MÉTODOS DE SELECCIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Alternativa. Posibilidad de inversión.

Las alternativas varían desde no hacer nada, dejar intacto el flujo de

efectivo existente, hasta proyectos muy elaborados y largos.

Clasificación de alternativas: Dependientes e independientes.

Una alternativa independiente no se ve afectada por la selección de

otra.
Las alternativas dependientes pueden ser mutuamente excluyentes.
Las alternativas mutuamente excluyentes son cuando la elección de
una elimina la oportunidad de aceptar cualquiera de las demás. Cada
proyecto viable es una alternativa.

Métodos para ejecutar un análisis económico:

 Valor presente, VP
 Costo anual uniforme equivalente, CAUE
 Tasa de retorno, TR

Los tres métodos llevan a idénticas decisiones para la selección de

alternativas cuando se aplica al mismo conjunto de costos e ingresos
estimados y cuando las comparaciones se conducen correctamente.

Valor presente. Concepto utilizado para expresar que futuros gastos o

ingresos son transformados en dinero equivalente hoy.

Costo anual uniforme equivalente. Cantidad equivalente a todos los

ingresos y desembolsos (irregulares o uniformes) realizados durante
un periodo (una cantidad al final del periodo) que es la misma cada
periodo.

Tasa de retorno. Tasa de interés pagada sobre saldos insolutos de

dinero tomado en préstamo o tasa de interés ganada sobre el saldo no
recuperado de una inversión, de tal manera que el pago o ingreso
final, lleve al saldo a cero, considerando el interés.
COMPARACIÓN POR EL MÉTODO DEL VALOR PRESENTE DE
ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES

Esta comparación es directa, es decir, se confrontan los valores

presentes de las alternativas.

Alternativas de igual servicio. Las utilizadas en idénticas

condiciones para el mismo periodo de tiempo.

Criterios de selección de alternativas:

1. El flujo de caja comprende sólo desembolsos (conviene omitir

el signo menos de los desembolsos): seleccionar la
alternativa con el más bajo valor presente.
2. El flujo de caja comprende desembolsos e ingresos:
seleccionar la alternativa con el más alto valor presente.

Ejemplo. Realizar una comparación del valor presente de las

máquinas de igual servicio, para las cuales a continuación se
muestran los costos, si la TMAR es de 10% anual. Se espera que los
ingresos para las tres alternativas sean iguales.

Por energía Por energía

eléctrica Por gas solar

Costo inicial $2500 $3500 $6000

Costo anual de operación 900 700 50
Valor de salvamento 200 350 100
Vida, años 5 5 5
COMPARACIÓN POR EL MÉTODO DEL VALOR PRESENTE DE
ALTERNATIVAS CON VIDAS UTILES DIFERENTES

Procedimiento: Aplicar el descrito en el caso anterior con la siguiente

excepción: las alternativas deben compararse sobre el mismo número
de años.

Métodos de comparación:

1. Comparar alternativas que usen el horizonte de planeación, n,

sin tener en consideración su vida útil.

Escoger un horizonte de tiempo y sobre él desarrollar el análisis

económico, considerando sólo los flujos de caja ocurridos
durante ese periodo.

2. Comparar alternativas sobre periodos de tiempo iguales al

mínimo común múltiplo (mcm) de años para sus vidas útiles.

Inducir un servicio semejante para hacer la comparación sobre el

mínimo común múltiplo de las vidas útiles de las alternativas.
Suposiciones:

a) Las alternativas deben necesitar del mínimo común

múltiplo de años.
b) Que los costos respectivos sean los mismos en todos los
subsecuentes ciclos de vida que el primero.
Ejemplo. Un gerente de planta está tratando de decidir entre las
máquinas que se detallan a continuación:

Máquina A Máquina B

Costo inicial $121,000 $215,000

Costo anual de operación 25,000 21,000
Valor de salvamento 12,000 18,000
Vida útil, años 6 9

a) Determinar qué máquina deberá seleccionarse sobre la base de

una comparación por valor presente, utilizando una tasa de
interés de 15% anual.
b) Si se especifica el horizonte de planeación de 5 años y el valor
de salvamento no se espera que cambie, ¿cuál alternativa debe
seleccionarse?
ANÁLISIS DE VALOR FUTURO

