Riesgo de crédito y

operacional
Probabilidad de incumplimiento (1)

Hernán Darío Villada Medina

hernanvillada1861@correo.itm.edu.co
Probabilidad de incumplimiento
• La probabilidad de incumplimiento (PD) describe la probabilidad de
un incumplimiento (default) durante un horizonte temporal particular.
• Como vimos al comienzo del curso, la PD es una cantidad
fundamental en la gestión del riesgo de crédito.
Estimación de la PD
Estimación de la PD
Estimación de la PD
Calificaciones crediticias (Credit ratings)
• Una calificación crediticia está destinada a proporcionar información
confiable sobre la calidad crediticia.
• Puede ser un número, una combinación de letras, pero es solo una
forma de comunicar una cantidad mucho más importante: la
probabilidad de incumplimiento.
• La calificación determina completamente la PD de una empresa.
Calificaciones crediticias (Credit ratings)
• Las calificaciones crediticias describen la calidad crediticia de los
bonos corporativos.
• Una calificación crediticia es de hecho un atributo de una emisión de
bonos, NO de una empresa.
Calificaciones crediticias (Credit ratings)
• Las calificaciones crediticias describen la calidad crediticia de los
bonos corporativos.
• Una calificación crediticia es de hecho un atributo de una emisión de
bonos, NO de una empresa.
• Entonces, ¿por qué decimos que una empresa tiene una
determinada calificación?
Agencias calificadoras (Credit agencies)
• Moody's, S&P y Fitch son las 3 principales agencias de calificación.
• Controlan más del 90% del mercado de calificaciones.
• Sus calificaciones se consideran comparables.
Ejemplo S&P
Grado de inversión y de especulación
Estabilidad de las calificaciones
• Uno de los objetivos de las agencias de calificación es la estabilidad
de las calificaciones.
• Intentan evitar los llamados reversión de ratings.
• Esto significa que las calificaciones solo cambian cuando hay una
razón clara para pensar que la solvencia de una empresa
experimentará un cambio de largo plazo.
Dos tipos de productos
Las agencias de calificación suelen ofrecer dos tipos de productos, en
términos de PD:
• Probabilidades históricas de incumplimiento.
• Predicciones basadas en el patrimonio (Merton, KMV, etc.)
 PD histórica
• Esta tabla es un ejemplo típico de
matriz de transición, producida por
agencia calificadora.
• Contiene información sobre la
posibilidad de que un bono (empresa)
en una calificación dada pase a otra
calificación en 1 año.
• La última columna contiene la
probabilidad de incumplimiento al
final del año.
 PD histórica
• Esta tabla es un ejemplo típico de
matriz de transición, producida por
agencia calificadora.
• Contiene información sobre la
posibilidad de que un bono (empresa)
en una calificación dada pase a otra
calificación en 1 año.
• La última columna contiene la
probabilidad de incumplimiento al
final del año.
• Estos son datos históricos.
• Para ser más precisos son promedios
sobre largos periodos de tiempo
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que una emisión de bonos B, o una
empresa, utilizando la terminología común, incumpla antes de fin de
año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que una emisión de bonos B, o una
empresa, utilizando la terminología común, incumpla antes de fin de
año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que una empresa AAA pase a calificación
A al final del año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que una empresa AAA pase a calificación
A al final del año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de incumplimiento (PD) en 1 año de una
empresa AA?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de incumplimiento (PD) en 1 año de una
empresa AA?
PD histórica
Las agencias de calificación también producen PD acumuladas en
horizontes de tiempo más amplios.
PD histórica
¿Cuál es la PD de un bono CCC al final del segundo año?
PD histórica
¿Cuál es la PD de un bono CCC al final del segundo año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que el mismo bono deje de pagar durante
el segundo año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que el mismo bono deje de pagar durante
el segundo año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que el mismo bono deje de pagar durante
el segundo año?
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que el mismo bono deje de pagar durante
el segundo año?

PD incondicional
PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que un bono CCC incumpla en el segundo
año dado que no incumpla el primer año?

La respuesta es la llamada probabilidad condicional

PD histórica
¿Cuál es la probabilidad de que un bono CCC incumpla en el segundo
año dado que no incumpla el primer año?

• Primero calculamos la probabilidad de no incumplir al final del año

1, es decir: 100% - 19,79% = 80,21% (o 0,8021).

• Como hemos visto, la probabilidad incondicional de incumplimiento

durante el segundo año es: 26,92% - 19,79% = 7,13% (o 0,0713).

• Por lo tanto, la probabilidad condicional es 0.0713 / 0.8021 =

0.0889 o 8.89%
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 1?
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 1?

18,163%
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 3?
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 3?

39.709% − 30.204 % = 9.505%.

PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 5?
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante el año 5?

53.768% − 47.317% = 6.451%

PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa NO

incumpla antes del final del año 2?
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa NO

incumpla antes del final del año 2?

100% − 30.204% = 69.796%

PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante al año 3 dado que NO incumpla antes?
PD histórica
Ejemplo

Para un bono con calificación Caa cuyas probabilidades acumuladas de

incumplimiento para los años 1, 2, 3, 4 y 5 son 18,163%, 30,204%
39,709%, 47,317% y 53,768%, respectivamente.

¿Cuál es la probabilidad de que el bono con calificación Caa incumpla

durante al año 3 dado que NO incumpla antes?

0.09505/0.69796 = 0,13618 = 13.618%.

 ¡Gracias!
Riesgo de crédito y
operacional
Probabilidad de incumplimiento (1)

Hernán Darío Villada Medina

hernanvillada1861@correo.itm.edu.co