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Desarrollo

Análisis del valor presente:

Es una manera de valorar activos y su cálculo consiste en descontar el flujo futuro a una


tasa de rentabilidad ofrecida por alternativas de inversión comparables, por lo general
denominada costo de capital o tasa mínima. El valor presente (VP) es el valor que tiene a
día de hoy un determinado flujo de dinero que recibiremos en el futuro. Es decir, el valor
presente es una fórmula que nos permite calcular cuál es el valor de hoy que tiene un monto
de dinero que no recibiremos ahora mismo, sino más adelante.

El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho de
poder disponer de un Capital en distintos momentos del Tiempo, actualizados con
diferentes tasas de descuento. Es así que el valor presente varía en forma inversa el período
de Tiempo en que se recibirán las sumas de Dinero, y también en forma inversa a la tasa
de Interés utilizada en el descuento.

El cálculo del valor presente es una medida muy importante para determinar el valor de la
inversión hoy, se hace para realizar la toma de decisiones financieras y es un tema que por
su importancia está estrechamente ligado con otros conceptos de economía.

Formula del valor presente:

Para calcular el VP necesitamos conocer dos cosas: los flujos de dinero que recibiremos (o
que pagaremos en el futuro ya que los flujos también pueden ser negativos) y una tasa que
permita descontar estos flujos. Dicho esto, La fórmula para calcular el valor presente de una
inversión es la siguiente:

VF
VP=
(1+i)n

Ahora, si recibimos varios flujos de dinero en distintos períodos tenemos:

F1 F2 F3
VP=F 0 + + + …+
1+r 1+ r 1+r
Cuando queremos valorar un proyecto de inversión, descontamos los flujos que recibiremos
a una tasa determinada. Si el VP del proyecto es mayor que cero, entonces la inversión es
rentable, de lo contrario o no ganamos nada o perderemos dinero.

Veamos un ejemplo: Juan le pide a Pablo que le alquile su vehículo durante 3 meses a un
pago mensual de 5.000 euros (el primer pago es hoy). Luego de este tiempo, se lo comprará
por 45.000 euros. El costo de oportunidad de Juan es de un 5% mensual ¿Cuál es el VP del
proyecto?

Calculamos el VP:

5.000 5.000 5.000


VP=5.000+ + +
(1+ 0.05) (1+0.05) (1+0.05)3
2

VP=$ 53.170 (Valor aproximado)

Formulación de alternativas mutuamente excluyentes

La evaluación económica de una alternativa requiere un flujo de efectivo estimado durante


un periodo de tiempo específico y un criterio para elegir la mejor alternativa. Las
alternativas se desarrollan a partir de propuestas para lograr un propósito establecido.
Algunos proyectos son económica y tecnológicamente viables, mientras que otros no. Una
vez que se definen los proyectos viables, es posible formular alternativas.
Por ejemplo, suponga que la empresa Med-supply.com, una abastecedora de material
médico por Internet, quiere desafiar a su competencia mediante la disminución significativa
del tiempo entre la orden de pedido y la entrega en el hospital o clínica.

Análisis de un valor presente de alternativas con vidas iguales

En estos casos, el valor presente (Vp) se calcula utilizando las TMAR (Tasa mínima
atractiva de rendimiento) con frecuencia, siendo ésta la medida de rentabilidad mínima que
se le exigirá a un proyecto, según su riesgo, de manera tal, que el retorno esperado permita
cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de operación, los intereses que deberán
pagarse por aquella parte del inversión financiada con préstamos y rentabilidad que el
inversionista le exige a su propio capital invertido para que un proyecto sea variable
TR>TMAR.
Los flujos de efectivo de una alternativa representan solamente desembolsos; es decir, no se
estiman entradas. Pero en ciertos casos, los flujos de efectivo incluirán entradas y
desembolsos, siendo tomadas como positivas las entradas y negativos los desembolsos. En
cual quiera de los dos casos, para comparar alternativas usando el método de valor presente
se hará lo siguiente:

 Para una alternativa: se calcula VP usando la TMRA, si VP >= 0, quiere decir que
se alcanza la TMAR y se concluye que la alternativa es financieramente variable.