El valor futuro (VF) de una alternativa puede determinarse

directamente del flujo de efectivo mediante el cálculo del valor futuro, o
al multiplicar el VP por el factor F|P, a partir de la TMAR establecida.
Por lo tanto, es una extensión del valor presente. El valor n en el factor
depende del periodo de tiempo que se utiliza para determinar el VP, el
valor del mcm o un horizonte de tiempo específico.
El análisis de una alternativa, o la comparación de dos o más
alternativas, usando el valor futuro es especialmente aplicable a
decisiones con grandes capitales de inversión, cuando el objetivo
principal es maximizar la futura prosperidad de los accionistas de una
empresa.
El análisis de valor futuro se utiliza frecuentemente si el activo
(llámese equipo, corporación, edificio, etcétera) se vende o cambia
algún tiempo después de haber sido puestos en marcha o adquiridos,
pero antes de que se alcance su vida esperada. Un VF en un año
intermedio estimará el valor de la alternativa al momento de venta o
desecho. Otra aplicación excelente para el análisis de VF es en
proyectos que producirán hasta el final del periodo de inversión. Las
alternativas como instalaciones de generación eléctrica, carreteras de
peaje, hoteles y otras similares pueden analizarse utilizando el VF de
compromisos de inversión hechos durante la construcción.
Las directrices para seleccionar son las mismas que con el análisis
VP. VP ≥ 0 significa que se logrará o se excederá la TMAR (una
alternativa). Para dos (o más) alternativas mutuamente excluyentes,
se selecciona la alternativa con el mayor VF en términos numéricos.

Ejemplo. Una corporación británica de distribución de alimentos

adquirió una cadena canadiense de negocios de comida por $75
millones de dólares hace tres años. Hubo una pérdida neta de $10
millones al final del primer año en que fueron propietarios. El flujo de
efectivo neto se incrementó con un gradiente aritmético de $+5
millones por año comenzando el segundo año, y se espera que
continúe este patrón en el futuro próximo. Esto significa que se logró
equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pesado financiamiento de
deuda utilizado para comprar la cadena canadiense, la junta
internacional de directores espera una TMAR del 25% anual por
cualquier venta.
a) Se han ofrecido a la corporación británica $159.5 millones
de dólares por una compañía francesa que desea adquirir
una sucursal en Canadá. Empleando el análisis de VF
determinar si se alcanzará la TMAR a este precio de venta.
b) Si la corporación británica continúa siendo propietaria de la
cadena, ¿qué precio de venta deberá obtener al final de los
5 años de tener el título de propiedad para lograr la TMAR?
CÁLCULO Y ANÁLISIS DEL COSTO CAPITALIZADO

Costo capitalizado (CC). Valor presente de un proyecto que se supone

tendrá una vida útil indefinida.

Ejemplos de proyectos de vida útil indefinida son presas, sistemas de

riego, autopistas, puentes y vías de ferrocarril. Además, los fondos
permanentes de universidades o de organizaciones no lucrativas
deben administrarse por medio del costo capitalizado.

Procedimiento para calcular el costo capitalizado o costo inicial

de una fundación permanente:

1) Elaborar un diagrama de flujo de efectivo que incluya todos los

costos e ingresos no recurrentes (que suceden una sola vez) y,
al menos, dos ciclos de todos los costos e ingresos recurrentes
(periódicos).
2) Determinar el valor presente de todos los flujos no recurrentes.
Este será su valor de costo capitalizado, CC.
3) Calcular el valor anual uniforme equivalente (VA) a través de un
ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes.
4) Determinar si hay una o más anualidades.
a) Si hay una sola anualidad, sumarla al valor obtenido en el
paso 3.
b) Si hay más de una anualidad, seleccionar una de ellas
como serie uniforme permanente y sumarla al valor
obtenido en el paso 3.
c) Determinar el costo capitalizado (valor presente) de todas
las otras anualidades empleando la ecuación

CC = (A/i) (PF,i%,n)

Este será su valor de costo capitalizado, CC.

5) Dividir el VA entre la tasa de interés i para obtener el valor de su

costo capitalizado, CC.
6) Sumar los valores CC obtenidos en los pasos 2, 4c) y 5.

