OPCIONES

Las opciones cotizan precios, as cuando compramos una opcin de compra nos
aseguramos contra subidas de precios, sube el precio de la opcin; y cuando compramos
una opcin de venta esperamos que baje el precio.
Una vez contratada una opcin esta cotiza en el mercado financiero pudindose negociar
la compra o la venta de dicha opcin en funcin de la evolucin del precio del coste de
contado del activo subyacente a que de derecho a comprar o vender.

CALL = COMPRA
PUT=

VENTA

CORTO= VENDER
LARGO= COMPRAR

Tipos de opciones (plain vanilla)

Opciones europeas: ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden
comprarse o venderse si existe un mercado donde se negocien.
Opciones americanas: ejercidas en cualquier momento entre el da de la compra y el da
de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se negocien.

Las opciones ms corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen como
"plain vanilla". Otras opciones ms complejas se denominan "exticas", y dentro de estas
podemos encontrar entre otras: bermuda, digitales, power, barrera, etc.

1) Compra de una opcin de compra (call)

Compra de opcin nos da el derecho pero no la obligacin de comprar una accin en la
fecha de expiracin y al precio del ejercicio establecido.
Supongamos que compramos una accin (hipottica) de IBM a $100
X= 100

Cada vez que el precio de la accin St suba sobre $100 obtenemos beneficio ya que
podemos ejercer la opcin pagar los $100 y obtener una accin de IBM que podemos
vender a mayor precio en el mercado spot.

ESCENARIO

BENEFICIO

a)
b)

St > X
St <= X

St-X-C
-C

Donde
St
X
C

Precio de la accin, al vencimiento de la opcin.

precio del ejercicio de la opcin
precio de la opcin de compra o call

Suponga que el precio de la accin es $120 y la prima es $2

a)

120> 100

Beneficio 120-100-2= 18

Suponga que el precio de la accin es $90 y la prima es $2

a)

90 < 100

-2

Aqu no tiene sentido comprar una accin de IBM ya que el precio en el mercado spot es
$90 por lo tanto perdemos solamente la prima.

Leyenda:
B;
precio
de
A;
prima
cobrada
o
- C; precio del subyacente a partir del cual entramos en beneficios o prdidas.

ejercicio.
pagada.

Opcin CALL

La compra de una opcin CALL nos protege contra las subidas de precio del activo subyacente. En
este caso a partir del punto C entramos en beneficios.
Una opcin call da a su comprador el derecho -pero no la obligacin- a comprar un activo
subyacente a un precio predeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la opcin
call tiene la obligacin de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el
derecho a comprar.
Posibles situaciones favorables para la compra
Cuando se prev que una accin va a tener una tendencia alcista, ya que es ms barato
que la compra de acciones.

Cuando una accin ha tenido una tendencia alcista fuerte, el inversor no ha

comprado y puede pensar que est cara, pero que puede seguir subiendo, la
compra de una call permite aprovechar las subidas si la accin sigue subiendo y
limitar las prdidas si la accin cae.
Cuando se quiere comprar acciones en un futuro prximo porque se cree que van
a subir pero hoy NO se dispone de los fondos necesarios, la opcin call permite
aprovechar las subidas sin tener que comprar las acciones.

Implicancias de la compra

Se puede comprar la accin a un precio fijo. Este precio (precio de ejercicio) lo fija
el comprador.
Todo lo que la accin suba en la Bolsa por encima de dicho precio de ejercicio
menos el precio pagado por la prima son ganancias (el diferencial de precio entre
la opcin y el precio de mercado, menos lo que pagaste al vendedor "prima" es la
utilidad).
Si el precio de la accin cae por debajo del precio de ejercicio, las prdidas son
limitadas y conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la opcin, es
decir, la prima.
El coste de la opcin es mucho menor que el de la compra de la accin.
El apalancamiento (relacin coste de la inversin/rendimiento) es muy alto. Con
pequeas inversiones pueden obtenerse altas rentabilidades.

