Toma de decisiones Estructura financiera y

apalancamiento
administrativas y financieras
Apalancamiento

La cantidad de
Es el uso de activos o apalancamiento que existe
El aumento del
fondos de costo fijo para en la estructura de capital
apalancamiento
aumentar los rendimientos de la empresa, afecta de
incrementa el rendimiento
para los propietarios de la manera significativa su
y también el riesgo.
empresa. valor porque afecta el
rendimiento y el riesgo.
Tipos de apalancamiento

Ingresos por ventas

Menos: costo de los bienes vendidos
Apalancamiento
operativo
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses Apalancamiento
Utilidad neta antes de impuestos total

Menos: impuestos
Apalancamiento Utilidad neta después de impuestos
financiero Menos: dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ganancias por acción (EPS)

Tipos de apalancamiento

Apalancamiento operativo. Relación entre los ingresos por ventas de la empresa y

sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT).

Apalancamiento financiero. Relación entre las ganancias antes de intereses e

impuestos y sus ganancias por acción común (EPS).

Apalancamiento total. Relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus
ganancias por acción común (EPS).
Apalancamiento operativo

Uso potencial de los costos

operativos fijos para aumentar los
efectos de los cambios en las
ventas sobre las ganancias antes
de intereses e impuestos (EBIT).
Efecto del apalancamiento operativo

Una disminución del 50% en las ventas, produce una disminución del 100% en las ganancias
antes de intereses e impuestos.
Un aumento del 50% en las ventas, produce un aumento del 100% en las ganancias antes de
intereses e impuestos.
Efecto del apalancamiento operativo

Un incremento (decremento)
en las ventas produce un
aumento (decremento) más que
proporcional en la EBIT (UAII).
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)

Por cambio porcentual Por número de unidades vendidas

GAO =
 % EBIT Q(PU − CVU )
GAO =
 % Ventas Q(PU − CVU ) − CF

Dónde:
• % EBIT: Cambio porcentual en las ganancias
antes de intereses e impuestos
• % Ventas: Cambio porcentual en las ventas
Dónde:
• Q: número de unidades vendidas
• PU: precio de venta unitario
• CVU: costos variables unitarios
• CF: costos fijos
Apalancamiento financiero
Uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por
acción de la empresa.

Los dos costos financieros Los dividendos de

Los intereses de deuda
de una empresa son: acciones preferentes
Efecto del apalancamiento financiero
Una empresa espera una EBIT de 10,000 dólares en el año en curso. Posee un bono de 20,000
dólares con una tasa de interés cupón del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes
en circulación as cuales pagan 4 dólares (dividendo anual por acción). Además tiene 1,000
acciones comunes en circulación. La tasa fiscal es de 40%.
Efecto del apalancamiento financiero

Un incremento
(decremento) en las EBIT de
la empresa produce un
EBIT = Earnings before UAII = Utilidad antes de
aumento (decremento) más EBIT = UAII
interest and taxes intereses e impuestos
que proporcional en las
ganancias por acción de la
empresa.
 Medición del grado de apalancamiento financiero (GAF)

Por cambio porcentual A nivel de EBIT

EBIT
GAF =
 % EPS 
EBIT − I −  DP
1 
GAF = 

1− T 
 % EBIT
Dónde:
Dónde:
• EBIT: ganancias antes de intereses e
• % EPS: Cambio porcentual en las ganancias impuestos
por acción • I: Intereses
• % EBIT: Cambio porcentual en ganancias • DP: Dividendo de acciones preferentes
antes de intereses e impuestos • T: Tasa fiscal

Siempre que el GAF sea mayor que 1, existe apalancamiento financiero.

Apalancamiento total
Uso potencial de los costos fijos,
tanto operativos como financieros ,
para aumentar los efectos de los
cambios en las ventas sobre las
ganancias por acción de la empresa.

Impacto total de los costos fijos en la

estructura operativa y financiera de la
empresa.
Efecto del apalancamiento total (GAT)

Una empresa espera ventas de 20,000 unidades a 5 dólares por unidad el próximo
año y debe cumplir con las siguientes obligaciones:

1. Costos operativos variables de 2 dólares por unidad.

2. Costos operativos fijos de 10,000 dólares.
3. Intereses de 20,000 dólares
4. Dividendos de acciones preferentes de 12,000 dólares.
5. La tasa fiscal es de 40%
6. Tiene 5,000 acciones comunes en circulación.
 Medición del grado de apalancamiento total (GAT)

Por cambio porcentual Por número de unidades vendidas

Q( PU − CVU )
 % EPS GAT =
GAT =  1 
Q( PU − CVU ) − CF − I −  DP 
 % Ventas  1− T 
Dónde: Dónde:
• Q: número de unidades vendidas
• % EPS: Cambio porcentual en las
• PU: precio de venta unitario
ganancias por acción
• CVU: costos variables unitarios
• % Ventas: Cambio porcentual en las ventas
• CF: costos fijos
• I: Intereses
• DP: Dividendo de acciones preferentes
• T: Tasa fiscal

Siempre que el GAT sea mayor que 1, existe apalancamiento total.

Relación entre los tipos de apalancamiento

El apalancamiento total refleja el impacto combinado del

apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero de la empresa

GAT = (GAO )(GAF )