El propósito de iniciar la solución mediante el diagrama de flujo de

efectivo facilita la identificación entre flujos no recurrentes y flujos
periódicos. En el paso 2, el valor presente de todos los flujos no
recurrentes deberá determinarse. Como el costo capitalizado es el
valor presente de un proyecto perpetuo, la razón de este paso se hace
obvia. En el paso 3, deberá calcularse el VA de todos los flujos
recurrentes. En el paso 4 deberá calcularse el costo capitalizado de
las anualidades diferidas.
Esto se hace para calcular el valor presente de los flujos anuales
perpetuos (costo capitalizado) utilizando la siguiente ecuación:

Costo capitalizado = VA / i

La validez de esta ecuación puede ilustrarse considerando el valor del

dinero en el tiempo. Si se depositan $10,000 en una cuenta de ahorros
al 20% de interés capitalizado anualmente, el máximo de dinero que
puede retirarse al final de cada año a perpetuidad es $2,000, o sea,
una cantidad igual al interés acumulado en ese año. Esto permite que
los $10,000 originales depositados ganen otros $2,000 que se
acumularán para el año siguiente. Matemáticamente, la cantidad de
dinero que puede acumularse y retirarse en cada periodo de interés
consecutivo para un periodo infinito de tiempo es:

A = Pi

Así, para el ejemplo:

A = 10,000(0.20) = $2,000 por año

El cálculo del costo capitalizado propuesto por la ecuación

correspondiente es el inverso de lo que se acaba de hacer; esto es, en
ella se despeja p y se obtiene:

P=A/i

Para el ejemplo citado, si se desea retirar $2,000 cada año

eternamente, a una tasa de interés de 20% anual aplicando la
ecuación anterior:

P = 2,000 / 0.20 = $10,000

Después de obtener el valor presente de todos los flujos de efectivo, el
costo total capitalizado es simplemente la suma de dichos valores
presentes.

Ejemplo. Calcular el costo capitalizado de un proyecto que tiene un

costo inicial de $ 1´500,000 y un costo adicional de inversión de
$500,000 a los 10 años. Los costos anuales de operación son de
$50,000 para los primeros 4 años y $80,000 de allí en adelante.
Además se espera que haya un costo recurrente de reoperación de
$150,000 cada 13 años. Supóngase que i = 15% anual.

En situaciones en las que existen series anuales diferentes como las

señaladas en el ejemplo, su costo capitalizado se determina en dos
formas:

a) Se considera una serie de $50,000 a partir de ahora y hasta el

infinito y se calcula el valor presente de $80,000 - $50,000 =
$30,000 del año 5 en adelante usando la ecuación

CC = (A/i) (PF,15%,4); o

b) Se calcula el CC de $50,000 para 4 años y el valor presente de

$80,000 del año 5 al infinito.

Para comparar dos o más alternativas con base en el costo

capitalizado, se utiliza el procedimiento anterior para determinar el
CCT para cada alternativa. Ya que el costo capitalizado representa el
valor presente total de financiamiento y mantenimiento dad una
alternativa de vida infinita, las alternativas se compararán
automáticamente para el mismo número de años (es decir, infinito). La
alternativa con el menor costo capitalizado representará la más
económica.

Si una alternativa de vida finita se compara con una de vida muy larga
o infinita, se pueden utilizar los costos capitalizados en la evaluación.
Para determinar dicho costo para la alternativa de vida finita, se
calcula el valor equivalente A de todos los flujos para un ciclo de vida y
se divide entre la tasa de interés.
Ejemplo. APSco un subcontratista grande de electrónica de la fuerza
aérea, necesita adquirir inmediatamente 10 máquinas de soldar, con
un calibre preparado especialmente para ensamblar componentes en
circuitos impresos. Se necesitarán más máquinas en el futuro. El
ingeniero encargado de la producción señala a continuación dos
alternativas simplificadas y viables. La TMAR de la compañía es de
15% anual.

Alternativa LP (a largo plazo). Un contratista proveerá por $8 millones

el número necesario de máquinas (hasta un máximo de 20), ahora y
en el futuro, por el tiempo que APSco las necesite. Los derechos
anuales del contrato son un total de $25,000 sin costo anual adicional
por máquina. En el contrato no existe tiempo límite ni los costos se
incrementarán.

Alternativa CP (a corto plazo). APSco compra sus propias máquinas

por $275,000 cada una y gasta un estimado de $12,000 por máquina
de costo anual de operación (CAO). La vida útil de un sistema de
soldar es de 5 años.

Realizar una evaluación de costo capitalizado.

