Documento de análisis sobre los estados financieros y calculo del apalancamiento operativo,

financiero y total

Presentado por:

Merly Daniela Sánchez Ávila

Alejandra Cortes Lamus

Diana Milena Moreno Martínez

Presentando a:

Fernando Fernández

Corporación universitaria Minuto de Dios

Análisis Financiero

Programa administración de empresas

Villeta Cundinamarca

Marzo, 2020
 1. Apalancamiento

El término “apalancar” se refiere a “levantar o mover una cosa usando una palanca”; en el ámbito
financiero y gerencial se usa para referirse a los diferentes mecanismos de los que una organización
puede hacer uso para aumentar sus utilidades de tal manera que se superen las utilidades obtenidas
con el capital propio. Aunque siempre que se piensa en apalancamiento lo primero que viene a la
mente es la obtención de préstamos en entidades financieras, debe tenerse presente que la empresa
también puede lograr apalancarse a través de la planificación de su propia operación.

No obstante, se debe tomar en cuenta que el riesgo de registrar mayores pérdidas está presente en
caso que no se llegue al nivel de ingresos esperados.

2. Apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo o primario es aquella estrategia que permite convertir costos variables
en costos fijos, de tal modo que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad
producida.

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del apalancamiento

operativo de la empresa. Puede derivarse usando la siguiente ecuación:

Cambio porcentual en UAII

GAO =
Cambio porcentual en las ventas

Una formula mas directa para calcular el grado de apalancamiento operativo en función de un nivel
base de ventas (Q), esta formula es:

Q * (P - CV)
GAO al nivel base de ventas Q =
Q * (P - CV) - CF

Donde:
Q = Ventas
P = Precio
CV = Costos variables
CF = Costos fijos

Ejercicio:

1. La empresa Mercado y Bolsa tiene los siguientes datos (precio de venta (P) = $ 10 por unidad;
costo variable operativo (CV) = $ 5 por unidad; costo fijo operativo (CF) = 2.500.

UAII para varios niveles de ventas

Caso 2 Caso 1

Ventas en unidades 500 1.000 1.500

Ingresos por ventas 5.000 10.000 15.000

Menos: costos variables operativos 2.500 5.000 7.500
Menos: costos fijos operativos 2.500 2.500 2.500

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 0 2.500 5.000

a. Calcular el grado de apalancamiento operativo en función de un nivel base de ventas

Q * (P - CV)
GAO al nivel base de ventas Q =
Q * (P - CV) - CF

Sustituimos:

Q = 1.000
P = 15
CV = 10
CF = 2.000
 1.000 * (10 - 5) 5.000
GAO a 250.000 unidades = GAO a 250.000GAO unidades
a 250.000
= unidades = 2.0
1.000 * (10 - 5) - 2.500 2,500

Análisis:

El valor de GAO de 2.0 significa que en la empresa Mercado y Bolsa hay un cambio en el volumen
de ventas y produce un cambio mas del doble en términos porcentuales en las UAII. Para un nivel
base de ventas especifico, entre mas alto es el valor resultante de aplicar la ecuación, mayor es el
grado de apalancamiento operativo.

3. Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero o secundario es la estrategia que permite el uso de la deuda con

terceros. En lugar de utilizar recursos propios la empresa accede a capitales externos para aumentar
la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad. El grado de apalancamiento financiero
(GAF) se define como la variación relativa en la utilidad neta (UN) causada por una variación
relativa de la utilidad operativa (UT).

El grado de apalancamiento financiero (GAF) es una medida numérica del apalancamiento

financiero de la empresa. Su calculo es muy similar al grado de apalancamiento operativo. Un
método para obtener el GAF es:

Cambio porcentual en GPA

GAF =
Cambio porcentual en UAII

Siempre que el cambio porcentual en las GPA ocasionado por un cambio porcentual determinado
en las UAII sea mayor que el cambio porcentual en esta ultimas existira el apalancamiento
financiero. En otra palabras, siempre que el GAF sea mayor que 1, hay apalancamiento financiero.
Una formula mas directa de calcular el grado de apalancamiento financiero a un nivel base de UAII,
es la siguiente:

UAII
GAF al nivel base de UAII =
UAII - I - (DP * 1 / 1 - T)
-

Donde:

UAII = utilidades antes de intereses e impuestos

I = intereses
DP = dividendos de acciones preferentes
T = impuestos

Ejercicio

1. La empresa Mercado y Bolsa espera producir UAII por 10.000 dólares en el año en curso. La
compañía tiene un bono con valor de 20.000 dólares y tasa de interés cupón (anual) de 10%
además, tiene en circulación 600 acciones preferentes que pagan 4 dólares de dividendos por
unidad. La tasa anual sobre el bono es de 2,000 dólares (0.10 * 20.000). Los dividendos anuales
sobre las acciones preferentes ascienden a 2.400 dólares.

