ELABORACION Y EVALUACION DE

PROYECTOS METALÚRGICOS

MÉTODO DEL VALOR PRESENTE Y DE LA

TASA INTERNA DE RETORNO
Ing. Luis A. Orihuela Salazar
 1. Método del valor presente - VP
• En esta parte vamos a mostrar en forma práctica las bondades y aplicaciones
del método del valor presente (VP) en el estudio, análisis, y evaluación de
proyectos de inversión.

• Este método del VP, es el más versátil y comprensivo que se utilizan en la

evaluación de alternativas de proyectos de inversión.

• Después de la práctica que se obtenga en la aplicación de los diferentes

métodos para evaluar los proyectos de inversión, se llegara a la conclusión
que el método del valor presente (VP) , podría ser el método más versátil y
comprensivo de los métodos que se utilizan en la evaluación de alternativas
de proyectos de inversión
 Aplicación múltiple del método de Valor Presente

• Ya se ha visto que toda oportunidad de inversión nos es mostrada a través

de ingresos y salidas o desembolsos que traerá consigo, si ponemos en
práctica o materializamos la oportunidad que se presenta.

• Para determinar los ingresos y salida o desembolsos de dinero futuro se

hace uso del flujo de caja o de efectivo y lo que se trata es transformarlo en
dinero presente, mediante una tasa de descuento.

• El método de valor presente es uno de los criterios económicos más usados

en el estudio, análisis y evaluación de los proyectos de inversión.
 Aplicación múltiple del método de Valor Presente
• Se trata de determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo
o caja futuros que generaría un proyecto y hacer la comparación de esta
equivalencia con el gasto o desembolso inicial.

• Cuando la equivalencia de los flujos de efectivo futuros es mayor que el

desembolso inicial, es que se recomienda que el proyecto sea aceptado.

• Hay muchos autores que al valor presente (VP) lo denominan VPN o VAN

• Debemos dejar establecido que, cuando el flujo de efectivo o caja involucra

únicamente desembolsos, omitiremos el signo negativo de estos.
Para obtener el valor presente de la laminadora A, reemplazamos valores de la
siguiente expresión:
VPA = 100 000 + 10 000 (P/A,15%,10) – 12 000 (P/F, 15%,10)
VPA = 100 000 + 10 000 (5.01877) – 12 000 (0.2472)
VPA = S/. 147,222
Para obtener el valor presente de la laminadora B, reemplazamos valores de la
siguiente expresión
VPB = 150 000 + 7 000 (P/A, 15%, 10) – 15 000 (P/F, 15%, 10)
VPB = 150 000 + 7 000 (5.01877) – 15 000 (0.2472)
VPB = S/.181 423

Luego se tiene que VPA < VPB; se deberá seleccionar la laminadora A .

2. El dueño de una empresa está ampliando su planta y para ello considera
adquirir un horno de inducción de mayor capacidad. En el mercado se le
presentan dos alternativas con los siguientes datos
Horno A Horno B
Costo inicial S/. 12 000 (A) S/. 23 000 (B)
Costo anual de operación S/. 4 500 (Q) S/. 2 100 (R)
Valor de salvamento S/. 1 700 (S) S/. 2 300 (T)
Costo de oportunidad 10% 10%
Vida útil años 3 5
Determinar qué horno de inducción debería seleccionarse en base a una
comparación del método del VP
Solución
Considerando que ambas máquinas tienen vida útil diferentes, estas se deben
comparar sobre un periodo de vida útil igual al mínimo común múltiplo de la vida útil
de ellas, la misma que es de 15 años, para este caso.
Elaboramos el diagrama de flujo de caja de cada una de las alternativas de inversión.
Las letras entre paréntesis que siguen a las cantidades, tanto en los datos del
problema, como en los diagramas sirven para identificar las operaciones que se
hacen
Hallando el VP del horno A (VPA)
Para obtener el valor presente de las reinversiones del costo inicial (A) y valor de
salvamento (S) se utilizará la fórmula del factor presente o actual de un solo pago F
(P/F, i%, n).
Para la serie de pagos iguales Q, se empleará la fórmula del factor de valor presente
de una serie de pagos iguales A (P/A, i%, n)
Reemplazando valores numéricos correspondientes, se tiene que:
VPA = 12 000 + 4 500 (P/A, 10%, 15) + 12 000 ((P/F, 10%, 3) + (P/F, 10%, 6) +