ANÁLISIS DEL VALOR ANUAL

En muchos estudios de ingeniería económica, el método del VA es el

más recomendable cuando se le compara con el VP, el VF y la TIR,
dado que cualquier persona familiarizada con pagos anuales, es decir,
unidades monetarias anuales, puede entender con facilidad el
concepto de VA.

Significado del VA. Todos los ingresos y desembolsos (irregulares o

uniformes) deben convertirse en una cantidad uniforme anual
equivalente (una misma cantidad al final del periodo) que es la misma
cada periodo.

Ventaja del método. No requiere que la comparación se lleve a cabo

sobre el mínimo común múltiplo de años cuando las alternativas tienen
vidas útiles diferentes. El VA de una alternativa debe calcularse para
un ciclo de vida solamente.

El valor anual (VA) para una alternativa está conformado por dos
elementos: la recuperación del capital para la inversión inicial P a una
tasa de interés establecida (por lo general la TMAR) y la cantidad
equivalente A. Las siglas RC se emplean para indicar el elemento
relativo a la recuperación del capital. En forma de ecuación, se tiene
que

VA = - RC - A

Tanto RC como A son negativos en virtud de que representan costos.

La recuperación de una cantidad de capital P comprometida para un

activo más el valor del capital en el tiempo a una tasa de interés
particular constituye un principio fundamental del análisis económico.
La recuperación de capital es el costo anual equivalente de la
posesión del activo más el rendimiento sobre la inversión inicial. Así, la
RC es igual a:

RC = - [P (A|P, i %, n) - S (A|F, i %, n)]

CÁLCULO DEL VA CUANDO UN ACTIVO EN UNA ALTERNATIVA
DADA TIENE UN VALOR FINAL DE SALVAMENTO (VS)

Método del fondo de amortización de salvamento

1. Anualizar el costo de inversión inicial sobre la vida útil del activo

utilizando el factor A|P.
2. Anualizar el valor de salvamento utilizando el factor A|F.
3. Restar el valor de salvamento anualizado del costo de inversión
inicial anualizado.
4. Sumar el costo anual uniforme al valor obtenido en el paso 3.
5. Convertir cualquier otro flujo de caja en un costo uniforme
equivalente y sumarlo al valor obtenido el paso 4.

En forma de ecuación:

VA = - [ P (A|P, i %, n) – VS (A|F, i %, n) + A]

Ejemplo. Calcular el VA de una máquina que tiene un costo inicial de

$80,000 y un valor de salvamento de $5,000 después de 8 años. Los
costos anuales de operación (CAO) se estiman en $9,000 y la tasa de
interés en 20% anual.
Ejemplo. Lockheed Martin está incrementando la fuerza de empuje
adicional del motor principal de sus cohetes, con la finalidad de
obtener más contratos de lanzamiento de satélites con empresas
interesadas en inaugurar nuevos mercados globales de
comunicaciones. Se espera que un equipo de rastreo colocado en
tierra requiera una inversión de $13 millones, de los cuales $8 millones
se comprometen ahora, y los restantes $5 millones se gastan al final
del año 1 del proyecto. Se espera que los gastos de operación anuales
para el sistema comiencen a efectuarse el primer año y continúen a
$0.9 millones anuales. La vida útil del rastreador es de 8 años, con un
valor de salvamento de $0.5 millones. Calcular la RC y el VA para el
sistema, si la TMAR actual de la corporación es de 12% anual.
COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL ANÁLISIS
DEL VALOR ANUAL, VA

Para alternativas mutuamente excluyentes, calcular el VA usando

la TMAR.

Una alternativa: Si el VA ≥ 0, la TMAR se alcanza o se rebasa.

Dos o más alternativas: Se elige el costo mínimo o el ingreso

máximo reflejados en el valor VA (numéricamente más grande).

Ejemplo. Los siguientes costos son los estimados para dos máquinas
peladoras de tomates en una fábrica de conservas:

Máquina A Máquina B

Costo inicial $260,000 $360,000

Costo anual de mantenimiento 8,000 3,000
Costo anual de fuerza de trabajo 110,000 70,000
Ingresos adicionales gravables ............ 26,000
Valor de salvamento 20,000 30,000
Vida útil, años 6 10

