Primera

 parte:  preguntas  conceptuales  y  de  materia  (12  puntos)  

 
1. (3p)  Cuál  es  el  VAN  que  usted  esperaría  obtener  invirtiendo  su  dinero  en  un  
mercado  de  capitales  en  equilibrio?  Explique  
2. (3p)  Para  la  siguiente  proyecto:  Inversión  en  t=0:  -­‐100;  flujo  en  el  año    1:  0,  
flujo  en  el  año  2:  121.  Costo  de  oportunidad  del  capital  5%,  calcule  
a. el  TIR  de  ese  proyecto  
b. el  TIR  de  dicho  proyecto  si  en  vez  de  realizarlo  en  t=0  se  realiza  en  t=5  
3. (3p)  Si  el  TIR  de  un  proyecto  realizado  una  vez  es  15%  anual,  cual  es  el  TIR  
del  proyecto  replicado  indefinidamente?  Explique  claramente  
4. (3p)  Haga  una  breve  pero  clara  tabla  comparativa  entre  los  siguiente  
métodos  para  evaluar  inversiones:  TIR-­‐VAN-­‐Período  retorno  de  la  inversión  
 
Problema  1  (10  puntos):  
 
Proyecto   t=0     t=1   t=2   TIR  
A   150   X1     28%  
B   150   Y1     20%  
C   -­‐150   Z1   Z2   20%  
D   -­‐150   W1     TIRD  
 
Se   sabe     que   Z1=Z2   y   que   W1   puede   alcanzar   los   valores   290   ó   0,   con   probabilidad   0,6   y   0,4  
respectivamente.   La   tasa   de   descuento   pertinente   para   los   proyectos   es   10%   anual   compuesta  
anual.    
a)  (2p)  Calcule  las  variables  que  falta  determinar  en  la  tabla.    
b)  (2p)  Grafique  los  perfiles  VAN  vs  tasa  de  descuento,  en  forma  aproximada  e  interprete.  
 

Indique   y   justifique   qué   proyectos   debiera   hacer   la   empresa   para   cada   uno   de   los   casos   que   se  
señala:  

c)   (2p)   Todos   los   proyectos   son   independientes   y   cada   uno   de   ellos   sólo   se   puede   realizar   una  
vez,  y  hay  fondos  suficientes.      

d)  (2p)  Sólo  es  factible  escoger  uno  de  los  proyectos,  y  éste  sólo  se  puede  realizar  una  vez.  
e)   (2p)   Sólo  es  factible  escoger  uno  de  los  proyectos,  el  que  se  puede  replicar  tantas  veces  como  
se  desee,  y  como  mínimo  alcanzar  un  período  total  de  evaluación  de  4  períodos.    
 

Solución:  

a)  
 𝑋!
0 = 150 + → 𝑋! = −192  
1,28

Análogamente,  
𝑌! = −180  
𝑍 = 𝑍! = 𝑍! = 98,1818  
 
Para  el  proyecto  D  se  calcula  W1  como  el  valor  esperado  del  flujo  en  t=1  
 
𝑊! = 0,6 ∗ 290 + 0,4 ∗ 0 = 174  
𝑇𝐼𝑅! = 16%  
 
 
 

b)  

Puntos  de  corte  en  eje  de  r  corresponde  a  las  TIR  

En  cuanto  a  los  proyectos  C  y  D,  como  se  observa  en  sus  flujos  corresponden  a  proyectos  de  
inversión  y  por  lo  tanto  el  VAN  disminuye  en  la  medida  en  que  se  incrementa  la  tasa  de  descuento.  
 
Por  otra  parte,  los  proyectos  A  y  B  corresponden  a  proyectos  de  préstamo  y,  por  lo  tanto,  como  se  
puede  observar  incrementan  su  valor  en  la  medida  en  que  se  incrementan  las  tasas.  
 
c)  Se  realizan  proyectos  de  VAN  positivo.  Si  tasa  de  descuento  es  de  10%  se  realizan  los  proyectos  
C  y  D.  

d)  En  esta  ocasión  los  proyectos  sí  son  excluyentes,  y  por  lo  tanto  solo  podemos  realizar  uno  de  
ellos,  por  lo  que  escogemos  el  con  mayor  van  correspondiente  al  proyecto  C.  
  
e)  No  evaluamos  los  proyectos  A  y  B,  debido  a  que  tienen  VAN  negativo  a  tasa  de  descuento  10%.    
El  VAN  del  proyecto  C  realizado  una  vez  es:  
 
98,1818 98,1818
𝑉𝐴𝑁! !  !"!#$ = −150 + + = 20,3981  
1 + 0,1 (1 + 0,1)!
VAN  en  cuatro  períodos  (dos  veces  realizar  el  proyecto  C):  
 
20,3981
𝑉𝐴𝑁! = 20,3981 + = 37,2561  
1,1!
 
