ANÁLISIS DEL VALOR

PRESENTE
Capítulo 5 – Blank y Tarquin
Análisis de Valor Presente
 Una cantidad futura de dinero convertida a su
valor equivalente ahora tiene un monto de valor
presente (VP) siempre menor.
 Valor presente con denominación Flujo de efectivo
descontado (FED)
 Tasa de interés se conoce como tasa de descuento.
 Hasta el momento solo hemos visto valor presente
para un solo proyecto o alternativa.
 Formulación de alternativas
La evaluación económica es uno de los medios
principales para seleccionar la mejor alternativa.
Propuestas económicas:
➢ Alternativas mutuamente: Sólo puede seleccionarse un
proyecto. Con fines de terminología, a cada proyecto viable se
le llama alternativa.
➢ Proyectos independientes: Puede seleccionarse más de un
proyecto . Cada propuesta viable se denomina proyecto.

➢ La opción de no hacer (NH): implica el enfoque actual, no se

inicia algo nuevo. No se generan nuevos costos, ingresos ni
ahorros.
Propuestas económicas
 Las alternativas mutuamente excluyente compiten
entre sí y se analizan por pares.
 Los proyectos independientes se evalúan uno a la
vez y sólo compiten con el proyecto NH.
Naturaleza del flujo de efectivo
 De ingresos: Cada alternativa genera costos (flujos de
salida de efectivo) e ingresos (flujos de entrada de
efectivo), y posibles ahorros que también se consideran
ingresos. Los ingresos varían según la opción.
 De costo: Cada alternativa solo tiene costos estimados
en el flujo de efectivo. Los ingresos o ahorros se
consideran iguales para todas las alternativas; su
elección no depende de ellos. Esto tipo también se
conoce como alternativas de servicio.
Análisis de valor presente de
alternativas con vidas iguales
 El valor presente P se llamara VP de la alternativa.
 El método del valor presente es muy popular
porque los gastos o los ingresos se transforman en
unidades monetarias equivalentes del día de hoy
 Es decir, todos los flujos de efectivo futuro se
convierten (descuentan) a cantidades del presente
con una tasa de rendimiento específica, que es la
TMAR (tasa mínima atractiva de rendimiento)
Condiciones requeridas y el
procedimiento de evaluación:
 Si las alternativas tienen capacidades idénticas
para el mismo período (vida), se cumple el
requerimiento de igual servicio. Se calcula el VP
con la TMAR establecida para cada alternativa.
 Evaluación de proyectos:
 Selección de alternativas mutuamente excluyentes (ME).
 Selección de proyectos independientes
Alternativas Mutuamente Excluyentes
(ME)
 Una alternativa:
Si VP ≥0, se alcanza o se excede la tasa mínima
atractiva de rendimiento requerida y la alternativa se
justifica económicamente.
 Dos o más alternativas:

Seleccione aquella con el valor VP mayor en términos

numéricos, es decir, el menos negativo o el más
positivo. Esto indica un VP menos de los costos para
alternativas de costo o un VP mayor de flujos de
efectivo netos para alternativas de ingresos.
Ejemplo:
Alternativas
VPa VPb
seleccionada
$-2,300 $-1,500 B

$-500 $+1,000 B

$+2,500 $+2,000 A

$+4,800 $-400 A
Proyectos independientes
 Cada VP se considera por separado, es decir, en
comparación con el proyecto NH, que siempre tiene
un VP =0.
 Para uno o más proyectos independientes: Se eligen
todos lo proyectos con VP ≥0 calculado con la
TMAR.
Ejemplo
Cierto laboratorio de una universidad es contratista de
investigación de la NASA para sistemas espaciales de
celdas de combustible a base de hidrógeno y metanol.
Durante las investigaciones surgió la necesidad de
evaluar la economía de tres máquinas de igual servicio.
Analice el valor presente con los costos siguientes. La
TMAR es de 10% anual y n=8 años.
A base de A base de A base de
electricidad gas energía solar
Costo inicial $ -4,500 -3,500 -6,000
Costo de operación
-900 -700 -50
anual ($/año)
Valor de rescate 200 350 100
Vida años 8 8 8
Solución:
El VP de cada máquina se calcula con i=10% para
n=8 años.
 Vpe=-4,500-900(P/A,10%,8)+200(P/F,10%,8)