Si la tasa de retorno mínima requerida es 15% anual, ¿qué máquina

debe seleccionarse?
Ejemplo. A PizzaRush, que se encuentra ubicada en el área general
de Celaya, le va bastante bien en la competencia que tiene que ver
con ofrecer un servicio de entrega rápida. Muchos estudiantes de las
universidades del área trabajan de tiempo parcial entregando órdenes
solicitadas por la red en PizzaRush.com. El dueño, un ingeniero
graduado en la Universidad de Celaya, tiene planes de comprar e
instalar cinco sistemas portátiles para automóvil con el objetivo de
incrementar la velocidad y la precisión de entrega. Los sistemas
ofrecen un vínculo entre el programa de colocación de la orden en la
red y el sistema On-Star (para las direcciones generadas por satélite
para cualquier domicilio en el área de Celaya). El resultado que se
espera consiste en lograr un servicio más rápido y amable para el
cliente, además de mayores rendimientos para PizzaRush.
Cada sistema tiene un costo de $46,00 dólares, con una vida útil de 5
años y se estima un valor de salvamento de $300. El costo total de
operación de todos los sistemas es de $650 para el primer año, el cual
se incrementa en $50 anuales en lo sucesivo. La TMAR es de 10%.
Llevar a cabo una evaluación del valor anual para responder las
siguientes preguntas del dueño.

a) ¿Qué monto de ingresos anuales se necesita para recuperar la

inversión y la TMAR?
b) El propietario estima conservadoramente un incremento en los
ingresos de $1200 anuales para los cinco sistemas. ¿Es viable
financieramente el proyecto desde el punto de vista de la TMAR?
c) Sobre la base de la respuesta anterior, determinar el monto de
nuevos ingresos que debe tener PizzaRush para justificar
económicamente el proyecto.
VALOR ANUAL (VA) DE UNA INVERSIÓN PERMANENTE O
PERPETUA

Inversión permanente o perpetua. Inversión de vida muy larga,

considerada como infinita en términos económicos.

La evaluación de proyectos del sector público, como control de

inundaciones, canales de riego, puentes y otros proyectos a gran
escala, exigen comparaciones de alternativas con vidas de tal
duración que podrían considerarse infinitas en términos del análisis
económico.
En este tipo de análisis, el valor anual de la inversión inicial constituye
el interés anual perpetuo ganado sobre la inversión inicial, es decir,

A = Pi

Este valor se repetirá cada año en el futuro y representa también el

monto de la recuperación de capital.

Los flujos de efectivo periódicos a intervalos regulares o irregulares se

manejan exactamente como en los cálculos convencionales del VA; se
convierten a cantidades uniformes equivalentes A para un ciclo. Esta
operación los anualiza automáticamente para cada ciclo de vida
subsiguiente. Los valores de A se suman a la cantidad RC para
determinar el VA total.

Ejemplo. La Oficina de Reciclaje del Gobierno del Estado considera

tres propuestas para incrementar la capacidad del canal de desagüe
principal, en una región agrícola de Guanajuato. La propuesta A
requiere el dragado del canal, con el propósito de remover el
sedimento y la maleza acumulada durante los años anteriores de la
operación. La capacidad del canal tendrá que mantenerse en el futuro
cerca del flujo máximo para el que fue diseñado, como consecuencia
del incremento de la demanda de agua. La Oficina tiene planes de
comprar equipo de dragado y accesorios con un valor de $650,000. Se
espera que el equipo tenga una vida de 10 años con un valor de
salvamento de $17,000. Se estima que los costos anuales de
operación serán de un total de $50,000. Para controlar la maleza en el
canal y las orillas, se rociarán herbicidas que no dañan el medio
ambiente durante la temporada de riego. Se espera que el programa
de control de maleza tenga un costo anual de $120,000.
La propuesta B consiste en recubrir el canal con concreto, lo cual
tendrá un costo inicial de $4 millones. Se supone que el recubrimiento
será permanente, aunque habrá necesidad de un mantenimiento
mínimo cada año a un costo de $5,000. Además, se harán
reparaciones del recubrimiento cada 5 años a un costo de $30,000.
La propuesta C consiste en instalar una nueva tubería por una ruta
distinta. Los cálculos son los siguientes: un costo inicial de $6
millones; $3,000 de mantenimiento anual para el derecho de paso y
una vida de 50 años.
Comparar las alternativas sobre la base del valor anual, utilizando una
tasa de interés de 5% anual.
ANÁLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO O TASA DE RETORNO
PARA UNA ALTERNATIVA ÚNICA

Tasa de rendimiento o tasa de retorno (TR). Tasa de interés pagada

sobre el saldo insoluto (no pagado) de dinero obtenido en préstamo, o
tasa de interés ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión,
de tal manera que el pago o ingreso final iguale el saldo exactamente
a cero, considerando el interés.