2) VENTA DE UNA OPCION DE COMPRA (CALL)

La venta de la call da a su poseedor la obligacin de vender una accin a un precio del
ejercicio, no importa a cuanto est el precio en el mercado spot.
Tomando los datos anteriores si el precio de IBM es mayor a $100 se ver obligado a
vender en el mercado una accin que tiene un precio superior, por ejemplo $120.
Sus prdidas pueden ser infinitas segn sube el precio de la accin. Si el precio de la
accin fuera de $90 la opcin no se ejercer y el vendedor habr ganado la prima $2.
Prdidas infinitas y ganancias limitadas. (Si el vendedor de la call posea previamente
acciones de IBM solo dejara de ganar y en caso de no poseerla sus prdidas sern reales)

VENTA DE UNA OPCION DE

COMPRA (CALL)
ESCENARIO

BENEFICIO

a)
b)

St > X
St <= X

X-St-C
C

Donde
St
X
C

Precio de la accin, al vencimiento de la opcin.

precio del ejercicio de la opcin
precio de la opcin de compra o call

Si el precio de IBM es $120

a)
b)

120>100
80< 100

100-120 +2= -20

2

La venta de una opcin CALL nos protege contra las bajadas del precio del activo subyacente. En
este caso a partir del punto C entramos en prdidas, ya que el precio de mercado es superior a la
suma de la prima ms el precio de ejercicio.

En la venta de una opcin call, el vendedor recibe la prima (el precio de la opcin). A
cambio, tiene la obligacin de vender la accin al precio fijado (precio de ejercicio), en el
caso de que el comprador de la opcin call ejerza su opcin de compra, teniendo una
ganancia de la prima del comprador ms la posible diferencia del precio actual y el precio
estipulado.
Una opcin call puede venderse sin haberla comprado previamente.

Posibles situaciones favorables para la venta

Para asegurar ingresos adicionales una vez que decidida la venta de las acciones.

Es el caso de que no importe vender las acciones a un precio considerado

suficientemente alto y recibir, adems, un ingreso extra previo. Este es el caso en
que se vende una call fijando un precio de ejercicio en el nivel que se desee por
encima del precio actual de la accin en Bolsa. Si la accin llega a alcanzar ese
precio, habr que vender la accin, pero a un precio alto y, adems, se habr
ingresado el valor de la opcin

Implicancias de la venta

Genera un flujo monetario inmediato derivado del ingreso procedente de la venta

de la opcin.
Retrasa el momento en que se entra en prdidas por bajadas en el precio de la
accin.
Proporciona una atractiva rentabilidad si la accin se mantiene estable.

3) COMPRA DE UNA OPCION DE VENTA (PUT)

La opcin de venta da a su poseedor el derecho, pero no la obligacin de vender una
accin a un precio dado.
Si el precio del ejercicio de una put (x) sobre una accin de IBM es $100 y la cotizacin de
IBM en la bolsa es de $80 podemos comprar una accin en el mercado de $80 y ejercer la
put vendiendo la accin de IBM a $100 con un beneficio de $20 menos la prima, cuando
ms baje el precio mejor.
Si el precio de IBM est por encima de $100 no habr ganancia posible, no ejercemos la
opcin y habremos perdido el precio de la put. Existe un enorme potencial de ganancias
pero no infinito y perdidas limitadas el precio de la put.

ESCENARIO

BENEFICIO

a)
b)

St >= X
St < X

-P
X-St-P

Donde
St
X
C

Precio de la accin, al vencimiento de la opcin.

precio del ejercicio de la opcin
precio de la opcin de compra o call

a) 120 > 100

-2

b) 80 < 100

100-80-2= 18
Opcin PUT

La compra de una opcin PUT nos protege contra las bajadas en el precio del activo subyacente

Una opcin put es un derecho a vender. La compra de una opcin put es la compra del
derecho a vender.
Posibles situaciones favorables para la compra
La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean cadas de precios
en acciones que se poseen, ya que mediante la compra de Put se fija el precio a partir del
cual se gana dinero. Si la accin cae por debajo de ese precio, el inversor gana dinero. Si
cae el precio de la accin, las ganancias obtenidas con la opcin put compensan en todo o
en parte la prdida experimentada por dicha cada.
Las prdidas quedan limitadas a la prima (precio pagado por la compra de la opcin put).
Las ganancias aumentan a medida que el precio de la accin baje en el mercado.
Por tanto, es conveniente comprar una opcin put:

Cuando se tienen acciones y se cree que hay grandes probabilidades de que su

precio caiga a corto plazo, pero se piensa el valor tiene una tendencia alcista a
largo plazo, por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con la opcin put se
obtienen beneficios si caen los precios y no se tiene que vender las acciones. De
este modo se aprovechara la futura subida de los precios de la accin. Es una
forma de proteger beneficios no realizados cuando usted se tienen acciones
compradas. A esta operacin se le conoce como "Put protectora", porque protege
la inversin de cadas.
Cuando se est convencido de que la accin va a caer y se quiere aprovechar esa
cada para obtener beneficios. Si no se tienen acciones compradas previamente

tambin interesa comprar una opcin put, pues con ello se obtienen beneficios
con las cadas de la accin.xx

4) VENTA DE UNA OPCION DE VENTA (PUT)

Las perdidas pueden llegar hasta un -100 x 100 pero las ganancias se limitan al precio de la
put.