 Para dos o más alternativas: se calcula el VP de cada alternativa usando la TMRA.


Se escoge aquella cuyo VP sea mayor numéricamente, indicando un VP menor en
costos de flujo de efectivo o un VP mayor de flujos de efectivos netos de entrada y
menos desembolsos.

 Para uno o más proyectos independientes: se escoge a aquellos cuyo VP >=0


calculando con TMAR.

Ejemplo:

Realice una comparación de valor presente de las máquinas de igual servicio, para los
cuales a continuación se muestran los costos, si la TMAR es de 10% anual, se espera que
los ingresos para 3 alternativas sean iguales.

Por energía Por Por energía


eléctrica gas solar
Costo Inicial, $ -3.500 -6.500 -7.000
Costo anual de operación -900 -700 -50
Valor de salvamiento 200 350 100
Vida, año 3 3 3

Se calcula el VP de cada máquina con i=TMAR=10%

VP elétrica =−2500−900 ( PA , 10 % ,5 )+200( PF ,10 % , 5)=$−5788


VP gas =−3500−700 ( PA ,10 % ,5 )+350 ( PF , 10 % , 5)=$−5936
VP solar =−6000−50 ( PA , 10 % , 5)+100 ( PF ,10 % ,5)=$−6127
Se escogerá al que tenga el VP mayor numéricamente, en este caso sería la máquina que
funcione a energía eléctrica.

Análisis de valor presente de alternativas de vida diferente

Para este caso, las alternativas deben compararse sobre el mismo número de años, es decir,
con igual servicio, ya que si no, se favoreciera a la alternativa de vida más costos, incluso si
esta es la menos económica. Esta necesidad de igual servicio se puede satisfacer de la
siguiente forma:

 Se comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al MCM de sus


vidas.

 Comparando las alternativas usando un periodo de estudio de n cantidad de años


que no necesariamente tome en consideración la vida útil de las alternativas

Para hacer el análisis del VP con alternativas de vida diferentes deben tener las siguientes
suposiciones:

 1. El servicio ofrecido por las alternativas será necesario para el MCM de años o
más.

 2. La alternativa seleccionada se repetirá durante cada ciclo de vida del MCM
exactamente en la misma forma.

 3. Los estimados de flujo de efectivo serán los mismos en cada ciclo de vida.

Un análisis sobre del valor presente sobre el MCM requiere que el valor de salvamento sea
incluido en cada ciclo de vida. Para la aproximación por periodo de estudio, se elige un
horizontal de tiempo, y solo aquel flujo de efectivo que ocurre en ese periodo de tiempo se
considera relevante.

Ejemplo:

A un ingeniero de proyectos de Apple se le asigna poner en marcha una nueva fábrica en


una ciudad en donde ha sido finiquitado el contrato a seis años para tomar y analizar
lecturas de niveles de ozono. Dos opciones de arrendamiento están disponibles, cada una
con un costo inicial, costo anual de arrendamiento y un estimado de depósitos de
rendimiento mostrados a continuación

Ubicación A Ubicación B

Costo Inicial, $ -15.000 -18.000


Costo anual arrendamiento -3.500 -3.100
Rendimiento de depósito 1000 2000
Término de arrendamiento 6 9

Determine qué opción de arrendamiento deberá seleccionarse con base a la comparación de


valor presente, si la TMAR es de 15% anual.

Diagrama de flujo de efectivo:


Se calcula VP sobre el MCM de años de vida, que es de 18 años. Para ciclos de vida
posteriores al primero, se repetirá el costo inicial en el año cero de cada ciclo. Para A son 6
y 12, y para B es 9.