Para  el  proyecto  D  se  tiene:  
174
𝑉𝐴𝑁! !  !"!#$ = −150 + = 8,1818  
1 + 0,1
VAN  en  cuatro  períodos  (4  veces  realizar  el  proyecto  D):  
 
8,1818 1
𝑉𝐴𝑁! !  !"!#$ = 8,1818 + 1− = 28,5288  
0,1 1,1!
Optamos  por  proyecto  C.  
Puede  evaluarse  también  empleando  horizonte  infinito.    
 
Problema  2    (20  puntos)    
 
Usted  está  evaluando  la  fusión  de  dos  empresas  y  cuenta  con  la  siguiente  información:  
Empresa   A   B  
VENTAS  ACTUALES   1750   1925  
CRECIMIENTO   ANUAL   6%  anual   7%  anual  
ESPERADO  POR  TRES  AÑOS  
COSTOS  FIJOS   350   190  
COSTOS  VARIABLES   15%  de  las  ventas   25%  de  las  ventas  
IMPUESTO  A  LAS  UTILIDADES   35%   35%  
INVERSIÓN   INICIAL   EN   1800   1800  
ACTIVOS  
DEUDA   525   1050  
DEPRECIACIÓN  PERPETUA   175   190  
NÚMERO   DE   ACCIONES   1000   1000  
EMITIDAS  
WACC   (Tasa   de   descuento   9%   9%  
flujos  libres  de  activos)  
Valor   esperado   venta   activos   1500   1500  
fin  tercer  año  
Inversión  en  capital  de  trabajo   40%  delta  ventas   40%  delta  ventas  
Inversión  en  crecimiento   No  necesita   No  necesita  
Inversión  en  reposición   175   190  
 
a)  (6P)  Calcule  el  valor  económico  de  los  activos  de  A  y  B    
b)  (4P)  Calcule  el  VAN  de  la  Inversión  inicial  para  A  y  B    
c)  (4P)  Calcule  el  valor  de  la  acción  de  A  y  B    
d)   (3P)   Se   espera   que   al   fusionarse   las   empresas   generen   flujos   de   caja   libres   para   los   activos,  
adicionales,   de   -­‐$100   el   año   1;   $180   el   año   2;   $190   el   año   3.   ¿Cuál   es   el   valor   de   las   empresas  
fusionadas?    
e)  (3P)  ¿Les  conviene  fusionarse?  Explique.    
 

Solución:  

a)  

𝐹𝐶𝐿! = 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠  𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠  𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 − 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 1 − 𝜏

+ 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥!"#$%&'ó! + 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥!"#$%&'&ó! + ∆𝑁𝑊𝐾 , ∀𝑖
∈ 1,2  
 
𝐹𝐶𝐿! = 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠  𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠  𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 − 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 1 − 𝜏
+ 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥!"#$%&'ó! + 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥!"#$%&'&ó! + ∆𝑁𝑊𝐾 + 𝑉𝐴  

VA:  valor  esperado  de  la  venta  de  los  activos  al  final  del  tercer  año  
 
Para  la  empresa  A:  
 
𝐹𝐶𝐿! = 1750 ∙ 1,06 − 350 − 0,15 ∙ 1750 ∙ 1,06 − 175 1 − 0,35 + 175
− 0 + 175 + 0,40 ∙ 1750 ∙ 1,06 − 1750 = 641,6375  
 
𝐹𝐶𝐿! = 1750 ∙ 1,06! − 350 − 0,15 ∙ 1750 ∙ 1,06! − 175 1 − 0,35 + 175
− 0 + 175 + 0,40 ∙ 1750 ∙ 1,06! − 1750 ∙ 1,06 = 700,61075  

 
𝐹𝐶𝐿! = 1750 ∙ 1,06! − 350 − 0,15 ∙ 1750 ∙ 1,06! − 175 1 − 0,35 + 175
− 0 + 175 + 0,40 ∙ 1750 ∙ 1,06! − 1750 ∙ 1,06! + 1500
= 2263,1224  

641,6375 700,61075 2263,1224

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟  𝑑𝑒  𝑙𝑜𝑠  𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠  𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎  𝐴 = + + = 2925,894  
1,09 1,09! 1,09!
 