Vpe=-9,208
 VPg=-3,500-700(P/A,10%,8)+350(P/F,10%,8)

VPg=-7,071
 VPs=-6,000-50(P/A,10%,8)+100(P/F,10%,8)

VPs=-6,220
Análisis de valor presente de
alternativas con vidas diferentes
 Cuando se compraran alternativas mutuamente excluyente
que poseen vidas diferentes con el método de valor
presente, debe satisfacer el requerimiento de igual servicio.
 El VP de las alternativas debe compararse respecto del
mismo número de años y deben terminar al mismo tiempo
para que satisfagan el requerimiento de igual servicio.
 Para alternativas de costo, si no se comparan las que
tengan igual servicio siempre se favorecerán la opción
mutuamente excluyente de vida más corta (para costos)
aunque no sea la más económica, pues se involucran
periodos más breves de costos.
Requerimientos de igual servicio
 MCM: Se compara el VP de las alternativas
durante un periodo igual al mínimo común múltiplo
(MCM) de sus vidas estimadas.
 Periodo de estudio: Se compara el VP de las
alternativas con un periodo de estudio especificado
de n cantidad de años. Este enfoque no
necesariamente considera la vida útil de una
alternativa; a este método se le conoce como
horizonte de planeación.
Enfoque MCM:
 El primer costo de una alternativa se reinvierte al
comienzo de cada ciclo de vida, y el valor de rescate
estimado se toma en cuenta al final de cada ciclo de
vida cuando se calculen los VP durante el periodo del
MCM.
 Las suposiciones con el enfoque del MCM son las
siguientes:
 El servicio ofrecido por las opciones será necesario durante
un número de años igual al MCM o más.
 La alternativa seleccionada se repetirá durante cada ciclo
de vida del MCM exactamente en la misma forma.
 Los estudios del flujo de efectivo serán los mismos en cada
ciclo de vida.
Periodo de estudio
 Se elige un horizonte de tiempo durante el cual se
realiza el análisis económico.
 Se ignoran todos los flujos de efectivo ocurridos
más allá del periodo de estudio.
 El horizonte de tiempo escogido debe ser
relativamente corto, en especial cuando las metas
de negocio de corto plazo son muy importantes.
Análisis de valor presente de
alternativas con vidas diferentes
 En proyectos independientes es innecesario el
enfoque del MCM porque cada proyecto se
compara con la opción de no hacer nada, y no
entre sí, por lo que no es problema que se
satisfaga el requerimiento de igual servicio
 Solo hay que usar la TMAR para determinar el VP
durante la vida respectiva de cada proyecto y
seleccionar todos los proyectos con VP≥0
Ejemplo
La empresa National Homebuilders, Inc. Planea comprar nuevo equipo
de corte y terminado. Dos fabricantes ofrecen las cotizaciones
siguientes:
a. Determine qué fabricante debe seleccionarse con base en la
comparación del valor presente si la TMAR es de 15% anual.
b. La empresa tiene una práctica estandarizada de evaluación para
todos sus proyecto de un periodo de cinco años. Si se utiliza el
periodo de estudio de cinco años y no se espera que varíe el
valor de rescate ¿Qué fabricante debe seleccionarse?
Fabricante A Fabricante B
Costo Inicial, $ -15,000 -18,000
Costo anual de operación y -3,500 -3,100
mantenimiento, $por año
Valor de rescate, $ 1,000 2,000
Vida, años 6 9
Solución a
a. Como los dos equipos poseen diferentes vidas compárelos
respecto al MCM de 18 años. Para ciclos de vida
posteriores al primero, el costo inicial se repite en el año 0
del nuevo ciclo, que es el último año del ciclo anterior.
Éstos serán los 6 y 12 para el fabricante A, y el año 9
para el B.
VPa= -15,000-15,000(P/F,15%,6) + 1,000(P/F,15%,6) –
15,000(P/F,15%,12) + 1,000(P/F, 15%,12) +
1,000(P/F,15%,18) – 3,500(P/A,15%,18)
VPa=$-45,036