VP A =−15.000−15.000 ( PF , 15 % , 6)+1000( PF ,15 % , 6)−15.000 ( PF ,15 % ,12)+1000( PF ,15 % ,12)+1000( PF


VP A =$−45.036

VP B =−18.000−18.000 ( PF , 15 % , 9 )+2.000( PF , 15 % , 9 )+ 2.000 ( FP ,15 % ,18 )−3.100 ( PA , 15 % , 18)


VP B =$−41.384

Se elige la ubicación B, pues el costo es menor en términos de VP; es decir, el VP B es


mayor en términos numéricos que el VP A

Análisis del valor futuro:

El valor futuro (VF) de una opción puede determinarse directamente del flujo de efectivo, o
al multiplicar VP por el factor F/P, con la TMAR establecida. El valor n en el factor F/P es
el valor del MCM o un periodo de estudio específico El análisis de las alternativas con el
VF se aplica en especial a decisiones con grandes capitales de inversión cuando el objetivo
principal es maximizar la prosperidad futura de los accionistas de una corporación.

El análisis del valor futuro suele utilizarse durante un periodo de estudio específico si el
activo (equipo, edificio, etcétera) se vende o cambia algún tiempo antes de que alcance su
vida esperada. Suponga que un empresario planea comprar una compañía y espera venderla
en tres años. El análisis de VF es el mejor método para tomar la decisión de venderla o
conservarla.

Ejemplo:
Una corporación británica de distribución de alimentos adquirió una cadena canadiense de
negocios de comida por £75 millones hace tres años. Hubo una pérdida neta de £10
millones al final del primer año en que fueron propietarios. El flujo de efectivo neto se
incrementó con un gradiente aritmético de £ +5 millones por año a partir del segundo año, y
se espera que continúe esta tendencia en el futuro próximo. Esto significa que este año se
logró equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pesado financiamiento de deuda para
comprar la cadena canadiense, la junta internacional de directores espera una TMAR de
25% anual por cualquier venta. Se ofrecieron a la corporación británica £159.5 millones
por una compañía francesa que desea adquirir una sucursal en Canadá. Mediante el análisis
de VF, determine si se alcanzará la TMAR con este precio de venta.

Diagrama de flujo de efectivo:

VF =−75 ( FP , 25 % , 3)−10 ( FP , 25 % , 1)−5 ( FP ,25 % ,1 )+159.5


VF=−168.36+159.5=₤−8.86 millones

Cálculo y análisis de costo capitalizado:


El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se
supone durará para siempre. Algunos proyectos de obras públicas tales como diques,
sistemas de irrigación y ferrocarriles se encuentran dentro de esta categoría. Además, las
dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de caridad se evalúan
utilizando métodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al calcular
el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es la siguiente:

1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos (y lo ingresos) no
recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes
(periódicas).

2. Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes. Si hay algún


desembolso después de cierta cantidad de tiempo pero que nuevamente se repetirá
multiplique por (P/F, in).

3. Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) usando el factor A/F durante un
ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las demás
cantidades uniformes que ocurren en los años 1 hasta infinito, lo cual genera un valor anual
uniforme equivalente total (VA).

4. Divida él VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de interés i para lograr el costo


capitalizado.

5. Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor logrado en el paso 4.

El propósito de empezar la solución trazando un diagrama de flujo de efectivo s


probablemente más importante en los cálculos CC que en cualquier otra parte, porque éste
facilita la diferenciación entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes (periódicas).
Dado que el costo capitalizado es otro término para el valor presente de una secuencia de
flujo de efectivo perpetuo, se determina el valor presente de todas las cantidades no
recurrentes (paso 2). En el paso 3 se calcula él VA (llamado A anteriormente) de todas las
cantidades anuales recurrentes y uniformes. Luego, el paso 4, que es en efecto AL,
determina el valor presente (costo capitalizado) de la serie anual perpetua utilizando la
ecuación:

VA
Costo capitalizado=
i
La anterior ecuación se deriva del factor (P/A, i, n) cuando n = ∞. La ecuación para P
utilizando el factor P/A es:

( i+1 )n−1
P= A
[
i(1+i)
n ]
Si el numerador y el denominador se dividen por (1+i)n , la ecuación se transforma así:

1
P= A [ 1−
(1+ i)
i ]
La validez de las anteriores ecuaciones puede ilustrarse considerando el valor del dinero en
el tiempo. Si se depositan $10,000 en una cuenta de ahorros al 20% anual de interés
compuesto anualmente, la cantidad máxima de dinero que puede retirarse al final de cada
año eternamente es $2000, que es la cantidad igual al interés acumulado cada año. Esto deja
el depósito original de $10,000 para obtener interés, de manera que se acumularán otros
$2000 al año siguiente. En términos matemáticos, la cantidad de dinero que puede
acumularse y retirarse en cada periodo de interés consecutivo durante un número infinito de
periodos es

A=Pi

Por tanto, en el ejemplo. A=10.000 ( 0.20 )=$ 2.000 anual

Ejemplo:

Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de $150,000 y un


costo de inversión adicional de $50,000 después de 10 años. El costo anual de operación
será $5000 durante las primeros 4 años y $8000 de allí en adelante. Además se espera que
haya un costo de adaptación considerable de tipo recurrente por $15.000 cada 13 años.
Suponga que i = 15% anual.

Solución

1) Se traza un diagrama de flujo de efectivo para los dos ciclos:


2) Se encuentra el valor presente de los costos no recurrentes de $150.000 ahora y
$50.000 en el año 10:

CC 1=−150.000−50.000 ( PF , 15 % , 10)=$−162.360
3) Se convierte el costo recurrente de $15.000 cada 13 años en un valor anual A,
durante los primeros 13 años.

A1=−15.000 ( AF , 15 % , 13)=$−437
4) El costo capitalizado para la serie de costo anual de $-5.000 puede ser calculado en
cualquiera de las dos formas: Considere una serie de $-5.000 desde ahora hasta
infinito y encuentre el valor presente de $-8.000 – ($-5.000) = $-3.000 del año 5 en
adelante, o encuentre el valor presente de $-5.000 durante 4 años y el valor
presente de $-8.000 del año 5 hasta infinito. Mediante el primer método se
encuentra que el costo anual ( A2) es $-5.000, y el valor presente de $-3.000 desde
el año 5 hasta el infinito, utilizando la ecuación de costos capitalizados y el factor
P/F es:

−3.000 P
CC 2=
0,15 F( )
,15 % , 4 =$−11.436

Las dos series costo anual se convertirán al costo capitalizado CC 3.

−437+(−5.000)
CC 3 = =$−36.247
0,15

5) El costo capitalizado total CC T se obtiene al sumar los tres valores CC.


CC T =−162.360−36.247−11.436=−210.043

Ejercicios prácticos de Análisis del valor Presente


Ejercicio numero 1:

Comparación de alternativas. Vidas iguales:

Una empresa que manufactura transductores de presión amplificada trata de decidir


entre las alternativas de máquina que se muestran a continuación. Compárela sobre
la base de sus valores presentes netos, con el empleo de una base de interés de 15%
anual

Velocida Velocidad
d Dual
Variable
Costo Inicial, $ -250.000 -224.000
Costo de operación anual ($/año) -231.000 -235000
Reparación mayor en el año 3, $ -26.000
Reparación mayor en el año 4, $ -140.000
Valor de rescate, $ 50.000 10.000
Vida, años 6 6

Solución:

Formulas a utilizar:
n
P ( i+1 ) −1
A
=
[
i(1+i )
n ]
P 1
=
[
F (1+i)n ]
Entonces:
VP variable =−250.000−231.000 ( PA , 15 % , 6 )−140.000 ( PF , 15 % , 4)+50.000 ( PF , 15 % , 6 )
( 0.15+ 1 )6−1
VP variable =−250.000−231.000
[ 0.15 ( 1+0.15 )]6
−140.000
[ 1
(1+0.15)4
]
+50.000
1
[
(1+ 0.15)6 ]
VP variable =−250.000−874.215,50−80.045,45+21.616,37