Análogamente  para  empresa  B:  
 
𝐹𝐶𝐿! = 703,228  
 
𝐹𝐶𝐿! = 769,744  

 
𝐹𝐶𝐿! = 2340,916  
 703,228 769,744 2340,916
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟  𝑑𝑒  𝑙𝑜𝑠  𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠  𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎  𝐵 = + + = 3100,658  
1,09 1,09! 1,09!
b)  
𝑉𝐴𝑁 = 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟  𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑜  𝑑𝑒  𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 − 𝐼! = 1125,894  
 
𝑉𝐴𝑁! = 2925,894 − 1800 = 1125,894  
𝑉𝐴𝑁! = 3100,658 − 1800 = 1300,658  
c)  Para  obtener  el  valor   de  cada  acción  se  debe  restar  la  deuda  al  valor  de  los  activos  y  dividir   por  
el  número  de  acciones:  
 
Valor  de  la  acción  empresa  A=2,4009  
Valor  de  la  acción  empresa  B=2,0507  
 
d)  En  primer  lugar  el  valor  antes  de  la  fusión  será  la  suma  de  los  VAN  individuales:  
 
𝑉𝐴𝑁!"#$% = 2426,552  
Valor  presente  de  los  flujos  sinergiales  
−100 180 190
𝑉𝑃!"#$%&"' = + + = 206,474  
1,09 1,09! 1,09!
El  valor  total  de  las  empresas  fusionadas  será  la  suma  del  VAN  antes  de  la  fusión  más  el  VAN  de  los  
flujos  sinergiales:  
𝑉𝐴𝑁!"#$%&"' = 2633,026  
 
e)  Conviene  fusionarse  ya  que  el  valor  presente  de  los  flujos  sinergiales  es  positivo,  el  
VAN  después  de  la  fusión  es  mayor  que  el  VAN  antes  de  la  fusión  
 
 
PROBLEMA    3  (20  puntos)  
 
Una  empresa  está  evaluando  una  inversión  de  mejora  de  equipamiento  cuyo  costo  se  estima  en  
$2.480.000.   Una   vez   hecha   la   inversión   la   empresa   necesita   incurrir   en   gastos   anuales   de  
$4.000.000.   Por   otro   lado,   si   la   compañía   decidiera   no   hacer   la   inversión   para   mejorar   la  
maquinaria   tendría   que   gastar   anualmente   $5.351.000.   La   maquinaria   de   la   firma   está  
completamente   depreciada   y   podría   seguir   operando   (con   o   sin   la   inversión   en   mejoras)   por   8  
años  más.    
 
Una  alternativa  a  la  inversión  en  mejora  de  equipamiento  es  vender  la  maquinaria  antigua  en  el  
estado  actual  (sin  mejoras)  por  $569.000  y  comprar  una  maquinaria  nueva  mediante  una  inversión  
de  $X.  La  nueva  maquinaria  tiene  una  vida  útil  de  15  años  (al  cabo  de  los  cuales  alcanza  un  valor  
de   mercado   igual   a   cero)   y   gastos   anuales   de   $3.659.000.   No   se   espera   cambios   en   los   precios,  
gastos  o  rendimientos  asociados  a  la  maquinaria  nueva  en  caso  de  postergarse  su  compra  para  los  
años  siguientes.  
 
La  firma  espera  operar  para  siempre.  Suponga  que  la  tasa  de  interés  es  de  10%  anual,  la  tasa  de    
impuestos   corporativos   es   20%,   los   equipos   nuevos   se   deprecian   linealmente   a   12   años   y   las  
inversiones  en  mejoras  a  equipos  antiguos  en  4.    
 
 a) (6P)   Describa   las   alternativas   existentes.   Haga   una   línea   de   tiempo   para   cada   una,  
indicando   de   forma   clara   los   flujos   en   los   periodos   correspondientes.   Recuerde   que   la  
empresa  opera  perpetuamente.  
b)  (14P)   Determine   X   para   que   la   mejor   alternativa   sea   vender   la   maquinaria   antigua   y  
comprar  la  nueva  en  t=0.    
 
