VALOR ACTUAL NETO

VAN

En el ámbito financiero es muy importante conocer el valor presente o actual de un negocio,

empresa o inversión ya que es un indicador financiero que permite conocer la viabilidad del
negocio, aspecto muy importante para la toma de decisión de los inversionistas.

El valor actual neto es simplemente el valor presente de un valor futuro que se ha proyectado
en un periodo determinado a una tasa de crecimiento (i), es decir, el valor que tiene HOY ese
dinero proyectado en el tiempo. En ese sentido podemos revisar el concepto desde varias
situaciones, iniciando desde el presente de un futuro cualquiera hasta el cálculo del presente de
un negocio del cual se conocen sus flujos de caja libre en varios periodos.

Valor actual neto de un valor futuro:

F
Como ya se sabe, el valor presente de un futuro cualquiera está dado por P= n
(1+i)

Valor actual neto de una anualidad:

De igual manera ya se ha dicho que el valor actual neto de un valor futuro generado por pagos
A [(1+i)n−1 ]
iguales periódicos está dado por P=
i(1+i)n

Valor actual neto de un futuro producido por ingresos y egresos no periódicos.

En este caso debemos calcular el valor presente de los ingresos y el valor presente de los
egresos, el valor actual neto de dicho negocio, será la diferencia entre la sumatoria del VP de los

Guía de trabajo. VALOR ACTUAL NETO. Master CARLOS FERNANDO ZEA HINCAPIÉ. Documento borrador.
pg. 1
ingresos y la sumatoria del valor presente de los egresos, es decir, aplicamos el concepto de
ecuación de valor tomando como fecha focal el tiempo cero (0).

El diagrama de flujo nos indica que todos los pagos o egresos se deben llevar al tiempo cero, es
decir, a la fecha HOY y, como nos indica el concepto de ecuación de valor, sumamos los valores
presentes de cada uno. El VAN es la diferencia entre estas sumatorias.

Pi Ei
VAN =∑ k
−∑ k
(1+i) (1+ i)

Para el caso particular se tendría:

Pi Ei
VAN =∑ k
−∑ k
(1+i) (1+ i)

P1 P2 P3 E2 E3 E4
VAN = 1
+ 4
+ n
−( E ¿ ¿ 1+ 2
+ 3
+ )¿
(1+i) (1+ i) (1+i) (1+i ) ( 1+i ) ( 1+ i )n −1

Valor actual neto a partir de los flujos de caja.

Siguiendo el proceso del caso anterior, si antes de calcular los valores presentes de cada ingreso
o egreso se determina el flujo de caja de cada periodo, se obtendría un diagrama de flujo en el
que en los egresos estaría tan sólo la inversión inicial y en los ingresos los valores de los flujos de
cada periodo. Así, el VAN estaría dado por la diferencia entre la sumatoria de los valores
presentes de cada flujo de caja y la inversión inicial.

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 2
Ahora, recordemos que el flujo de caja es la diferencia entre el ingreso y el egreso, al calcular
cada flujo se tendría un diagrama de flujo así:

Al traer todos los flujos de caja a su valor presente se tiene que:

Fc
∑ (1+i)i k

Y por lo tanto el VAN es:

Fc j
VAN =∑ −E 0 ,Siendo E0 la inversión inicial.
(1+i) k

O también lo podemos escribir como:

Fc1 Fc 2 Fc3 Fc n
VAN =−E0 + + + + … …..+
( 1+i ) ( 1+ i )2 ( 1+i )3 ( 1+i )n

El VAN de un proyecto de inversión considera tres tipos de conclusiones:

 Si el VAN > 0 ( positivo ) , el proyecto es viable para el inversionista .

 Si el VAN < 0 ( negativo ) , el proyecto no es viable para el inversionista .

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 3
  Si el VAN =0 se recupera la inversión a futuro .

Ejemplo:
Considere los siguientes dos planes de inversión: el plan A tiene un costo inicial de $180 000 y
requiere inversiones adicionales de $500 000 al final del tercer mes y de $80 000 al final del
séptimo mes. El plan tiene 14 meses de vida y produce $140 000 mensual de beneficios a partir
del primer mes. El plan B tiene un costo inicial de $300 000 y requiere una inversión adicional de
$100 000 al final del octavo mes. Durante sus 14 meses de vida, este plan produce $80 000
mensual de ingreso y $120 000 al término del proyecto. Suponga una tasa de oportunidad de 3%
mensual. Dado que el 0 <VPNa < VPNb su decisión de inversión es: (Cabeza, de Vergara, Leonor,
and Cifuentes, Jaime Castrillón)

Solución.

Realizamos el diagrama de flujo para el proyecto A.