Forma de expresar la TR. Como un porcentaje por periodo y siempre

positiva. Por ejemplo, i =10% anual.

La tasa de interés se establece sobre el saldo no recuperado, no sobre

el monto inicial de la inversión.

Valor de la tasa de retorno i de un proyecto. Es el que hace que las

siguientes relaciones sean correctas:

VP de los desembolsos = VP de los ingresos

PD = PI o
0 = - PD + PI, o

Va de los desembolsos = VA de los ingresos

VAD = VAI o
0 = - VAD + VAI

Denominación de la i. Tasa de retorno, tasa interna de retorno, tasa

de rendimiento, tasa de equilibrio, índice de beneficios o retorno sobre
la inversión (ROI).

Representación común de la tasa de retorno: i*.

Objetivo del cálculo de la tasa de retorno, i*. Hallar la tasa de

interés a la cual la suma presente y la suma futura son equivalentes.
CÁLCULO DE LA TASA DE RENDIMIENTO i* POR EL MÉTODO
DEL VALOR PRESENTE

Base del método. Una expresión que iguale una suma presente de
dinero con el valor presente de sumas futuras.

Ejemplo. Si se invierten $10,000 hoy y se esperan ingresos de $5,000

dentro de 3 años y de $15,000 dentro de 5 años, la ecuación de la
tasa de retorno es:

10,000 = 5,000 (P|F, i* %, 3) + 15,000 (P|F, i* %, 5)

donde debe calcularse el valor de i* que haga correcta la igualdad.

Igualando a cero se tiene:

0 = - 10,000 + 5,000 (P|F, i* %, 3) + 15,000 (P|F, i* %, 5)

En esta ecuación i* deberá despejarse por ensayo y error, para

obtener i* = 16.95%.

La tasa de retorno siempre será mayor que cero si la cantidad total de

ingresos es mayor que el total de los desembolsos, cuando se
considera el valor del dinero en el tiempo.

Procedimiento:

1. Elaborar el diagrama de flujo de efectivo.

2. Establecer la ecuación de la tasa de rendimiento en la forma
VPD = VPI.
3. Seleccionar valores de i* por ensayo y error hasta que esté
equilibrada la ecuación.

Al desarrollar el proceso de ensayo y error es conveniente calcular un

factor único tal como P|F, P|A, etc., y buscarle la tasa de interés
correspondiente para n años. El problema, entonces, es combinar los
flujos de efectivo en el formato de uno solo de los factores, lo cual se
realiza con el siguiente mecanismo:
 a) Convertir todos los desembolsos en cantidades ya sea únicas (P
o F) o cantidades uniformes (A), sin considerar el valor del dinero
en el tiempo.
Ejemplo. Si se desea convertir un valor A en F, simplemente se
multiplica el valor de A por el número de años n.
b) Convertir todos los ingresos en cantidades ya sea únicas (P o F)
o cantidades uniformes A, sin considerar el valor del dinero en el
tiempo.
c) Buscar la tasa aproximada de interés para la cual el valor de P|F,
P|A o A|F se satisfacen para el correspondiente valor de n. La
tasa obtenida es una buena base para el primer ensayo.

Es importante reconocer que la tasa de rendimiento obtenida en esta

forma es tan sólo una estimación de la tasa de rendimiento real, ya
que ignora el valor del dinero en el tiempo.

Ejemplo. El ingeniero en sistemas de calefacción, ventilación y aire

acondicionado de una compañía que construye uno de los edificios
más altos del mundo (el Centro Financiero de Shangai, en la
República Popular China) ha solicitado que se gasten ahora $500,000
durante la construcción en software y hardware para mejorar la
eficiencia de los sistemas de control ambiental. Con esto se espera
ahorrar $10,000 anuales durante 10 años en costos de energía y
$700,000 al final de 10 años en costos de renovación de equipo.
Determinar la tasa de rendimiento.
Ejemplo. Supóngase que una pareja invierte $100,000 hoy y $5,000
dentro de 3 años y que recibirá $5,000 dentro de un año, $6,000
dentro de 2 años y $1,000 más cada año por un total de 10 años.
También recibirán pagos únicos de $50,000 dentro de 5 años y
$20,000 dentro de 10 años. Calcular la tasa de retorno de su inversión.
CÁLCULO DE LA TASA DE RETORNO i* POR EL MÉTODO DEL
VALOR ANUAL

Aplicabilidad. Preferentemente cuando están considerados flujos

anuales uniformes o cuando los flujos de caja aumentan o disminuyen
por porcentajes de gradientes constantes.