Solución:  

a)  

 
b)  
En  general  se  tiene:  
𝐹𝐶𝐿 = 𝑉 − 𝐶 1 − 𝜏 + 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛  𝜏 − 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛  
 
Primero  se  calcula  el  𝑉𝐴𝑁!  !"#$%& .  Estamos  evaluando  los  costos,  de  modo  que  es  no  es  necesario  
poner  el  termino  de  ventas  V.    
𝐶 = 3.659.000  
𝜏 = 0,2  
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 = 𝑋  
𝑋
𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 =  
12
Ahora  se  determinan  todos  los  flujos  de  caja:  
 
𝐹𝐶𝐿!!! = −𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 = −𝑋  
 
𝑋
𝐹𝐶𝐿!"{!,…,!"} = −𝐶 1 − 𝜏 + 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛  𝜏 = −3.659.000 1 − 0,2 +   0,2  
12
 
𝐹𝐶𝐿!"{!,…,!"}  no  posee  inversión  de  ningún  tipo.  
 
𝐹𝐶𝐿!"{!",!",!"} = −𝐶 1 − 𝜏 = −3.659.000 1 − 0,2  
 
𝐹𝐶𝐿!"{!",!",!"}  No  hay  más  efecto  tributario  por  depreciación  (Se  deprecia  en  12  períodos).  
Se  trae  esto  a  valor  presente  para  obtener  el  VAN:  
 
 𝑋
−3.659.000 1 − 0,2 +   0,2 1
𝑽𝑨𝑵𝟏  𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂 = −𝑋 + 12 1−
0,1 1,1!"
−3.659.000 1 − 0,2 1
1−
0,1 1,1!
+ = −0,886438469 ∙ 𝑋 − 22.264.515,93  
1,1!"
Análogamente  para  el  𝑉𝐴𝑁!"#$%&  
𝐹𝐶𝐿!!! = −𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 = −2.480.000  
 
2.480.000
𝐹𝐶𝐿!"{!,…,!} = −𝐶 1 − 𝜏 + 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛  𝜏 = −4.000.000 1 − 0,2 +   0,2
4
= −3.076.000  
 
𝐹𝐶𝐿!"{!,…,!} = −𝐶 1 − 𝜏 = −4.000.000 1 − 0,2 = −3.200.000  
 
 
−3.200.000 1
−3.076.000 1 1−
0,1 1,1!
𝑽𝑨𝑵𝒎𝒆𝒋𝒐𝒓𝒂 = −2.480.000 + 1− +
0,1 1,1! 1,1!
= −19.158.700,51  
 
Para  el  𝑉𝐴𝑁!"#$%&"  !"#$%&!  
𝐹𝐶𝐿!!! = −0  
 
𝐹𝐶𝐿!"{!,…,!} = −5.351.000 1 − 0,2 = −4.280800  
−4.280.800 1
𝑽𝑨𝑵𝒎𝒂𝒒𝒖𝒊𝒏𝒂  𝒂𝒏𝒕𝒊𝒈𝒖𝒂 = 1− = 22.837.752,07  
0,1 1,1!
 
𝑉𝐴𝑁!"#$%&
𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟏 = 𝑉𝐴𝑁!"#$%&"  !"#$%&! + (1,1)!
1,1!" − 1
−0,886438469 ∙ 𝑋 − 22.264.515,93
= −22.837.752,07 + (1,1)!
1,1!" − 1
= −36.493.356,1 − 0,543683625 ∙ 𝑋  
𝑉𝐴𝑁!"#$%&
𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟐 = 𝑉𝐴𝑁!"#$%& + (1,1)!
1,1!" − 1
−0,886438469 ∙ 𝑋 − 22.264.515,93
= −19.158.700,51 + (1,1)!
1,1!" − 1
= −32.814.304,54 − 0,543683625 ∙ 𝑋  
𝑉𝐴𝑁!"#$%&
𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟑 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 + (1,1)!"
1,1!" − 1
−0,886438469𝑋 − 22.264.515,93
= 569.000 + (1,1)!"
1,1!" − 1
= −28.703.000 − 1,165434135𝑋  
 
𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟐 > 𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟏  por  lo  tanto,  basta  comparar  la  alternativa  3  con  la  2.  
 
𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟑 > 𝑽𝑨𝑵𝒂𝒍𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂  𝟐 → −28.703.000 − 1,165434135𝑋 > −32.814.304,54 −
0,543683625 ∙ 𝑋 → −28.703.000 − 1,165434135𝑋 + 32.814.304,54 + 0,543683625 ∙ 𝑋 >
0 → 4.111.304,54 > 0,62175051 ∙ 𝑋 → 6.612.466,695 > 𝑋    
 
 
PROBLEMA  4  (15  puntos)    
Usted  está  evaluando  los  siguientes  proyectos,  mutuamente  excluyentes  y   con  diferente  duración  
cuyos  flujos  de  caja  esperados  en  MMUS$  son:  
 
Año   Proyecto  A   Proyecto  B  
0   -­‐12   -­‐12  
1   8   8,5  
2   8   8,5  
3     8,5  
 
 El  WACC  del  proyecto  A  es  de  15%  anual,  y  el  WACC  del  proyecto  B  es  35%  anual.    
a)  (3P)  ¿Cuál  es  el  VAN  simple  de  cada  proyecto?    
b)  (3P)  ¿Cuál  es  el  VAN  de  cada  proyecto  si  ambos  se  pueden  replicar  indefinidamente?    
c)  (3P)  ¿Cuál  es  la  Tasa  interna  de  retorno  simple  de  cada  proyecto?  Utilice,  para  el  proyecto  B,  el  
perfil  del  Van  bien  dibujado  (a  escala)  y  determine  una  TIR  aproximada,  gráficamente.    
d)  (3P)  ¿Cuál  es  la  tasa  Interna  de  Retorno  de  cada  proyecto  repetido  indefinidamente?    
e)  (3P)  ¿Si  los  proyectos  se  pueden  replicar  indefinidamente,  qué  proyecto  escogería  usted  y  por  
qué?  Justifique  su  respuesta.    
 

Solución:  

a)    
 
8 8
VANA = −12 + + = 1,005671  
1,15 1,15!
8,5 8,5 8,5
VANB = −12 + + !
+ = 2,414977  
1,35 1,35 1,35!
 
b)    
VANA
VANA ∞ = VANA + = 4,124031  
1,15! − 1
 
VANB
VANB ∞ = VANB + = 4,068646  
1,35! − 1
c)    
8 8
0 = −12 + + → TIR ! = 21,53%  
1 + TIR ! (1 + TIR ! )!
8,5 8,5 8,5
0 = −12 + + !
+  
(1 + TIR ! ) (1 + TIR ! ) (1 + TIR ! )!
 
 16  

14  

12  

10  

8  
VAN  

VAN  B  
6  

4  

2  

0  
0   0,1   0,2   0,3   0,4   0,5   0,6  
-­‐2  
 
 
TIR !   ≈ 50%  
 
d)  ¿Cuál  es  la  tasa  Interna  de  Retorno  de  cada  proyecto  repetido  indefinidamente?    
 
Es  igual  que  el  caso  en  que  no  se  repite    
 
e)  ¿Si  los  proyectos  se  pueden  replicar  indefinidamente,  qué  proyecto  escogería  usted  y  por  qué?  
Justifique  su  respuesta.    
 
El  proyecto  A,  pues  tiene  mayor  VAN  

PROBLEMA  5  (12  puntos)    

La  viña  Santa  Helena  pondrá  su  vino  en  tinajas,  lo  que  cuesta  $30.000.000,  y  sus  gerentes  están  
discutiendo   sobre   cuál   será   el   momento   óptimo   para   embotellar   y   vender   el   vino.   Los   expertos  
estiman   que   el   valor   total   de   la   producción   será   $70.000.000*ln(t),   donde   “t”   es   el   número   de  
años  de  guarda  en  tinajas.    
Las   parras   durarán   indefinidamente,   por   lo   que   se   debe   evaluar   el   proyecto   replicado  
indefinidamente.  La  tasa  de  descuento  es  10%  compuesta  continuamente.    
a) (4P)   Deduzca   una   expresión   para   el   VAN   del   proyecto   simple   en   que   se   embotella   en   el  
año  t.    
b) (4P)   Determine   cuál   debiera   ser   el   tiempo   óptimo   de   guarda   en   tinajas   (i.e.  
embotellamiento)   para   este   vino,   suponiendo   que   el   proyecto   se   hace   una   sola   vez.   Usted  
podrá   encontrar   la   solución   a   este   problema   por   cálculos   sucesivos   ya   que   no   tiene  
solución  analítica  sencilla.  
c) (4P)   Deduzca   la   expresión   para   el   VAN   del   proyecto   suponiendo   que   se   replica  
indefinidamente    
TIEMPO  15  minutos  

Solución:  

a)  
 𝑉𝐴𝑁 𝑡 = −30.000.000 + 70.000.000ln  (𝑡)𝑒 !!,!!  

b)  