Como se observa, los ingresos que genera el proyecto son constantes y periódicos, es decir, es
una anualidad, mientras que hace sólo tres inversiones de diferente valor. Entonces el valor
actual neto de este proyecto se puede calcular como la diferencia entre el valor presente de la
anualidad y la sumatoria de los valores presentes de las tres inversiones, es decir:

A [ (1+i)n −1 ] Ei
VAN = n
−∑
i(1+i) (1+i)k

Sustituyendo los valores se tiene que:

140000 [ (1+ 0,03)14−1 ] 500,000 80,000

VAN = 14
−(180,000+ + )
(0,03)(1+0,03) ( 1+0,03 ) ( 1+0,03 )7
3

VAN =$ 1,581,450.24−$ 702,618.15

VAN =$ 878,832.09

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 4
En este caso se tiene que el VAN es positivo, por lo tanto existe viabilidad ya que a HOY el
dinero a obtener en el futuro tiene un poder adquisitivo mayor que la inversión.
(El estudiante debe llevar a la tutoría el cálculo del VAN del proyecto B).

TASA INTERNA DE RETORNO. (TIR).

Cuando se planea un negocio o proyecto los inversionistas esperan que éste les retribuya una
rentabilidad fijada a través de la tasa interna operativa (TIO). Si la tasa de rentabilidad que se
obtiene en el proyecto de inversión realmente es inferior a la TIO, el inversionista no estará
recibiendo lo esperado y por lo tanto el negocio no sería viable para él.

La TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) es la tasa que indica qué rentabilidad mínima debe dar un
proyecto de inversión para que el dinero no pierda valor en el tiempo, es decir, para que el
dinero que se recogerá en el futuro, tenga el mismo poder adquisitivo al de hoy. Por ello se
define como la tasa de rentabilidad que hace que el VAN sea cero. (TIR, tasa a la que el VAN =
0).

En este sentido la TIR nos da los siguientes criterios de selección para un proyecto de inversión.

 Si TIR > TIO, entonces se puede invertir en el proyecto ya que está dando una
rentabilidad superior a la mínima requerida por el inversionista.

 Si TIR = TIO, entonces la inversión se puede llevar a cabo, cuidando que la empresa o
negocio mantenga su posición en el mercado.

 Si TIR < TIO, sencillamente el negocio no es viable para el inversionista ya que no le

retribuye la rentabilidad que él espera.

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 5
Cabe notar que si la TIR < TIO, ello no indica que el proyecto no de rentabilidad, sólo que la
rentabilidad que genera no supera la del inversionista.

Para el cálculo manual de la TIR se debe hacer un proceso matemático denominado

INERPOLACIÓN LINEAL, que se explica con el siguiente ejemplo.

Ejemplo 1. La compañía Flor Oriente elaboró el siguiente cuadro para su gerente con el objetivo
de determinar cuál es el equipo más adecuado para su transporte.

La tasa mínima de retorno deseada es del 20% EA.

Con base en el indicador de la TIR de cada proyecto determine cuál es la mejor opción.

Solución:

TRANSPORTE A:

Primero elaboremos los flujos de caja libre con base en la información.

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 6
En este caso, para el cálculo del FCL, a la utilidad antes de impuestos se le descuentan los
impuestos y se le suma el valor de la depreciación ya descontada ya que ella no implica salida de
efectivo.

Ahora escribimos la ecuación del VAN con base en los flujos de caja.

Fc1 Fc 2 Fc3 Fc n
VAN =−E0 + + 2
+ 3
+ … …..+
( 1+i ) ( 1+ i ) ( 1+i ) ( 1+i )n

Ahora suponemos un valor para i, digamos un 15%., y hallamos el VAN.

4745 4885 5428 5971 6514

VAN =−19000+ + + + +
( 1+ 0,15 ) ( 1+0,15 ) ( 1+0,15 ) (1+0,15 ) ( 1+0,15 )5
2 3 4

VAN =−19000+18041,139

VAN =−958,861

En este caso el VAN nos da negativo, es decir, a esa tasa el proyecto no alcanza a recuperar su
inversión, por ello ensayamos con una tasa menor.

Suponemos i = 12% y repetimos el proceso.

4745 4885 5428 5971 6514

VAN =−19000+ + + + +
( 1+ 0,12 ) ( 1+0,12 ) ( 1+0,12 ) ( 1+0,12 ) ( 1+0,12 )5
2 3 4

VAN =485,051

En este caso el VAN es positivo lo que indica que la TIR está entre 12% y 15%, por lo tanto
podemos realizar el siguiente planteamiento: Para una tasa del 15% el VAN es -958,861; para
una tasa del 12% el VAN es 485,051; ¿Para qué tasa (i) el VAN = 0?

i VAN
12 % 485,051
X 0?
15 % −958,861

Entonces ahora realizamos el siguiente planteamiento: Si para una distancia entre VAN de
1443,912 hay una distancia entre tasas del 3%; qué distancia hay entre tasas para una distancia
entre VAN de 485,051?

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 7
Aplicando el concepto de regla de tres simple directa se tiene que:

485,051∗3 %
d= =1%
1443,912

Como “d” va del 12% al 15%, este valor se le suma al 12% para encontrar el valor de X, es decir,
la TIR = 13% EA. (Al hacerlo en Excell o con calculadora tomando todos los decimales, el
resultado exacto es 12,97% EA).

El estudiante debe llevar a la tutoría el cálculo de la TIR del plan B.

GUÍA DE FLUJO DE CAJA. MASTER CARLOS FERNANDO ZEA HINCAIPÉ. Documento borrador. Pg 8