ESCENARIO

BENEFICIO

a)
b)

St <= X
St > X

P
X-St-P

Donde
St
X
C

Precio de la accin, al vencimiento de la opcin.

precio del ejercicio de la opcin
precio de la opcin de compra o call

a) 80 < 100
b) 120 > 100

100-120 +2= - 20
2

La venta de una opcin PUT nos protege contra las alzas en el precio del activo subyacente

El vendedor de una opcin put est vendiendo un derecho por el que cobra la prima.
Puesto que vende el derecho, contrae la obligacin de comprar la accin en el caso de
que el comprador de la put ejerza su derecho a vender.

Posibles situaciones favorables para la venta

Para comprar acciones con descuento. Cuando interese comprar acciones a un precio
fijo por debajo del nivel actual de precios y adems con un descuento 10%. El
descuento es la prima ingresada por la venta de la opcin.
Cuando se piensa que el precio de la accin va a entrar en un perodo de estabilidad,
se est convencido de que no va a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En
esta situacin se puede fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a partir del
cual se est dispuesto a comprar; entretanto, se ingresa la prima. El precio lmite de
compra es el precio de ejercicio al que se vender la opcin put

Clasificacin de los contratos de opcin por su precio de ejercicio

Los contratos de opciones pueden ser clasificados por la diferencia entre su precio de
ejercicio y el valor del activo subyacente al vencimiento (precio spot) en tres
categoras: In the money, At the money u Out of the money.

Precio de ejercicio

Opcin de compra (Call)

Opcin de Venta(Put)

Precio de ejercicio
Opcin "In the money" (ITM)
Opcin "At the money" (ATM)
Opcin "Out of the money" (OTM)

Opcin de compra (Call)

Precio de ejercicio < Precio Spot del
Subyacente
Precio de ejercicio = Precio Spot del
Subyacente
Precio de ejercicio > Precio Spot del
Subyacente

Opcin de Venta(Put)
Precio de ejercicio > Precio Spot del
Subyacente
Precio de ejercicio = Precio Spot del
Subyacente
Precio de ejercicio < Precio Spot del
Subyacente

Grado del dinero

En finanzas, el grado del dinero (moneyness) es una medida del grado en que un
derivado financiero es probable que tenga un valor positivo en su fecha de expiracin.
Debe observarse que, en la prctica, las palabras anglosajonas son ms utilizadas que
las palabras equivalentes espaolas al tratar de esta materia.

At the money (En el dinero)

Una opcin est at-the-money si su precio de ejercicio (strike price), es decir, el precio
que el poseedor debe pagar para ejercer su derecho, es el mismo que el precio del
subyacente sobre el que la opcin est basada.

Out of the money (Fuera de dinero)

Una opcin est out-of-the-money si no tiene valor intrnseco; sera el caso de una
opcin de compra (call) para la que el precio del activo subyacente es menor que el
precio de ejercicio de la opcin.

In the money (Dentro del dinero)

Una opcin in-the-money, por el contrario, tiene valor intrnseco; por ejemplo en el
caso de una opcin de compra el precio del activo subyacente es mayor que el precio
de ejercicio de la opcin.

Ejemplo
El siguiente caso ejemplifica las tres situaciones. Supongamos que el precio de una accin
de IBM es de 100$. Una opcin de compra (call) o una opcin de venta (put) estara at the
money si tuviesen un valor de 100.
Una opcin de compra de 80$ estara in the money (100 - 80 = 20 > 0) al igual que una
opcin de venta de 120$ (120 - 100 = 20 > 0).
Por el contrario una opcin de compra a 120$ una opcin de venta a 80$ estaran out of
the money.
El mdelo de Black-Scholespermite cuantificar monetariamente el grado del dinero:

donde

son los parmetros estndar de Black Scholes.

Observando la frmula se puede concluir que el grado del dinero es cero cuando el
derivado y el subyacente tienen el mismo precio una vez descontado el riesgo. Tendr un
valor postivo en la opciones "in the money" y un valor negativo en las opciones "out of the
money".