(P/F, 10%, 9) + (P/F, 10%, 12)) – 1 700 ((P/F, 10%, 3) + (P/F, 10%, 6) + (P/F, 10%, 9)
+ (P/F, 10%, 12) + (P/F, 10%, 15))
Reemplazando factores según tabla:

VPA = 12 000 + 4 500 x 7.60608 + 12 000 (0.7513 + 0.5645 + 0.4241) – 1 700

(0.7513 + 0.5645 + 0.4241 + 0.3186 + 0.2394) ---🡪 VPA = S/. 67 023

De igual forma, determinaremos el VP del horno B (VPB)

VPB = 23 000 + 2 100 (P/A, 10%, 15) + 23 000 ((P/F, 10%, 5) + 23 000 (P/F, 10%, 10))
– 2 300 ((P/F, 10%, 5) + (P/F.10%, 10) + (P/F.10%, 15))

Reemplazando según tablas de factores

VPB = 23 000 + 2 100 x 7.60608 + 23 000 (0.6209 + 0.3855) – 2 300 (0.6209 +

0.3855 + 0.2394) ----🡪 VPB = S/. 59 255

Comparando los hornos A y B, se elige el horno B, por tener menor VP

3. La compañía Metales industriales está considerando adquirir una máquina.

Se ha presentado un vendedor ofreciendo dos tipos de máquinas.

La máquina A tiene un costo inicial de S/15 000, un costo anual de mantenimiento y

operación de S/.3 000 y un valor de salvamento de S/.3 000.

La máquina B tiene un costo inicial de S/.22 000, un costo anual de S/1 500 y un
valor de salvamento de S/.5 000.

Si ambas máquinas tienen una vida útil de 10 años, determine que máquina debe
seleccionarse en base a sus valores presentes, utilizando un costo de oportunidad
de 12%.
4. Se está considerando seleccionar dos máquinas que tienen los siguientes
costos, para un proceso de producción continua

Maquina A Maquina B
Costo inicial S/. 62 000 S/.77 000
Costo anual de operación S/. 15 000 S/.21 000
Valor de salvamento S/. 8 000 S/.10 000
Vida útil 4 años 6 años

Con un costo de oportunidad del 15%, determine qué alternativa debe

seleccionarse con base a un análisis del valor presente
5. Una compañía minera desea reemplazar en su planta de beneficio de
minerales una bomba que actualmente está utilizando.
Esta bomba tiene gastos de operación y mantenimiento de S/.5 000 anuales,
además la compañía puede mantener la bomba por 5 años más, al final de los
cuales tendrá un valor de salvamento de cero.
La bomba actual puede ser tomada en cuenta de una nueva. Si la compra de la
bomba nueva se realiza, se obtiene una bonificación de S/.2 500 por la bomba
vieja.
El costo inicial de la bomba nueva es de S/.12 000, su vida económica es de 5
años, su valor de rescate después de 5 años de uso se estima en S/.4 000 y los
gastos de operación y mantenimiento se espera que sean del orden de S/. 2 000
al año.
Si la TMAR es de 20%, que alternativa seleccionaría?
6. Las estimaciones de costos e ingresos de una empresa son los siguientes:

Determinar si es una empresa deseable mediante:

a. Comparación de valores actuales
b. Comparación de tasa interna de retorno con el COK del 15% y 25%
 Hallando el VAN25% para una COK del 25%
VAN25% = -1 200 + 600 (P/F, 25%, 1) + 500 (P/F, 25%, 2) + 550 (P/F, 25%, 3)
VAN25% = - S/.118. 00. Para un COK del 25%, la empresa no es deseable
b. Comparación de tasas de rendimiento. Para este caso obtendremos la TIR
correspondiente. Para ello, utilizaremos la fórmula de la TIR
Reemplazando valores:
0 = -1 200 + 600 (P/F, i%, 1) + 500 (P/F, i%, 2) + 550 (P/F, i%, 3)
Realizando cálculo por iteración, (interpolando) se tiene que:
TIR = 18.16%
Para una COK del 15%, se tiene que TIR > COK, por consiguiente, la empresa
es deseable.
Para el caso de un COK de 25%, se tiene que TIR< COK, no se elegiría
2. Método para el cálculo de la tasa interna de retorno (TIR)