𝑇 = 3 → 𝑉𝐴𝑁 = 26.971.040  

𝑇 = 4 → 𝑉𝐴𝑁 = 35.048.263  

𝑇 = 5 → 𝑉𝐴𝑁 = 38.332.141  

𝑇 = 6 → 𝑉𝐴𝑁 = 38.833.691  

𝑇 = 7 → 𝑉𝐴𝑁 = 37.641.727  

𝑇 = 5,5 → 𝑉𝐴𝑁 = 38.848.786  

c)  

𝑉𝐴𝑁 𝑡 𝑉𝐴𝑁 𝑡
𝑉𝐴𝑁 ∞ =  𝑉𝐴𝑁 𝑡 + =  𝑉𝐴𝑁 𝑡 + !,!!
𝑟′ 𝑒 −1
= −30.000.000 + 70.000.000ln  (𝑡)𝑒 !!,!!
−30.000.000 + 70.000.000ln  (𝑡)𝑒 !!,!!
+  
𝑒 !,!! − 1

PROBLEMA  6  (11  puntos)    

Usted  desea  evaluar  un  proyecto  de  explotación  de  un  yacimiento  de  cobre  y  ha  logrado  reunir  la  
siguiente  información:    
(i)  De  acuerdo  a  estudios  expertos  recientes,  existen  dos  escenarios  posibles  para  la  capacidad  de  
producción   del   yacimiento.   El   escenario   bueno,   en   que   podría   producir   21   millones   de   dólares  
anuales  por  20  años  de  flujo  de  caja  libre;  el  escenario  malo  en  que  podría  producir  9  millones  de  
dólares  al  año  por  20  años,  de  flujo  de  caja  libre.  Ambos  escenarios  tienen  50%  de  probabilidad  de  
ocurrencia    
(ii)   El   costo   de   inversión   es   de   110   millones   de   dólares,   y   se   supone   que   se   hace   en   muy   corto  
tiempo  una  vez  tomada  la  decisión,  y  genera  flujos  un  año  después  de  tomada  la  decisión.    
(iii)  El  Wacc  de  su  empresa  es  15%  anual.    
 
Usted  debe  recomendar  hoy  si  explotar  o  no  explotar  el  yacimiento,  y  se  le  pide    
a)  (4P)  Dibujar  la  situación  como  árbol  de  decisiones    
b)   (4P)   Haciendo   una   evaluación   probabilística   tradicional,   ¿recomendaría   usted   explotar   el  
yacimiento?    
 
(iv)  Usted  ha  seguido  investigado  por  su  cuenta  y  ha  aprendido  que  antes  de  tomar  la  decisión  de  
invertir  en  el  yacimiento,  puede  ordenar  un  último  estudio  de  reservas,  que  le  costará  4  millones  
de  dólares,  y  se  paga  de  inmediato,  pero  que  podrá  dilucidar,  en  un  año  más,  en  cuál  de  los  dos  
escenarios  descritos  en  i)  se  encontrará.  En  ese  momento  (es  decir,  en  un  año  más  a  partir  de  hoy)  
se  podrá  tomar  la  decisión  de  invertir  en  el  yacimiento    
 
c)   (3P)   Considerando   posibilidad   descrita   en   el   punto   anterior,   ¿recomendaría   usted   explotar   el  
yacimiento?    
  
Solución:  

a)  

 
 
 
b)  
21 1
𝑉𝐴𝑁!"#!$%&'(  !"#$% = −110 + 1− = 21,44596  𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠  𝑑𝑒  𝑑𝑜𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠  
0,15 1,15!"
9 1
𝑉𝐴𝑁!"#!$%&'(  !"#$ = −110 + 1− = −53,66602  𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠  𝑑𝑒  𝑑𝑜𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠  
0,15 1,15!"
𝐸 𝑉𝐴𝑁 = 0,5 ∙ 21,44596 + 0,5 ∙ −53,66602 = −16,11003  𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠  𝑑𝑒  𝑑𝑜𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠  
 
 No  se  recomienda,  dado  que  el  VAN  esperado  es  menor  a  0  
 
c)    Nuevamente  se  observan  dos,  si  el  resultado  es  positivo  se  realizará  el  proyecto,  en  caso  
contrario  se  decidirá  no  hacerlo  gastando  únicamente  los  4  millones.  Así  se  tiene:  
 
21,44596  
𝑉𝐴𝑁 = −4 + 0,5 ∙ 0 + 0,5 ∙ = 5,32433  𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠  𝑑𝑒  𝑑𝑜𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠  
1,15
 
 Para  este  caso  se  recomienda  explotar  el  yacimiento,  dado  que  su  VAN  esperado  es  mayor  a  0.