Procedimiento:

1) Elaborar el diagrama de flujo de caja.

2) Establecer las relaciones para tener el VA de los
desembolsos (VAD) y los ingresos (VAI), con un i*
desconocido.
3) Plantear la ecuación de la tasa de retorno en la forma

0 = - VAD + VAI

4) Seleccionar los valores de i* por ensayo y error hasta que la

ecuación se satisfaga. Interpolar si es necesario.

Ejemplo. Utilizar los cálculos de VA con el propósito de encontrar la

tasa de rendimiento para los flujos de efectivo del ejemplo del Centro
Financiero de Shangai.
Cuando se aplica correctamente, la técnica de la TR siempre
resultará en una buena decisión, de hecho, la misma que con un
análisis VP o VA (o VF).

Sin embargo, existen algunas suposiciones y dificultades con el

análisis de TR que deben considerarse cuando se calcula i* y al
interpretar su significado en el mundo real para un proyecto específico.
Alguna de ellas son:

 Múltiples valores de i*. Dependiendo de la secuencia de flujo de

efectivo neto de desembolsos e ingresos, pueden existir más de
una raíz real para la ecuación TR, lo cual resulta en más de un
valor i*.
 Reinversión a la tasa i*. Los métodos VP y VA suponen que
cualquier flujo de efectivo positivo neto una vez que se
considera el valor del dinero en el tiempo se reinvierte a la
TMAR. Pero el método TR supone reinversión a la tasa i*.
Cuando i* no está cerca de la TMAR se trata de una suposición
irreal. En tales casos, el valor i* no es una buena base para la
toma de decisiones. Aunque con mayor contenido
computacional que VP o VA a la TMAR, existe un procedimiento
para emplear el método TR y obtener aun un valor único de i*.
 Dificultad computacional contra comprensión. En especial
cuando se obtiene una solución por ensayo y error a mano, para
uno o múltiples valores de i*, los cálculos se vuelven
rápidamente muy complicados.
 Procedimiento especial para múltiples alternativas. Utilizar
correctamente el método TR, para elegir entre dos o más
alternativas mutuamente excluyentes, requiere un procedimiento
de análisis significativamente diferente del que se usa en VP y
VA.

En conclusión, desde una perspectiva de estudio de ingeniería

económica, los métodos de valor presente o valor anual a una TMAR
establecida deberían usarse en vez del método TR. Sin embargo,
existe cierta ventaja con el método TR, pues los valores de tasa de
rendimiento se citan muy frecuentemente. Y es fácil comparar el
rendimiento de un proyecto propuesto con el de un proyecto en
marcha.
VALORES MÚLTIPLES DE LA TASA DE RETORNO

Flujo de caja convencional. Aquél en el que los signos del flujo neto
de caja sólo cambian una vez, generalmente de menos en el año cero
a más en el resto de la vida de la inversión.

Flujo de caja no convencional. Aquél en el que se presenta más de

un cambio de signo.

Cuando el flujo de caja es no convencional, es posible determinar

múltiples valores de i* que permiten satisfacer la ecuación de tasa de
retorno.

Número total de valores reales de i* ≤ número de cambios de signo en

el flujo de caja.

Ejemplo. El grupo de ingeniería de diseño y prueba de Honda Motor

Corp. realiza trabajos bajo contrato para fabricantes de automóviles a
lo largo del mundo. Durante los últimos tres años, los flujos de efectivo
neto por pagos de contrato han variado ampliamente, como se
muestra a continuación, principalmente debido a la incapacidad de los
grandes fabricantes para pagar las tarifas de los contratos.

Año 0 1 2 3
Flujo de caja en miles +2,000 -500 -8,100 +6,800

a) Determinar el número máximo de valores de i* que puede

satisfacer la relación TR.
b) Escribir la relación TR con base en VP y aproximar el (los)
valor (es) i* graficando VP contra i, empleando valores de i
de 0, 5, 10, 20, 30, 40 y 50%.