• TIR: La TIR es un porcentaje que mide la viabilidad de un proyecto o

empresa, determinando la rentabilidad de los cobros y pagos actualizados
generados por una inversión.
• La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o tasa de
rentabilidad, el cual es comparable a las tasas de rentabilidad de una inversión
de bajo riesgo, y de esta forma permite saber cuál de las alternativas es más
rentable. Si la rentabilidad del proyecto es menor, no es conveniente invertir.
• Para calcular la TIR, se hace a través de tanteos o aproximaciones.
• A TENER EN CUENTA: La TIR, es una expresión que iguala cantidades
presentes de dinero a cantidades futuras del dinero, cuando la tasa de interes es
mayor que cero.
Ejemplo: A un inversor le informan que existe una buena oportunidad de un
negocio, que consiste en invertir, hoy dia S/.8 000, para recibir S/.4 000 dentro de
cuatro años, y al final del año cinco recibiría S/.12 000.

La ecuación para hallar la tasa interés que ganaría, se determina igualando la

cantidad que él invierte hoy dia, con las cantidades que recibiría en el futuro.
Pero para ello se necesita encontrar su actual valor presente, mediante la
siguiente igualdad:
8 000 = 4 000 (P/F, i%, 4) + 12 000 (P/F, i%, 5)

0 = - 8 000 + 4 000 (P/F, i%, 4) + 12 000 (P/F, i%, 5)

Luego, se debe calcular el valor de i%, que satisfaga esta igualdad. El valor de i%,
se obtendrá a través de un proceso de aproximación y error
Ejemplo de comparación entre VAN y TIR
El siguiente gráfico muestra la relación que existe entre el VAN y la TIR.

Podemos observar que existen tantos VAN para un proyecto como tasas de
descuento se empleen. En relación a la TIR, el gráfico muestra que sólo existe
una tasa, sin embargo, no es siempre así, depende de la estructura de los flujos
de caja de la inversión. A continuación, queda explicado
Inversiones simples* Ambos métodos coinciden en la decisión de aceptación o
rechazo del proyecto.
* Inversión simple es toda aquella que tenga la siguiente estructura: desembolso
inicial negativo y flujos netos de caja positivos.

Las inversiones simples siempre tienen una única TIR positiva

Inversiones no simples* Los conflictos de decisión pueden surgir incluso en la

aceptación o rechazo de la inversión.

*Se entiende por inversión no simple a aquella que su desembolso inicial es

negativo y alguno de sus flujos netos de caja también.
Inversión simple
inversiones no simples
Diferentes casos que podemos encontrarnos cuando analizamos inversiones, que
dependerán de la naturaleza de las mismas, sean simples o no simples.
Primer caso: tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de decisión y
de jerarquización de las inversiones (inversiones simples)

PERIODO 0 1 2
A - 1000 (S/) 1 500 (S/.) 1 300 (S/.)
B - 2 000 3 300 4 200
COK 10%
VANA = S/.2 264.46 VANB = S/. 4 471.07

TIR = 144% TIR = 149%

Conclusiones: ambos métodos establecen que los proyectos son rentables y
que el proyecto B es preferible al A.
Segundo caso: tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de
decisión, pero no coinciden al ordenar las inversiones (inversiones simples)

