectivas evaluadas son las siguientes (importes expresados
en millones de guaraníes):

Valor esperado Desviación estándar

Coeficiente de variación = Desviación estándar / Valor Esperado

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