VPb=-18,000 – 18,000(P/F,15%,9) + 2,000(P/F,15%,9)

+ 2,000(P/F,15%,18) – 3,100(P/A,15%,18)
VPb= $-41,384
Solución b
b. Para un periodo de estudio de cinco años no se necesita
repetir ningún ciclo
VPa= -15,000 -3,500(P/A,15%,5) + 1,000(P/F,15%,5)
Vpa = $-26,236

VPb=-18,000 – 3,100(P/A,15%,5) + 2,000(P/F,15%,5)

VPb= $-27,397

Ahora se elige el fabricante A con base en su VP más

pequeño. Esto significa que el periodo de estudio acortado de
cinco años provocó el cambio de decisión económica.
Análisis de valor futuro
 El valor futuro (VF) de una opción puede
determinarse directamente del flujo de efectivo, al
multiplicar el VP por el factor F/P, con la TMAR
establecida.
 El valor de n en el factor F/P es el valor del MCM o
un periodo de estudio especifico.
 Este análisis se aplica en especial a decisiones con
grandes capitales de inversión cuando el objetivo
principal es maximizar la prosperidad futura de los
accionistas de una corporación.
Análisis de valor futuro
 El análisis de VF suele utilizarse durante una periodo
de estudio específico si el activo (equipo, edificio, etc)
se vende o cambia algún tiempo antes de que se
alcance su vida esperada. Suponga que un empresario
planea comprar una compañía y venderla en tres años.
 Otra aplicación es en proyectos que producirán hasta
el final de un periodo de inversiones multianuales, como
instalaciones de generación eléctrica, carreteras de
peaje, aeropuertos y otras similares.
 Las directrices para seleccionar con el VF son las
mismas que con el análisis VP; si VF≥0, significa que se
logrará o se excederá. Para dos (o más) alternativas
mutuamente excluyentes, seleccione aquella cuyo VF
sea mayor en términos numéricos.
Ejemplo:
Una corporación británica de distribución de alimentos
adquirió una cadena canadiense de negocios de comida
por 75 millones hace tres años. Hubo pérdida neta de 10
millones al final del primer año en que fueron
propietarios. El flujo de efectivo neto se incrementó con un
gradiente aritmético de +5 millones por año a partir del
segundo año, y se espera que continúe esta tendencia en
el futuro próximo. Esto significa que este año se logró
equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pesado
financiamiento de deuda para comprar la cadena
canadiense, la junta internacional de directores espera un
TMAR de 25% anual por cualquier venta
Ejemplo
a. Se ofrecieron a la corporación británica 159.5
millones por una compañía francesa que desea
adquirir una sucursal en Canadá. Mediante el
análisis VF, determine si se alcanzará la TMAR con
este precio de venta.
b. Si la corporación británica aún es propietaria de
la cadena. ¿Qué precio de venta debe obtener al
final de los cinco años de tener el título de
propiedad tan sólo para lograr la TMAR?
Solución
a. VF3=-75(F/P,25%,3) – 10(F/P,25%,2) – 5(F/P,25%,1)
+ 159.5
VF3= -168.36 + 159.5 = -8.86 millones
No, la TMAR de 25% no se logrará si se acepta la
oferta de 159.5 millones
b. VF5=-75(F/P,25%,5) – 10(F/A,25%,5) +
5(A/G,25%5)(F/A,25%,5)
VF5= -246.81 millones
La oferta debe ser al menos 246.81 millones para
lograr la TMAR. Esto es más o menos 3.3 veces el
precio de compra sólo cinco años antes, en gran parte
debido al requerimiento de la TMAR de 25%
Cálculo y análisis del costo
capitalizado
 Muchos proyectos del sector público, como puentes,
presas, autopista de cuota, vías férreas y plantas