VANA = S/.12 518.20 VANB = S/.15 171.98

TIR = 247% TIR = 151%
Conclusiones: los dos criterios muestran que las inversiones son rentables,
pero discrepan a la hora de jerarquizar las inversiones. Según el VAN, B es
más rentable que A, sin embargo, por el criterio de la TIR elegimos en primer
lugar A que tiene una TIR mayor que B.
 Tercer caso: proyectos con más de una TIR (inversión no simple)
Periodo 0 1 2
A -900 1 900 -1 000
Para un COK = 10%
VANA = S/.0.83 TIRA = 0% y 11%
Conclusiones: ¿qué significa que el proyecto tengan dos TIR? Dos valores hacen
que el VAN sea cero, lo que genera problemas en la aplicación del criterio de la
TIR para analizar la inversión, ya que no se sabe que TIR usar como referencia
para compararla con la tasa de descuento (COK).
No olvidemos que la regla de decisión es:
TIR > COK aceptar inversión
TIR = COK indiferente
TIR < COK rechazar inversión
El signo de los flujos netos de caja cambia más de una vez.
 7. Se puede comprar una mina de plata por S/.190 000.
Tomando como base la producción estimada se prevé ingresos anuales de S/.28
000 durante 15 años. Se estima que, pasado ese tiempo, la mina carece de valor
alguno. ¿Cuál es la tasa interna de retorno anual esperada?
Se debería comprar la mina si la tasa mínima atractiva de retorno fuera del 15%

8. Un torno especial fue diseñado y fabricado por S/.75 000.

Se estimaba que el torno ahorraría S/.10 500 anuales, en costos de producción,
durante 20 años.
Cual es la tasa interna de retorno esperada, con valor de salvamento cero al final
de los veinte años?
Solución al problema 8: Torno especial
Para el caso que se hubiese utilizado el torno por 20 años, se elabora el
diagrama de flujo de caja correspondiente

Considerando el ahorro como ganancia y empleando la fórmula de la TIR,

reemplazamos valores y se tiene:
0 = - 75 000 + 10 500 (P/A, i%, 20)
(P/A, i%, 20) = 75 000 /10 500 = 7.14286
Recurriendo a tablas de los factores de interés compuesto, se tiene que el interés i
estaría entre 12% y 15%
Para i = 12% se obtiene: + 3 429 donde nos está indicando que nos encontramos
en el lado positivo.
La siguiente aproximación lo realizamos con i = 15% y obtenemos i = - 9 277, que
nos indica que este valor es un poco alto y que, para hallar el valor de i, debemos
interpolar.
Efectuado la interpolación obtenemos i = 12.8%
Luego la tasa interna de retorno (TIR) esperada es 12.8%
 3. Principios de equivalencia
• Se ha visto que el dinero debe incrementarse o transformarse en el tiempo.

• Así, una misma cantidad de dinero debe tener diferentes representaciones a lo largo
de un horizonte temporal, donde todas estas formas representan el mismo valor y
son, por lo tanto, equivalentes.

• Por ejemplo, supongamos que nuestra mejor alternativa de inversión nos representa
un COK de 10% mensual en el siguiente flujo

A la pregunta ¿Qué preferimos, 100 hoy

día o 110 dentro de un mes o 121 dentro
de 2 meses o 133.1 dentro de 3 meses? La
respuesta sería:
3. Principios de equivalencia
• Cualquiera de ellas nos da lo mismo, pues invirtiendo a nuestro COK
podemos obtener los mismos montos antes mencionados.

• Por lo tanto, dado que esas cantidades de dinero no son indiferentes unas
en relación a las otras, podemos afirmar que son equivalentes, es decir
que tiene el mismo valor para nosotros y por ello son intercambiables.

• Por lo tanto: una cantidad de dinero C, su valor actual VA(C) y su valor

futuro VF(C) son EQUIVALENTES.

• Es de suma importancia saber cómo se transforma el dinero en el tiempo,

pues solo así podremos estar en capacidad de evaluar cuánto ganamos o
perdemos en una operación financiera
3. Principios de equivalencia
• Matemáticamente lo podemos enunciar de la siguiente manera: dos capitales o
flujos son equivalentes a una misma tasa de interés si los valores actuales o
valores futuros respectivos son iguales.