GPA para varios niveles de UAII

Caso 1 Caso 2

UAII 6.000 10.000 14.000

Menos: intereses (I) 2.000 2.000 2.000
Utilidades netas antes de impuestos 4.000 8.000 12.000
Menos: impuestos (T=0.40) 1.600 3.200 4.800
Utilidades netas despues de impuestos 2.400 4.800 7.200
Menos: dividendos de acciones preferentes (DP) 2.400 2.400 2.400
Ganancias disponibles para accionistas comunes (GDC) 0 2.400 4.800
Ganancias por acción 0 2.400 4.800

a. Calcular el grado de apalancamiento financiero a un nivel base de UAII

 UAII
GAF al nivel base de UAII =
UAII - I - (DP * 1 / 1 - T)

Sustituimos:

UAII = 10.000
I = 2.000
DP = 2.400
T = 0.40

10.000
10.000
GAF a UAII de 10.000 = GAF a UAII de 10.000 GAF a =UAII de 10.000 = 2.5
10.000 - 2.000 - (2.400 * 1 / 1 - 0.40) 4.000

Análisis

Este calculo muestra que cuando las UAII de la empresa Mercado y Bolsa se modifican, sus GPA
experimentan un cambio porcentual 2.5 veces mas rápido, debido al apalancamiento financiero
de la empresa. Entre más alto es este valor, mayor es el grado de apalancamiento financiero.

4. Apalancamiento total

Este efecto combinado o apalancamiento total, puede definirse como el uso de los costos fijos,
tanto operativos como financieros, para acrecentar ellos efectos que tienen los cambios en las
ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por consiguiente, el apalancamiento total
puede interpretarse como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera
de la organización.

El grado de apalancamiento total (GAT) es una medida numérica del apalancamiento total de la
empresa. Puede calcularse de manera muy similar a como se hace con los apalancamientos
financiero y operativo. Un método para medir el GAT es el siguiente:
 Cambio porcentual en GPA
GAT =
Cambio porcentual en ventas

Siempre que el cambio porcentual de las GPA resultante de un cambio porcentual determinado en
ventas, sea mayor que el cambio porcentual en las ventas, existiría un apalancamiento total. En
otras palabras, siempre que el GAT sea mayor que 1, existirá apalancamiento total.

Una formula mas directa para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel base de ventas,
Q, se presenta en la siguiente ecuación:

Q * (P - CV)
GAT al nivel base de ventas Q =
Q * (P - CV) -CF - I - (DP * 1 /1-T)

Ejercicio
1. La empresa Mercado y Bolsa espera tener ventas de 20.000 unidades, a 5 dólares por unidad,
para el año próximo; por otro lado, debe cumplir las obligaciones siguientes: costos variables
operativos de 2 dólares por unidad, costos fijos operativos de 10.000 dólares, intereses de
20.000 dólares y dividendos de acciones preferentes de 12.000 dólares. La empresa esta sujeta
a una tasa impositiva de 40% y tiene 5.000 acciones comunes en circulación.

Efecto del apalancamiento total

Ventas en unidades 20.000 30.000

Ingresos por ventas 100.000 150.000 GAO = 1,2

Menos: costos variables operativos 40.000 60.000
Menos: costos fijos operativos 10.000 10.000

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 50.000 80.000

Menos: intereses (I) 20.000 20.000

Utilidades netas antes de impuestos 30.000 60.000
Menos: impuestos (T=0.40) 12.000 24.000
Utilidades netas despues de impuestos 18.000 36.000 GAF = 5.0
Menos: dividendos de acciones preferentes (DP) 12.000 12.000
Ganancias disponibles para accionistas comunes (GDC)
6.000 24.000
Ganancias por acción (GPA) 1.20 4.80
Sustituimos:

Q * (P - CV)
GAT al nivel base de ventas Q =
Q * (P - CV) -CF - I - (DP * 1 /1-T)

Q = 20.000
P=5
CV = 2
CF = 10.000
I = 20.000
DP = 12.000
T = 0.40

20.000 * (5 - 2)
GAT a 20.000 unidades = GAF a UAII de 10.000 = 6.0
20.000 * (5 - 2) - 10.000 - 20.000 - (12.000 * 1 /1-0.40)

Análisis

Esto refleja el impacto combinado de 6.0 que tienen los apalancamientos financiero y operativo
sobre la empresa Mercado y Bolsa.

El nivel base de ventas se mantiene constante, y si se mantiene constante podremos comparar el

apalancamiento total asociado con diferentes niveles de costos fijos.