VP variable =$−1.182 .644,58

VP dual =−224.000−235.000 ( PA , 15 % , 6 )−26.000 ( PF , 15 % , 3 )+ 10.000 ( FP , 15 % ,6)


( 0.15+ 1 )6−1
VP dual =−224.000−235.000
[ 0.15 ( 1+0.15 ) ]
6
−26.000
[ 1
(1+ 0.15)3
]
+10.000
1
[
(1+0.15)6 ]
VP dual =−224.000−889.353,43−17.095,42+4323.27

VP dual =$−1.126 .125,57

Respuesta: Se escoge el transductor de velocidad dual dado a que se obtienen menores


costos en el valor presente.

Ejercicio numero 2:

Comparación de alternativas durante diferentes periodos:

Se estudia entre dos métodos para producir el estuche de un monitor portátil de


fotoionización fabricado con material peligroso. Uno de los estuches sería de
plástico y requeriría una inversión inicial de $75.000 y tendría un costo de operación
anual de $27.000, sin valor de rescate después de dos años. Un estuche de aluminio
requeriría una inversión de $125.000, con costos anuales de $12.000 y parte del
equipo puede venderse en $30.000 después de 3 años de vida. Con una tasa de
interés de 10% anual ¿Cual estuche debe usarse sobre la base del análisis de su valor
presente?

Estuche de Estuche de
Plástico Aluminio
Costo Inicial, $ -75.000 -125.000
Costo de operación anual ($/año) -27.000 -12.000
Valor de rescate 30.000
Vida, años 2 3

Solución:

Diagrama de flujo de efectivo de alternativas de vidas diferentes


Formulas a utilizar:
n
P ( i+1 ) −1
A
=
[
i(1+i )
n ]
P 1
=
[
F (1+i)n ]
Entonces:

VP plastico =−75.000−27.000 ( PA , 10 % , 6)−75.000 ( PF , 10 % 2 )−75.000 ( PF ,10 % , 4)


( 0.1+1 )6 −1
VP plastico =−75.000−27.000
[
0.1 ( 1+0.1 ) 6 ]
−75.000
[1
( 1+ 0.1 ) 2
]
−75.000
1
[
(1+ 0.1) 4 ]
VP plastico =−75.000−117.592,03−61.983,47−51.226,009

VP plastico =$−305.801,509
VP aluminio =−125.000−12.000 ( PA , 10 % , 6)−125.000 ( PF ,10 % , 3)+30.000 ( PF , 10 % , 3 )+30.000( FP ,10 % ,6)
( 0.1+1 )6−1
VP aluminio =−125.000−12.000
[ ]
0.1 ( 1+ 0.1 ) 6
−125.000
[ 1
( 1+0.1 )]3
+30.000
[ 1
( 1+ 0.1 ) 3
]
+30.000
1
[
( 1+0.1 )6 ]
VP aluminio =−125.000−52.263,129−93.914,35+22.539,44+16.934,2179

VP aluminio =$−231.703,8211

Respuesta: Se selecciona los estuches de aluminio, ya que estos conllevan a un menor costo
en valor presente.

Ejercicio numero 3:

Comparación del valor futuro:

En cierta operación de manufactura, pueden usarse tres tipos de barrenos para


perforar. El más barato es uno de acero inoxidable de alta velocidad (HSS) pero tiene una
vida más corta que uno de óxido de oro u otro de nitrito de titanio. La compra de los
barrenos HSS costaría $3.500 y bajo las condiciones en que se usarían durarían tres meses.
El costo de operación de dichos adimentos sería de $2.000 por mes. Los barrenos de óxido
de oro costarían $6.500 y durarían 6 meses, con un costo de operación de $1.500
mensuales. Los de nitrito de titanio tendrían un costo de $7.000 y durarían 6 meses. Con
una tasa de interés de 12% anual, compuesto mensualmente ¿Qué tipo de barreno debería
usarse, según el análisis del valor futuro?