• En una alternativa de inversión, la tasa a la cual son equivalentes los ingresos

con los egresos se denomina tasa de retorno de la inversión o tasa de
rentabilidad de la inversión (TIR)

• En el caso de una alternativa de financiamiento, la tasa a la cual son equivalentes

los ingresos con los egresos se denomina tasa costo del crédito (TCC)

• La TCC para el deudor es la TIR del acreedor (tasa costo de oportunidad), pues
lo que es una operación de financiamiento para el deudor es una operación de
inversión para el acreedor.
EJEMPLOS DE APLICACIÓN
1. Hallar el equivalente de dos capitales de S/.1 500 cada uno, dentro de 2 y 4
meses respectivamente, si el dinero se valora a una tasa del 5% mensual
Solución:
El equivalente actual de ambos capitales será igual a la suma de los
equivalentes de cada uno Kp = 1 500 / (1.05) + 1 500 / (1.05)2
Kp = 2 789.12
Análisis: Si el dinero se valora al 5% mensual,
en términos económicos da lo mismo recibir S/.2
789.12 hoy dia que recibir ambos capitales de
S/. 1 500 en las fechas señaladas. En este
sentido, podemos afirmar que ambos flujos
tienen igual valor, es decir son intercambiables
Ejercicio 1.
Con la finalidad de obtener S/.1 000 y S/. 2 000 dentro de uno y dos meses
respectivamente, cuánto estaría dispuesto a invertir hoy, si su COK es 5%
mensual?
Ejercicio 2.
Por un préstamo una persona se compromete a realizar 2 pagos de S/.2 000 cada
uno dentro de uno y tres meses respectivamente. Llegada la fecha de vencimiento
del primer pago (es decir, pasado un mes) el deudor no dispone de efectivo para
cumplir con el primer desembolso; su embargo, ofrece cancelar el total de la deuda
un mes más adelante.
Si el prestamista valora el dinero al 4% mensual, pues se dedica a prestar dinero a
esa tasa, determinar a) el mínimo pago que estará dispuesto a recibir y b)
determinar el préstamo.
Ejercicio 3
Por un préstamo de S/.10 000 una persona debe pagar a su acreedor S/.4 650 y
S/.6390 dentro de uno y dos meses respectivamente. Llegada la fecha del primer
pago, el deudor no cumple con su obligación y plantea a su acreedor cancelar el
préstamo con dos pagos iguales dentro de 30 y 60 días respectivamente.
¿De cuánto deberán ser como mínimo estos pagos para que acepte el acreedor?
Ejercicio 4
Un deudor tiene que desembolsar S/.1 000 hoy dia y S/.1 000 dentro de un mes
con la finalidad de cancelar una deuda concertada al 5% mensual. Dada la crisis
económica actual desea pagar S/.500 hoy y S/.500 dentro de un mes y cancelar
el saldo de la deuda 2 meses más tarde con un pago único.
Calcular este pago único de modo que no se perjudiquen los intereses del
acreedor
Solución
Si el acreedor recibe los pagos inicialmente pactados y los vuelve a prestar a la
misma tasa, al final de 3 meses tendría un monto total igual a VF

VF = 1 000 (1.05)3 + 1 000 (1.05)2 = 2 260.13

Para que el acreedor no vea perjudicado sus intereses, el monto a obtener al
final del mes 3 con el refinanciamiento deberá ser también S/.2 260.13
Si se asume que los pagos que recibe el acreedor serán prestados a la misma tasa:

2 260.13 = 500 (1.05)3 + 500 (1.05)2 + X

X = 1 130.07
S/.1 130.07 debería ser el pago único a realizar.
Si en lugar de trabajar con valores futuros se trabaja con valores actuales el
resultado sería el mismo.
Si en lugar de trabajar con valores futuros se trabaja con valores actuales el
resultado sería el mismo.
En general, la condición que debe cumplirse en un refinanciamiento en el caso de
trabajar con el valor actual es la siguiente:
VA (PAGOS PACTADOS) = VA (PAGOS REFINANCIADOS)

En el caso de trabajar con el valor futuro, la condición seria la siguiente:

VF (PAGOS PACTADOS) = VF (PAGOS REFINANCIADOS)
En el caso de un crédito, la tasa que hace equivalente los ingresos con los
pagos, es la tasa costo de crédito, también llamada TASA INTERNA DE
RETORNO o TIR del acreedor