OPCIONES FINANCIERAS

Elaborado por: Andrés Riveros

OPCIONES

Definición: Contrato por el cual se tiene el

“derecho” a comprar o vender
un activo a un precio
determinado en una fecha
previamente establecida
Clases de opciones: Call o derecho a comprar
Put o derecho a vender
Clasificación: Americanas: se ejercen en
cualquier momento hasta el
vencimiento.
Europeas: se ejercen sólo al
vencimiento
 Opciones

Activo subyacente: activo sobre el cual se

tiene el derecho de
compra o venta.
Precio de ejercicio: precio contractual.
Fecha de ejercicio: fecha de término del
contrato.
Posición larga: posición compradora
Posición corta: posición vendedora
 Opciones Call

Contrato por el cual se tiene el derecho a comprar o

no un activo a un precio determinado en una fecha
determinada, a cambio del pago de una prima.
Generalmente se utiliza como un seguro contra las
fluctuaciones del precio de los activos.
Ejemplo: una empresa distribuidora de combustible
puede adquirir una opción call para asegurarse un
precio por barril ante la creencia que éste subirá en
el futuro.
 Opciones Put

Contrato por el cual se tiene el derecho a vender o no

un activo a un precio determinado y en una fecha
determinada, a cambio del pago de una prima.
Esta opción protege ante una eventual caída en el
precio del activo.
Ejemplo: una Cia. Minera de oro ante el actual
panorama del precio del oro adquiere una opción put -
por una parte de su producción- para asegurarse un
precio de venta en el futuro ante la creencia de que
éste seguirá disminuyendo.
 Diferencia entre opciones europeas
americanas
La principal diferencia entre ambas es la posibilidad de ejercer la opción
antes de la fecha de vencimiento. Mientras que las opciones americanas
pueden ejercerse en cualquier momento, las europeas sólo pueden ejercerse en
la fecha de vencimiento.
En opciones Call si estas son ejercidas el pago es S - K (Precio actual del
subyacente - Precio de Ejercicio). Por tanto, a medida que el precio actual del
subyacente aumenta, la prima de la call aumenta ya que el pago será mayor. De
manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la call
también lo hace.
En opciones Put si estas son ejercidas el pago es K - S (Precio de Ejercicio -
Precio actual del subyacente). Por tanto, a medida que el precio actual del
subyacente aumenta, la prima de la put disminuye ya que el pago será menor.
De manera inversa, si el precio actual del subyacente disminuye, la prima de la
put aumenta.
En resumen, cuanto mayor sea el precio actual del subyacente mayor será la
prima de una call y menor la de una put.
Factores que determinan precio de opción
1. Precio spot del activo subyacente (S) dt = (T –t)
2. Precio ejercicio o Strike Price (K) del activo subyacente establecido contrato.
3. Probabilidad de subida en el precio del activo subyacente (p).
4. Probabilidad de bajada en el precio del activo subyacente (1-p). d = 1/u
5. Factor subida en precio (u) que representa el movimiento multiplicativo al alza
del activo subyacente en un período, con probabilidad de ocurrencia p.
6. Factor bajada en precio (d) que representa el movimiento multiplicativo a la
baja del activo subyacente en un período, con probabilidad de ocurrencia (1-p).
7. Rentabilidad del activo libre de riesgo (r)
8. Período madurez (T)
9. Volatilidad del activo subyacente () Variable c p C P
10. Valor presente de Dividendos (D) S + - + -
* Cuanto mayor sea el precio actual del subyacente, mayor será la K - + - +
prima de una call y menor la de una put.
* Cuanto mayor sea el precio de ejercicio, mayor será la prima de una r + - + -
put y menor la de una call.
* Si aumenta la volatilidad, aumenta el precio (prima) de las opciones T ? ? + +
call y put.
Cuanto más suba el tipo de interés libre de riesgo, mayor será la  + + + +
prima de la call y menor la prima de la put.
Cuando una acción paga dividendo, el precio de la misma se reduce D - + - +
en una cuantía similar el día en el que son pagados, es decir, se
reduce el precio del subyacente. Por ello, los dividendos hacen bajar
el precio de una opción call y aumentar el de una opción put.
 Paridad Put – Call europea
Define un relación fundamental entre el precio de
una opción Call y una opción Put.

Determina el equilibrio necesario entre los precios

de una call y una put para que no hayan
oportunidades de arbitraje.

Para opciones europeas: c + S*e-r(T-t) = p + K

Para opciones americanas: K - S < C-P < S - Xe-r(T-t)

 Valoración de Opciones Europeas
Método Binomial: Cox, Ross y Rubinstein plantean que la evolución del precio de las
acciones puede ser visto como un conjunto de pequeños movimientos binomiales (alza
y/o disminución). Supuestos:

| 1. Eficiencia y profundidad de los mercados. | 2. Ausencia de costos de transacción.

| 3. Es posible comprar y vender en descubierto sin límite. | 4. Activos son
perfectamente divisibles. | 5. Se puede prestar y pedir prestado a la misma tasa de
interés. | 6. Todas las transacciones se pueden realizar de manera simultánea. | 7. El
precio del subyacente evoluciona según un proceso binomial multiplicativo.

Fórmula para un período:

C = e^-r*dt *(p*Z + (1-p)*Z)

donde: p = (er*dt - d) / (u - d)
𝒖 = 𝒆𝝈∗ 𝒅𝒕
probabilidad de alza en el precio del subyacente
𝟏
𝒅= probabilidad de baja en el precio del subyacente.
𝒖
Z : precio del subyacente.
 Valoración de Opciones

Fórmula para dos períodos:

C = e2-r*dt * (p2Z + 2p(1-p)Z + (1-p)2Z)

p2 Z
p p(1-p)
Z 
Z p(1-p)
1-p
(1-p)2
Z
 Valoración de Opciones

Método de Black - Scholes: Este modelo

se basa en el supuesto de que el precio de las
acciones (activo subyacente) sigue un recorrido
aleatorio, con lo que las variaciones en el precio de
las acciones en un período corto de tiempo se
distribuyen normalmente.

Variables elementales: rendimiento esperado y

volatilidad del precio de las acciones.

El problema radica en determinar la medida de la

volatilidad. Como solución se puede utilizar la
volatilidad histórica o la volatilidad implícita.
Valoración de Opciones: Black -Scholes
Fórmula: supuesto previo, el subyacente no paga dividendos y
son opciones europeas:
c = S e-r*∆t * N(d1) – K * e-r*∆t N(d2) Call

p = K e-r*∆t * N(-d2) – S * N(-d1) Put,

Donde:

N(d1) = probabilidad de encontrar un valor menor a d1

d1 = ln (X/K) + (r+ 2/2)T ; d2 = d1 - T

T
S: precio spot de un acción
K: precio de ejercicio de la opción
: desviación estándar de la rentabilidad asociada a la acción
r: tasa de interés libre de riesgo
t: período de maduración de la opción expresado en años
 Estrategias de Cobertura
Existen dos estrategias básicas de
cobertura:
1. Call cubierta: se forma un porfolio con una posición
larga en una acción y una posición corta en una call
sobre las mismas acciones.
Esta estrategia busca protegerse contra aumentos
esperados del precio de las acciones.

2. Protección con Put: se forma un porfolio tomando

una posición larga en una put sobre acciones y las
mismas acciones.
Esta estrategia busca protegerse contra
disminuciones esperadas del precio de las acciones.