hidroeléctricas y de otro tipo, tienen vida útiles
esperadas o muy largas.
 El horizonte de planeación adecuado para estos casos
es una vida perpetua o infinita.
 El costo capitalizado (CC) es el valor presente de una
opción que tiene un vida muy larga (más de 35 o 40
años) o cuando el horizonte de planeación se considera
muy largo o infinito.
 La fórmula de costo capitalizado es
CC = VA/(i)
Cálculo y análisis del costo
capitalizado
 Los flujos de efectivo (costos, ingresos y ahorros) en
el cálculo del costo capitalizado por lo general son
de dos tipos:
 Recurrentes o también llamados periódicos. Ejemplo: un
costo de operación anual de $50,000 y un costo de
repeticiones estimado de $40,000 cada 12 años.
 No recurrentes. Ejemplo la inversión inicial en el año 0
y flujos de efectivo único en momentos futuros.
Procedimiento para calcular el CC para un
número infinito de secuencias de flujo de efectivo
1. Se elabora un diagrama con todos los flujos de efectivo
no recurrentes y al menos dos ciclos de todos los flujos de
efectivos recurrentes.
2. Se encuentra el valor presente de todas la cantidades no
recurrentes. Éste es su valor de CC.
3. Se calcula el valor anual uniforme equivalente (valor A)
durante un ciclo de vida de todas las cantidades
recurrentes. Se agrega a todas las cantidades uniformes
(A) que tienen lugar del año 1 hasta el infinito. El
resultado es el valor anual uniforme equivalente total (VA)
4. Se divide el VA obtenido en el paso 3 entre la tasa de
interés i par obtener el valor CC.
5. Se suman los valores del CC obtenidos en los pasos 2 y 4
Ejemplo
La Autoridad de Transporte acaba de instalar un software
nuevo para cobrar y registrar las cuotas. El director quiere
conocer el costo total equivalente de todos los costos futuros en
que se incurre por la compra del sistema de software. Si el
nuevo sistema se utilizara por un tiempo indefinido, encuentre
el valor equivalente a)actual y b) por cada año de aquí en
adelante.
El sistema tiene un costo de instalación de $150,000 y un costo
adicional de $50,000 después de 10 años. El costo del
contrato de mantenimiento es de $5,000 por los primeros
cuatro años y $8,000 después de éstos. Además se espera un
costo de actualización recurrente de $15,000 cada 13 años.
Suponga que i=5% anual para los fondos.
Solución
1. Elabore un diagrama de flujo de efectivo para dos
ciclos.
2. Encuentre el valor presente de los costos no
recurrentes de $150,000 ahora y $50,000 en el año
10.
CC1=-150,000-50,000(P/F,5%,10)=$-180,695
3. Y 4. Convierta el costo recurrente de $15,000 a un valor
anual A durante 13 años y calcule el costo
capitalizado CC2 a 5% anual.
A=-15,000(A/F,5%,13)=$-847
CC2= -847/0.05 = $-16,940
Solución
La serie del costo de mantenimiento anual de software y los valores CC.
Primero se considera la serie de $-5,000 con un costo capitalizado de
CC3=-5,000/0.05 = $-100,000
La serie de costo de mantenimiento de $-3,000 a un costo capitalizado CC4 y
calcular el valor presente en el año 0.
CC4= -3,000/0.05(P/F,5%,4)=$-49,362
5. El costo capitalizado total CCT es la suma de los cuatro valores de CC
CCT=-180,695-16,940-100,000-49,362=$-346,997

El monto de VA para siempre es de:

VA=Pi=CCT(i)=$346,997(0.05)=$17,350
La interpretación correcta es que los funcionamientos comprometieron el
equivalente de $17,350 para siempre para operar y dar mantenimiento al
software de administración de cuotas.