HSS Oro Titanio

Costo Inicial, $ -3.500 -6.500 -7.000


Costo de operación anual ($/mes) -2.000 -1.500 -1.200
Vida, meses 3 6 6
Solución:

Diagrama de flujo de efectivo de alternativas de vidas diferentes


Formulas a utilizar:
n
F ( i+1 ) −1
A
= [ i ]
F 1
=
[
P (1+i)n ]
Además, como la vida útil de las alternativas están representadas en meses se transforma la
tasa anual a tasa mensual de la siguiente manera:

m m
( 1+i1 ) =( 1+i 2 )
1 2

( 1+0,12 )1=( 1+i )12

i+1=12√ 1,12

i=0,0095=0,01

i=0,01∗100 %=1 %
Entonces:

VF HSS=−3.500 ( FP , 1 % , 6 )−2.000 ( FA ,1 % ,6 )−3.500( FP ,1 % ,3)


( 1+0,01 )6−1
VF HSS=−3500 ( 1+0,01 )6−2000 [ 0,01 ]
−3500 (1+ 0,01 )3

VF HSS=−3.715,32−12.304,03−3.606,05

VF HSS=$−19.625,40

VF oro=−6.500 ( FP , 1 % , 6)−1.500( FA ,1 % ,6 )
( 1+0,01 )6−1
VF oro=−6500 ( 1+0,01 )6−1.500 [ 0,01 ]
VF oro=−6.899−92.280,225

VF oro=$−16.127,90

VF titanio =−7.000 ( FP , 1 % , 6)−1.200 ( FA ,1 % , 6)


( 1+0,01 )6−1
6
VF titanio =−7.000 ( 1+0,01 ) −1.200 [
0,01 ]
VF titanio =−7.430,64−7382,418

VF titanio =$−14.813,05

Respuesta: La mejor alternativa es el titanio, ya que conlleva a menos costos


Ejercicio numero 4:

Costos Capitalizados:

Una ciudad intenta atraer a un equipo profesional de futbol, planea construir un


estadio nuevo, lo cual cuesta $250 millones. Se espera que los gastos de mantenimiento
anuales asciendan a $800.000 por año. El pasto artificial tendría que sustituirse cada 10
años con un costo de $950.000. Pintar el estadio cada 5 años costaría $75.000 Si la ciudad
espera dar mantenimiento a la instalación de forma indefinida ¿Cuál sería el costo
capitalizado con un interés de 8% anual?

Solución:

Diagrama de flujo de efectivo:

Formulas a utilizar:

A i
=
[
F ( i+1 )n −1 ]
A
CC =
i

Primeramente, se halla el valor de los costos no recurrentes:


CC 1=−250.000.000 (Costo inicial)

Seguidamente se halla el valor de los costos recurrentes:

−800.000
CC 2= =−10.000.000 (Costos anuales)
0,08

Como los costos por pasto artificial y por pintar el estadio se realizan cada cierto tiempo. Se
calcula de la siguiente manera:

A
A3 =−950.000( , 8 % ,10)
F

0,08
A3 =−950.000
[ (1+ 0,08 )10−1 ]
=−65.578,01

A
A 4=−75.000( , 8 % , 10)
F

0,08
A 4=−75.000
[ ( 1+ 0,08 )10−1 ]
=−12.784,234

−65.578,01
CC 3 = =−819.725,125 (Costos por pasto artificial)
0,08

−12.784,234
CC 4= =−159.802,925 (Costos por pintura)
0,08

Por último se calcula el costo capitalizado total:

CC T =−250.000 .000−819.725,125−159.802,925−10.000 .000


CC T =−260.979 .528

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